每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

即將在9月28日于港交所掛牌交易的眾安保險(xiǎn)成立還不到四年,，只能算保險(xiǎn)行業(yè)里的小兄弟。然而,，其股東卻是背景顯赫,，如螞蟻金服、騰訊,、平安保險(xiǎn)均是在其全球發(fā)售完成前持股過(guò)10%以上的大股東,。而眾安保險(xiǎn)也受到了投資者的熱捧，其在IPO公開(kāi)認(rèn)購(gòu)階段得到了高額超購(gòu),。

不過(guò),，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融概念及“三馬”投資的背景足夠亮眼,，但是凈利波動(dòng)大,、市盈率超高的市盈率也成了眾安保險(xiǎn)的隱憂。

“三馬”都是大股東

對(duì)于普通投資者來(lái)講,，對(duì)眾安保險(xiǎn)或許并不太熟悉,，畢竟其成立的時(shí)間并不算長(zhǎng)。

眾安保險(xiǎn)于2013年10月9日注冊(cè)成立,，是內(nèi)地第一家取得保險(xiǎn)公司法人許可證的互聯(lián)網(wǎng)公司,，并向內(nèi)地市場(chǎng)提供多種互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案。

除了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)這個(gè)“風(fēng)口”,，眾安保險(xiǎn)的股東也都鼎鼎大名,。在眾安保險(xiǎn)全球發(fā)售完成前，其最大股東是螞蟻金服,，持股比例為16.04%,，而騰訊及平安保險(xiǎn)則分別持有眾安保險(xiǎn)12.09%的股份。眾所周知,，上述三家機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人正是“三馬”——馬云,、馬化騰,、馬明哲,。

此次眾安保險(xiǎn)在港交所上市,，其聯(lián)席保薦人也都為頂級(jí)機(jī)構(gòu)，如JP摩根,、瑞信,、瑞銀集團(tuán)及招銀國(guó)際。

對(duì)于自身業(yè)務(wù),，眾安保險(xiǎn)表示“我們是中國(guó)的純線上保險(xiǎn)科技公司,，自公司2013年10月成立起至2016年12月31日，公司累計(jì)銷售超過(guò)72億份保單,，服務(wù)約4.92億名保單持有人及被保險(xiǎn)人,。”據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)Oliver Wyman報(bào)告,，按照上述期間的該類標(biāo)準(zhǔn),，眾安保險(xiǎn)在中國(guó)保險(xiǎn)公司中排名第一。

2016年凈利潤(rùn)陡降

眾安保險(xiǎn)這家新興的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司,，其主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要集中在五大領(lǐng)域,。第一是客戶在電子商務(wù)及電子產(chǎn)品相關(guān)的消費(fèi)場(chǎng)景中的保障需求；第二是提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案,，使資金提供方免受違約損害,，并促進(jìn)一些互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)上的消費(fèi)者借貸及消費(fèi)；第三是針對(duì)客戶產(chǎn)生醫(yī)療開(kāi)支的風(fēng)險(xiǎn),，提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案,；第四是，就車輛損壞,、人身傷亡及車輛失竊提供保險(xiǎn)產(chǎn)品,；第五是提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案，針對(duì)因旅行產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn),。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，在過(guò)去三年，眾安保險(xiǎn)均有盈利,，但是在2016年盈利卻出現(xiàn)了較大的下降,。2014年至2016年，眾安保險(xiǎn)分別取得的凈利潤(rùn)3698萬(wàn)元,、4426萬(wàn)元及937萬(wàn)元人民幣,。值得注意的是，眾安保險(xiǎn)表示,，上述三年分別取得承保虧損6150萬(wàn)元,、5.12億元,、1.53億元人民幣，而上述三年取得的凈利潤(rùn)主要來(lái)自公司的凈投資收入,，上述三年投資收入分別達(dá)到8010萬(wàn)元,、5.21億元及9860萬(wàn)元人民幣。此外眾安保險(xiǎn)還指出：“我們的凈投資收入已經(jīng)并將繼續(xù)因中國(guó)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)而波動(dòng),?！?/p>

另外，有分析人士指出,，從眾安保險(xiǎn)提供的營(yíng)運(yùn)數(shù)字便可以知道,。根據(jù)招股書，眾安保險(xiǎn)由成立至2016年底,，總共銷售了72億份保單,，但保費(fèi)收入只有65億元左右，即是每份保險(xiǎn)的平均保費(fèi)不足1元,。

去年市盈率為6697倍

即將在9月28日上市的眾安保險(xiǎn)此前也公布了其發(fā)行數(shù)據(jù),。根據(jù)招股書顯示，眾安保險(xiǎn)的每股發(fā)行價(jià)為59.7港元,，根據(jù)其約12.4億股的總股本,，眾安保險(xiǎn)按招股價(jià)，其市值達(dá)到了740億港元,。而聯(lián)系到眾安保險(xiǎn)2016年的凈利潤(rùn)937萬(wàn)元人民幣（折合港元1105萬(wàn)港元）,，公司2016年市盈率為6697倍。

興業(yè)證券指出,，眾安保險(xiǎn)在2015年來(lái)獲得57.8億元的A輪融資以及高達(dá)500億元的估值（當(dāng)時(shí)）,，資本對(duì)這位保險(xiǎn)界新星可謂青睞有加。然而,，關(guān)于眾安保險(xiǎn)估值的爭(zhēng)議聲也此起彼伏,，最核心的疑問(wèn)在于34.1億元保費(fèi)收入能否撐起500億元估值，以及現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否帶來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng),。同時(shí),，興業(yè)證券認(rèn)為，眾安保險(xiǎn)當(dāng)下所獲得的高估值不可能是以保險(xiǎn)公司的估值邏輯為基礎(chǔ),，而是遵循以用戶數(shù),、市場(chǎng)份額等指標(biāo)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司估值邏輯。從全球來(lái)看,，上市金融科技公司較少,，缺乏參照系數(shù)。隨著未來(lái)眾安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)條線進(jìn)一步擴(kuò)大,，甚至進(jìn)入壽險(xiǎn)領(lǐng)域時(shí),，對(duì)眾安保險(xiǎn)的估值或會(huì)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變,。

而市場(chǎng)對(duì)眾安保險(xiǎn)的估值似乎并不在意。國(guó)元證券就表示,，在眾安保險(xiǎn)招股首日,，據(jù)9家券商透露，首日為眾安保險(xiǎn)借出保證金已經(jīng)增至494.13億港元,。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也就此采訪了第一上海證券首席策略分析師葉尚志,，他表示：“市場(chǎng)目前以互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)看待眾安保險(xiǎn),，加上有新經(jīng)濟(jì)龍頭來(lái)參與,，市場(chǎng)傾向以較高估值來(lái)評(píng)價(jià)眾安保險(xiǎn)。而最終各方面能否產(chǎn)生出協(xié)同效應(yīng),，眾安保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展能否優(yōu)于傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè),，仍需要時(shí)間來(lái)觀察驗(yàn)證?！?/p>