每經(jīng)記者 陳 晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月

“想買車,，錢不夠,？銀行、汽車金融公司幫忙湊,?！边@是現(xiàn)在許多人考慮購置新車的資金方向。

根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示,，2001年~2014年,，國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元，到2020年預(yù)計(jì)可達(dá)到1.2萬億元,。

這些數(shù)以萬億計(jì)的車貸資產(chǎn),，難道就只是老老實(shí)實(shí)地躺在那兒了？當(dāng)然不是,，聰明的機(jī)構(gòu)怎會讓它們成為一灘“死水”,。于是，為了盤活資產(chǎn),，愛車一族的車貸就被拿來做了證券化產(chǎn)品,。

今天,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就帶您來看看車貸資產(chǎn)證券化是怎么一回事。

●車貸ABS規(guī)模和數(shù)量增長迅速

近兩年來,，涉及資產(chǎn)證券化（ABS）的討論之聲越來越多,。何為資產(chǎn)證券化？簡單說就是,，將未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流為償付支持的基礎(chǔ)資產(chǎn),，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級，然后在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程,。不過無論如何,，首先得有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)才行。

華創(chuàng)證券表示,，2000年至今,，我國汽車銷量不斷增多，連續(xù)多年雄踞全球汽車銷量榜首,。巨大的汽車需求也推動了我國汽車消費(fèi)市場爆發(fā)式增長,，2001年~2014年，國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元,，到2020年預(yù)計(jì)可達(dá)1.2萬億元,。

在具備了前述提到能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，大量的汽車貸款聯(lián)手資產(chǎn)證券化市場,，汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化（以下簡稱汽車貸款A(yù)BS）也就應(yīng)運(yùn)而生,，尤其是今年。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至今年前三季度（以發(fā)行公告日計(jì)算,，下同），ABS市場上共有64單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品,，合計(jì)規(guī)模達(dá)1792.03億元,。其中，23單來自于今年前三季度,。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，今年前三季度，汽車貸款A(yù)BS發(fā)行了23單產(chǎn)品,，一舉成為前三季度信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多的類型,，而去年同期僅為13單；另外,，前三季度的汽車貸款A(yù)BS發(fā)行金額也呈翻倍增長,，達(dá)到758.40億元，占前三季度信貸ABS總額的23.5%,。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，今年全年汽車貸款A(yù)BS發(fā)行額有望突破1000億元,。

值得一提的是，8月17日,，福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券簿記建檔,，此單債券是“債券通（北向通）”上線運(yùn)行后，首單通過“債券通（北向通）”引入境外投資者的銀行間債券市場的資產(chǎn)支持證券,。中債資信ABS團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，這一方面有利于吸引更多投資者，拓寬本單債券的銷售渠道,；另一方面,，也豐富了內(nèi)地債券市場的投資者結(jié)構(gòu),。

另外,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，剛剛結(jié)束國慶長假,，又有2單汽車貸款A(yù)BS成立,，分別是和信2017年第一期汽車分期貸資產(chǎn)支持證券和瑞澤2017年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券,。據(jù)了解,，前者將發(fā)行101.48億元,，成為今年所有ABS產(chǎn)品中少有的發(fā)行超百億的產(chǎn)品之一,，這也將助力今年汽車貸款A(yù)BS破千億。

●超八成ABS來自汽車金融公司

什么是汽車貸款A(yù)BS,？即發(fā)起機(jī)構(gòu)以合法擁有的汽車貸款及其抵押權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn),，以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)置及信用增級措施,，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌龀鍪酆土魍ǖ淖C券,。汽車貸款A(yù)BS均為銀監(jiān)會監(jiān)管，使用特定目的信托作為SPV,。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì),，目前市場上汽車貸款A(yù)BS的發(fā)起人分為三類，分別是汽車金融公司,、商業(yè)銀行和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司,。截至今年三季度末，市場上發(fā)行的64單汽車貸款A(yù)BS中,，52單的發(fā)起人為汽車金融公司,，占發(fā)行總數(shù)81%，規(guī)模達(dá)1521.56億元,，占發(fā)行總額85%,；8單的發(fā)起人為商業(yè)銀行，規(guī)模達(dá)156.49億元,；3單的發(fā)起人為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司,，規(guī)模達(dá)78.98億元,。

按常理而言，商業(yè)銀行相較于汽車金融公司融資渠道單一,、融資成本高且受到貸款授信的限制等因素,，在開展汽車金融業(yè)務(wù)時，應(yīng)該更具一定資金成本的便利性,。但事實(shí)反而是,，汽車金融公司占據(jù)著車貸ABS市場。

“就資金而言,，傳統(tǒng)上,，汽車金融公司的融資渠道相對有限，包括股東增資,、定存,、發(fā)債和借款等，其中以借款為主,，在負(fù)債中的占比能達(dá)到80%~90%,。發(fā)行ABS產(chǎn)品有利于增加資金來源、降低融資成本,，因而汽車金融公司具有較大動力參與其中”,，興業(yè)研究分析道。

另外,，記者還了解到,，汽車金融公司還承擔(dān)著輔助汽車銷售的工作，因而通過發(fā)行ABS“走量”的動機(jī)也比銀行更強(qiáng),。

不過值得注意是,，伴隨著汽車貸款A(yù)BS的火熱發(fā)行，今年前三季度23單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行成本也水漲船高,。記者據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，以AAA級為例，2017年初的最低發(fā)行利率僅為4.08%,，最近超過5%的也不在少數(shù),，如果再與2016年相比，則更顯今年融資成本上升——華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì),，2016年AAA級別的發(fā)行利率平均為3.21%,。

●外資機(jī)構(gòu)參與ABS投資

“汽車貸款人員大多為中等收入人群，他們有較高還款能力,，且有汽車作為抵押物,，因而做成ABS逾期的風(fēng)險較小，安全性更高。目前來看,，車貸ABS確實(shí)比較受一些機(jī)構(gòu)歡迎,，認(rèn)購情況不錯”，一家大型信托公司人士告訴記者,。

另外,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，除了銀行,、基金等機(jī)構(gòu)參與投資外,，外資機(jī)構(gòu)也在其中。中金公司稱,，由于車貸ABS產(chǎn)品在金融危機(jī)中表現(xiàn)出穿越周期的特質(zhì),，且外資發(fā)行人較多，因此外資機(jī)構(gòu)也參與了我國車貸ABS投資,。

同時,，華創(chuàng)證券也表示，汽車貸款整體安全度較好,，從投資角度來說,，需綜合考慮產(chǎn)品久期和收益率情況。目前來看,，車貸ABS產(chǎn)品發(fā)行收益率相對傳統(tǒng)債券平利差優(yōu)勢較小,，更適合風(fēng)險偏好低、短期配置型資金進(jìn)入,。對于偏好短久期、安全性好的資產(chǎn)以及具有配置規(guī)模壓力的機(jī)構(gòu),，汽車貸款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)選擇,。其他如商業(yè)銀行理財(cái)、追求高票息的專戶資金以及券商資管等資金,，可以選擇汽車貸款類資產(chǎn)支持證券夾層,，獲取部分超額收益。

“ABS產(chǎn)品也不可避免出現(xiàn)風(fēng)險問題,。此時,，投資者更愿意購買分散程度高的產(chǎn)品，更大程度上避免單個資產(chǎn)信用惡化帶來的損失,。銀行間分散性較強(qiáng)的資產(chǎn)主要為個人債權(quán),，其中個人住房抵押貸款期限過長、利率過低,，消費(fèi)貸款沒有抵押,，車貸資產(chǎn)則是沒有明顯短板的一類資產(chǎn)”，中金公司補(bǔ)充道。