從中國電力的現(xiàn)金流和派息情況來看，其實(shí)公司完全可以少派一些息,，來滿足本次收購的大部分資金需求,。

老股東利益受損

火電屬于重資產(chǎn)行業(yè)，以PB估值較為合理。中國電力在公告收購事項(xiàng)之前收盤價(jià)為2.22元（2.61港元）,，公司總股本有73.55億股,，對(duì)應(yīng)的總市值為163.28億元，按照2017年上半年末凈資產(chǎn)265.02億元計(jì)算,，對(duì)應(yīng)PB為0.62倍,。

而中國電力此次收購母公司資產(chǎn)的PB估值，要顯著高于上市公司自身,。

根據(jù)公告,，此次要注入上市公司體系內(nèi)的7家企業(yè)分別是國家電投集團(tuán)廣東電力有限公司、廣西電力有限公司,、中電（四會(huì)）熱電有限責(zé)任公司,、國家電力投資集團(tuán)安徽新能源有限公司、國家電投集團(tuán)湖北綠動(dòng)新能源有限公司,、國家電投集團(tuán)山東能源發(fā)展有限公司,、國家電力投資集團(tuán)壽縣新能源有限公司。

截至2017年6月30日,，上述7家企業(yè)的凈資產(chǎn)分別為8.94億元,、25.78億元、2.71億元,、1.94億元,、4791萬元、8268萬元,、268萬元,，合計(jì)40.7億元，而此次交易價(jià)格合計(jì)49.69億元,，照此計(jì)算,，此次注入資產(chǎn)的PB為1.22倍。

對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),，此次收購PB要比上市公司自身估值高出來接近1倍,。很顯然，老股東利益會(huì)受到損害,。

那么,，單純從PB角度來看，上市公司老股東會(huì)受到多大影響呢,？

若收購能夠?qū)嵤?，?017年上半年末為基準(zhǔn)，公司凈資產(chǎn)將變?yōu)椤?017上半年末凈資產(chǎn)+此次交易價(jià)格”,，即314.71億元,；公司總股本為73.55億股,，中國電力此次供股方案是3配1股，若能成行,，公司總股本將增加至98.07億股,，按照收購事項(xiàng)披露前收盤價(jià)2.22元（2.61港元）計(jì)算，上市公司總市值將增加至217.72億元,，除以314.71億元凈資產(chǎn)之后得到的PB為0.69倍,。

這也就意味著，按照收購事項(xiàng)披露前收盤價(jià)計(jì)算,，若供股和收購事項(xiàng)能夠?qū)嵤敲?，老股東持有上市公司的PB將由原來的0.62倍上升至0.69倍,，估值水平提升11.29%，老股東利益受到影響,。

此外,，此次收購還飽受詬病的是，注入上市公司的這幾家子公司,，除了廣西公司以外,，其余的均處于虧損狀態(tài)。公告顯示,，廣東公司,、四會(huì)公司、安徽公司,、湖北公司,、山東公司、壽縣公司,，2017年上半年的凈利潤分別為-968萬元,、-580萬元、-218萬元,、-399萬元,、-224萬元、-107萬元,。

過度悲觀亦不可取

從交易方式來看,，即便上市公司最終采用供股方式交易，但是相比增發(fā)而言,，配股對(duì)每一位投資人而言都是公平的,，均有認(rèn)購配股的權(quán)利，參與認(rèn)購之后不會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成攤薄,。