對貨幣基金流動性的監(jiān)管力度仍在加碼,。

近日有消息稱,，證監(jiān)會在8月初對部分基金公司進行窗口指導,，要求所有已上報但未發(fā)行和將來上報的貨幣基金產(chǎn)品,，應明確是否開展T+0快速贖回業(yè)務,。若開展T+0業(yè)務,，則暫緩審批,，此外存量貨幣基金不受此規(guī)定影響,。

“我們沒有接到這個通知,，我認為這個有可能，貨幣基金管理的大方向沒有變,?！痹诒本┠忱吓苹鸸救耸靠磥恚撘?guī)定可視為是之前剛剛發(fā)布的流動性新規(guī)的一個補充,。9月15日,，基金業(yè)協(xié)會在北京舉辦了公募基金流動性風險管理專題培訓班，協(xié)會指出“流動性風險是現(xiàn)階段我國公募基金行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展所面臨的突出問題”,?！皞鹘y(tǒng)貨幣基金由基金公司墊資的問題，因此對基金公司的流動性要求會非常高,?！币晃慌c會的貨幣基金經(jīng)理也向第一財經(jīng)記者表示。

遭遇新規(guī)修改合同

日前,，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》（簡稱“流動性新規(guī)”）發(fā)布,，對開放式基金的流動性管理作出規(guī)范，并且對貨幣市場基金做出了特別規(guī)定,，這也被認為是貨幣市場基金流動性管理最全面,、最有針對性的一次監(jiān)管。

去年第四季度,，資金市場出現(xiàn)一定程度的恐慌,，貨幣基金遭到了機構投資者的大量贖回，負偏離也開始出現(xiàn),，貨幣基金的流動性風險被充分暴露,，稍有不慎，就可能引發(fā)系統(tǒng)性的危機,。如今,，貨幣基金規(guī)模的迅速擴張或加速了流動性新規(guī)的出臺。

“最近幾天來資金面市場偏緊,，像上周五早盤就出現(xiàn)了資金供不應求的情況,，隔夜價格走高,，銀行的融出也都比較謹慎。到了下午3點后,，需求才慢慢好轉(zhuǎn)至尾盤,。”一家公募基金的固收部門交易員也表示,。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，這個規(guī)定可視為是對流動性新規(guī)的一個補充。

“我認為是出于流動性的考慮,，T+0畢竟需要基金公司企業(yè)墊資,。另外是很多互聯(lián)網(wǎng)平臺搭配了支付功能，絕大部分都實現(xiàn)了T+0,。同樣的銀行存款的有存款準備金,，但因為貨幣基金規(guī)模擴張地很快，擔心風險是很有道理的,?！北本┮患依吓苹鸸救耸肯虻谝回斀?jīng)記者表示。

“有的做法是基金公司找銀行做融資,，銀行給基金公司做出授信,，給一定額度,，在授信內(nèi)做透支,。”上述貨幣基金基金經(jīng)理也對第一財經(jīng)記者表示,。

統(tǒng)計顯示,，目前貨幣基金總規(guī)模突破5.85萬億，今年年初至今增加1.6萬億,，單單是7月份貨幣基金規(guī)模上升超過了7500億,。

“前一段時間很多公司上報了貨幣基金，后來就遇到了流動性新規(guī),，于是要求這一批產(chǎn)品下架,，重新調(diào)整合同。要求按照新規(guī)要求調(diào)整,，包括理財基金等根據(jù)監(jiān)管風向會有一些變化,。”該老牌基金公司人士也稱,。

同樣,，第一財經(jīng)記者也了解到，由于流動性新規(guī)中關于投資限制,、基金份額持有人集中度,、延期辦理巨額贖回申請以及投資流動性受限資產(chǎn)等各項要求,，也會加入到FOF的合同中，因此新批的六家基金公司FOF還需要修改合同,、招募說明書等后,，才能開展募集工作。

此前發(fā)布的《關于做好基金產(chǎn)品募集,、合同修改等有關事項的通知》也為配合流動性新規(guī)做出了要求,，9月1日之后刊登的基金發(fā)售公告，出于與新規(guī)有序銜接,、后續(xù)投資運作便利等方面的考慮,，必須先完成基金合同、招募說明書等文件的修改,，才可開展募集工作,。

貨幣ETF或不受影響

消息稱，窗口指導除提出“明確該基金是否開展T+0快速贖回業(yè)務”外,，監(jiān)管層亦要求修改完善基金的投資組合限制相關內(nèi)容以及修改完善基金的投資策略相關內(nèi)容等,。

由于流動性新規(guī)加大貨幣基金對同業(yè)存單、同業(yè)存款,、債券的配置難度,，對同一投資標的從之前的10%降低到2%，分散化投資的要求進一步提高,，也加大了基金管理人的操作難度,。

華泰證券指出，2017年第二季度貨幣基金投資組合的平均期限在69天,，超過了投資組合剩余期限不超過60天的要求,。流動性新規(guī)第30條（一），“當貨幣市場基金前 10 名份額持有人的持有份額 合計超過基金總份額的 50%時,，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過 60 天,，平均剩余存續(xù)期不得超過 120 天”。

業(yè)內(nèi)人士也指出,，將攤余成本法貨幣基金規(guī)模與風險準備金直接掛鉤,，并對不符合要求的基金風險準備金計提的比例從10%上調(diào)到20%，停發(fā)對應的貨幣基金產(chǎn)品,，顯著抑制了貨幣基金規(guī)?？焖倥蛎泿淼娘L險覆蓋能力的缺位，對于現(xiàn)存的超大規(guī)模的貨幣基金來說,，將面臨風險準備基金補計的要求,。與此同時對于新設的基金公司，發(fā)行貨幣基金的門檻也在大大提升。

需要看到的是,，若按照“T+0業(yè)務暫緩審批”的傳言,，那么是否意味著具有T+0功能的貨幣ETF同樣會暫停審批？

受訪的多位人士認為,，這種可能性不會太大,。

“ETF是場內(nèi)品種，跟傳統(tǒng)的貨幣基金不一樣,，是兩個機制,。”一家公募基金副總經(jīng)理向第一財經(jīng)表示,。

“貨幣基金ETF應該不屬于這個范圍,。因為沒有基金公司墊資的問題。ETF跟其他不一樣,，這個不會算集中度的問題,。”上述公募基金貨幣基金經(jīng)理也認為,。

2015年以來,，貨幣基金型ETF占據(jù)了較大部分的成交額，機構持有占據(jù)絕大部分,。第一財經(jīng)了解到,，從多年來國內(nèi)外投資實踐來看，機構較大資金開展投資配置時,，貨幣ETF獨有的產(chǎn)品特性吸引了大量機構的參與,。

“ETF成本低廉，機構投資者資金量龐大,，相對個人客戶對投資成本更加敏感,，持有和交易成本低廉,，對機構很有吸引力,。機構投資者往往利用ETF開展資產(chǎn)配置，ETF無論是行業(yè)指向還是風格特征均清晰明確,，對機構投資者“無偏差”地實現(xiàn)自身投資配置意圖非常重要,。”有華南公募基金市場人士表示,。