三季度以來A股出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換,，市場逐步回歸理性,。2017年基金三季報(bào)發(fā)布在即,，站在當(dāng)前時點(diǎn),，基金經(jīng)理普遍繼續(xù)看好四季度行情,，認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢,，預(yù)計(jì)實(shí)體企業(yè)的盈利提升會給予A股較強(qiáng)支持,，業(yè)績和估值仍是挖掘投資機(jī)會的重要考量，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,、技術(shù)及消費(fèi)升級中蘊(yùn)藏的結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得關(guān)注,。

關(guān)注業(yè)績實(shí)現(xiàn)和估值匹配

受市場流動性收縮、監(jiān)管趨嚴(yán),、融資功能下降導(dǎo)致殼價值消失等因素影響,，今年上半年市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化行情，且分化嚴(yán)重,。然而三季度以來,，市場風(fēng)格再次轉(zhuǎn)變，前期漲幅較大的個股逐步迎來調(diào)整,，滯漲個股開始有所表現(xiàn),。有公募基金分析人士認(rèn)為，由于缺乏新增資金,，目前市場存量博弈特征明顯,，建議回歸基本面趨勢的核心驅(qū)動因素，關(guān)注個股的業(yè)績實(shí)現(xiàn)和估值匹配,。

景順長城基金在四季度資產(chǎn)配置報(bào)告中表示,，四季度政策方向仍以平穩(wěn)為主，金融去杠桿繼續(xù)推進(jìn),，外匯占款難以對流動性產(chǎn)生顯著貢獻(xiàn),，整體看貨幣政策或依然呈中性偏緊態(tài)勢。在此背景下,，企業(yè)業(yè)績有望維持偏樂觀預(yù)期,。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股業(yè)績同比增長17.8%,，較去年同期及去年全年有明顯好轉(zhuǎn),；而根據(jù)已披露的三季度業(yè)績預(yù)告，雖然可能由于基數(shù)原因面臨一定回落壓力,，但仍有望保持較強(qiáng)勢頭,。

摩根士丹利華鑫基金同樣認(rèn)可業(yè)績對市場的支撐，認(rèn)為A股反彈窗口依然開啟,。并表示,，從歷史上看,，10月份取得超額收益的板塊，大多受三季報(bào)盈利驅(qū)動,。因此，當(dāng)前來看,，盈利是評估股票超額收益的重要參考指標(biāo),。從工業(yè)企業(yè)收入、利潤角度看,，今年以來實(shí)體企業(yè)經(jīng)營情況有較大改善,，預(yù)計(jì)盈利提升對于A股指數(shù)的支撐力度較強(qiáng)。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,，博時基金指出,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前繼續(xù)處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，環(huán)保限產(chǎn)力度超過市場預(yù)期概率仍高,，利好鋼鐵,、電解鋁和部分化工。而在新興產(chǎn)業(yè)方面,，國內(nèi)有比較優(yōu)勢的TMT制造業(yè),、新能源車和光通信行業(yè)有望步入這一全球產(chǎn)業(yè)演化的正向循環(huán)。消費(fèi)預(yù)計(jì)受益于高房價和地產(chǎn)銷售面積下降,，旅游酒店,、跨境電商、汽車及零部件等領(lǐng)域展現(xiàn)向好態(tài)勢,。

掘金產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級

站在當(dāng)下時點(diǎn),，景順長城基金表示，中國經(jīng)濟(jì)增長動力正在逐漸從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動,，故繼續(xù)看好消費(fèi)升級以及大消費(fèi)板塊,；而鑒于新興科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步超越傳統(tǒng)行業(yè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動力,，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級方向及科技板塊,。另一方面，隨著市場對國企改革進(jìn)程加快的預(yù)期開始升溫,，未來國改進(jìn)程有望得到明顯提升,，建議重點(diǎn)關(guān)注電力、石油,、天然氣,、鐵路、民航,、電信,、軍工等七大重點(diǎn)領(lǐng)域，以及已明確納入混合所有制試點(diǎn)集團(tuán)旗下的上市公司。除此之外,，在性價比有所提升的金融板塊同樣可以保持密切關(guān)注,。

博時基金在展望四季度時認(rèn)為，預(yù)計(jì)行業(yè)配置以價值和防御風(fēng)格為主,，中大盤和低估值仍是主要配置風(fēng)格,，看好金融、醫(yī)藥,、公用事業(yè),、汽車零部件、品牌服飾,、食品飲料的配置機(jī)會,，以及軍工的交易機(jī)會。主題配置方面,，技術(shù)主題的5G,、芯片、云計(jì)算,；價格主題方面受采暖季限產(chǎn)影響的周期行業(yè),；以及政策主題中的混合所有制改革，都是四季度值得關(guān)注的投資機(jī)會,。

博時厚澤回報(bào)靈活配置型基金的擬任基金經(jīng)理周心鵬還指出,，隨著所謂漂亮50估值的不斷擴(kuò)張，市場在確定性溢價方面已經(jīng)有泡沫化的跡象,，業(yè)績能夠保持較高增長速度,，且風(fēng)險與估值匹配較為合理的成長股已經(jīng)進(jìn)入價值投資區(qū)間，故預(yù)計(jì)估值合理的成長股將在四季度具有相對優(yōu)勢,。

摩根士丹利華鑫基金亦表示,，將加大對優(yōu)質(zhì)上市公司的挖掘，更加重視業(yè)績和估值的匹配,，增加對前期滯漲,、有邏輯支撐和基本面改善板塊的配置力度。

北京和聚投資首席策略師黃弢則提醒,，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),，四季度通常會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性博弈機(jī)會，即板塊間的高拋低吸,?？申P(guān)注當(dāng)前機(jī)構(gòu)配置偏低、前三季度漲幅相對較小的品種,，如建筑裝飾,、房地產(chǎn),、細(xì)分的環(huán)保、基建領(lǐng)域PPP龍頭,。