原標(biāo)題：市值千億美元上下，茅臺(tái)和百度誰更值錢,？

　　來源：第一財(cái)經(jīng)App

　　劉佳 呂進(jìn)玉

　　百度和茅臺(tái),，一個(gè)轉(zhuǎn)型AI后站上股價(jià)巔峰，一個(gè)不斷刷新第一高價(jià)股紀(jì)錄,，幾乎先后都在千億美金市值上下徘徊,。

　　截至10月25日記者截稿時(shí)止，百度總市值915.45億美元,，逼近千億美元市值,；茅臺(tái)市值達(dá)到了人民幣7090億，折合約1067億美元,。

　　股票市場短期來看是“投票機(jī)”,，長期來看是“稱重機(jī)”。業(yè)務(wù)不同但體量接近的兩家公司,，究竟誰更值錢,？

　　市值暴漲背后

　　今年以來，茅臺(tái)和百度的市值都經(jīng)歷了幾乎是進(jìn)階式的變化,。

　　其中茅臺(tái)的市值從4000億進(jìn)階式突破到7000億,，百度市值則在近4個(gè)月的時(shí)間里多出了300億美元。

　　茅臺(tái)的市場表現(xiàn),，一方面來自高端白酒市場的持續(xù)升溫,，茅臺(tái)作為高端白酒代表品牌之一，品牌效應(yīng)和產(chǎn)品稀缺使得其備受熱捧,；另一方面,，是貴州茅臺(tái)自身業(yè)績的迅猛增長，支撐了其在資本市場不斷上揚(yáng)的表現(xiàn),。

　　進(jìn)入三季度以來,，茅臺(tái)旗下核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)發(fā)貨量同比增長約35%。一定程度緩解了市場上缺貨現(xiàn)象,。此前部分經(jīng)銷商違規(guī)操作熱炒飛天茅臺(tái)酒,，在官方的高壓監(jiān)管和嚴(yán)懲不貸的態(tài)度下,，銷售規(guī)范性增強(qiáng)。不過華東一白酒經(jīng)銷商向第一財(cái)經(jīng)記者透露,，惜售現(xiàn)象仍較為普遍,，主要是由于明年出廠價(jià)提高的可能性影響。

　　貴州茅臺(tái)旗下系列醬香酒在飛天茅臺(tái)熱的帶動(dòng)下維持著較高的增長,。根據(jù)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，截止至9月19日，茅臺(tái)醬香酒公司實(shí)現(xiàn)銷售收入43.06億元,，同比增長226%,；完成銷量78%。茅臺(tái)醬香酒公司提前100天完成全年43億元銷售任務(wù),。

　　白酒營銷專家蔡學(xué)飛對(duì)此向第一財(cái)經(jīng)記者分析,，白酒屬于大農(nóng)業(yè)范疇，是限制性行業(yè),，貴州茅臺(tái)的市值能夠達(dá)到現(xiàn)在的高度已經(jīng)是頂峰了,，繼續(xù)再增長的可能性不是很大。從產(chǎn)品來看,，市值的支撐點(diǎn)是來自其核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)的價(jià)值的提升,，系列酒業(yè)績好的表現(xiàn)也來自飛天茅臺(tái)熱銷的影響。

　　再來看看百度,，相比今年交替刷新股價(jià)紀(jì)錄的阿里(NYSE:BABA)和騰訊(00700.HK)，作為BAT之一的百度,，就在4個(gè)多月前,，還正經(jīng)歷業(yè)績觸底，股價(jià)表現(xiàn)低迷,。北京時(shí)間6月24日收盤,，京東與百度市值差距僅剩6億美元，換算成漲幅也只剩1%,。當(dāng)時(shí),，業(yè)界都忙著掰著指頭算京東再過幾個(gè)交易日就能在市值上超過百度，將百度擠出BAT,。

　　然而,，在此后三個(gè)多月的時(shí)間里，百度股價(jià)從179.79美元一路漲到252.22美元,，漲幅高達(dá)40.29%,。不僅沒等到京東市值超越百度的時(shí)刻，兩家的市值差異還從之前的6億美元擴(kuò)大到超300億美元,。

　　百度股價(jià)的回升轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在今年二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后,。

　　百度在第二季度交出了一份強(qiáng)于預(yù)期成績單,，受此影響，百度在 Q2財(cái)報(bào)發(fā)布后的幾天時(shí)間里股價(jià)累計(jì)上漲了14%,。

　　同時(shí),，百度還在財(cái)報(bào)中證明了其信息流廣告業(yè)務(wù)所呈現(xiàn)的增長前景。百度第二季度財(cái)報(bào)顯示,，在與今日頭條等展開競爭的百度資訊流產(chǎn)品,，日活用戶超過1億，資訊流廣告收入從一季度底的每日1000萬上漲到了每日3000萬,。

　　在人工智能大規(guī)模商業(yè)落地之前,，百度信息流成為百度業(yè)績?cè)鲩L的強(qiáng)勁動(dòng)力，不少華爾街分析師因此調(diào)高百度評(píng)級(jí),。

　　野村證券分析師史家龍?jiān)谄浒l(fā)布的研究報(bào)告中表示：雖然仍對(duì)百度的搜索業(yè)務(wù)前景持謹(jǐn)慎立場,，但在2017和2018財(cái)年中，百度信息流廣告業(yè)務(wù)的強(qiáng)大動(dòng)能將可為其帶來該公司急需的喘息空間,，預(yù)計(jì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入在2018財(cái)年將達(dá)到130億元人民幣(在總營收中所占比例達(dá)12%),。另外，野村還認(rèn)為市場低估了百度旗下的愛奇藝業(yè)務(wù),。

　　香港盛德證券全球市場分析師李智剛則在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示,，之前百度戰(zhàn)略不清晰、業(yè)務(wù)分散,，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)都沒有看明白,。而京東的優(yōu)勢在于聚焦核心業(yè)務(wù)電商?！昂髞戆俣饶馨巡罹嘤掷笤谟诎俣饶馨炎约旱闹鳂I(yè)清晰化,，集中力量去做人工智能?！?/p>

　　誰更值錢,？

　　百度和茅臺(tái)，相比之下究竟誰更值錢,？

　　如果從業(yè)績上來看,，2017年上半年百度的總營收、凈利潤及其增幅均高于茅臺(tái),，營收增幅低于茅臺(tái),。

　　上半年里，百度總營收為377億人民幣,，同比增長10.5%,，同期貴州茅臺(tái)營業(yè)收入241.90億元，同比增長33.11%,；在凈利潤上,，百度上半年凈利潤共計(jì)61.92億,，同比增長40%，同期茅臺(tái)凈利潤112.51億元,，同比增長27.81%,。

　　未來，從中長期來看,，除傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)外,，百度市值上漲的空間，和信息流收入的增長前景,，賣掉外賣等非核心業(yè)務(wù),、分拆金融業(yè)務(wù)和聚焦人工智能借此帶來的想象空間和貨幣化前景有關(guān)。

　　例如,，百度金融業(yè)務(wù)在今年7月宣布分拆獨(dú)立的做法,，在一定程度上降低了百度的風(fēng)險(xiǎn)。李智剛表示,，拆分獨(dú)立可以使風(fēng)險(xiǎn)隔離,，同時(shí)也能增強(qiáng)金融業(yè)務(wù)開展的自由度；其次,，由于金融板塊的高負(fù)債特性,，百度將金融業(yè)務(wù)分拆出去，能使集團(tuán)的業(yè)務(wù)輕裝上陣,，獲得更好的估值,。

　　而在代表未來前景的 AI 業(yè)務(wù)上，今年7月,，押注AI的百度第一次對(duì)外公布AI生態(tài)開放戰(zhàn)略全貌：前端的對(duì)話式人工智能系統(tǒng)DuerOS和自動(dòng)駕駛Apollo開放平臺(tái),，以及后端的百度大腦和智能云，帶給了資本市場更大的想象空間,。

　　“AI將和前三次工業(yè)革命一樣，讓人類進(jìn)入全新的時(shí)代,?！卑俣瓤偛藐懫孢@樣評(píng)價(jià)。在他看來,，百度基于AI,，從現(xiàn)在往將來走，會(huì)逐漸成為一個(gè)平臺(tái),，“這是一個(gè)戰(zhàn)略上和文化上的改變,。”

　　只是,，All in人工智能可以說是百度最大的強(qiáng)項(xiàng)和亮點(diǎn),，但人工智能顯然是一個(gè)高投入,、慢產(chǎn)出的領(lǐng)域。對(duì)于百度人工智能來說,，最關(guān)鍵的一環(huán)就是如何把技術(shù)和業(yè)務(wù)有效整合,，實(shí)現(xiàn)場景的落地，這對(duì)百度才剛剛開始,。而在云計(jì)算業(yè)務(wù),，無論阿里云還是騰訊云，都是它有力的挑戰(zhàn)者,。

　　而梳理貴州茅臺(tái)今年以來的股價(jià)不難發(fā)現(xiàn),，其累計(jì)漲幅已經(jīng)逼近65%，顯著超越了同期上漲不足10%的上證指數(shù)和同期內(nèi)漲幅近19%的滬深300指數(shù),。

　　“貴州茅臺(tái)價(jià)格最高峰是2012年的2000多元,，現(xiàn)在茅臺(tái)的指導(dǎo)價(jià)格只有1300元，還沒到達(dá)產(chǎn)品價(jià)格高峰,，但股價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史水平,，這并非正常現(xiàn)象,，顯然有稀缺資源被人為抬高的跡象,。不過茅臺(tái)公司多元化投資的趨勢在近幾年價(jià)值放大的過程中也更為顯著了?！辈虒W(xué)飛向第一財(cái)經(jīng)記者表示,。

　　太平洋證券研報(bào)顯示，盡管市場此前對(duì)茅臺(tái)增量動(dòng)作有所預(yù)期,，但突出的業(yè)績?cè)鲩L仍有望超越預(yù)期,。收入真實(shí)高增長、報(bào)表口徑營收低基數(shù),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提高盈利水平,、系列酒貢獻(xiàn)增量等多方面因素，確保三季度業(yè)績高增長,，全年業(yè)績也有望相應(yīng)上調(diào),。目前多數(shù)主流券商也紛紛上調(diào)其盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)至650元以上。

　　私募行業(yè)著名的茅臺(tái)投資人否極泰基金創(chuàng)始人董寶珍近日在某投資會(huì)上就公開表示,，目前幾乎所有的研究報(bào)告都是以無限樂觀的預(yù)言推薦茅臺(tái),，就像2013年幾乎所有的研究報(bào)告和媒體都無一例外看空茅臺(tái)一樣，差別只是方向相反,。2013年茅臺(tái)100多元的時(shí)候,，價(jià)值遠(yuǎn)高于500元，但在100元的價(jià)值區(qū)域，股價(jià)不漲反跌,！而在價(jià)格上漲了五倍后,，股價(jià)達(dá)到500元不再被低估的茅臺(tái)股價(jià)反而越漲越快，此時(shí)的上漲是地地道道的趨勢性上漲,，當(dāng)前主導(dǎo)茅臺(tái)股價(jià)的已經(jīng)不再是價(jià)值而是趨勢和人性了,。

　　今年以來，茅臺(tái)還不遺余力地扶持系列酒的發(fā)展,。25日晚間發(fā)布的三季報(bào)顯示,，期內(nèi)公司國內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量也增加了634個(gè)。公司方面稱,，增加的主要是醬香酒系列酒的經(jīng)銷商,。

　　而早前便承諾要在上市公司層面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的茅臺(tái)，如今面臨年底該承諾兌現(xiàn)即將到期的問題,。茅臺(tái)給高管的股權(quán)激勵(lì)政策,，即所謂的“金手銬”，能否在今年四季度進(jìn)行兌現(xiàn),，目前來看依舊成謎,。對(duì)于該兌現(xiàn)問題，茅臺(tái)在報(bào)表中未做表態(tài),。

　　有意思的是,，面對(duì)高漲的股價(jià)，投資貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)卻在逐漸撤離,。三季度報(bào)表顯示,，公司前十大股東中，包括“國家隊(duì)”中證金,、易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）——客戶資金（交易所）等均選擇了在第三季度減持貴州茅臺(tái)股票,。