截至去年年底,，股權(quán)投資以不到10%的資金占比貢獻了20%以上的利潤

■本報記者 冷翠華

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，到今年7月底，保險資金股權(quán)投資總額約達2.1萬億元的規(guī)模,，其中包括1.34萬億元直接投資,。另一個數(shù)據(jù)是，截至2016年年底,，長期股權(quán)投資占保險資金運用余額不到10%,，但是收益占比超過了20%?？梢?，股權(quán)投資對險資運用有較強的吸引力，股權(quán)投資資金規(guī)模也在快速增長,。

險資股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán),，已成為險資運用的重要渠道和收入來源。股權(quán)投資是險資支持實體經(jīng)濟發(fā)展,，提高險資運用效率的重要手段,，但同時也存在內(nèi)控不規(guī)范等問題，存在風險隱患,。10月10日,，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金運用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號-第6號）》（征求意見稿），擬進一步細化和明確險資投資的內(nèi)部控制指引,。業(yè)內(nèi)人士認為,，該指引的發(fā)布將進一步規(guī)范股權(quán)投資行為,，防止出現(xiàn)大的風險事件。

直接股權(quán)投資1.34萬億元

股權(quán)投資是保險資金支持實體經(jīng)濟的最佳方式之一,。這一觀點在險資投資界頗受認同,。一方面，股權(quán)投資與險資屬性相符,，另一方面,，股權(quán)投資也是當前險資配置的需要。

險企股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán),。其中,，直接投資股權(quán)，是指保險公司以出資人名義投資并持有企業(yè)股權(quán)的行為,；間接投資股權(quán),，是指保險公司投資股權(quán)投資管理機構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的行為。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長陳國力表示,，股權(quán)投資與保險資金性質(zhì)具有高度的契合性,。險資平均久期較長，資金穩(wěn)定性好,，這與權(quán)益類資產(chǎn)對長期資金的需求不謀而合,。在資產(chǎn)配置合理、風險控制得當?shù)那闆r下,，適當開展股權(quán)投資,，有利于解決保險資金運用期限錯配問題，也有利于提升保險資金整體投資收益水平,。這也是險資拓寬投資領(lǐng)域,、適應(yīng)外部形勢變化的必然選擇。

據(jù)他介紹,，目前險資的直接股權(quán)投資以金融類企業(yè)股權(quán)為主,，間接股權(quán)投資包括主動管理的股權(quán)投資計劃、市場化的第三方私募基金,，以及保險私募基金三種形式,。

在近期召開的保險資金私募股權(quán)投資研討會上，保監(jiān)會資金運用部副主任賈飆透露,，保險資金股權(quán)投資的直接投資規(guī)模達1.34萬億元,，PE基金（私募股權(quán)投資）5031億元，股權(quán)投資計劃2692億元,。以此計算,，目前保險資金股權(quán)投資總額約為2.1萬億元。值得一提的是,，目前,，保險系私募基金管理機構(gòu)已有10家,，設(shè)立了12只私募基金，規(guī)模近600億元,，成為保險資金配置的新興渠道和方式,。

至少需關(guān)注五大風險點

至今，保險資金股權(quán)投資尚未出現(xiàn)大的風險事件,，但監(jiān)管部門已經(jīng)注意到部分保險機構(gòu)存在“短錢長配”的現(xiàn)象,，有些公司投資盲目、沖動的現(xiàn)象較為明顯,。為此,，在此前已經(jīng)發(fā)布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會擬進一步細化險資股權(quán)投資的內(nèi)控指引,，并明確了至少需要關(guān)注五大風險點,。

這五大風險分別是：市場風險,，投資范圍,、交易結(jié)構(gòu)及投資標的合規(guī)風險，法律風險,，操作風險,，以及道德風險。

陳國力指出,，險企股權(quán)投資的人才儲備,、投資理念、投資經(jīng)驗與其他市場投資機構(gòu)仍然有一定差距,。特別是股權(quán)投資交易和退出程序復(fù)雜,，除常規(guī)的金融投資風險外，還面臨著較高的道德風險,，存在利益輸送的動機和空間,。

與這一問題相對應(yīng)，《保險資金運用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號）》提出,，保險機構(gòu)開展股權(quán)投資,，應(yīng)建立針對交易過程中可能出現(xiàn)的不正當利益輸送行為的反舞弊管理機制和相關(guān)制度程序。

陳國力還指出,，股權(quán)投資收益具有明顯的“J曲線效應(yīng)”,。在初始投資期通常無法立刻產(chǎn)生回報，隨著被投資企業(yè)運作成熟或者基金投資項目退出,，才開始逐步產(chǎn)生收益,，這種收益特征與保險資金傳統(tǒng)的穩(wěn)定收益需求存在距離。此外,，股權(quán)投資還有投資退出難,、投資失敗損失率高等問題,，“特別是當前正處于私募股權(quán)投資熱潮，各類主體和機構(gòu)扎堆進行私募投資,，導(dǎo)致5-7年以后成為集中退出期,，在資本市場退出渠道不暢的環(huán)境下，資金回收壓力會非常大,?！彼赋觥?/p>

與此相對應(yīng),，上述《內(nèi)控指引》擬加強險資投后管理工作,。例如，對股權(quán)投資的后續(xù)管理方案提出了四點詳細要求,，其中,，包括跟蹤項目投后表現(xiàn)、監(jiān)控項目投后風險,，依據(jù)監(jiān)管要求對投資項目開展資產(chǎn)風險分級,，揭示保險資產(chǎn)的實際價值和風險程度。

業(yè)內(nèi)人士表示,，指引中的部分要求目前險企內(nèi)部已經(jīng)在做,，但保監(jiān)會明確發(fā)布指引后，其操作將更加規(guī)范,、細致,，有利于促進險資股權(quán)投資規(guī)范化，防止出現(xiàn)大的風險事件,。