經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎(jiǎng)10年：迎來(lái)“為民”研究時(shí)代

如果說(shuō)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究以建議“國(guó)富民強(qiáng)”為己任,，那么,，諾獎(jiǎng)花落行為經(jīng)濟(jì)學(xué)則明顯充滿了“為民”之色彩,。

10月9日,，2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?wù)浇視浴绹?guó)芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒(Richard Thaler)獲得這一殊榮,，理由是其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就,。

說(shuō)句實(shí)話，盡管今年的獲獎(jiǎng)呼聲很高,，但是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)最終花落理查德·塞勒,，還是有點(diǎn)出乎意料。一是從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與博弈論交叉關(guān)系的角度,，過(guò)去10年，已有三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主在相近領(lǐng)域獲獎(jiǎng),，除今年的理查德·塞勒外,，還有2012年的埃爾文·羅斯和勞埃德埃·沙普利以及2013年的金·法馬,、拉爾斯·皮特·漢森和羅伯特·席勒獲獎(jiǎng),；二是2008年的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)過(guò)去10年，全球金融市場(chǎng)似乎再次進(jìn)入“平靜期”,，而理查德·塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,，除了應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策之外,，更為重要的領(lǐng)域恰恰是金融市場(chǎng)的投資決策參考。

就研究方法和研究領(lǐng)域而言,，理查德·塞勒與2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者之一羅伯特·席勒有極大的相似性,，二人均將心理學(xué)嫁接到傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究之中，且他們的理論建樹(shù)均有益于大眾投資者理性參與金融博弈,。稍有不同之處僅是,，理查德·塞勒?qǐng)?jiān)守經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)，而羅伯特·席勒除部分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)論文外,，還寫(xiě)作出版了較多的財(cái)經(jīng)暢銷(xiāo)書(shū)(《非理性繁榮》和《金融新秩序》)和大眾媒體財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄,。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，敘事較為宏大,，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以建議“國(guó)富民強(qiáng)”為己任,、以做政治家的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)(或經(jīng)濟(jì)導(dǎo)師)為畢生之志向，他們的研究成果往往也是集大成式的,，廣泛涉及貨幣,、就業(yè)、生產(chǎn)力,、自由市場(chǎng),、國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng),，如亞當(dāng)·斯密,、凱恩斯、弗里德曼等等,。

如果說(shuō),，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心訴求是“為公”，那么,，更側(cè)重于個(gè)體應(yīng)用價(jià)值的新興經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,，則明顯充滿了“為民”之色彩——資產(chǎn)價(jià)值如何評(píng)估才合理，群體性心理對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)效應(yīng),，投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎么平衡,，這些對(duì)于大眾投資者顯然是極其有用的。

拋開(kāi)可以應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策的研究不論,，理查德·塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,，對(duì)金融市場(chǎng)大眾投資者的決策參考，只要你用心咀嚼,、潛心思考,，絕對(duì)會(huì)有一字千金的收獲。

比如，理查德·塞勒等根據(jù)“輸者贏者效應(yīng)”(投資者對(duì)過(guò)去輸者組合過(guò)分悲觀,，對(duì)過(guò)去的贏者組合過(guò)分樂(lè)觀,，導(dǎo)致股價(jià)偏離其基本價(jià)值，待一段時(shí)間之后市場(chǎng)自動(dòng)修正,，前期的輸者將贏得正的超額收益,，前期贏者的超額收益則為負(fù))，提出了博弈股票收益的新方法——采用反轉(zhuǎn)策略,，買(mǎi)進(jìn)過(guò)去3至5年內(nèi)輸者組合,，賣(mài)出贏者組合，這一策略可以使投資者在未來(lái)3至5年內(nèi)獲得超額收益,。

借鑒理查德·塞勒的“反轉(zhuǎn)策略”,，2007年10月-2008年10月A股暴跌、小盤(pán)股跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤(pán)股,，在2010年股指期貨推出后,，選擇買(mǎi)入中證500賣(mài)出上證50，即使不帶任何杠桿,，持有3-5年的收益也是相當(dāng)可觀的,，而在2014-2015年小盤(pán)股漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤(pán)股時(shí)，這時(shí)選擇賣(mài)出中證500而買(mǎi)入上證50,，即便其后A股發(fā)生震蕩,，但持有至今收益也是很不錯(cuò)的。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)10年,，“為公”的宏大研究漸漸遠(yuǎn)去,，“為民”的投資決策研究漸行漸近。

□楊國(guó)英(學(xué)者)