單一客戶營(yíng)收貢獻(xiàn)過(guò)半，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉(cāng)促存突擊之嫌

　　體量偏小卻欲登陸上交所,，勛龍智造闖關(guān)IPO恐非易事,。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從事汽車,、家電等精密模具研發(fā),、生產(chǎn)和銷售的勛龍智造，近年來(lái)盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),，但其營(yíng)業(yè)收入,、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)僅剛剛踏過(guò)IPO標(biāo)準(zhǔn)紅線,，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)幅度大。

　　不僅如此,，在銷售方面,，勛龍智造在華東地區(qū)的銷售接近一半，第一大客戶今年上半年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入也超過(guò)一半,。

　　在償債能力方面,，勛龍智造的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率,、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)均表明,，其整體償債能力低于同業(yè)上市公司平均水平。就在今年上半年,，公司的貨幣資金大幅減少,，應(yīng)收賬款和存貨攀升。

　　值得一提的是,，股改之前,，勛龍智造實(shí)施了成立13年來(lái)的首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其控股股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給6家公司,，其中有4家公司剛剛成立,，有一家公司的成立日期竟然與受讓股權(quán)日為同一天。

　　□本報(bào)記者 沈右榮

　　體量規(guī)模偏小

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)剛過(guò)IPO紅線

　　已在汽車,、家電領(lǐng)域搏擊十幾年的勛龍智造正在闖關(guān)IPO,。

　　招股書顯示，2014年至今年上半年,，勛龍智造實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元,、1.28億元、1.31億元,、0.88億元,，同期凈利潤(rùn)分別為1729萬(wàn)元、2367.61萬(wàn)元,、2609.77萬(wàn)元,、1712.10萬(wàn)元。

　　按照上交所《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等法律法規(guī),，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市主要條件,，除了規(guī)范運(yùn)行和募資合格等條件外，在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面,，要求最近3年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)大于3000萬(wàn)元,，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計(jì)大于5000萬(wàn)元，或者3年?duì)I收累計(jì)超過(guò)3億元,。此外,，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比和發(fā)行前股本也有一定要求,。

　　上述業(yè)績(jī)顯示，近三年,，勛龍智造的營(yíng)業(yè)收入總額累計(jì)為3.67億元,，凈利潤(rùn)累計(jì)為6706.38萬(wàn)元，兩項(xiàng)指標(biāo)剛剛達(dá)到了上交所關(guān)于IPO的標(biāo)準(zhǔn),。

　　另外一個(gè)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,，2014年至今年上半年，勛龍智造的為1351.83萬(wàn)元,、986.59萬(wàn)元,、3806.46萬(wàn)元、360.45萬(wàn)元,。近三年的累計(jì)數(shù)為6144.88萬(wàn)元，跨過(guò)了5000萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)紅線,。

　　不過(guò),，報(bào)告期內(nèi)，勛龍智造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)幅度非常大,，去年更是暴增,，頗有突擊扮靚業(yè)績(jī)之嫌。前述數(shù)據(jù)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例為78.19%,、41.67%,、145.85%和 21.05%，去年較2015年增長(zhǎng)了3倍多,。歷經(jīng)去年的暴增后,，今年上半年劇降至360.45萬(wàn)元，僅為去年全年的9.47%,。

　　這意味著,，從數(shù)據(jù)上看，如果不是去年的現(xiàn)金流量?jī)纛~暴增,，勛龍智造難以逾越5000萬(wàn)元的IPO紅線,。

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅變動(dòng)的原因，勛龍智造解釋,，今年上半年,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較低，主要是經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目和存貨增加所致,。去年暴增則是收到2015年預(yù)繳所得稅稅費(fèi)返還535.03萬(wàn)元,，應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的現(xiàn)金流入1736.17萬(wàn)元。

　　值得一提的是,，勛龍智造資產(chǎn)規(guī)模不足2億元,，體量規(guī)模偏小,，竟然擬登陸上交所，實(shí)在有點(diǎn)奇怪,。

　　對(duì)此,，一家上市券商投行人士稱，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看,，勛龍智造申報(bào)創(chuàng)業(yè)板顯然更合適,。在其看來(lái)，該公司強(qiáng)闖滬市主板,，或許是創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)較多,，且否決率偏高，排隊(duì)上交所可能會(huì)更快,。

　　對(duì)第一大客戶銷售依賴明顯,，占比高達(dá)56.49%

　　規(guī)模偏小的勛龍智造還存在持續(xù)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。

　　勛龍智造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要有兩大塊,，即汽車模具和家電模具,，其銷售基本上采取的是直銷模式。

　　在銷售區(qū)域上,，勛龍智造主要依靠華東地區(qū),。報(bào)告期，其在華東地區(qū)的銷售收入分別為8372.74萬(wàn)元,、7803.40萬(wàn)元,、8403.04萬(wàn)元、3943.73萬(wàn)元,，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的77.79%,、61.14%、64.33%,、45%,，雖然呈下滑趨勢(shì)，但占比依舊較高,，存在對(duì)華東地區(qū)的依賴,。

　　其他地區(qū)方面，華南,、東北有上升趨勢(shì),，報(bào)告期內(nèi)，其在這兩個(gè)地區(qū)的銷售收入占比由不足10%上升至今年上半年的20%以上,。但是,，在西南、華北等地的銷售持續(xù)萎縮,，今年上半年,，在西南地區(qū)的銷售萎縮至零,，在華北地區(qū)的銷售也猛將至1.20萬(wàn)元，占比僅為0.01%,。

　　此外,，出口銷售至境外的收入也在下滑，且波動(dòng)幅度較大,。2014年至今年上半年,，境外銷售收入的占比為2.61%、10.01%,、1.92%,、0.87%。

　　除了對(duì)華東地區(qū)的銷售依賴外,，勛龍智造還對(duì)第一大客戶的銷售存在明顯依賴,。

　　數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期,，勛龍智造向前十大客戶的銷售收入占公司當(dāng)期銷售收入的比例為74.78%,、79.34%、89.90%,、93.83%，占比逐年上升,。

　　在前十大客戶中,，第一大客戶海斯坦普對(duì)勛龍智造的貢獻(xiàn)非同小可。

　　海斯坦普旗下有4家子公司,，分別為海斯坦普設(shè)在昆山,、東莞、沈陽(yáng)及武漢的公司,。報(bào)告期,，勛龍智造向海斯坦普這4家子公司銷售的收入占比分別為26.44%、26.67%,、43.75%,、56.49%，逐年攀升,，今年上半年的貢獻(xiàn)占比超過(guò)一半,。

　　對(duì)此，勛龍智造解釋稱,，公司因產(chǎn)能有限,，優(yōu)先滿足長(zhǎng)期合作客戶產(chǎn)品需求。海斯坦普與勛龍智造的合作期限達(dá)到3年以上,。

　　保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，勛龍智造與海斯坦普已建立長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系,，雙方為重要合作伙伴，海斯坦普對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量,、交期充分認(rèn)可,，公司具有自主模具設(shè)計(jì)、加工,、調(diào)試能力,，能夠滿足其需求。因此,，勛龍智造不存在對(duì)海斯坦普的重大依賴,。

　　整體償債能力低于同業(yè)均值

　　勛龍智造還存在一個(gè)短板，即整體償債能力低于同業(yè)平均水平,。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，報(bào)告期，勛龍智造的應(yīng)收賬款和存貨不斷走高,。應(yīng)收賬款為0.30億元,、0.36億元、0.29億元,、0.40億元,，存貨為0.47億元、0.65億元,、0.80億元,、1.08億元。二者均呈逐步上升之勢(shì),，今年上半年上升幅度最大,。其中，存貨今年上半年較去年底上升了35%,，較2014年上升了129.79%,。而報(bào)告期，公司的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度不大,。

　　上半年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示,，流動(dòng)資產(chǎn)1.62億元中，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)為1.48億元,，占比高達(dá)91.36%,，其中僅存貨占比就達(dá)到66.67%。流動(dòng)負(fù)債1.26億元,，與流動(dòng)資產(chǎn)的占比為77.78%,。這意味著，如果勛龍智造的回款能力和存貨處置能力不及預(yù)期，或?qū)⒁l(fā)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

　　從償債能力指標(biāo)看,，去年底，勛龍智造的流動(dòng)比率,、速動(dòng)比率分別為1.29倍,、0.53倍，均低于同業(yè)上市公司的平均水平1.94倍,、1.33倍,。此外，同期母公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.79%,，遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司平均水平36.47%,。

　　對(duì)此，勛龍智造亦坦承,，公司的整體償債能力略低于同行業(yè)水平,，需要進(jìn)一步改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬資金來(lái)源,。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的是勛龍智造股改前夕的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，存在頗多難解之處。

　　招股書顯示,，2015年12月2日,，成立13年的勛龍智造實(shí)施首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，具體為控股股東SHINE ART一口氣將公司34.50%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給7家公司,，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1593.90萬(wàn)元,。轉(zhuǎn)讓3個(gè)月的2016年2月27日，公司宣布股改,，上述受讓股權(quán)的7家公司全部躍升為公司的發(fā)起人。

　　上述的7家公司,，有4家公司在受讓股權(quán)前夕才成立,，成立最早的也是當(dāng)年9月21日，距受讓股權(quán)時(shí)間不到3個(gè)月,。最晚成立的是熊全貿(mào)易,，成立日期為2015年12月2日，竟然與受讓股權(quán)日為同一天,。

　　顯然,，上述擔(dān)當(dāng)受讓股權(quán)重任的4家公司成立倉(cāng)促，專為受讓股權(quán)而成立,。一長(zhǎng)期關(guān)注IPO的人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示,，勛龍智造的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉(cāng)促，存在突擊之嫌。

　　針對(duì)上述問(wèn)題,，近日長(zhǎng)江商報(bào)記者向勛龍智造發(fā)去采訪函,，但截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。