今年上半年,，A股市場在宏觀面,、政策面和資金面的多重影響下出現(xiàn)了“一九分化”的極端情況，量化選股難度加大,。除部分基本面因子以外,，絕大多數(shù)歷史表現(xiàn)良好的量化因子表現(xiàn)不盡如人意。同時,，市場波動率大幅降低到歷史最低水平,，也使得部分量化策略難以把握波動機會。為此,，在前兩年取得亮眼表現(xiàn)之后,，量化產(chǎn)品今年整體表現(xiàn)一般。在當前的新環(huán)境下，量化投資應當如何克服面臨的瓶頸和困局,？筆者認為,，擴充量化策略庫，從單策略轉(zhuǎn)向多策略,，是目前國內(nèi)量化投資的必行之路,。

擴充量化策略庫

與其他發(fā)達國家的成熟市場不同，國內(nèi)權(quán)益市場發(fā)展時間較短,，市場參與者仍以散戶為主,，因而，市場頻頻出現(xiàn)大幅波動,，隨之也造成市場機制和監(jiān)管政策發(fā)生較大的變化,。筆者認為，在這樣的市場背景下,，單一的量化策略很難長期保持穩(wěn)定的收益,，只有通過多種量化策略的組合才能積極應對。

首先,，國內(nèi)量化投資應用范圍較廣,，跟蹤的資產(chǎn)種類包括股票、期貨,、基金,、期權(quán)等，這些資產(chǎn)由于市場的過度炒作或忽視,，經(jīng)常出現(xiàn)階段性的價格偏離,，即高估或低估于合理價值。運用量化多策略,，可以不囿于個別資產(chǎn),，從全市場的角度及時捕捉存在的均值回歸機會，獲取高的收益風險比,。

其次,，對量化投資而言，量化策略的選擇比量化策略的模型細節(jié)來得更為重要,。以股指期貨為例,，在2015年A股出現(xiàn)大幅波動之前，股指期貨長期保持較高的升水,，運用量化對沖策略可以獲取選股alpha和期貨基差的雙重收益,，業(yè)績表現(xiàn)搶眼。而在2015年6月之后,，股指期貨價格大幅低估,，年化貼水幅度超過30%。此時在市場恐慌情緒得到釋放后，控制倉位的期貨多頭策略,，由于貼水提供的安全墊,，實際的風險收益比反而高于量化對沖策略。而在今年,，與低波動的股票市場相反,，商品期貨市場保持了高波動的態(tài)勢，CTA策略也由此得益,，表現(xiàn)相對占優(yōu),。

另外，由于量化多策略涉及不同的量化投資理念和模型,，代表性的如量化對沖、量化多頭,、CTA,、套利等各策略之間相關(guān)性較小。通過對各策略的合理配置組合,，量化多策略與單策略相比,，整體的收益風險比將會更高，回撤和波動更低,。

守住目標風險

量化投資與主動投資相比,，一個巨大的區(qū)別就是量化投資追求的不僅僅是高收益，更追求的是相對基準的低波動及相應的高收益風險比,。以筆者多年的實踐經(jīng)驗來看,，先守住目標風險，之后再追求較高的回報是長期可持續(xù)的投資方式,。這是因為量化投資模型通常是建立在對現(xiàn)實環(huán)境的諸多簡化和假設的基礎上,，但實際投資中常常會遇到各種模型預期外的情形而失效。通過波動率控制,、倉位調(diào)整等方法盯住目標風險,，在模型預測正確的情況下能獲得預期的收益，即使模型失效也不會出現(xiàn)大幅的回撤,。這種看似保守的模式,，就如足球比賽中的防守反擊戰(zhàn)術(shù)一樣，總體大進小回,，收益更為穩(wěn)健,。這一點在量化投資的順風期可能會被忽視，但在間隔若干時間便會到來的逆風期中卻顯得尤其珍貴,。