2016年中期至今,，A股市場(chǎng)演繹了結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)信心得以恢復(fù),。本輪結(jié)構(gòu)性牛市的背景是供給側(cè)改革推動(dòng)周期性行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量得到改善，進(jìn)而相關(guān)周期性行業(yè)估值得以向上修正,。除此之外,，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善帶來(lái)大類消費(fèi)品的業(yè)績(jī)向上拐頭，消費(fèi)電子領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新也推動(dòng)細(xì)分產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品量增價(jià)升,，共同造就了過(guò)去一年多的“漂亮50”或稱“白馬股”的行情,。2017年市場(chǎng)的另外一個(gè)明顯特征是行業(yè)龍頭溢價(jià)。傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷過(guò)三五年的洗牌后,，剩下的行業(yè)龍頭無(wú)論是在成本管控還在產(chǎn)能投放上,，都大大優(yōu)于其他小型企業(yè)，因此,，在需求小幅增長(zhǎng)而且環(huán)保要求越來(lái)越嚴(yán)格背景下,，龍頭企業(yè)的議價(jià)能力越來(lái)越強(qiáng)，數(shù)據(jù)顯示,，即便是周期性行業(yè),，龍頭的利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅超越行業(yè)平均水平且增長(zhǎng)的穩(wěn)定性變強(qiáng)。

展望后市,，我們認(rèn)為,，A股的結(jié)構(gòu)性牛市正在進(jìn)行，是牛市的預(yù)熱階段,，未來(lái)兩到三年很有可能開啟全面牛市,。隨著“一帶一路”的推進(jìn)以及自身實(shí)力的增強(qiáng)，中國(guó)在全球地緣政治的影響力會(huì)大大增加,，中國(guó)過(guò)去多年累積的強(qiáng)大的制造能力向國(guó)外輸出,，將使得人民幣在國(guó)際貨幣體系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。多重因素共同推動(dòng)必然會(huì)引發(fā)一輪新的牛市,。

近兩年金融業(yè)去杠桿的整頓,，股票市場(chǎng)調(diào)整最為劇烈，是去杠桿最為徹底的一個(gè)市場(chǎng),，自然也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的最為徹底的一個(gè)市場(chǎng),。從市場(chǎng)自身的運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)悄然開啟了,。市場(chǎng)穩(wěn)定的基石,，包括大金融、大消費(fèi)的藍(lán)籌公司，雖然漲了一些,，但估值與國(guó)際同業(yè)相比仍舊不高,。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，過(guò)去兩年進(jìn)行的供給側(cè)改革取得初步成功,，以房地產(chǎn)行業(yè)為首的周期性行業(yè)杠桿降低,，使得整體經(jīng)濟(jì)韌性大大增加。創(chuàng)業(yè)板股票經(jīng)過(guò)兩年持續(xù)的下跌調(diào)整,，估值也在朝合理區(qū)間回歸,。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得初步成功，一個(gè)最為直觀最有說(shuō)服力的結(jié)果是,，在全球前十大市值的公司中,，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)兩席，分別是騰訊和阿里,。有越來(lái)越多的公司具備世界影響力,，比如華為、百度,、小米,、京東等，這些新興行業(yè)的龍頭公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度動(dòng)輒超過(guò)50%,。微觀企業(yè)的表現(xiàn)就是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最好的映射,。我們有理由相信，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果最后也一定會(huì)反映到股票市場(chǎng),。