《紅周刊》特約作者 廈門 張俊鳴

國企混改概念被不少市場人士寄予厚望，但近期的炒作力度卻出現(xiàn)快速降溫,。8月21日中國聯(lián)通復(fù)牌打響下半年混改概念第一槍,，但兩個(gè)漲停之后便陷入持續(xù)陰跌，本周已經(jīng)基本將復(fù)牌后形成的兩個(gè)跳空缺口完全彌補(bǔ),，堪稱“從哪里來到哪里去”（見圖1）,。9月1日，中國神華,、國電電力復(fù)牌“一”字板漲停,，但次日便在拋盤的打壓下高開低走，持續(xù)調(diào)整,。本周一（9月11日）,，中國建材和中材股份重組案出爐，兩公司旗下多家上市公司僅僅是小幅高開之后便快速走低,，收盤時(shí)普遍下跌,。從兩個(gè)漲停到一個(gè)漲停再到復(fù)牌首日直接收跌，央企混改概念的炒作出現(xiàn)明顯的降溫,，并未產(chǎn)生預(yù)期中的“星火燎原”效應(yīng),。

混改題材的“見光死”，并沒有脫離A股一貫的炒作套路,。近期復(fù)牌的央企混改概念股,，要么流通市值巨大，要么同一集團(tuán)下面的公司數(shù)量眾多,，消耗資金多,，炒作難度大。以中國聯(lián)通而言,，流通A股為212億,，以復(fù)牌之后的最高價(jià)9.29元折算下來,，總市值超過1800億；中國神華和國電電力復(fù)牌后按最高價(jià)折算的流通市值也分別達(dá)到了3857億和805億,，單單這3家合計(jì)流通市值就超過了6000億,，即便有大量股份被大股東鎖定不流通，但每日的成交金額也相當(dāng)可觀,。其中,，中國聯(lián)通單日最大成交金額89.2億，中國神華42.9億,，國電電力37.1億,。“中材系”旗下的公司雖然不像這3家“巨無霸”市值這么驚人,，但合計(jì)上市公司多達(dá)9家,，在同一天復(fù)牌也分散了炒作資金的火力。

另一方面,，這些混改概念股2015年下半年起,，長期有“國家隊(duì)”護(hù)盤資金鎖倉，名列前十大股東,。在股價(jià)短期急升,，追高資金眾多的情況下，也不排除護(hù)盤資金有反手賣出回收資金的可能,。今年4月雄安概念股大熱,，就出現(xiàn)類似的走勢，中報(bào)數(shù)據(jù)也印證了護(hù)盤資金借市場資金熱情追高之際集中賣出,，成為追高資金的對(duì)手盤,。當(dāng)然，這點(diǎn)目前只是推測,，具體數(shù)據(jù)需要等待三季報(bào)披露之后才會(huì)揭曉,。

不管高位拋售的籌碼來自何方神圣，都說明確實(shí)有相當(dāng)部分的場內(nèi)資金借股價(jià)沖高之際出逃,。對(duì)于這些央企混改概念股來說,，在停牌前股價(jià)都出現(xiàn)了一定程度的上漲，中國聯(lián)通甚至在不到一年的時(shí)間里股價(jià)翻番,，已經(jīng)在相當(dāng)程度上反映了市場對(duì)混改的預(yù)期,。既然預(yù)期已經(jīng)提前反映在股價(jià)上，按照A股炒作的邏輯就是“見光死”,，沖高之后持續(xù)調(diào)整也是不可避免的走勢,。

對(duì)于這些大市值品種來說，除了股價(jià)走高需要大量真金白銀的推動(dòng),，導(dǎo)致炒作難度增加之外,，另一個(gè)因素則在于沒有借殼轉(zhuǎn)換主業(yè)的想象空間,。以中國聯(lián)通為例，雖然混改之后引入眾多國企,、民企,，但依然從事電信行業(yè)，面對(duì)中國移動(dòng),、中國電信兩家實(shí)力強(qiáng)勁對(duì)手的競爭,，未來在三強(qiáng)鼎立的格局中能否扭轉(zhuǎn)弱勢仍有疑問,。即便業(yè)績改善,，能否和股價(jià)大漲匹配，則又是一個(gè)疑問,。因此,，在混改題材刺激股價(jià)出現(xiàn)脈沖式上漲之后，未來要繼續(xù)走牛還取決于基本面的改善,，這實(shí)際上也是混改所要達(dá)到的長期目標(biāo),。

寶鋼股份就是一個(gè)典型的案例。在年初吸收合并武鋼股份之后,，寶鋼股份在2月27日復(fù)牌當(dāng)天放量大漲7.5%,，此后便陷入了持續(xù)調(diào)整，波段最大跌幅23%,；5月中旬之后,，寶鋼的股價(jià)則展開第二波上攻，3個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲了56%,，遠(yuǎn)超2月27日的高點(diǎn),，強(qiáng)勁走勢背后反映的正是公司和行業(yè)同步改善的基本面（見圖2）。因此,，近期復(fù)牌的這些混改概念股,，題材刺激帶來的第一波行情已經(jīng)結(jié)束，接下來能否展開力度更大的第二波行情,，不取決題材面,，而要看基本面。

既然目前市場的資金面不支持混改概念股全面炒作,，那么投資者追高買入此類品種需要十分謹(jǐn)慎,。在操作上，提前布局等待題材兌現(xiàn)是比較好的選擇,，復(fù)牌之后暴漲買入,，遭遇一段時(shí)間的套牢風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。

選擇布局的品種,，筆者比較看好小市值,、大股東的潛力股,。經(jīng)過上半年的持續(xù)下跌，小市值股票的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較大的釋放,，與此同時(shí)大盤股走勢較強(qiáng),，二者之間形成一定的“剪刀差”，小市值股票本身就具備較好的補(bǔ)漲潛力和彈性,。重點(diǎn)可以關(guān)注一些大股東實(shí)力雄厚,、存在較強(qiáng)混改預(yù)期的品種，如：龍?jiān)醇夹g(shù),、岳陽興長,、藍(lán)科高新、瑞泰科技,、金自天正,、中原特鋼、株冶集團(tuán)等,。

另一方面,，對(duì)于已經(jīng)公布重組方案，但股價(jià)表現(xiàn)平平的股票,，未來也有望隨著重組進(jìn)度的展開走出新一波行情,。最典型如“中材系”旗下的小市值公司，未來有望出現(xiàn)借殼,、重組的預(yù)期,，帶動(dòng)股價(jià)反復(fù)走高，可關(guān)注：寧夏建材,、國統(tǒng)股份等,。

（文中涉及股票，只做舉例,，不做買入推薦,。且作者承諾未持有文中提及股票）