上周鐵礦石期貨主力合約在觸及425.5元/噸的階段性低點(diǎn)后,，跟隨鋼價(jià)大幅反彈,，一度超過470元/噸，幅度達(dá)到10%,。我們認(rèn)為,，鐵礦石期貨反彈是在調(diào)整較為充分基礎(chǔ)上的修復(fù)基差的反彈,，而現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊疲弱，因此后期鐵礦石期價(jià)仍有下行壓力,。

　　期價(jià)反彈動(dòng)力

　　一是絕對(duì)價(jià)格調(diào)整幅度最大,。在黑色系產(chǎn)業(yè)鏈品種中，鐵礦石由于自身基本面情況最差,，因此在9月以來的整體回調(diào)走勢(shì)中,，最先開始調(diào)整，下跌幅度也最大,。從8月22日的高點(diǎn)609.5元/噸跌至425.5元/噸,，跌幅超過30%。同時(shí),，絕對(duì)價(jià)格也處于相對(duì)低位,，以425.5元/噸價(jià)格折算，約合51美元/噸,，處于非主流礦山和國(guó)產(chǎn)礦山的成本密集區(qū)間,，未來現(xiàn)貨價(jià)格果真跌此，很可能引發(fā)這部分邊際供應(yīng)減產(chǎn),，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐,。

　　二是市場(chǎng)看空預(yù)期減弱。10月12日,，鐵礦石期價(jià)1,、5、9各個(gè)合約之間,，價(jià)差均不到5元/噸,，說明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期未來下跌空間很有限。

　　三是在整體產(chǎn)業(yè)鏈高基差背景下,，鐵礦石跟隨鋼價(jià)反彈,。在上周期貨大幅下跌過程中，整體黑色系品種基差均較大,。由于市場(chǎng)預(yù)期鐵礦石下跌空間有限,，加之強(qiáng)勢(shì)品種鋼材的帶動(dòng)，鐵礦石大幅反彈在情理之中,。

　　現(xiàn)貨依舊疲弱

　　目前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格仍然維持在60美元/噸左右運(yùn)行,，礦山尚未有實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)動(dòng)作出現(xiàn)。雖然近期海外礦山發(fā)貨量明顯減少，但我們預(yù)計(jì)這屬于短期行為,，在港口檢修結(jié)束后,，發(fā)貨有望回升到此前的高位水平。節(jié)后港口庫(kù)存也出現(xiàn)了大幅下降,，但主要是因?yàn)楸狈礁劭谑芴鞖庥绊憠焊勖黠@,。因此，發(fā)貨降低和庫(kù)存下降,，均屬于短期因素,，供應(yīng)端在四季度仍將維持高位。