對貨幣基金流動性的監(jiān)管力度仍在加碼。

近日有消息稱，證監(jiān)會在8月初對部分基金公司進行窗口指導,，要求所有已上報但未發(fā)行和將來上報的貨幣基金產品，應明確是否開展T+0快速贖回業(yè)務,。若開展T+0業(yè)務，則暫緩審批,，此外存量貨幣基金不受此規(guī)定影響,。

“我們沒有接到這個通知，我認為這個有可能,，貨幣基金管理的大方向沒有變,。”在北京某老牌基金公司人士看來,，該規(guī)定可視為是之前剛剛發(fā)布的流動性新規(guī)的一個補充,。9月15日，基金業(yè)協(xié)會在北京舉辦了公募基金流動性風險管理專題培訓班,，協(xié)會指出“流動性風險是現(xiàn)階段我國公募基金行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展所面臨的突出問題”,。“傳統(tǒng)貨幣基金由基金公司墊資的問題,，因此對基金公司的流動性要求會非常高,。”一位與會的貨幣基金經理也向第一財經記者表示,。

遭遇新規(guī)修改合同

日前,，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》（簡稱“流動性新規(guī)”）發(fā)布，對開放式基金的流動性管理作出規(guī)范,，并且對貨幣市場基金做出了特別規(guī)定,，這也被認為是貨幣市場基金流動性管理最全面、最有針對性的一次監(jiān)管,。

去年第四季度,，資金市場出現(xiàn)一定程度的恐慌，貨幣基金遭到了機構投資者的大量贖回,，負偏離也開始出現(xiàn)，貨幣基金的流動性風險被充分暴露,，稍有不慎,，就可能引發(fā)系統(tǒng)性的危機。如今,，貨幣基金規(guī)模的迅速擴張或加速了流動性新規(guī)的出臺,。

“最近幾天來資金面市場偏緊,，像上周五早盤就出現(xiàn)了資金供不應求的情況，隔夜價格走高,，銀行的融出也都比較謹慎,。到了下午3點后，需求才慢慢好轉至尾盤,?！币患夜蓟鸬墓淌詹块T交易員也表示。

在業(yè)內人士看來,，這個規(guī)定可視為是對流動性新規(guī)的一個補充,。

“我認為是出于流動性的考慮，T+0畢竟需要基金公司企業(yè)墊資,。另外是很多互聯(lián)網平臺搭配了支付功能,，絕大部分都實現(xiàn)了T+0。同樣的銀行存款的有存款準備金,，但因為貨幣基金規(guī)模擴張地很快,，擔心風險是很有道理的?！北本┮患依吓苹鸸救耸肯虻谝回斀浻浾弑硎?。

“有的做法是基金公司找銀行做融資，銀行給基金公司做出授信,，給一定額度,，在授信內做透支?！鄙鲜鲐泿呕鸹鸾浝硪矊Φ谝回斀浻浾弑硎?。

統(tǒng)計顯示，目前貨幣基金總規(guī)模突破5.85萬億,，今年年初至今增加1.6萬億,，單單是7月份貨幣基金規(guī)模上升超過了7500億。

“前一段時間很多公司上報了貨幣基金,，后來就遇到了流動性新規(guī),，于是要求這一批產品下架，重新調整合同,。要求按照新規(guī)要求調整,，包括理財基金等根據監(jiān)管風向會有一些變化?！痹摾吓苹鸸救耸恳卜Q,。

同樣，第一財經記者也了解到,，由于流動性新規(guī)中關于投資限制,、基金份額持有人集中度,、延期辦理巨額贖回申請以及投資流動性受限資產等各項要求，也會加入到FOF的合同中,，因此新批的六家基金公司FOF還需要修改合同,、招募說明書等后，才能開展募集工作,。

此前發(fā)布的《關于做好基金產品募集,、合同修改等有關事項的通知》也為配合流動性新規(guī)做出了要求，9月1日之后刊登的基金發(fā)售公告,，出于與新規(guī)有序銜接,、后續(xù)投資運作便利等方面的考慮，必須先完成基金合同,、招募說明書等文件的修改,，才可開展募集工作。

貨幣ETF或不受影響

消息稱,，窗口指導除提出“明確該基金是否開展T+0快速贖回業(yè)務”外,，監(jiān)管層亦要求修改完善基金的投資組合限制相關內容以及修改完善基金的投資策略相關內容等。

由于流動性新規(guī)加大貨幣基金對同業(yè)存單,、同業(yè)存款,、債券的配置難度，對同一投資標的從之前的10%降低到2%,，分散化投資的要求進一步提高,，也加大了基金管理人的操作難度。

華泰證券指出,，2017年第二季度貨幣基金投資組合的平均期限在69天,，超過了投資組合剩余期限不超過60天的要求。流動性新規(guī)第30條（一）,，“當貨幣市場基金前 10 名份額持有人的持有份額 合計超過基金總份額的 50%時,，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過 60 天，平均剩余存續(xù)期不得超過 120 天”,。

業(yè)內人士也指出,，將攤余成本法貨幣基金規(guī)模與風險準備金直接掛鉤，并對不符合要求的基金風險準備金計提的比例從10%上調到20%,，停發(fā)對應的貨幣基金產品,，顯著抑制了貨幣基金規(guī)模快速膨脹帶來的風險覆蓋能力的缺位,，對于現(xiàn)存的超大規(guī)模的貨幣基金來說,，將面臨風險準備基金補計的要求。與此同時對于新設的基金公司，發(fā)行貨幣基金的門檻也在大大提升,。

需要看到的是，若按照“T+0業(yè)務暫緩審批”的傳言,，那么是否意味著具有T+0功能的貨幣ETF同樣會暫停審批,？

受訪的多位人士認為，這種可能性不會太大,。

“ETF是場內品種,，跟傳統(tǒng)的貨幣基金不一樣，是兩個機制,?！币患夜蓟鸶笨偨浝硐虻谝回斀洷硎尽?/p>

“貨幣基金ETF應該不屬于這個范圍,。因為沒有基金公司墊資的問題,。ETF跟其他不一樣，這個不會算集中度的問題,?！鄙鲜龉蓟鹭泿呕鸾浝硪舱J為。

2015年以來,，貨幣基金型ETF占據了較大部分的成交額,，機構持有占據絕大部分。第一財經了解到,，從多年來國內外投資實踐來看,，機構較大資金開展投資配置時，貨幣ETF獨有的產品特性吸引了大量機構的參與,。

“ETF成本低廉,，機構投資者資金量龐大，相對個人客戶對投資成本更加敏感,，持有和交易成本低廉,，對機構很有吸引力。機構投資者往往利用ETF開展資產配置,，ETF無論是行業(yè)指向還是風格特征均清晰明確,，對機構投資者“無偏差”地實現(xiàn)自身投資配置意圖非常重要?！庇腥A南公募基金市場人士表示,。