如果失業(yè)率繼續(xù)下滑,，消費者收入及支出繼續(xù)增加,，而樓價繼續(xù)反彈,，風(fēng)險可能變成美聯(lián)儲將大幅加息,。2019年年末，美聯(lián)儲可能不會將利率設(shè)在3%(似乎有點像白日夢),，但利率確實可能達(dá)到2%,。如果美聯(lián)儲到了2019年年末加息不止市場所預(yù)計的1次或是2次,，將不利于貴金屬,。同樣，削減美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模,，也將推動中期和長期利率上漲,，但未必刺激金價。而如果政府和國會采取令市場意外的舉動并通過重大的稅改或基礎(chǔ)設(shè)施開支計劃,，同時避免政府停擺,，同樣會提升加息預(yù)期，而打擊貴金屬價格,。

　　另一方面值得一提的是,，已經(jīng)消退的加息預(yù)期可能進(jìn)一步降低。股市估值極高,，但企業(yè)收入不再增加,。如果股市大幅修正，利率市場可能從預(yù)測美聯(lián)儲緊縮步調(diào)極其緩慢,，變成預(yù)測根本不會加息,，甚至開始預(yù)測美聯(lián)儲可能逆轉(zhuǎn)進(jìn)程開始寬松政策。在此種情況下,，貴金屬可能飆升,，黃金將大幅上漲，因為黃金在貴金屬中對利率最為反向敏感,。

　　貴金屬價格無法上漲的一個終極原因是：黃金和白銀的開采供應(yīng)持續(xù)增加而不是放慢,。聯(lián)邦基金期貨的變動主導(dǎo)逐日黃金和白銀價格的同時，開采供應(yīng)的變動逐年產(chǎn)生強大的影響,，兩種金屬2017年的開采供應(yīng)量可能雙雙到達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的高位,，對價格不利,。此外，開采供應(yīng)量可能繼續(xù)增加,。黃金價格在每盎司818美元(每盎司630美元營運成本+每盎司188美元間接成本)的價位,，開采有利可圖;在每盎司1300美元價位，平均毛利率為59%,。白銀的總現(xiàn)金成本+2016年生產(chǎn)資本支出成本平均為每盎司11.38美元,。銀價逼近每盎司17.50美元，這給了白銀開采商與黃金生廠商相近似的經(jīng)營利潤,。由于開采獲利豐厚,，這可能刺激更多的投資，并導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步增加,，令長期價格面臨下行壓力,。

　　唯一例外的是鉑金。鉑金生產(chǎn)的平均成本是每盎司974美元,，接近鉑金當(dāng)前的價格,。與過去10年黃金和白銀的采礦供應(yīng)分別增加27%和33%截然相反，鉑金采礦供應(yīng)比10年前下跌8%,。不幸的是,，汽車和電子行業(yè)對鉑金的需求欠佳。2007年,，4109噸鉑金用于制作汽車的催化轉(zhuǎn)化器,，而2016年該數(shù)據(jù)是3286噸。同期,，鉑金的電子需求從397噸減少到148噸,，玻璃用途則從431噸減少到291噸。石化行業(yè)對金屬的使用同樣更加克制,，過去10年的需求下跌了20%,。其他領(lǐng)域例如零售投資、珠寶和其他工業(yè)應(yīng)用的增長不足以抵消汽車,、電子,、玻璃和石化行業(yè)需求的下跌。因此,，礦物供應(yīng)對鉑金價格的影響不如黃金和白銀,。

　　基于以上分析，我們認(rèn)為利率市場對貴金屬價格的影響達(dá)到前所未有的程度;貴金屬價格對美聯(lián)儲加息預(yù)期減少反應(yīng)良好;加息預(yù)期減少似乎源于政治擔(dān)心,，而不是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，后者仍然表現(xiàn)理想;如果政治擔(dān)憂今年夏季得到解決，加息預(yù)期將重新回彈,，從而影響貴金屬價格;如果股市盤整,，而政治擔(dān)心加劇,，政府關(guān)停，可能進(jìn)一步抑制加息預(yù)期,，推高貴金屬價格;鑒于采礦的盈利能力,，黃金和白銀的礦物供應(yīng)增長可能繼續(xù);礦物供應(yīng)增加可能限制黃金及白銀價格的漲勢;汽車、電子,、石化和玻璃行業(yè)的鉑金需求較少,，使得礦物供應(yīng)減少難以支持價格。