□博時基金深證基本面200ETF基金經理

趙云陽

隨著公募FOF的問世，市場對FOF基金的關注度驟升,，作為投資者大類資產配置的工具,，傳統(tǒng)的公募基金產品絕大部分僅覆蓋單一資產或單一國別的風險收益暴露，F(xiàn)OF基金更能滿足和解決投資者的財富管理需求,，更重要的是,，筆者認為，F(xiàn)OF產品為指數(shù)化投資和ETF產品提供了更優(yōu)的應用平臺,。

FOF為指數(shù)化產品提供了

更優(yōu)的應用平臺

筆者認為,，F(xiàn)OF產品擴展了資產和區(qū)域國別的覆蓋，是多資產多策略的投資應用,。FOF產品最核心的部分是資產配置,，通過最優(yōu)的資產配置為客戶實現(xiàn)資產的穩(wěn)健增值，海外實證研究表明,，組合收益的90%是由資產配置來實現(xiàn)的,。值得注意的是，在這個過程中,，F(xiàn)OF產品為指數(shù)化投資和ETF產品提供了更優(yōu)的應用平臺,，指數(shù)化產品在FOF的應用中有其絕對的可比優(yōu)勢。

具體來看,，指數(shù)化產品的風險收益特征相對穩(wěn)定,，投資風格不會飄逸，不會影響其在資產配置中所扮演的角色,，可謂“始終如一”和“表里如一”,。另外，指數(shù)化產品的管理和交易成本低廉,，換手率低,、資產轉換和再平衡時的摩擦成本也較低，性價比較高,。最后,，指數(shù)化產品的資產可擴展性較強，只要允許的可投資資產,，均可快速地通過指數(shù)化產品進行快速布局和對接,，方便快捷地打通投資者的配置資產空間。如黃金資產,、海外資產,、REITs資產等。

靈活配置ETF產品

指數(shù)化產品目前有ETF產品和指數(shù)增強產品兩大代表,。ETF是較為純凈的跟蹤標的指數(shù)的產品,，屬于最典型的指數(shù)化投資產品代表,，通常的跟蹤誤差控制在0.5%-0.8%，ETF產品在海外發(fā)展非常迅速,，資金流入相對顯著,，最典型的就是先鋒基金，以低費用著稱的ETF指數(shù)化產品發(fā)家,，從幾年前的不到10%市場份額快速占據(jù)了超過20%的市場份額,，當然也部分得益于美國市場一路攀升，市場投資者較難獲得超額收益,。

ETF產品風格鮮明,，且標的指數(shù)業(yè)績歷史時間長,，可以通過量化學習的方法,，在其之上進行各種投資策略的應用。而主動型基金受制于基金經理風格的鎖定,，較難應用各種投資策略,，因為受到人為因素干擾太大。此外,，這些年公募基金經理的波動率較高,，這也在一定程度上提升了基金研究的門檻和價值。

ETF的折溢價同樣需要予以關注,。由于市場資金的流入和流出,，會導致ETF天然的溢價和折價，進行投資時要進行折溢價的穩(wěn)定性水平研究和跟蹤,。如果長期處在一定折價水平,，那肯定有其潛在的原因，市場給它合理的折價水平,，很難去獲得理論上所謂的折價套利,。