結(jié)構(gòu)性行情仍在

自大盤突破3300點(diǎn)后,，前期領(lǐng)漲的藍(lán)籌板塊逐漸“沉寂”,，缺乏龍頭板塊的盤面兩度站上3400點(diǎn)未果,，對(duì)市場(chǎng)信心造成了較大打擊。同時(shí)由于在3300點(diǎn)-3400點(diǎn)區(qū)間震蕩時(shí)間較長(zhǎng),，對(duì)資金的耐性也同樣提出了考驗(yàn),。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準(zhǔn)節(jié)奏”,，同時(shí)還相當(dāng)“迷?！薄?/p>

進(jìn)入10月以來(lái),，市場(chǎng)進(jìn)入到了預(yù)期和流動(dòng)性的邊際緩和期,，盡管指數(shù)表現(xiàn)“熱鬧”，但投資者們都有一個(gè)普遍感受,，那就是市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較前期相比更快,，而且似乎各個(gè)板塊都有“瑕疵”。一方面,，從藍(lán)籌板塊來(lái)看,，周期板塊隨著11月即將開(kāi)始的環(huán)保限產(chǎn)加速料將出現(xiàn)供給端收緊，但需求放緩使得“漲價(jià)”趨弱,，令投資者對(duì)后續(xù)股價(jià)空間很猶豫,。而金融股似乎是10月的絕佳品種，但近期反而表現(xiàn)不佳,。另一方面,，反觀中小市值板塊，消費(fèi)股中盡管部分子行業(yè)景氣改善,，但相對(duì)估值缺乏吸引力,，使得投資者進(jìn)一步加倉(cāng)意愿有限,。即便是最近表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)股,，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不確定并且缺乏估值吸引力。

中金公司表示，“騎白馬的不都是王子,，也可能是唐僧”,。與之相似的是，看到價(jià)格和企業(yè)盈利好轉(zhuǎn),，也不一定是總需求帶動(dòng)或出現(xiàn)了新周期,，也可能是供給側(cè)的影響。改革周期才是背后的核心推動(dòng)力,，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在重回基本面，尤其是要重視需求端的變化,。目前眾多力量都在打擊需求,，9月份貿(mào)易數(shù)據(jù)背后也有供給側(cè)改革的影子。但需求將有所放緩的邏輯推演認(rèn)可度較高,，但目前還缺少數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,，投資者也均不敢低估經(jīng)濟(jì)的韌性。在這種背景下,，股市結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹,。

估值+業(yè)績(jī)?nèi)允侵骰{(diào)

上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí),。一方面是由于市場(chǎng)的長(zhǎng)期震蕩所造成的謹(jǐn)慎情緒,。另一方面也是因?yàn)樵诒P面上，由于3400點(diǎn)關(guān)口久攻不下,，市場(chǎng)產(chǎn)生了“畏高”,。分析人士指出，當(dāng)前擾動(dòng)因素仍然較多,，在結(jié)構(gòu)性的行情中仍應(yīng)重視對(duì)行情主基調(diào)的把握,。

此前申萬(wàn)宏源證券就曾表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，10月低估值行業(yè)大概率跑贏高估值行業(yè),。申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)中的高、低市盈率/市凈率指數(shù)表征高低估值行業(yè)表現(xiàn),，2010年以來(lái),，每年的4月以及四季度的10月、12月份低估值跑贏高估值概率非常高,，從單月來(lái)看,，10月低市盈率跑贏高市盈率行業(yè)的概率超過(guò)70%，低市凈率跑贏高市凈率行業(yè)的概率更是高達(dá)85.7%,。首先,，每年10月前后正是三季報(bào)及全年業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間段,，高估值代表的新興行業(yè)在前期給予過(guò)高預(yù)期，低估值行業(yè)反而年初預(yù)期就很低,，全年盈利預(yù)期平穩(wěn)甚至略超預(yù)期,，財(cái)報(bào)公布后預(yù)期會(huì)扭轉(zhuǎn)高低估值行業(yè)表現(xiàn)。其次,，公募基金為博弈年底排名,，提前獲利換倉(cāng)，也是推動(dòng)低估值行業(yè)表現(xiàn)的一個(gè)重要因素,。