互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)赴美上市前仆后繼,。

前有宜人貸、信而富,，后來者接踵而至。趣店（校園貸平臺趣分期前身）正式向美國證券交易委員會(SEC)首次公開遞交招股書的消息還不到一個月，本周內(nèi)先有網(wǎng)貸平臺和信貸宣布已向美國SEC遞交招股說明書,，今日又一家網(wǎng)貸平臺的招股書在美國監(jiān)管機構(gòu)的官網(wǎng)上發(fā)布。

10月14日,，美國證券交易委員會（SEC）官網(wǎng)披露了拍拍貸的IPO招股書,。據(jù)招股書顯示，拍拍貸計劃于紐約證券交易所IPO上市,，股票代碼為“PPDF”,，最高籌資額為3.5億美元。

招股書目前未透露首次公開招股的發(fā)行價格區(qū)間,，及股票發(fā)行數(shù)量,。不過，網(wǎng)貸輿情根據(jù)招股書披露的風險因素了解,，拍拍貸發(fā)行價將不會很低,，首次公開發(fā)行價格大幅高于每股有形賬面價值。

拍拍貸表示，其專注于年齡20至40歲的借款者,。借款者主要來自線上渠道,，分布在中國約97%的城市和鄉(xiāng)村。2016年和2017年上半年,，拍拍貸平臺上的平均每筆貸款額分別為2795元人民幣（412美元）和2347元人民幣（346美元）,，平均借款期限分別為9.7個月和8.2個月。

招股書顯示,，截至2017年6月30日,，拍拍貸凈營收為人民幣17.35億元（約合2.557億美元），較上年同期的人民幣3.516億元增長392.90%,。2017年上半年,，拍拍貸凈利潤進一步提升，達到約10.49億元人民幣（約合1.55億美元）,。

紅杉資本與拍拍貸持股比例接近

據(jù)新浪科技消息,，在2012年6月至8月期間，拍拍貸形成了離岸公司結(jié)構(gòu),，以促進離岸融資,。2012年6月，拍拍貸根據(jù)開曼群島的法律將拍拍貸集團納入其控股公司,，并將其納入其全資附屬公司拍拍貸（香港）有限公司,。以下為拍拍貸公司結(jié)構(gòu)圖：

　　拍拍貸子公司和主要可變利益實體及其主要子公司情況（新浪科技制圖）

在此次IPO之前，公司高管團隊和董事總持股10757078股股份,，持股比例為76.9%,。主要（售股）股東PPD Investment Limited總持股3948189股股份，持股比例為28.2%,。其中公司高管持股情況具體如下：

　　以投資方來看,，在此次IPO之前，主要股東持股情況如下：

多重風險值得關(guān)注

根據(jù)拍拍招股書公布的風險因素顯示,，其風險主要包括公司業(yè)務(wù)的相關(guān)風險,、公司結(jié)構(gòu)相關(guān)風險、與本次IPO和ADS有關(guān)的風險三個方面,。

第一,，公司業(yè)務(wù)的相關(guān)風險中，網(wǎng)貸輿情對40余條業(yè)務(wù)風險信息逐條了解發(fā)現(xiàn),，當前最值得的關(guān)注是拍拍貸此前的放貸行為,，最可能為其帶來嚴重的合規(guī)風險。

“之前我們曾用自己的資金在平臺上提供貸款,，這可能使我們面臨著監(jiān)管風險,?！闭泄蓵鞔_列出了該風險內(nèi)容。網(wǎng)貸暫行辦法明確禁止網(wǎng)貸平臺發(fā)放貸款的行為,，而拍拍貸曾利用自有資金放貸,，顯然是踩了監(jiān)管紅線。

至于拍拍貸面臨的監(jiān)管合規(guī)風險到底有多大,，一方面取決于其放貸行為是在監(jiān)管辦法發(fā)布前還是發(fā)布后,，另一方面也取決于其自有資金放貸在當時是不是主營業(yè)務(wù)，以及所帶來的營收是否占總營收過大,。

除上述業(yè)務(wù)風險外,，招股書預(yù)測拍拍貸的收費水平未來可能會下降，任何費用減少都會降低其盈利能力,。

第二,，公司結(jié)構(gòu)相關(guān)風險方面,，招股書顯示拍拍貸很大部分的業(yè)務(wù)經(jīng)營依賴于與北京拍拍融信,，上海拍拍貸和北京拍拍融信股東的合同安排，這可能令業(yè)務(wù)管理不如通過直接所有權(quán)實現(xiàn)更為有效,。

同時,，拍拍融信作為拍拍貸在中國的可變利益實體之一，拍拍貸對拍拍融信存在著控制方面的風險,，前者對后者的控制是基于契約安排,，而不是資本所有權(quán)。另外,，北京拍拍融信可能與拍拍貸有潛在的利益沖突,，這可能對拍拍貸的業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況產(chǎn)生實質(zhì)和不利的影響。

第三,，與本次IPO和ADS（即美國存托股份或美國存托憑證）有關(guān)的風險方面,，招股書稱拍拍貸首次公開發(fā)行價格大幅高于每股有形賬面價值，投資人將會經(jīng)歷直接而實質(zhì)性的稀釋,。

此次發(fā)行之后,，在可預(yù)見的將來拍拍貸不期望支付股息，投資人必須依靠拍拍貸ADSs的價格增值來獲取投資回報,。