繼節(jié)后首個交易日初探3400點關(guān)口后，昨日滬指早盤升破3400點關(guān)口后再度沖高回落,。從昨日盤面來看,，由于兩市長時間震蕩，兩市浮躁情緒短期內(nèi)較難消散,。同時,，在資金面上，兩市震蕩也使得場外資金本已濃厚的觀望情緒驟然上升,。

分析認(rèn)為,，當(dāng)前盤面糾結(jié)的實情既是由震蕩是所致，也是因震蕩而起,。從近期熱點持續(xù)性較差的市況來看,，走出“全面開花”的系統(tǒng)性行情概率較低，更多將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。分析人士表示,，挖掘補(bǔ)漲機(jī)會仍將是主基調(diào),。對于指數(shù)而言，增量資金入場信號將是本周主要焦點,，短期內(nèi)震蕩行情或?qū)⒀永m(xù),。

滬指再探3400點關(guān)口

昨日，兩市整體呈現(xiàn)出沖高回落走勢,。截至收盤時,，滬指下跌0.36%，報3378.47點,，成交2216.51億元,；深成指下跌1.12%，報11271.20點,，成交3242.37億元,。終結(jié)了上周滬指創(chuàng)出的“四連陽”。從盤面走勢,、成交量等方面來看,，相較于上周，昨日盤面謹(jǐn)慎情緒有所上升,。

從實際交易情況來看,，由于盤面上仍然缺少明確方向，當(dāng)前區(qū)間震蕩格局依然明顯,。此前市場形成的市場節(jié)奏仍未徹底打亂,，盤面熱點切換也令人“目不暇接”。行業(yè)方面,，昨日呈現(xiàn)“跌多漲少”格局,。截至收盤，28個申萬一級行業(yè)中實現(xiàn)上漲的僅有銀行,、有色金屬和鋼鐵這三個行業(yè)板塊,。而下跌行業(yè)中，近期表現(xiàn)良好的計算機(jī),、汽車,、通信以及醫(yī)藥生物行業(yè)則赫然在列。這一現(xiàn)象說明了市場熱點持續(xù)性較差,。

從資金情況來看,，一方面是遲遲未能扭轉(zhuǎn)的滬深兩市主力資金凈流出，另一方面則是始終徘徊在萬億“關(guān)口”下方的兩融余額,。自8月29日以來,，滬深兩市主力資金凈流出狀態(tài)持續(xù)時間已超1個月,。而近期兩融余額雖仍保持高位，卻也并沒有進(jìn)一步上升的明確跡象,，始終徘徊在萬億“大關(guān)”下方,。

此外，從最近兩市成交來看,，量始終得不到有效放大,。繼節(jié)后首個交易日初探3400點關(guān)口后，昨日滬指早盤再度升破3400點關(guān)口,，但再度回落,。中信證券指出，從昨日盤面上看,，指數(shù)放量下跌,，盤中雖再次站上3400點，但受前期獲利盤等因素影響,，3400點關(guān)鍵點位近期較難突破,，本周需重點關(guān)注量能變化。

分析人士表示,，當(dāng)前市場中存量資金博弈的特征明顯,，導(dǎo)致了熱點間強(qiáng)弱切換。即前期漲幅較大的板塊很難持續(xù)上漲,，而前期漲幅較小的板塊往往有補(bǔ)漲機(jī)會。盡管近期主要指數(shù)都創(chuàng)了新高,，但成交量卻出現(xiàn)持續(xù)萎縮,，歸根結(jié)底資金仍是當(dāng)前左右市場的一大重要變量。由于3400點下方市場中拋壓仍未充分化解,，多方進(jìn)場意愿較弱,，在這種狀態(tài)下，大盤即便攻上3400點也難以站穩(wěn),，因此后市站穩(wěn)3400點仍需多方放量發(fā)力,。

結(jié)構(gòu)性行情仍在

自大盤突破3300點后，前期領(lǐng)漲的藍(lán)籌板塊逐漸“沉寂”,，缺乏龍頭板塊的盤面兩度站上3400點未果,，對市場信心造成了較大打擊。同時由于在3300點-3400點區(qū)間震蕩時間較長,，對資金的耐性也同樣提出了考驗,。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準(zhǔn)節(jié)奏”,，同時還相當(dāng)“迷?！?。

進(jìn)入10月以來，市場進(jìn)入到了預(yù)期和流動性的邊際緩和期,，盡管指數(shù)表現(xiàn)“熱鬧”,，但投資者們都有一個普遍感受，那就是市場風(fēng)格輪動較前期相比更快,，而且似乎各個板塊都有“瑕疵”,。一方面，從藍(lán)籌板塊來看,，周期板塊隨著11月即將開始的環(huán)保限產(chǎn)加速料將出現(xiàn)供給端收緊,，但需求放緩使得“漲價”趨弱，令投資者對后續(xù)股價空間很猶豫,。而金融股似乎是10月的絕佳品種,，但近期反而表現(xiàn)不佳。另一方面,，反觀中小市值板塊,，消費股中盡管部分子行業(yè)景氣改善，但相對估值缺乏吸引力,，使得投資者進(jìn)一步加倉意愿有限,。即便是最近表現(xiàn)較好的成長股，由于業(yè)績增長不確定并且缺乏估值吸引力,。

中金公司表示,，“騎白馬的不都是王子，也可能是唐僧”,。與之相似的是,，看到價格和企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，也不一定是總需求帶動或出現(xiàn)了新周期,，也可能是供給側(cè)的影響,。改革周期才是背后的核心推動力，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來市場的關(guān)注點正在重回基本面,，尤其是要重視需求端的變化。目前眾多力量都在打擊需求,，9月份貿(mào)易數(shù)據(jù)背后也有供給側(cè)改革的影子,。但需求將有所放緩的邏輯推演認(rèn)可度較高，但目前還缺少數(shù)據(jù)的驗證,，投資者也均不敢低估經(jīng)濟(jì)的韌性,。在這種背景下，股市結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹,。

估值+業(yè)績?nèi)允侵骰{(diào)

上證綜指突破3300點后,，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識,。一方面是由于市場的長期震蕩所造成的謹(jǐn)慎情緒。另一方面也是因為在盤面上,，由于3400點關(guān)口久攻不下,，市場產(chǎn)生了“畏高”。分析人士指出,，當(dāng)前擾動因素仍然較多,，在結(jié)構(gòu)性的行情中仍應(yīng)重視對行情主基調(diào)的把握。

此前申萬宏源證券就曾表示,，歷史經(jīng)驗表明,，10月低估值行業(yè)大概率跑贏高估值行業(yè)。申萬風(fēng)格指數(shù)中的高,、低市盈率/市凈率指數(shù)表征高低估值行業(yè)表現(xiàn),，2010年以來，每年的4月以及四季度的10月,、12月份低估值跑贏高估值概率非常高,，從單月來看，10月低市盈率跑贏高市盈率行業(yè)的概率超過70%,，低市凈率跑贏高市凈率行業(yè)的概率更是高達(dá)85.7%,。首先，每年10月前后正是三季報及全年業(yè)績預(yù)告的時間段,，高估值代表的新興行業(yè)在前期給予過高預(yù)期,，低估值行業(yè)反而年初預(yù)期就很低，全年盈利預(yù)期平穩(wěn)甚至略超預(yù)期,，財報公布后預(yù)期會扭轉(zhuǎn)高低估值行業(yè)表現(xiàn),。其次，公募基金為博弈年底排名,，提前獲利換倉，也是推動低估值行業(yè)表現(xiàn)的一個重要因素,。

而從業(yè)績的角度來看,，中信證券表示，昨日市場出現(xiàn)了部分個股預(yù)報三季報后出現(xiàn)跌停的現(xiàn)象,，因此,，10月下旬三季報密集公告期間投資者也應(yīng)密切注意相關(guān)風(fēng)險與投資機(jī)會，建議投資者規(guī)避三季度業(yè)績預(yù)期不好的板塊和個股,。

針對后市,，中金公司預(yù)計A股市場走勢仍將平穩(wěn)向好。短期來看,，9月PMI創(chuàng)2012年5月以來的新高,，說明經(jīng)濟(jì)增長基本面整體穩(wěn)健,，央行定向降準(zhǔn)也有助于穩(wěn)定增長預(yù)期，市場整體估值并未明顯高估,，外圍市場也整體向好,。從長期來看，我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費升級穩(wěn)步推進(jìn),，高鐵網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)助力中國經(jīng)濟(jì)增長,，居民大類資產(chǎn)配置對股票資產(chǎn)仍有較強(qiáng)需求，看好A股市場中長期走勢,。中金公司認(rèn)為,，緊緊圍繞盈利增長進(jìn)行選股，注重業(yè)績和估值的匹配性,，投資機(jī)會仍不會缺乏,。在操作思路上，建議投資者重點關(guān)注估值較低基本面穩(wěn)健的大金融板塊,，如銀行,、券商、保險等,，以及盈利增長情況較好的大消費與新制造個股,，中小盤里的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭也可精選配置。主題方面可關(guān)注環(huán)保與新能源概念,、雄安新區(qū)概念,、國企改革概念等。

(原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)性行情未變 估值+業(yè)績?nèi)允侵骰{(diào))