截至去年年底,，股權(quán)投資以不到10%的資金占比貢獻(xiàn)了20%以上的利潤(rùn)

■本報(bào)記者 冷翠華

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，到今年7月底,，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資總額約達(dá)2.1萬億元的規(guī)模,，其中包括1.34萬億元直接投資。另一個(gè)數(shù)據(jù)是,，截至2016年年底,，長(zhǎng)期股權(quán)投資占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額不到10%,，但是收益占比超過了20%,。可見,，股權(quán)投資對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用有較強(qiáng)的吸引力,，股權(quán)投資資金規(guī)模也在快速增長(zhǎng)。

險(xiǎn)資股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán),，已成為險(xiǎn)資運(yùn)用的重要渠道和收入來源,。股權(quán)投資是險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高險(xiǎn)資運(yùn)用效率的重要手段,，但同時(shí)也存在內(nèi)控不規(guī)范等問題,，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。10月10日,，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號(hào)-第6號(hào)）》（征求意見稿）,，擬進(jìn)一步細(xì)化和明確險(xiǎn)資投資的內(nèi)部控制指引。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該指引的發(fā)布將進(jìn)一步規(guī)范股權(quán)投資行為,，防止出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件,。

直接股權(quán)投資1.34萬億元

股權(quán)投資是保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最佳方式之一。這一觀點(diǎn)在險(xiǎn)資投資界頗受認(rèn)同,。一方面,，股權(quán)投資與險(xiǎn)資屬性相符，另一方面,，股權(quán)投資也是當(dāng)前險(xiǎn)資配置的需要,。

險(xiǎn)企股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán)。其中,，直接投資股權(quán),，是指保險(xiǎn)公司以出資人名義投資并持有企業(yè)股權(quán)的行為；間接投資股權(quán),，是指保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的行為,。

中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)陳國力表示，股權(quán)投資與保險(xiǎn)資金性質(zhì)具有高度的契合性,。險(xiǎn)資平均久期較長(zhǎng),，資金穩(wěn)定性好，這與權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求不謀而合,。在資產(chǎn)配置合理,、風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)?shù)那闆r下，適當(dāng)開展股權(quán)投資,，有利于解決保險(xiǎn)資金運(yùn)用期限錯(cuò)配問題,，也有利于提升保險(xiǎn)資金整體投資收益水平。這也是險(xiǎn)資拓寬投資領(lǐng)域,、適應(yīng)外部形勢(shì)變化的必然選擇,。

據(jù)他介紹，目前險(xiǎn)資的直接股權(quán)投資以金融類企業(yè)股權(quán)為主,，間接股權(quán)投資包括主動(dòng)管理的股權(quán)投資計(jì)劃,、市場(chǎng)化的第三方私募基金，以及保險(xiǎn)私募基金三種形式,。

在近期召開的保險(xiǎn)資金私募股權(quán)投資研討會(huì)上,，保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部副主任賈飆透露，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的直接投資規(guī)模達(dá)1.34萬億元,，PE基金（私募股權(quán)投資）5031億元,，股權(quán)投資計(jì)劃2692億元。以此計(jì)算,，目前保險(xiǎn)資金股權(quán)投資總額約為2.1萬億元,。值得一提的是,，目前，保險(xiǎn)系私募基金管理機(jī)構(gòu)已有10家,，設(shè)立了12只私募基金,，規(guī)模近600億元，成為保險(xiǎn)資金配置的新興渠道和方式,。

至少需關(guān)注五大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

至今,，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資尚未出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件，但監(jiān)管部門已經(jīng)注意到部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在“短錢長(zhǎng)配”的現(xiàn)象,，有些公司投資盲目,、沖動(dòng)的現(xiàn)象較為明顯。為此,，在此前已經(jīng)發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》的基礎(chǔ)上,，保監(jiān)會(huì)擬進(jìn)一步細(xì)化險(xiǎn)資股權(quán)投資的內(nèi)控指引，并明確了至少需要關(guān)注五大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。

這五大風(fēng)險(xiǎn)分別是：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，投資范圍、交易結(jié)構(gòu)及投資標(biāo)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn),，法律風(fēng)險(xiǎn),，操作風(fēng)險(xiǎn)，以及道德風(fēng)險(xiǎn),。

陳國力指出,，險(xiǎn)企股權(quán)投資的人才儲(chǔ)備、投資理念,、投資經(jīng)驗(yàn)與其他市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)仍然有一定差距,。特別是股權(quán)投資交易和退出程序復(fù)雜，除常規(guī)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)外,，還面臨著較高的道德風(fēng)險(xiǎn),，存在利益輸送的動(dòng)機(jī)和空間。

與這一問題相對(duì)應(yīng),，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號(hào)）》提出,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資,，應(yīng)建立針對(duì)交易過程中可能出現(xiàn)的不正當(dāng)利益輸送行為的反舞弊管理機(jī)制和相關(guān)制度程序,。

陳國力還指出，股權(quán)投資收益具有明顯的“J曲線效應(yīng)”,。在初始投資期通常無法立刻產(chǎn)生回報(bào),，隨著被投資企業(yè)運(yùn)作成熟或者基金投資項(xiàng)目退出，才開始逐步產(chǎn)生收益,，這種收益特征與保險(xiǎn)資金傳統(tǒng)的穩(wěn)定收益需求存在距離,。此外,，股權(quán)投資還有投資退出難、投資失敗損失率高等問題,，“特別是當(dāng)前正處于私募股權(quán)投資熱潮,，各類主體和機(jī)構(gòu)扎堆進(jìn)行私募投資，導(dǎo)致5-7年以后成為集中退出期,，在資本市場(chǎng)退出渠道不暢的環(huán)境下,，資金回收壓力會(huì)非常大?！彼赋?。

與此相對(duì)應(yīng)，上述《內(nèi)控指引》擬加強(qiáng)險(xiǎn)資投后管理工作,。例如,，對(duì)股權(quán)投資的后續(xù)管理方案提出了四點(diǎn)詳細(xì)要求，其中,，包括跟蹤項(xiàng)目投后表現(xiàn),、監(jiān)控項(xiàng)目投后風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)監(jiān)管要求對(duì)投資項(xiàng)目開展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí),，揭示保險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)程度,。

業(yè)內(nèi)人士表示，指引中的部分要求目前險(xiǎn)企內(nèi)部已經(jīng)在做,，但保監(jiān)會(huì)明確發(fā)布指引后,，其操作將更加規(guī)范、細(xì)致,，有利于促進(jìn)險(xiǎn)資股權(quán)投資規(guī)范化,，防止出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件。