繼節(jié)后首個(gè)交易日初探3400點(diǎn)關(guān)口后，昨日滬指早盤(pán)升破3400點(diǎn)關(guān)口后再度沖高回落。從昨日盤(pán)面來(lái)看,，由于兩市長(zhǎng)時(shí)間震蕩,，兩市浮躁情緒短期內(nèi)較難消散。同時(shí)，在資金面上，兩市震蕩也使得場(chǎng)外資金本已濃厚的觀望情緒驟然上升。

分析認(rèn)為,，當(dāng)前盤(pán)面糾結(jié)的實(shí)情既是由震蕩是所致，也是因震蕩而起,。從近期熱點(diǎn)持續(xù)性較差的市況來(lái)看,，走出“全面開(kāi)花”的系統(tǒng)性行情概率較低,，更多將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。分析人士表示,，挖掘補(bǔ)漲機(jī)會(huì)仍將是主基調(diào),。對(duì)于指數(shù)而言，增量資金入場(chǎng)信號(hào)將是本周主要焦點(diǎn),，短期內(nèi)震蕩行情或?qū)⒀永m(xù),。

滬指再探3400點(diǎn)關(guān)口

昨日，兩市整體呈現(xiàn)出沖高回落走勢(shì),。截至收盤(pán)時(shí),，滬指下跌0.36%，報(bào)3378.47點(diǎn),，成交2216.51億元,；深成指下跌1.12%，報(bào)11271.20點(diǎn),，成交3242.37億元,。終結(jié)了上周滬指創(chuàng)出的“四連陽(yáng)”。從盤(pán)面走勢(shì),、成交量等方面來(lái)看,，相較于上周，昨日盤(pán)面謹(jǐn)慎情緒有所上升,。

從實(shí)際交易情況來(lái)看,，由于盤(pán)面上仍然缺少明確方向，當(dāng)前區(qū)間震蕩格局依然明顯,。此前市場(chǎng)形成的市場(chǎng)節(jié)奏仍未徹底打亂,，盤(pán)面熱點(diǎn)切換也令人“目不暇接”,。行業(yè)方面,，昨日呈現(xiàn)“跌多漲少”格局。截至收盤(pán),，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中實(shí)現(xiàn)上漲的僅有銀行,、有色金屬和鋼鐵這三個(gè)行業(yè)板塊。而下跌行業(yè)中,，近期表現(xiàn)良好的計(jì)算機(jī),、汽車(chē)、通信以及醫(yī)藥生物行業(yè)則赫然在列,。這一現(xiàn)象說(shuō)明了市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)性較差,。

從資金情況來(lái)看，一方面是遲遲未能扭轉(zhuǎn)的滬深兩市主力資金凈流出,，另一方面則是始終徘徊在萬(wàn)億“關(guān)口”下方的兩融余額,。自8月29日以來(lái),，滬深兩市主力資金凈流出狀態(tài)持續(xù)時(shí)間已超1個(gè)月。而近期兩融余額雖仍保持高位,，卻也并沒(méi)有進(jìn)一步上升的明確跡象,，始終徘徊在萬(wàn)億“大關(guān)”下方。

此外,，從最近兩市成交來(lái)看,，量始終得不到有效放大。繼節(jié)后首個(gè)交易日初探3400點(diǎn)關(guān)口后,，昨日滬指早盤(pán)再度升破3400點(diǎn)關(guān)口,，但再度回落。中信證券指出,，從昨日盤(pán)面上看,，指數(shù)放量下跌，盤(pán)中雖再次站上3400點(diǎn),，但受前期獲利盤(pán)等因素影響,，3400點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位近期較難突破，本周需重點(diǎn)關(guān)注量能變化,。

分析人士表示,，當(dāng)前市場(chǎng)中存量資金博弈的特征明顯，導(dǎo)致了熱點(diǎn)間強(qiáng)弱切換,。即前期漲幅較大的板塊很難持續(xù)上漲,，而前期漲幅較小的板塊往往有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。盡管近期主要指數(shù)都創(chuàng)了新高,，但成交量卻出現(xiàn)持續(xù)萎縮,，歸根結(jié)底資金仍是當(dāng)前左右市場(chǎng)的一大重要變量。由于3400點(diǎn)下方市場(chǎng)中拋壓仍未充分化解,，多方進(jìn)場(chǎng)意愿較弱,，在這種狀態(tài)下，大盤(pán)即便攻上3400點(diǎn)也難以站穩(wěn),，因此后市站穩(wěn)3400點(diǎn)仍需多方放量發(fā)力,。

結(jié)構(gòu)性行情仍在

自大盤(pán)突破3300點(diǎn)后，前期領(lǐng)漲的藍(lán)籌板塊逐漸“沉寂”,，缺乏龍頭板塊的盤(pán)面兩度站上3400點(diǎn)未果,，對(duì)市場(chǎng)信心造成了較大打擊。同時(shí)由于在3300點(diǎn)-3400點(diǎn)區(qū)間震蕩時(shí)間較長(zhǎng),，對(duì)資金的耐性也同樣提出了考驗(yàn),。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準(zhǔn)節(jié)奏”,，同時(shí)還相當(dāng)“迷?！?。

進(jìn)入10月以來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入到了預(yù)期和流動(dòng)性的邊際緩和期,，盡管指數(shù)表現(xiàn)“熱鬧”,，但投資者們都有一個(gè)普遍感受，那就是市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較前期相比更快,，而且似乎各個(gè)板塊都有“瑕疵”,。一方面，從藍(lán)籌板塊來(lái)看,，周期板塊隨著11月即將開(kāi)始的環(huán)保限產(chǎn)加速料將出現(xiàn)供給端收緊,，但需求放緩使得“漲價(jià)”趨弱，令投資者對(duì)后續(xù)股價(jià)空間很猶豫,。而金融股似乎是10月的絕佳品種,，但近期反而表現(xiàn)不佳。另一方面,，反觀中小市值板塊,，消費(fèi)股中盡管部分子行業(yè)景氣改善，但相對(duì)估值缺乏吸引力,，使得投資者進(jìn)一步加倉(cāng)意愿有限,。即便是最近表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)股，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不確定并且缺乏估值吸引力,。

中金公司表示,，“騎白馬的不都是王子，也可能是唐僧”,。與之相似的是,，看到價(jià)格和企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，也不一定是總需求帶動(dòng)或出現(xiàn)了新周期,，也可能是供給側(cè)的影響,。改革周期才是背后的核心推動(dòng)力，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在重回基本面,，尤其是要重視需求端的變化,。目前眾多力量都在打擊需求,，9月份貿(mào)易數(shù)據(jù)背后也有供給側(cè)改革的影子。但需求將有所放緩的邏輯推演認(rèn)可度較高,，但目前還缺少數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,，投資者也均不敢低估經(jīng)濟(jì)的韌性。在這種背景下,，股市結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹,。

估值+業(yè)績(jī)?nèi)允侵骰{(diào)

上證綜指突破3300點(diǎn)后,，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí)。一方面是由于市場(chǎng)的長(zhǎng)期震蕩所造成的謹(jǐn)慎情緒,。另一方面也是因?yàn)樵诒P(pán)面上,，由于3400點(diǎn)關(guān)口久攻不下，市場(chǎng)產(chǎn)生了“畏高”,。分析人士指出,，當(dāng)前擾動(dòng)因素仍然較多，在結(jié)構(gòu)性的行情中仍應(yīng)重視對(duì)行情主基調(diào)的把握,。

此前申萬(wàn)宏源證券就曾表示,，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，10月低估值行業(yè)大概率跑贏高估值行業(yè),。申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)中的高,、低市盈率/市凈率指數(shù)表征高低估值行業(yè)表現(xiàn)，2010年以來(lái),，每年的4月以及四季度的10月,、12月份低估值跑贏高估值概率非常高，從單月來(lái)看,，10月低市盈率跑贏高市盈率行業(yè)的概率超過(guò)70%,，低市凈率跑贏高市凈率行業(yè)的概率更是高達(dá)85.7%。首先,，每年10月前后正是三季報(bào)及全年業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間段,，高估值代表的新興行業(yè)在前期給予過(guò)高預(yù)期，低估值行業(yè)反而年初預(yù)期就很低,，全年盈利預(yù)期平穩(wěn)甚至略超預(yù)期,，財(cái)報(bào)公布后預(yù)期會(huì)扭轉(zhuǎn)高低估值行業(yè)表現(xiàn)。其次,，公募基金為博弈年底排名,，提前獲利換倉(cāng)，也是推動(dòng)低估值行業(yè)表現(xiàn)的一個(gè)重要因素,。

而從業(yè)績(jī)的角度來(lái)看,，中信證券表示，昨日市場(chǎng)出現(xiàn)了部分個(gè)股預(yù)報(bào)三季報(bào)后出現(xiàn)跌停的現(xiàn)象,，因此,，10月下旬三季報(bào)密集公告期間投資者也應(yīng)密切注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)會(huì)，建議投資者規(guī)避三季度業(yè)績(jī)預(yù)期不好的板塊和個(gè)股,。

針對(duì)后市,，中金公司預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)走勢(shì)仍將平穩(wěn)向好。短期來(lái)看，9月PMI創(chuàng)2012年5月以來(lái)的新高,，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面整體穩(wěn)健,，央行定向降準(zhǔn)也有助于穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)整體估值并未明顯高估,，外圍市場(chǎng)也整體向好,。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn),，高鐵網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，居民大類(lèi)資產(chǎn)配置對(duì)股票資產(chǎn)仍有較強(qiáng)需求，看好A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì),。中金公司認(rèn)為,，緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性,，投資機(jī)會(huì)仍不會(huì)缺乏,。在操作思路上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注估值較低基本面穩(wěn)健的大金融板塊,，如銀行,、券商、保險(xiǎn)等,，以及盈利增長(zhǎng)情況較好的大消費(fèi)與新制造個(gè)股,，中小盤(pán)里的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭也可精選配置。主題方面可關(guān)注環(huán)保與新能源概念,、雄安新區(qū)概念,、國(guó)企改革概念等。

(原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)性行情未變 估值+業(yè)績(jī)?nèi)允侵骰{(diào))