上周鐵礦石期貨主力合約在觸及425.5元/噸的階段性低點后，跟隨鋼價大幅反彈,，一度超過470元/噸,，幅度達到10%,。我們認為,，鐵礦石期貨反彈是在調(diào)整較為充分基礎(chǔ)上的修復基差的反彈,，而現(xiàn)貨市場依舊疲弱，因此后期鐵礦石期價仍有下行壓力。

　　期價反彈動力

　　一是絕對價格調(diào)整幅度最大,。在黑色系產(chǎn)業(yè)鏈品種中，鐵礦石由于自身基本面情況最差,，因此在9月以來的整體回調(diào)走勢中,，最先開始調(diào)整，下跌幅度也最大,。從8月22日的高點609.5元/噸跌至425.5元/噸,，跌幅超過30%。同時,，絕對價格也處于相對低位,，以425.5元/噸價格折算，約合51美元/噸,，處于非主流礦山和國產(chǎn)礦山的成本密集區(qū)間,，未來現(xiàn)貨價格果真跌此，很可能引發(fā)這部分邊際供應減產(chǎn),，進而對價格形成支撐,。

　　二是市場看空預期減弱。10月12日,，鐵礦石期價1,、5、9各個合約之間,，價差均不到5元/噸,，說明當時市場預期未來下跌空間很有限。

　　三是在整體產(chǎn)業(yè)鏈高基差背景下,，鐵礦石跟隨鋼價反彈,。在上周期貨大幅下跌過程中，整體黑色系品種基差均較大,。由于市場預期鐵礦石下跌空間有限,，加之強勢品種鋼材的帶動，鐵礦石大幅反彈在情理之中,。

　　現(xiàn)貨依舊疲弱

　　目前鐵礦石現(xiàn)貨價格仍然維持在60美元/噸左右運行,，礦山尚未有實質(zhì)性的減產(chǎn)動作出現(xiàn)。雖然近期海外礦山發(fā)貨量明顯減少,，但我們預計這屬于短期行為,，在港口檢修結(jié)束后，發(fā)貨有望回升到此前的高位水平,。節(jié)后港口庫存也出現(xiàn)了大幅下降,，但主要是因為北方港口受天氣影響壓港明顯,。因此，發(fā)貨降低和庫存下降,，均屬于短期因素,，供應端在四季度仍將維持高位。