本刊記者 杜鵬／文

中國電力（02380.HK）近日的供股收購資產公告引發(fā)了市場高度質疑,。10月9日,，中國電力發(fā)布公告稱，上市公司擬收購最終控股公司國家電投集團及控股公司中電國際旗下的廣東,、廣西,、安徽、湖北、山東,、四會,、壽縣7個全資子公司，總代價人民幣49.69億元,，相當于58.46億港元,。

為支付收購事項，中國電力擬按照每3股配發(fā)1股的方式集資,，募資金額將不少于20億港元,。

供股收購事項披露之后，中國電力股價迎來大跌,，10月10日跌幅達到5.36%,。《證券市場周刊》記者注意到,，中國電力資產負債率顯著低于同行,，加杠桿空間仍然充足，供股的必要性恐有待商榷,。此外,，此次收購資產的估值水平顯著高于上市公司自身，老股東利益受到損害,。不過，中國電力作為一家當前PB不足0.7倍的上市電力股,，投資者對其也沒有必要過度悲觀,。

供股必要性待商榷

對于投資人而言，現(xiàn)金收購必然要優(yōu)于新增股份募資收購,。而中國電力這次采用供股方式收購,，顯然對投資人來說并非最佳選擇。

截至2017年6月30日,，中國電力負債總額合計605億元,，資產負債率為64.06%。從絕對值上來看,，中國電力資產負債率已然處于較高水平,，但是相比同行仍顯偏低。

中國電力是一家以火電為主的發(fā)電上市公司,。

火電類上市公司中規(guī)模較大的有華能國際（600011.SH）,、華電國際（600027.SH）、國電電力（600795.SH）,、大唐發(fā)電（601991.SH）,。截至2017年6月30日，這四家火電上市公司的資產負債率分別為76.77%、73.8%,、73.42%,、74.28%。

對比可以發(fā)現(xiàn),，中國電力的資產負債率比同行低近10個百分點,，仍然有加杠桿空間，如果將資產負債率從當前的64.06%提升至70%,，那么,，上市公司通過債務方式新增融資完全可以滿足此次收購資金需求。

就在2016年10月,，華能國際也收購了母公司的部分資產,，不過，在資產負債率顯著高于中國電力的情況下,，華能國際仍舊選擇現(xiàn)金收購,。

既然負債率更高的華能國際都選擇了以現(xiàn)金方式收購母公司資產，為何中國電力不能采用這種方式呢,？對此,，中國電力或許應該重新謹慎評估此次收購的支付方式。

從中國電力自身的經營情況來看,，過去幾年,，公司每年都可以產生60億元左右的經營現(xiàn)金流，2014-2016年分別為56.81億元,、69.42億元,、61.17億元。同時,，公司維持較高的派息比例,，近3年派息額分別為12.09億元、17.07億元,、11.88億元,，分配比率分別為43.71%、41.14%,、50.20%,。