⊙記者 王誠(chéng)誠(chéng) ○編輯 于勇

相較于股市的波瀾不驚,，近期債市的波動(dòng)頗為引人關(guān)注,。隨著10月以來(lái)債市的持續(xù)調(diào)整，純債基金收益率愈發(fā)落后于貨幣基金。過(guò)去一周,，納入統(tǒng)計(jì)的近千只純債基金中,，平均收益率為-0.0173%，遠(yuǎn)低于貨幣基金0.0743%的凈值平均漲幅,。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，債市調(diào)整已經(jīng)一年有余，近期市場(chǎng)調(diào)整是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期變化的反應(yīng),。從市場(chǎng)表現(xiàn)看,，債市下跌動(dòng)能已經(jīng)得到釋放，債券市場(chǎng)行情料逐步趨穩(wěn),，后續(xù)或轉(zhuǎn)入震蕩格局,。對(duì)于債市四季度的行情，多數(shù)機(jī)構(gòu)均認(rèn)同債市的配置價(jià)值,，尤其是短期品種的持有價(jià)值較高,。

債基收益率下降規(guī)模縮水

“十一”長(zhǎng)假以來(lái),，債市持續(xù)調(diào)整,。其中，具有代表性的10年期國(guó)債收益率自節(jié)前3.61%一線持續(xù)走高,，最高上行至3.75%,，達(dá)到2015年以來(lái)的高位。在套保與投機(jī)需求的合力推動(dòng)之下,，五年期國(guó)債期貨TF1712合約自9月29日起連續(xù)8個(gè)交易日下跌,，期價(jià)跌至2015年8月以來(lái)低位。

在此背景下,，債券基金凈值持續(xù)調(diào)整,，連續(xù)跑輸貨幣基金收益率。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，貨幣基金過(guò)去一周平均收益率為0.0743%,，而純債基金平均收益率僅為-0.0173%。

由于過(guò)去一段時(shí)間債市一直處于調(diào)整周期,，純債基金已經(jīng)連續(xù)半年以上收益率跑輸貨基,。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月,、一個(gè)季度以及過(guò)去半年貨幣基金收益率分別為0.3291%,、0.9994%及1.9694%，而純債基金上述期間的收益率僅為0.2131%,、0.6130%及1.6720%,。

隨著收益率的下降，債券基金整體規(guī)模也呈現(xiàn)縮水態(tài)勢(shì)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,，債券基金數(shù)量從2017年1月底的815只（A,、C份額合計(jì)計(jì)算）發(fā)展到8月底的970只，數(shù)量增長(zhǎng)了155只,，但是總規(guī)模卻從1月底的13898.35億元下降至8月底的13584.69億元,。而貨幣基金同期規(guī)模則從36053.04億元暴增至62979.59億元。

四季度上漲行情可期

業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，近期市場(chǎng)調(diào)整是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期變化的反應(yīng),，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，債市下跌動(dòng)能已經(jīng)得到釋放,。隨著央行持續(xù)開(kāi)展大額流動(dòng)性投放,，一定程度上緩和了緊張情緒，債券市場(chǎng)行情料逐步趨穩(wěn),，后續(xù)或轉(zhuǎn)入震蕩格局,。若市場(chǎng)出現(xiàn)非理性超調(diào)，反而帶來(lái)加倉(cāng)機(jī)會(huì),。

“債市收益率整體震蕩格局尚未改變,，此前收益率上漲主要受到短期沖擊及預(yù)期波動(dòng)的影響，但這種因素不具備基本面的持續(xù)性,，市場(chǎng)下跌反而帶來(lái)加倉(cāng)良機(jī),。”滬上某債基基金經(jīng)理告訴記者,。

交銀施羅德基金稱，2017年四季度在監(jiān)管政策趨緩,、貨幣政策維穩(wěn)下,，債券市場(chǎng)整體下跌空間有限，上漲行情可期,。但由于通脹預(yù)期的升溫和美國(guó)加息預(yù)期的抬升,，收益率下行不會(huì)一蹴而就，需配合流動(dòng)性的改善把握階段性機(jī)會(huì),。

景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為,，四季度基本面對(duì)債券市場(chǎng)影響偏正面，短期品種持有期價(jià)值仍大,，長(zhǎng)久期品種調(diào)整即可配置,。由于趨勢(shì)性行情未到，后續(xù)需要增加波段的操作,。

雖然機(jī)構(gòu)對(duì)債市何時(shí)展開(kāi)趨勢(shì)性行情仍有分歧,，但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為債市調(diào)整后即將迎來(lái)慢牛。針對(duì)信用債的配置策略，機(jī)構(gòu)態(tài)度較為一致,，均認(rèn)為未來(lái)中低等級(jí)信用債風(fēng)險(xiǎn)仍較高,，而高等級(jí)信用債已經(jīng)具有較好的配置價(jià)值。