財富的源泉,，歸根到底只有兩個——科技進步和資源配置,。資源包括人力資源、自然資源（土地,、礦藏,、森林等）,。資本是調(diào)動資源的“兵符令箭”，配置資源首先要配置資本,。

盡管輕資產(chǎn)模式被捧上天,，但重資產(chǎn)模式亦應(yīng)獲得敬畏。首先,，只有重資產(chǎn)項目才有可能起到優(yōu)化資源配置的效果,。比如花2萬億興建高鐵的效益搞一萬個“12306”這種輕資產(chǎn)項目也別想獲得。其次,，操作重資產(chǎn)項目需要大智大勇和強大的執(zhí)行力,。摩拜、ofo都是重資產(chǎn)項目,，而兩支團隊明顯缺乏運營重資產(chǎn)項目的能力,。

某奇葩投資人將ofo歸為“輕資產(chǎn)”,，因為單車便宜。但要知道,，購置數(shù)千萬輛自行車需要的資金并不比購置10萬臺汽車少,。按照這種奇葩思路，高速公路也是輕資產(chǎn)項目,，因為每粒沙石都一文不值,。

在出行領(lǐng)域，神州租車（0699.HK）的重資產(chǎn)運營能力可以說“用望遠鏡都看不到對手”,。以之為基礎(chǔ),，陸正耀又布局了輕資產(chǎn)的神州優(yōu)車（NEEQ:838006）。輕重結(jié)合,，神州優(yōu)車在“專車新政”下活得相對“滋潤”,。

玩重資產(chǎn)也講“融、投,、管,、退”

資管公司的四門功課是“融、投,、管,、退”。其實,，神州租車等重資產(chǎn)公司也要做好這四門功課：

“融”就是以盡可能低的代價取得巨額資金,，沒有錢搞什么重資產(chǎn)；

“投”就是性價比高,、車型配置合理的車輛采購,，建立龐大車隊；

“管”就是車輛服役期內(nèi)的收益最大化,；

“退”是從退役車輛獲得盡可能高的殘值,。

摩拜、ofo只會“融”和“投”,，從“管”這個環(huán)節(jié)開始基本束手無策：從車輛合理調(diào)度,、及時維修到降低丟失、損壞率都乏善可陳,；租金收入更是笑話,，不僅“免費騎”不斷，還有“倒貼紅包騎”,；至于“退”,，莫說收回殘值，能避免高價雇傭第三方公司回收,、能不被政府罰款就謝天謝地了,。

1）融

神州租車先后倚重的融資渠道有三條：廣義股權(quán)融資,、廣義債權(quán)融資和廣義內(nèi)源融資。

廣義股權(quán)融資包括以“剩余索取權(quán)”為代價索取/占用股東資財?shù)墓拘袨?，其結(jié)果沉淀為資產(chǎn)負債表上的“所有者權(quán)益”,。

A股上市公司報表將所有者權(quán)益細分為資本金、資本公積,、盈余公積,、未分配利潤等項。港股則分為,、儲備,、保留利潤等項。

2013年神州租車所有者權(quán)益僅為7293.8萬元,，2014年一躍而為55.9億，截至2017年6月30日為80.3億,。

主板上市令神州租車所有者權(quán)益暴增,，其意義在上圖中一目了然。

廣義債權(quán)融資包括銀行貸款,、發(fā)行債券,、股東借貸等方式，總余額在報表中體現(xiàn)為“計息債務(wù)”,。

2012年,，神州租車計息債務(wù)約為25億，是所有者權(quán)益的161倍,。2017年6月30日,，計算債務(wù)31.4億，相當于所有者權(quán)益的39%（log0.39=-0.41）,。

內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性,、自主性、低成本,、零風險的特點,，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺并且是最健康的融資方式。

內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金,，一般可以等同于“經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額”,。直到2014年，神州租車此項指標一直為負值（即經(jīng)營活動造成的是現(xiàn)金凈流出）,。

2015年,，經(jīng)營活動凈流入（內(nèi)源融資）30.55億，相當于融資活動（外源融資）凈流入的75%,。2016年,，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入20.74億,，為融資活動凈流入的110%。

2014年之前,，股權(quán)融資不成氣候,、經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，重度依賴債權(quán)融資,，如果未能成功上市后果不堪設(shè)想,。