區(qū)塊鏈技術和人工智能或為跨境資本流動創(chuàng)造新的渠道

　　2007年金融危機以來，全球金融格局發(fā)生了極大的變化。2016年,，全球跨境資本流動,，包括貸款、股票和債券的購買以及外國直接投資同比2007年已經(jīng)縮水65%,，從12.4萬億美元下降到4.3萬億美元,，這反映出跨境貸款和其他銀行活動大幅減少，但金融全球化并未就此結束,。

　　A 歐美銀行緊縮開支

　　近年來,，在全球金融體系中，最引人注目的變化在于跨國,、跨境貸款,。大型歐洲銀行，尤其是歐元區(qū)的銀行,，正帶頭退出外國市場,。自2007年以來，歐元區(qū)銀行的外國債權(包括貸款,、其他外國資產(chǎn)和外國子公司貸款)已同比下降45%,，計7.3萬億美元，其中近半出現(xiàn)在歐元區(qū)內(nèi)部的借貸中,，銀行間拆借利率下降最多,。瑞士、英國和其他歐洲銀行的外國債權下降了2.1萬億美元,。而美國幾家大型銀行也正將其投資組合從外國業(yè)務中移出,。

　　2007年1月至2016年12月，在監(jiān)管機構的要求下，全球銀行至少剝離了2萬億美元的外國資產(chǎn),，超過歐洲銀行總額一半以上,。

　　促使歐美銀行緊縮開支的原因，一是金融危機后的損失促使各個銀行對國家風險進行重新評估,，特別是在歐元區(qū)內(nèi)部,。許多銀行還發(fā)現(xiàn)，外國企業(yè)的盈利能力低于國內(nèi)企業(yè),，尤其是在某些缺乏專業(yè)知識和規(guī)模較小的外國市場,。二是以美國為首，貿(mào)易保護主義抬頭,，主要針對發(fā)展中國家設置和加高投資障礙,、貿(mào)易壁壘。僅2016年,，全球45%的反傾銷調(diào)查,、71%的反補貼調(diào)查， 均針對“金磚五國”,。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會數(shù)據(jù),，截至2017年6月28日，52%的雙反(反傾銷和反補貼)措施關于鋼鐵制品,，其中61%針對“金磚五國”,。三是一些國家，在金融危機后出臺了鼓勵國內(nèi)貸款的政策以支持銀行體系,。英國對貸款計劃的資助就是一個例子,。四是新的國際資本和流動性規(guī)則《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，間接阻礙了銀行拓展外國業(yè)務所需的額外規(guī)模,，加大了投資的復雜性,。

　　如今跨境銀行在考慮海外和全球業(yè)務時，比危機前更為深思熟慮,。然而,，一些發(fā)展中國家和其他發(fā)達經(jīng)濟體的銀行，尤其是加拿大,、中國和日本的銀行,，正積極擴展海外業(yè)務。自2007年以來,，加拿大和日本銀行的外國債券已經(jīng)翻了一番,，2007年其外國債券總值為2.3萬億美元，2016年這一數(shù)額已達到5.3萬億美元,，其中加拿大1.4萬億美元,，日本3.9萬億美元,。

　　B 更加穩(wěn)定的全球金融體系正在形成

　　如今全球1/4以上的股票由外國投資者持有，而2000年這一比例僅為17%,。至2016年外國投資者持有全球31%的債券,，遠高于2000年的18%。而自金融危機以來,，這些資產(chǎn)和負債的規(guī)模一直在下降。

　　雖然外國投資股票仍高度集中在少數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體,，但越來越多的國家參與其中,。發(fā)達經(jīng)濟體和國際金融中心在全球金融體系中一體化程度最高，美國,、盧森堡,、英國、荷蘭和德國名列榜首,。與此同時,，發(fā)展中國家正越來越多地融入全球金融體系，過去十年發(fā)展中國家在外國投資資產(chǎn)總額中所占份額從8%升至14%,。

　　在麥肯錫全球研究院的金融連通性指數(shù)金融連通性排名(Financial Connectedness Ranking)中,，中國從2005年的第16位上升至2015年的第8位。2016年進入中國的外國銀行貸款總量,、外國直接投資,、證券投資組合和債券投資總額達3.4萬億美元，超過了中國央行3.2萬億美元的外匯儲備——這是一個非常明顯的轉變,。

　　新時代的金融全球化具有更強的穩(wěn)定性,。一方面，外國直接投資(FDI)和股本流動,，在年度資本流動總額中所占的份額比金融危機前高得多,，從2007年的36%上升到2016年的69%。這對維持金融業(yè)的穩(wěn)定性來說是個利好,，因為外國直接投資是目前最不容易波動的資本流動類型,，而跨境貸款是最不穩(wěn)定的。

　　另一方面,，當前全球金融和資本賬戶失衡的占比,，已從2007年占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.5%下降到2016年的1.7%。這降低了可能引發(fā)金融危機的潛在風險,。更引人注目的是美國巨額赤字和中國盈余的下降,。發(fā)展中國家十年來首次成為外國資本流動的凈接受者。世界各地的銀行擁有更大的資本和流動性緩沖,，以抵消未來的損失,，多數(shù)跨國銀行也建立了更強的風險管理系統(tǒng),。

　　C 發(fā)展中國家對外金融業(yè)務不斷增長

　　金磚銀行高效起步

　　與歐美發(fā)達國家的縮減趨勢相反，2015年7月開業(yè),、“金磚五國”各占20%股份的金磚國家新開發(fā)銀行(New Development Bank,，NDB)作為首家由新興市場國家自主成立并主導的國際多邊開發(fā)銀行，兩年來已累計支持了11個項目,，總金額超過30億美元,，其中中國4個、印度3個,、俄羅斯2個,，南非和巴西各1個。

　　大部分貸款投入太陽能,、風能,、小型水電、綠色能源傳輸?shù)瓤沙掷m(xù)發(fā)展項目,。預計到2018年年底,，貸款總額將達80億美元。

　　ADB與AIIB卓有成效

　　創(chuàng)建于1966年11月的亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank,，ADB)總部位于菲律賓首都馬尼拉,。截至2013年12月底，ADB67個成員中亞太地區(qū)48個,、其他地區(qū)19個,。ADB自1999年以來特別將扶貧作為其首要戰(zhàn)略目標。2015年12月11日,，首次批準向中國提供3億美元的政策性貸款(PBL),，幫助中國解決北京及周邊地區(qū)的空氣污染問題。

　　亞洲基礎設施投資銀行(Asian Infrastructure Investment Bank,，AIIB)是首個由中國倡議設立的多邊金融機構,，總部設在北京，法定資本1000億美元,。最大股東中國出資50%,，初始認繳資本目標為500億美元左右。截至2017年5月13日,，AIIB有77個正式成員國,。2015年試運營的一期實繳資本金為初始認繳目標的10%，即50億美元,，其中中國出資25億美元,。

　　亞投行首批7個投資項目總計約7億美元，包括孟加拉國電力配送升級和擴容項目,、印度尼西亞國家貧民窟升級項目(與世行聯(lián)合融資),、巴基斯坦M-4高速公路項目(與亞洲開發(fā)銀行和英國貿(mào)易發(fā)展部聯(lián)合融資),、塔吉克斯坦公路開發(fā)項目(與歐洲復興開發(fā)銀行聯(lián)合融資)。

　　“一帶一路”沿線國家金融合作互動

　　“一帶一路”沿線國家交通,、通信,、物流等基礎設施建設存在巨大融資需求。2008年以來,，中國先后與22個“一帶一路”沿線國家簽署本幣互換協(xié)議,，并在7個沿線國家建立了當?shù)氐娜嗣駧徘逅惆才牛付水數(shù)氐娜嗣駧徘逅阈小?/p>

　　人民幣逐漸被部分沿線國家和地區(qū)視作主要貿(mào)易結算貨幣,。截至2016年年末,，共有9家中資銀行在“一帶一路”沿線26個國家設立了62家一級機構，金融服務和基礎設施建設不斷升級,，金融大動脈日趨通暢。

　　人民幣國際化程度顯著提高

　　加入SDR后,，人民幣國際化程度顯著提高,，投資需求不斷增加。以國際債券市場為例,，如果人民幣國際債券占到全球2%,，即與日元相當，則人民幣國際債券規(guī)模應達4140億美元,，而目前僅約900億美元,，增長空間3200億美元。如果資本項目開放步伐加速,，對人民幣資產(chǎn)的配置將直接推動跨境資本流動性規(guī)模顯著上升,。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，全球已有60余家央行宣布將人民幣納入外匯儲備,，國際貨幣基金組織(IMF)的調(diào)查統(tǒng)計顯示,，截至2017年第一季度末，全球央行持有的人民幣資產(chǎn)為826億美元,，占官方持有外匯儲備的近1%,。今年9月16日，委內(nèi)瑞拉政府下令石油貿(mào)易商停止接受美元支付,，正式使用人民幣替代美元為石油計價,。

　　人民幣跨境金融交易穩(wěn)步擴大

　　為了提高人民幣在國際上的接受程度，為海外企業(yè)和投資者提供可投資的人民幣計價金融產(chǎn)品是必不可少的,。近幾年,，金融市場雙向開放進程明顯加快，人民幣跨境證券投融資試點穩(wěn)妥有序開展,。穩(wěn)步推進人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點相關工作,，進一步簡化境外機構投資者通過人民幣形式投資境內(nèi)資本市場,。目前RQFII試點已拓展到包括美國在內(nèi)的18個境外國家(地區(qū))。進一步便利了符合條件的境外機構投資境內(nèi)銀行間債券市場,，簡化程序,，為境外央行、主權機構,、基金等各類投資者提供更多的人民幣計價產(chǎn)品,。境內(nèi)各類市場主體赴境外發(fā)行人民幣債券，境外各類主體在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券(熊貓債),。2016年8月31日,，世界銀行成功在中國銀行間債券市場發(fā)行SDR計價債券，進一步豐富了債券市場的交易品種,?！皽弁ā薄傻鼗鸹フJ和黃金市場國際板等業(yè)務也平穩(wěn)起步,、有序推進,。截至2017年5月末，境外投資者持有的境內(nèi)債券資產(chǎn)余額8534億元,，持有的境內(nèi)股票資產(chǎn)余額8054億元,。

　　D 潛在風險及應對措施

　　潛在的風險，一是資本流動總額,，尤其外國貸款仍然波動不定,。每年有60%以上國家的外國貸款出現(xiàn)大起大落，造成匯率的波動,，使宏觀經(jīng)濟管理更加困難,。而這些國家的中值波動相當于發(fā)展中國家的6.7%和發(fā)達經(jīng)濟體的10.8%。二是一些市場股票估值已達到新高,，潛在泡沫經(jīng)濟的風險,。三是隨著越來越多的國家參與到全球金融體系中，帶來了金融危機蔓延的種種不確定因素,。四是金融要素價格波動加劇,，資本流動更趨短期化。五是資本流動的羊群效應更趨明顯,。六是資本流動呈現(xiàn)較為明顯的結構性,。如以投機為目的的短期跨境資本流動或明顯增加，資金流向及其規(guī)模的變化將影響貨幣和外匯市場的供求結構,，使金融要素定價更加復雜,。國際收支平衡表中的項目可能呈現(xiàn)結構性變化，誤差與遺漏可能加劇,。其他投資余額如貨幣與存款余額,、貿(mào)易信貸項目等,，相對于證券投資余額波動性可能加大。

　　如今的金融全球化比危機前更加健康,，但銀行和監(jiān)管機構必須時刻保持警惕,。在未來的數(shù)字平臺中，區(qū)塊鏈技術(PDF)和人工智能可能會改變金融市場,，為跨境資本流動創(chuàng)造新的渠道,，并將進一步擴大全球金融的參與范圍，使更多公司,、投資者和國家參與進來,，實現(xiàn)速度更快、成本更低和成效更顯著的跨境交易,。

　　歐洲和美國的跨國銀行開支緊縮的持續(xù)時間尚不確定,，銀行必須繼續(xù)審查各自的國際戰(zhàn)略，以確保業(yè)績長期健康,。與此同時需將重點放在企業(yè)客戶和擁有巨大市場份額的國家,，并在可能情況下將附屬機構轉移到分支機構，以優(yōu)化其資本,。銀行必須在全球業(yè)務中提高效率，抓住新機遇,，更好地理解國際市場的風險,，形成一種新的競爭優(yōu)勢。

　　考慮到全球金融體系的動態(tài)變化,，監(jiān)管機構的政策制定者應繼續(xù)完善對金融市場的監(jiān)管,，繼續(xù)提高系統(tǒng)風險監(jiān)測能力，并確保對不斷變化的市場環(huán)境迅速做出反應,，還需要運用新的工具來控制資本流動的波動性,，減少資本和金融賬戶失衡。

　　在歐元區(qū),，銀行業(yè)聯(lián)盟的進一步發(fā)展和資本市場聯(lián)盟的建立很有必要,，這將有助于促進地區(qū)內(nèi)投資的增長。數(shù)字技術的持續(xù)創(chuàng)新需要良好的監(jiān)管環(huán)境來進行試驗,，同時嚴防派生出新的市場動蕩和風險,。