在順利突破3300點這一重要關(guān)口后,，滬綜指并未像投資者期望的那樣一鼓作氣快速拉升，而是以橫盤方式,，在3400點下方約50點的空間內(nèi)展開拉鋸戰(zhàn),。其間，雖然兩市融資余額持續(xù)攀升,，日均成交金額也明顯放大,，但滬綜指上周五仍以小幅收跌姿態(tài)回踩20日均線附近。這也意味著,，在站上3300點后的三周時間里,，滬綜指累計漲幅幾乎為零,。

市場究竟是在盤整蓄勢，還是會久盤必跌,？在3300點上方的拉鋸戰(zhàn)中,，哪些板塊是贏家，哪些板塊又成了輸家,？要找尋這些問題答案，不妨梳理下3300點以來熱門板塊的運行軌跡,，從而洞悉市場風格變化背后的邏輯,。

地產(chǎn)板塊后來居上

機構(gòu)資金布局龍頭

房地產(chǎn)板塊在近期以集體走強的姿態(tài)成為市場熱點之一。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,，8月28日以來,，以總市值加權(quán)平均計算，房地產(chǎn)板塊個股漲幅為7.66%,，位居所有28個申萬一級行業(yè)的第二位,，大幅跑贏大盤。

其中,，龍頭公司萬科的走勢不得不提,。9月15日，萬科A盤中一度逼近漲停,，最高股價（前復權(quán)）突破30元,，刷新公司上市以來股價新高。今年以來,，萬科A股價累計上漲48%,，其中半數(shù)以上漲幅來自最近15個交易日——在滬綜指站穩(wěn)3300點后，公司股價周線實現(xiàn)三連陽,，三周合計漲幅超過30%,。

來自機構(gòu)的增量資金成為萬科股價走強的重要推手。9月7日萬科A股價收漲9.12%,，以放量長陽的走勢突破前期震蕩區(qū)間,。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當日三家機構(gòu)席位合計買入金額接近3.5億元,，其中金額最大的一家機構(gòu)席位大舉買入超過2.4億元,，占公司當日成交金額比例逾7%。從此后公司股價走勢來看,，這批介入的機構(gòu)資金目前浮盈不菲,。

龍頭個股的強勁走勢也蔓延至板塊內(nèi)其他個股，包括保利地產(chǎn),、新城控股等逾20只地產(chǎn)股過去三周累計漲幅均超過10%,，其中不少個股還創(chuàng)下年內(nèi)股價新高,。

興業(yè)證券研報分析，今年以來,，受益于行業(yè)調(diào)控,，龍頭房地產(chǎn)公司在一二線城市的市場占有率大幅提升，將為其未來兩年的業(yè)績奠定堅實基礎(chǔ),。

資源股回吐漲幅

融資客逆市加倉

與房地產(chǎn)板塊走勢形成鮮明對比的是,，此前帶領(lǐng)股指快速走強的資源股，近期走勢明顯疲弱,，成為拖累大盤的主要因素之一,。

以鋼鐵龍頭個股寶鋼股份為例，公司股價在9月4日以來的10個交易日內(nèi)僅3天小幅收漲,，股價累計下跌超過13%,，不僅接連跌破多根均線支撐，更是幾乎將此前一個多月的漲幅回吐殆盡,。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,，9月4日以來，僅有少數(shù)板塊指數(shù)出現(xiàn)回落,，其中鋼鐵板塊個股平均跌幅為7.44%,，位居兩市行業(yè)跌幅榜首位。同時,，以煤炭股為代表的采掘板塊個股也出現(xiàn)平均超過2%的跌幅,。

機構(gòu)觀點認為，黑色期貨及鋼鐵個股近期出現(xiàn)大幅調(diào)整,。雖然宏觀數(shù)據(jù)表明四季度鋼材消費并不樂觀,，但從長期來看，鋼鐵行業(yè)供需緊平衡局面會維持較長時間,，鋼企仍會保持較高盈利中樞,。

值得一提的是，代表高風險偏好的融資余額近期在資源股上出現(xiàn)連續(xù)攀升,，這一趨勢在有色,、鋼鐵、煤炭等板塊均得到體現(xiàn),。融資客這一逆勢加倉的行為,，將成為影響資源股后期走勢的重要因素之一。

以寶鋼股份為例,，公司最近7個交易日連續(xù)出現(xiàn)融資凈買入,，融資余額由9月6日收盤后的12.13億元快速增至最新的17.01億元，增幅超過四成,。其中在9月15日當天,，融資凈買入寶鋼股份金額超過1.46億元,，創(chuàng)下近半年來單日融資凈買入金額的新高。

市場風格生變

估值成關(guān)鍵詞

從某種意義上來看,，滬綜指在3300點上方出現(xiàn)的熱點快速輪動,，正是今年以來結(jié)構(gòu)性行情的縮影。而在8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后,，市場結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)微妙變化,。

海通證券荀玉根認為，以近幾個交易日資源板塊下跌及地產(chǎn),、消費板塊上漲為標志,，7、8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落正在催化市場結(jié)構(gòu)逐漸變化,，四季度行情已經(jīng)徐徐開啟。

他認為,，年中,，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查政策推進,，以鋼鐵,、煤炭為代表的資源類行業(yè)盈利迅速好轉(zhuǎn)。但目前的宏觀背景更有利于逆周期的地產(chǎn),、建筑及盈利穩(wěn)定的消費行業(yè),。同時，從歷史數(shù)據(jù)來看,，歷年四季度強周期的資源板塊普遍表現(xiàn)較差,，而金融、消費等板塊表現(xiàn)較好,。

在市場風格發(fā)生變化之時,，投資者應(yīng)該遵循怎樣的投資邏輯？廣發(fā)證券策略團隊認為,，雖然目前投資者普遍感受市場“輪動太快,，不好賺錢”，但當市場糾結(jié)風格變化之時,，估值仍是最好的標尺,。

該團隊稱，在風險偏好整體不高的市場環(huán)境下,，低估值的價值股由于其確定性將重回投資者視野,。其中，在企業(yè)盈利修復和資產(chǎn)質(zhì)量改善的背景下,，銀行龍頭公司的ROE趨穩(wěn)甚至小幅上行,，市凈率明顯修復,。同時受一二線城市銷量下滑趨緩及行業(yè)集中度提升影響，房地產(chǎn)及建筑行業(yè)龍頭公司同樣有望出現(xiàn)估值修復,。記者 嚴政