10月13日,，上證綜指收于3390.52點,，比今年首個交易日收盤上漲8%,。上證綜指于8月25日突破站穩(wěn)3300點之后，至10月13日,，共30個交易日，一直在3400點一線進行區(qū)間震蕩整理,，投資熱點顯得比較分散,，一些分析人士由此擔心行情不可持續(xù)。也有人認為,，央行定向降準,、下半年消費擴大等利好因素將推動行情繼續(xù)走高。

筆者認為,，鑒于2017年前10個月兩市的波動率在12%左右,，目前兩市平均市盈率為19倍、市凈率為2.18倍,，主流投資者整體偏于理性,，行情繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的概率較高。

2016年3月份至今，我國股市的運行環(huán)境和內部治理都已發(fā)生了諸多變化,，這決定了近期震蕩行情與以往的震蕩行情有三點根本性不同：

一是宏觀經(jīng)濟在穩(wěn)定增長基礎上發(fā)生了結構性變化,。

今年，在去產能,、去庫存,、去杠桿的大背景下，經(jīng)濟增長連續(xù)三個季度實現(xiàn)6.7%的增幅,，而物價上漲幅度僅為2%左右,。初步預計2017年全年經(jīng)濟增長6.8%，CPI上漲1.5%,。在經(jīng)濟結構深度調整時期,，保持這樣的GDP增速和物價上漲水平殊為不易。同時,，結構調整亮點突出：前三季度,，高技術產業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長10.6%和9.1%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6個百分點和3.1個百分點,；全國居民人均可支配收入17735元,，同比名義增長8.4%，扣除價格因素實際增長6.3%,；最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為71.0%,，比上年同期提高13.3個百分點；戰(zhàn)略性新興產業(yè)同比增長10.8%,，增速比規(guī)模以上工業(yè)高4.8個百分點,。

這些數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟結構調整有效,，增長后勁可觀,。震蕩的股市行情是投資者價值發(fā)現(xiàn)過程的正常反映，而不是由于投資者“六神無主”,。

二是金融經(jīng)過治理整頓運行質量更高,。

2015年下半年以來，金融整頓力度不斷加大,。金融整頓的關鍵是完善制度措施,，促使市場主體依法依規(guī)負起主體責任。通過對商業(yè)銀行,、保險公司,、證券公司、基金公司,、期貨公司等進行摸排整頓,，對會計師事務所,、律師事務所等專業(yè)服務機構精準稽查，風險資產,、制度短板和相當一部分違法犯罪活動得以暴露,，依法查處工作取得重大進展，金融風氣顯著改善,。

證券期貨機構加強自身制度建設,，強化風險防控機制，按照投資者適當性要求“一肩挑兩頭”,，在充分了解投資者風險承受能力的前提下對其提供專業(yè)服務,，降低了市場系統(tǒng)性風險。證券期貨交易所加強一線監(jiān)管能力建設,，及時撲滅風險苗頭,，及時排除風險隱患。今年以來,，證監(jiān)會稽查系統(tǒng)建立了“集團化”辦案模式,，集中優(yōu)勢力量突破重點案件；在行政刑事聯(lián)動,、跨部委執(zhí)法協(xié)作,、跨境執(zhí)法合作等層面創(chuàng)新執(zhí)法思路，對違法違規(guī)行為形成較強的震懾效果,。

金融機構主體責任履行到位,，監(jiān)管機構依法全面從嚴監(jiān)管，消除了大量“浮躁操作”,，擠壓了“自娛自樂”空間,，金融運行的整體質量得以提高,。股市波動率大為降低,，兩市平均市盈率較低，成交量中的水分被擠掉,，是股市運行質量提高的突出表現(xiàn),。

三是價值投資理念增強，價值投資力量壯大,。

2016年3月份以來,，雖然大盤指數(shù)漲幅并不大，但是一批業(yè)績良好,、內部治理規(guī)范,、持續(xù)發(fā)展力強、注重分紅的上市公司股價持續(xù)上升,，其中金融,、家電,、醫(yī)藥等藍籌股表現(xiàn)突出，一部分新經(jīng)濟類上市公司的股價表現(xiàn)也很好,。與此同時,，一些習慣于講故事、造概念的上市公司業(yè)績滑坡甚至嚴重虧損,，其“注水的估值”受到“殘酷糾正”,。

可以說，無論從政策措施,、監(jiān)管環(huán)境方面看,，還是從投資者價值取舍、趨利避害的行動看,，還是從上市公司規(guī)范化建設的因素看,，過度的概念炒作已無前途。很多人注意到,，有的機構試圖繼續(xù)打著“國家政策”的名義炒作相關板塊股票,，結果是頻遭“棒喝”。證監(jiān)會強調加強交易所一線監(jiān)管,，其中就包括打擊這種綁架國家政策進行炒作的現(xiàn)象,。

目前，我國股市處在價值投資理念逐步壯大,、舊有的概念炒作習慣逐步消退,，價值投資隊伍逐步擴大、概念炒作群體逐步縮小的階段,。新舊兩種力量相互交織,，有時還會有所沖突，這一機制性問題體現(xiàn)在盤面上就是熱點不夠持續(xù),，行情不能勢如破竹,，顯得有些“糾結”。但這種現(xiàn)象是暫時的,，隨著概念炒作繼續(xù)退潮,，近期看似熱點散亂的狀況會發(fā)生改變，并且這種改變很可能是根本性的,。

筆者認為,，有業(yè)績、可持續(xù),、管理強,、重回報的上市公司是支撐我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的中堅力量，它們也應當成為投資者重點持有的標的,。無論傳統(tǒng)藍籌公司,，還是創(chuàng)新類公司,，還是“成長在路上”的準藍籌公司，都要堅持“業(yè)績?yōu)橥酢边@個根本原則,?！凹磳⒌絹淼臉I(yè)績”也是投資買入的理由，只不過,，這一點更加考驗投資者的眼光,。董少鵬