本刊記者 王東岳／文

8月28日,，賽摩電氣（300466.SZ）發(fā)布2017年半年度報(bào)告,，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元,，同比增長(zhǎng)68.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)830萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)23.81%。

依靠外延并購(gòu)擴(kuò)張,，賽摩電氣經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以大幅提升,，公司市值規(guī)模亦隨之高漲,。但光鮮業(yè)績(jī)的背后，賽摩電氣的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入?yún)s不甚樂(lè)觀,，面對(duì)“有名無(wú)實(shí)”的利潤(rùn)增長(zhǎng),，賽摩電氣的真實(shí)盈利質(zhì)量恐需深入考量,。

利潤(rùn)增長(zhǎng)“含金量”有限

2015年5月，賽摩電氣在深交所上市,，公司主營(yíng)產(chǎn)品包括電子皮帶秤、稱重給煤機(jī),、稱重給料機(jī)及機(jī)械自動(dòng)采樣設(shè)備。

由于先天“體弱”,，上市后的賽摩電氣業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,。2015年1-6月,，賽摩電氣營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.74%，但凈利潤(rùn)同比下滑11.72%,。

2015年7月,，上市不足兩個(gè)月的賽摩電氣即宣布停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。11月,，賽摩電氣發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告,，公司分別擬以3億元、1.8億元和9500萬(wàn)元收購(gòu)南京三埃,、合肥雄鷹及武漢博晟公司100%股權(quán),。2016年6月15日，標(biāo)的資產(chǎn)順利完成過(guò)戶,，三家公司成為賽摩電氣全資子公司,。

根據(jù)年報(bào)披露，財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍的變化正是導(dǎo)致賽摩電氣業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因,。

受并購(gòu)因素影響,，2016年，賽摩電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元,，同比增長(zhǎng)42.09%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5646萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.36%,。2017年上半年,，賽摩電氣營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)68.36%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.81%,。

但與業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?，賽摩電氣?yīng)收賬款增長(zhǎng)更為明顯,。

根據(jù)招股書，2012年和2013年,，賽摩電氣應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為1.32億元和1.77億元,，占同期營(yíng)業(yè)收入比重分別為61.59%和69.85%。

2014年起,，賽摩電氣應(yīng)收賬款金額飛速躥升,，賬面價(jià)值由2014年的2.23億元躍升至2016年的3.98億元，占營(yíng)業(yè)收入比重則由92.06%飆升至120.35%,。

截至2017年6月,，賽摩電氣應(yīng)收賬款賬面價(jià)值約為3.99億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重約為265.04%,。

受上述因素影響,，2014年起，賽摩電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年減少,。

現(xiàn)金流量表顯示,，上市前的2013年和2014年，賽摩電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2958萬(wàn)元和735萬(wàn)元,，2015年上市時(shí)下滑至-538萬(wàn)元,，公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出。

2016年,，在完成對(duì)南京三埃等三家公司收購(gòu)后,，賽摩電氣凈利潤(rùn)同比增加2332萬(wàn)元，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額反而下滑至-2808萬(wàn)元,，同比減少2270萬(wàn)元,。