9月6日,，美聯(lián)儲副主席費希爾的突然辭職引發(fā)了一場"海嘯"：這不但意味著美聯(lián)儲主席耶倫離職的可能性大大增加，更意味著未來美聯(lián)儲政策可能將更多反映總統(tǒng)特朗普的意志,。任期將至,，費希爾為何閃辭？這將對明年2月任期結(jié)束的耶倫有何影響,？會讓獨立的美聯(lián)儲染上特朗普色彩嗎,？央廣《王冠紅人館》為您深度解析"央行教父"費希爾的那些事兒。

美聯(lián)儲副主席費希爾

　　一,、聚焦--美聯(lián)儲副主席費希爾辭職 引發(fā)美聯(lián)儲人事"海嘯"

9月6日,，美聯(lián)儲發(fā)布公告稱，費希爾已于當日遞交辭職信,，辭去美聯(lián)儲副主席和美聯(lián)儲理事職務(wù),。

在寫給唐納德·特朗普總統(tǒng)的一封信中，身為以色列央行前行長的費希爾表示,，他將于10月"因個人原因"卸任,，他沒有具體說明是什么事情。現(xiàn)年73歲的費希爾從2014年5月起擔(dān)任現(xiàn)職,，他的任期本來要到明年6月才結(jié)束,。

費希爾辭職之際，美聯(lián)儲理事會正處于高度不確定的時期,，其7個席位中最多將有4個空缺,。這為特朗普重新設(shè)定央行政策和方向提供了又一個機會，也將加深金融市場對美聯(lián)儲可能采取的政策立場的不確定,。

市場最關(guān)注的除了理事會的4個空缺是否將染上"特朗普"色彩,，還有費希爾的辭職將對明年2月任期結(jié)束的耶倫的任命產(chǎn)生怎樣的影響,。畢竟，費希爾和耶倫這組黃金搭檔是美聯(lián)儲貨幣政策的基石,。資本市場一般都討厭變化,，而現(xiàn)在美聯(lián)儲似乎整個都變了，而它又恰恰是美國政策制定機制中最后一個獨立,、有能力的部門,。

　　二、解析--任期將至,，"央行之師"費希爾為何閃辭,？

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家

提起費希爾在經(jīng)濟學(xué)界的影響力，經(jīng)濟學(xué)專業(yè)人士的第一反應(yīng)必然是他與魯?shù)细瘛ざ喽鞑际埠现摹逗暧^經(jīng)濟學(xué)》教材,。該書1977年第一版問世以來已修訂到第十二版,，已然成為世界范圍內(nèi)的主流教材。

宏觀經(jīng)濟學(xué)(第12版)

當然,，費希爾對經(jīng)濟學(xué)發(fā)展的貢獻絕不僅僅是一本主流教材,，他的貢獻主要體現(xiàn)在對經(jīng)濟學(xué)理論的重大突破上。

上世紀70年代后期,，費希爾與埃德蒙· 費爾普斯,、約翰· 泰勒共同構(gòu)建了新凱恩斯宏觀經(jīng)濟學(xué)的基礎(chǔ)。1977年,，費希爾獨立撰寫了《長期合同,、理性預(yù)期和最佳貨幣供應(yīng)規(guī)則》，證明了在名義剛性條件下,，即使存在理性預(yù)期,，貨幣政策也是有效的。后來,，費爾普斯與泰勒教授在費希爾結(jié)論的基礎(chǔ)上,，聯(lián)合發(fā)表了《在理性預(yù)期下貨幣政策的穩(wěn)定性力量》，進一步論證了理性預(yù)期條件下貨幣政策的有效性,。

在費希爾等人的研究基礎(chǔ)上,，上世紀80年代，曼昆,、薩默斯等中青年經(jīng)濟學(xué)家為新凱恩斯經(jīng)濟學(xué)提供嚴密的微觀基礎(chǔ),，核心觀點是：在應(yīng)對外部沖擊時，工資和價格不能及時調(diào)整使市場出清,，從而使得宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)周期性波動,。整體來看，新凱恩斯主義繼承了凱恩斯主義的有效需求不足和宏觀調(diào)控政策有效的核心觀點，主張政府干預(yù)經(jīng)濟活動,。

"中央銀行的教父"

"費希爾是中央銀行的教父,。從這個角度來看，委員會正在失去一位幾十年來一直處于政策領(lǐng)域的實力派人物,。"德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家布Brett Ryan在一次電話采訪中說,。

在近50年的職業(yè)生涯里，費希爾可能稱得上是現(xiàn)代經(jīng)濟政策教父之一,。在上世紀70年代,，身為學(xué)者的費希爾幫助設(shè)定了央行業(yè)務(wù)的方向,。后來,，在上世紀90年代末，作為國際貨幣基金組織第一副總裁,，費希爾在應(yīng)對亞洲和俄羅斯金融危機時發(fā)揮了主導(dǎo)作用,。在2007-2009年，作為以色列央行行長,，他帶領(lǐng)以色列度過全球金融危機,。

2005年5月1日，費希爾受以色列首相邀請,，加入以色列國籍,，擔(dān)任以色列央行行長。在任職期間,，國際金融危機于2008年爆發(fā),，費希爾幫助以色列度過了危機的沖擊--即便是全球經(jīng)濟陷入衰退的2009年，以色列經(jīng)濟仍實現(xiàn)了1.27%的增速,。

費希爾最早是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)教授,，任教時間超過20年，影響了幾代經(jīng)濟學(xué)家,，他的學(xué)生包括美聯(lián)儲前主席伯南克,、歐洲央行行長德拉吉以及美國前財長薩默斯。伯南克曾說,，費希爾是對他影響最大的老師之一,。

　　伯南克和費希爾

歐洲央行行長德拉吉的MIT博士論文得到費希爾的指導(dǎo)，英國央行前行長墨文·金,、印度央行兩任行長拉詹和蘇巴拉奧,、智利央行前行長德格雷戈里奧等，都曾就讀于MIT或在MIT做訪問學(xué)者,，都受到費希爾的深刻影響,。

由此可見，21世紀以來，全球貨幣政策完全由費希爾領(lǐng)銜的"麻省理工貨幣學(xué)派"的MIT弟子所主導(dǎo),，與上世紀80-90年代弗里德曼主導(dǎo)貨幣主義的"芝加哥弟子"交相輝映,。

2014年5月，在美聯(lián)儲原副主席耶倫被提升為主席后,，費希爾加入美聯(lián)儲出任副主席,。作為耶倫核心團隊的主要成員，費希爾推動美聯(lián)儲逐步退出金融危機后采取的一系列寬松措施,，包括結(jié)束多年基準利率零水平的歷史,，開始緩慢加息等。

與總統(tǒng)特朗普"道不同",？

回顧這位著名經(jīng)濟學(xué)家的美聯(lián)儲歷程不難看出,，費希爾可以算是最為鷹派的決策者之一：長期以來，他提倡強化監(jiān)管,、保持央行獨立性,、逐漸緊縮，并與美聯(lián)儲主席耶倫共同制定了預(yù)計今年秋天開始的縮減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表計劃,。

作為美聯(lián)儲副主席,，費希爾的主要職責(zé)是維護美國金融穩(wěn)定；他同時是貨幣政策決策機構(gòu)--公開市場委員會(FOMC)的永久成員,。

在貨幣政策方面,，他多與耶倫意見一致，并且是加息與美聯(lián)儲"縮表"等貨幣政策正?；胧┑闹饕I劃者之一,。與此同時，他不斷對外界傳信號,，提示長期低利率環(huán)境對金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險,。

今年以來，他不斷釋放快速加息的信號,。在多次公開采訪中,，他表示通脹放緩只是暫時因素，今年應(yīng)該加息三次,。

盡管以"個人原因"為由提出辭職,，但外界猜測，費希爾選擇離職也和特朗普政府"道不同"有關(guān),。就在宣布離職不久之前,，費希爾用"極其危險"形容特朗普經(jīng)濟團隊試圖推翻金融監(jiān)管的做法。

費希爾之所以用詞嚴厲,，是因為美國財政部在今年6月公布的題為《創(chuàng)造經(jīng)濟機遇的金融系統(tǒng)》,。這份149頁的報告由美國財政部長努欽署名,，代表特朗普政府對金融監(jiān)管的立場。

報告建議,，美聯(lián)儲減輕銀行壓力測試的難度和頻次,，放松對部分金融機構(gòu)準備金和流動性的要求。美國曾在金融危機后主導(dǎo)全世界加筑金融風(fēng)險防火墻,，但新一屆的美國政府卻在試圖抹殺此前的努力,，這讓費希爾不安。

"在1930年后,，又過了近80年,，才出現(xiàn)了另一次可能有那么嚴重的金融危機。而現(xiàn)在,，上一場危機才過去10年,，每個人都想回到那場嚴重的金融危機爆發(fā)之前。這是極度危險,、極度短視的,。"費舍爾贊成放松對小銀行監(jiān)管,，但堅決反對給大銀行減負,。

費希爾的態(tài)度，代表目前西方世界老牌政策制定者的主流觀點,，但卻不一定得到金融從業(yè)者的廣泛支持,，也并不符合特朗普的短期需求。放松金融監(jiān)管,，有可能刺激或引發(fā)美國新一輪創(chuàng)業(yè)潮,，增加企業(yè)投資，增加就業(yè),。這是特朗普最為看重的政績,，而并不在乎是否會滋生新一輪的投機浪潮，或是催生下一次經(jīng)濟危機,。

三,、前瞻--搭檔不再，耶倫能否連任,？

　　特朗普或許沒那么容易掌控美聯(lián)儲

此次費希爾閃辭木已成舟,，美聯(lián)儲人事變動和貨幣金融政策前景成了市場最為關(guān)注的兩大問題。

對于美聯(lián)儲人事變動而言,，費希爾閃辭后,，美聯(lián)儲7個理事中將有4個空缺，表面上看,，特朗普總統(tǒng)將通過任命美聯(lián)儲理事的方式,，進一步提高其未來對美聯(lián)儲的影響力和掌控力,。然而值得注意的是，特朗普此前提名私募投資經(jīng)理蘭德爾·夸爾斯擔(dān)任美聯(lián)儲理事和負責(zé)金融監(jiān)管的副主席,，但迄今仍未獲得美國國會批準,，美聯(lián)儲理事職位長期未實現(xiàn)補缺。

費希爾辭職后,，美聯(lián)儲主席耶倫的任期也將在明年2月到期,，耶倫能否連任、未來美聯(lián)儲的財政政策走向成為市場中巨大的不確定性,。

早在競選美國總統(tǒng)過程中,，特朗普及其團隊曾頻繁炮轟美聯(lián)儲和耶倫，認為耶倫將借貸成本維持在低位,，創(chuàng)造了"虛假繁榮",。特朗普并不會敦促耶倫辭職，但在耶倫任期期滿后不會提名其連任,。而在今年的杰克遜霍爾全球央行年會,，耶倫就透露這可能是她最后一次以美聯(lián)儲主席身份在杰克遜霍爾年會上發(fā)表講話。

不過,，也有猜測認為,，費希爾閃辭或許是耶倫連任的支持者和反對者妥協(xié)的結(jié)果，以換取特朗普對耶倫連任的支持,。

　　左：美聯(lián)儲主席耶倫,；右：美國總統(tǒng)特朗普

對于美聯(lián)儲貨幣政策來說，無論是耶倫獲得連任,，還是另有他人擔(dān)任美聯(lián)儲主席,，當前漸進加息和縮表的貨幣政策都將得到執(zhí)行。

對于金融監(jiān)管改革而言,，如果耶倫獲得連任,，顯然將成為特朗普金融監(jiān)管改革的掣肘，但也不排除美聯(lián)儲向特朗普政府做出一定程度的妥協(xié),。相反,，一旦是完全忠誠于特朗普的高盛前總裁科恩執(zhí)掌美聯(lián)儲，美國新一輪放松金融監(jiān)管改革或許將提前到來,。

四,、總結(jié)

金融市場討厭不確定性。費希爾的閃辭,，美聯(lián)儲未來的人事和政策的迷霧,，正是市場最擔(dān)心的不確定性。再加上特朗普總統(tǒng)迄今為止的諸多互相矛盾的經(jīng)濟政策主張,，世界第一大經(jīng)濟體如何給國際金融市場做出穩(wěn)健政策的標桿,，需要白宮和美聯(lián)儲的相互妥協(xié)與求同存異,。而耶倫是否能夠連任,則是歲尾年初全球金融市場最為關(guān)切的變數(shù)。

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央廣《王冠紅人館》輿情課題組 朱珊珊