9月6日公布的廣西地方儲(chǔ)備糖投放招標(biāo)公告觸碰了市場敏感的神經(jīng)，白糖期貨價(jià)格應(yīng)聲下跌,。截至9月12日,，SR1801合約最低跌至6124元/噸。

　　廣西地儲(chǔ)投放

　　本次地儲(chǔ)競拍投標(biāo)時(shí)間是9月15日,。6400元/噸的競拍底價(jià)包含了加工費(fèi),，所以實(shí)際競拍價(jià)格等于競拍單價(jià)減去每噸儲(chǔ)備糖的加工費(fèi),。加工費(fèi)上限500元/噸，價(jià)差高者中標(biāo),。如果糖企報(bào)競拍單價(jià)6400/噸,，加工費(fèi)500元/噸，實(shí)際競拍成交價(jià)也就是儲(chǔ)備糖實(shí)際底價(jià)5900元/噸,。此外,，自合同簽訂之日起，中標(biāo)人應(yīng)在3個(gè)工作日內(nèi)支付貨款,，加上公示期,，中標(biāo)的糖企在競拍結(jié)束后大概半個(gè)月之內(nèi)需要完成貨款的支付,。這對(duì)于即將迎來開榨的糖企還是存在一定的壓力。

　　事實(shí)上,，在此次儲(chǔ)備糖招標(biāo)公告公布前,，市場便已有傳言。因此白糖期價(jià)于8月29日開始急轉(zhuǎn)直下,，在放儲(chǔ)公告落地之時(shí)再次加速下跌,，放儲(chǔ)對(duì)市場短期的沖擊已經(jīng)被逐步消化。當(dāng)前工業(yè)庫存壓力不大,，截至8月底全國工業(yè)庫存141.32萬噸,，略低于去年同期143.31萬噸。去年8,、9月共進(jìn)口86萬噸,，而今年進(jìn)口數(shù)量嚴(yán)控，預(yù)期大幅度低于去年,，因此廣西地儲(chǔ)投放的32.6萬噸陳糖上對(duì)今年進(jìn)口減少的補(bǔ)充，對(duì)市場的沖擊本不應(yīng)如此之大,。筆者認(rèn)為可能是地儲(chǔ)先行增加了市場對(duì)國家儲(chǔ)備糖出庫的預(yù)期,。據(jù)最新傳言，國家儲(chǔ)備糖也即將出庫,，首輪競拍16萬噸,。

　　增產(chǎn)壓力猶存

　　近期因印度以25%的低關(guān)稅追加30萬噸進(jìn)口、巴西燃料乙醇加征關(guān)稅實(shí)施,、艾瑪颶風(fēng)災(zāi)情等因素影響,，短期原糖獲得支撐。但這只能影響短期市場行情,，長周期的市場邏輯依然沒有發(fā)生變化,。在增產(chǎn)周期下，技術(shù)阻力以及生產(chǎn)商在15美分/磅之上的套保限制了原糖價(jià)格進(jìn)一步上漲,。在剛結(jié)束的2017年印度糖會(huì)中,，KINGSMAN對(duì)國際糖市進(jìn)行了展望，其認(rèn)為因有利天氣促使多國增產(chǎn),，2017/2018年度全球糖產(chǎn)量增幅達(dá)到近7年最高水平,，全球糖消費(fèi)量增幅創(chuàng)近7年最低水平。供求關(guān)系將從2016/2017年度的160萬噸缺口轉(zhuǎn)為490萬噸過剩,。

　　隱含波動(dòng)率下行

　　白糖期貨在經(jīng)歷一輪大跌后,，南寧現(xiàn)貨-白糖主力合約基差走高至400元/噸以上，是今年以來的高點(diǎn),?；钸^高以及技術(shù)面的支持,，使得SR1801合約在6100點(diǎn)暫時(shí)得到支撐，并小幅反彈,。但國儲(chǔ)將在不久后出庫的市場預(yù)期則限制白糖期貨反彈高度,。二者相互制約，使得近兩天白糖窄幅振蕩,。行情振蕩整理,，隱含波動(dòng)率將持續(xù)下行。此類行情適合賣出期權(quán)組合,。建議短期內(nèi)賣出SR1801-P-6000和SR1801-C-6300的寬跨式期權(quán)組合,，以獲取期權(quán)時(shí)間價(jià)值和隱含波動(dòng)率下行所帶來的收益。