中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所、中國社會科學(xué)院上市公司研究中心和社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社19日共同發(fā)布的《中國上市公司藍(lán)皮書：中國上市公司發(fā)展報告（2017）》指出,，2016到2017年,，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇跡象，加之中國實施嚴(yán)監(jiān)管,，美國加息周期與縮表表明全球信用收縮,，將會導(dǎo)致大量資金逐步再次配置向“安全資產(chǎn)”：債券市場上配置利率債、股票市場上配置藍(lán)籌股,，防范風(fēng)險兼顧成長成為安全資產(chǎn)的首選,。

上市公司業(yè)績改善

藍(lán)皮書指出,，2016年以來中國經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和宏觀政策刺激牽引下，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象,。同時,，持續(xù)推出一系列嚴(yán)監(jiān)管措施，降低金融領(lǐng)域杠桿率,，確定金融創(chuàng)新邊界和防止資金脫實向虛,，為資本市場健康發(fā)展和其服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

藍(lán)皮書分析,，從復(fù)蘇特征看,，大型公司成為了復(fù)蘇的龍頭，特別是供給側(cè)改革推動市場集中度進(jìn)一步提升,，為大型公司復(fù)蘇打下了堅實的基礎(chǔ),，而且這一集中傾向會更強(qiáng)；此外,，依靠“并購定增”講故事的“偽增長”公司,，在新監(jiān)管條例后暴露出其風(fēng)險特征。值得注意的是,，從上市公司“杜邦分解”看,，ROE依然低于融資成本，企業(yè)的復(fù)蘇仍很脆弱,。

藍(lán)皮書指出,，宏觀經(jīng)濟(jì)改善帶來了上市公司業(yè)績回升。主要表現(xiàn)：上游產(chǎn)業(yè)利潤大幅度提升,，如鋼鐵,、化工、有色金屬等行業(yè),；消費升級和服務(wù)業(yè)需求依然強(qiáng)勁,，“喝酒吃藥”行情及海外上市的大量互聯(lián)網(wǎng)游戲、直播和教育培訓(xùn),、醫(yī)療服務(wù)業(yè)則更顯出中國消費升級的方向,；持續(xù)的城市化推動了汽車和耐用消費品的更新?lián)Q代；具有生產(chǎn)和生活要素配置功能的服務(wù)行業(yè)發(fā)展很快,，突出的就是五大物流公司的上市,，傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)保持增長；城市化和跨區(qū)域發(fā)展推動的地產(chǎn)和政府布局的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司利潤增長非?？欤ǖ禺a(chǎn),、通過一帶一路,、PPP（包含環(huán)保,、智慧城市等）參與基建的大型公司。

“安全資產(chǎn)”價值重現(xiàn)

藍(lán)皮書指出,，信用收縮既有來自國內(nèi)“嚴(yán)監(jiān)管”帶來的“順周期”調(diào)節(jié)效應(yīng),，也有美國加息周期的被動影響，但信用收縮已經(jīng)不可避免,，這意味著風(fēng)險偏好將上升,，主要影響包括：弱復(fù)蘇后的漲價效應(yīng)帶來的盈利逐步消失；公司高杠桿風(fēng)險加大,，主要分布在規(guī)模較小的企業(yè)和重化工等資本密集型企業(yè),；政府融資支撐的基建投資挑戰(zhàn)較大。