□博時(shí)基金深證基本面200ETF基金經(jīng)理

趙云陽

隨著公募FOF的問世,，市場對FOF基金的關(guān)注度驟升,，作為投資者大類資產(chǎn)配置的工具，傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品絕大部分僅覆蓋單一資產(chǎn)或單一國別的風(fēng)險(xiǎn)收益暴露,，F(xiàn)OF基金更能滿足和解決投資者的財(cái)富管理需求,，更重要的是,，筆者認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品為指數(shù)化投資和ETF產(chǎn)品提供了更優(yōu)的應(yīng)用平臺(tái),。

FOF為指數(shù)化產(chǎn)品提供了

更優(yōu)的應(yīng)用平臺(tái)

筆者認(rèn)為,，F(xiàn)OF產(chǎn)品擴(kuò)展了資產(chǎn)和區(qū)域國別的覆蓋，是多資產(chǎn)多策略的投資應(yīng)用,。FOF產(chǎn)品最核心的部分是資產(chǎn)配置,，通過最優(yōu)的資產(chǎn)配置為客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，海外實(shí)證研究表明,，組合收益的90%是由資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)的,。值得注意的是，在這個(gè)過程中,，F(xiàn)OF產(chǎn)品為指數(shù)化投資和ETF產(chǎn)品提供了更優(yōu)的應(yīng)用平臺(tái),，指數(shù)化產(chǎn)品在FOF的應(yīng)用中有其絕對的可比優(yōu)勢。

具體來看,，指數(shù)化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對穩(wěn)定,，投資風(fēng)格不會(huì)飄逸，不會(huì)影響其在資產(chǎn)配置中所扮演的角色,，可謂“始終如一”和“表里如一”,。另外，指數(shù)化產(chǎn)品的管理和交易成本低廉,，換手率低,、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換和再平衡時(shí)的摩擦成本也較低，性價(jià)比較高,。最后,，指數(shù)化產(chǎn)品的資產(chǎn)可擴(kuò)展性較強(qiáng)，只要允許的可投資資產(chǎn),，均可快速地通過指數(shù)化產(chǎn)品進(jìn)行快速布局和對接,，方便快捷地打通投資者的配置資產(chǎn)空間。如黃金資產(chǎn),、海外資產(chǎn),、REITs資產(chǎn)等。

靈活配置ETF產(chǎn)品

指數(shù)化產(chǎn)品目前有ETF產(chǎn)品和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品兩大代表,。ETF是較為純凈的跟蹤標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品,，屬于最典型的指數(shù)化投資產(chǎn)品代表，通常的跟蹤誤差控制在0.5%-0.8%,，ETF產(chǎn)品在海外發(fā)展非常迅速,，資金流入相對顯著，最典型的就是先鋒基金,，以低費(fèi)用著稱的ETF指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)家,，從幾年前的不到10%市場份額快速占據(jù)了超過20%的市場份額，當(dāng)然也部分得益于美國市場一路攀升,，市場投資者較難獲得超額收益,。

ETF產(chǎn)品風(fēng)格鮮明，且標(biāo)的指數(shù)業(yè)績歷史時(shí)間長,，可以通過量化學(xué)習(xí)的方法,，在其之上進(jìn)行各種投資策略的應(yīng)用。而主動(dòng)型基金受制于基金經(jīng)理風(fēng)格的鎖定,，較難應(yīng)用各種投資策略,，因?yàn)槭艿饺藶橐蛩馗蓴_太大。此外,，這些年公募基金經(jīng)理的波動(dòng)率較高,，這也在一定程度上提升了基金研究的門檻和價(jià)值。

ETF的折溢價(jià)同樣需要予以關(guān)注,。由于市場資金的流入和流出,，會(huì)導(dǎo)致ETF天然的溢價(jià)和折價(jià)，進(jìn)行投資時(shí)要進(jìn)行折溢價(jià)的穩(wěn)定性水平研究和跟蹤,。如果長期處在一定折價(jià)水平,，那肯定有其潛在的原因，市場給它合理的折價(jià)水平,，很難去獲得理論上所謂的折價(jià)套利,。