9月以來,,上證50ETF持續(xù)回落,,周二日內(nèi)振蕩下跌至2.72,較前期高點(diǎn)2.818下跌3.5%,。期權(quán)市場交投活躍,,全日累計(jì)成交736386手,較上一交易日減少120693手,,認(rèn)購與認(rèn)沽分別成交455967手和280419手,成交量PCR值維持在0.65左右,,較前值幾乎無變化,市場情緒偏樂觀,。持倉量方面,主力9月合約中,,認(rèn)購與認(rèn)沽分別持倉563427手和503878手,,均超過總體持倉量的50%??傮w來看,,認(rèn)購持倉近兩周呈現(xiàn)明顯增長態(tài)勢,連續(xù)7個(gè)交易日超過100萬手,認(rèn)沽持倉亦小幅上漲,,這在一定程度上說明投資者持續(xù)看好后市,。從絕對量上看,認(rèn)購持倉高于認(rèn)沽,,投資者期待標(biāo)的資產(chǎn)的進(jìn)一步上漲,。
圖為期權(quán)持倉量對比
標(biāo)的資產(chǎn)高位回落,導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)全線下跌,,最大跌幅達(dá)54.9%,,認(rèn)沽合約中,,僅有部分虛值合約外,,其余合約小幅上漲,,漲幅位于1%—7.8%之間,?;谏献C50ETF期權(quán)價(jià)格計(jì)算而成的中國波動(dòng)率指數(shù)(iVX)日內(nèi)一路下跌至12.98%,,總體看,,iVX呈現(xiàn)明顯下跌態(tài)勢,。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率同樣小幅下跌,,目前保持在12.24%左右,。就主力9月合約而言,認(rèn)購,、認(rèn)沽各合約隱含波動(dòng)率差異較大,值域位于10%—61%,,認(rèn)購略大于認(rèn)沽,,二者均值分別為27.66%和24.46%,與其相比,,遠(yuǎn)月月份隱含波動(dòng)率遠(yuǎn)低于9月合約,。從結(jié)構(gòu)上分析,9月認(rèn)購認(rèn)沽依然保持“執(zhí)行價(jià)格越高,,隱含波動(dòng)率越低”的左偏結(jié)構(gòu),,實(shí)值認(rèn)購與虛值認(rèn)沽定價(jià)偏高。
圖為主力合約隱含波動(dòng)率對比
綜合來看,,上證50ETF持續(xù)回落,,但長期依然保持強(qiáng)勢,建議逢低買入虛值認(rèn)購或賣出虛值認(rèn)沽,,標(biāo)的資產(chǎn)持有者應(yīng)積極購入遠(yuǎn)期認(rèn)沽期權(quán),,防控價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn),保守投資者可基于波動(dòng)率偏度結(jié)構(gòu)構(gòu)建認(rèn)購價(jià)差組合,。