中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所,、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心和社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社19日共同發(fā)布的《中國(guó)上市公司藍(lán)皮書(shū):中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告(2017)》指出,2016到2017年,,中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇跡象,,加之中國(guó)實(shí)施嚴(yán)監(jiān)管,美國(guó)加息周期與縮表表明全球信用收縮,,將會(huì)導(dǎo)致大量資金逐步再次配置向“安全資產(chǎn)”:債券市場(chǎng)上配置利率債,、股票市場(chǎng)上配置藍(lán)籌股,防范風(fēng)險(xiǎn)兼顧成長(zhǎng)成為安全資產(chǎn)的首選,。
上市公司業(yè)績(jī)改善
藍(lán)皮書(shū)指出,,2016年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和宏觀政策刺激牽引下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象,。同時(shí),持續(xù)推出一系列嚴(yán)監(jiān)管措施,,降低金融領(lǐng)域杠桿率,,確定金融創(chuàng)新邊界和防止資金脫實(shí)向虛,為資本市場(chǎng)健康發(fā)展和其服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ),。
藍(lán)皮書(shū)分析,,從復(fù)蘇特征看,大型公司成為了復(fù)蘇的龍頭,,特別是供給側(cè)改革推動(dòng)市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升,,為大型公司復(fù)蘇打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),而且這一集中傾向會(huì)更強(qiáng),;此外,,依靠“并購(gòu)定增”講故事的“偽增長(zhǎng)”公司,在新監(jiān)管條例后暴露出其風(fēng)險(xiǎn)特征,。值得注意的是,,從上市公司“杜邦分解”看,ROE依然低于融資成本,,企業(yè)的復(fù)蘇仍很脆弱,。
藍(lán)皮書(shū)指出,宏觀經(jīng)濟(jì)改善帶來(lái)了上市公司業(yè)績(jī)回升,。主要表現(xiàn):上游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)大幅度提升,,如鋼鐵、化工,、有色金屬等行業(yè),;消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)業(yè)需求依然強(qiáng)勁,“喝酒吃藥”行情及海外上市的大量互聯(lián)網(wǎng)游戲、直播和教育培訓(xùn),、醫(yī)療服務(wù)業(yè)則更顯出中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的方向,;持續(xù)的城市化推動(dòng)了汽車(chē)和耐用消費(fèi)品的更新?lián)Q代;具有生產(chǎn)和生活要素配置功能的服務(wù)行業(yè)發(fā)展很快,,突出的就是五大物流公司的上市,,傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)保持增長(zhǎng);城市化和跨區(qū)域發(fā)展推動(dòng)的地產(chǎn)和政府布局的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)非???,包括地產(chǎn)、通過(guò)一帶一路,、PPP(包含環(huán)保,、智慧城市等)參與基建的大型公司。
“安全資產(chǎn)”價(jià)值重現(xiàn)
藍(lán)皮書(shū)指出,,信用收縮既有來(lái)自國(guó)內(nèi)“嚴(yán)監(jiān)管”帶來(lái)的“順周期”調(diào)節(jié)效應(yīng),,也有美國(guó)加息周期的被動(dòng)影響,但信用收縮已經(jīng)不可避免,,這意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好將上升,,主要影響包括:弱復(fù)蘇后的漲價(jià)效應(yīng)帶來(lái)的盈利逐步消失;公司高杠桿風(fēng)險(xiǎn)加大,,主要分布在規(guī)模較小的企業(yè)和重化工等資本密集型企業(yè),;政府融資支撐的基建投資挑戰(zhàn)較大。