從注入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)來(lái)看，標(biāo)的公司主要從事清潔能源發(fā)電,，而上市公司權(quán)益裝機(jī)容量中有75%均是火電業(yè)務(wù),。因此，此次收購(gòu)PB相比上市公司自身估值水平有一定溢價(jià)也在情理之中,。從絕對(duì)估值來(lái)看,，1.22倍PB收購(gòu)價(jià)格也還可以接受。

具體來(lái)看,，此次注入資產(chǎn)中盈利能力最強(qiáng)的是廣西公司,。公告顯示，廣西公司主要從事水力發(fā)電,、風(fēng)力發(fā)電及光伏發(fā)電,，截至2017年6月30日的運(yùn)營(yíng)權(quán)益裝機(jī)容量約為1042兆瓦,。

2015年、2016年,，廣西公司收入都是12.11億元,，凈利潤(rùn)分別為2.59億元、2.83億元,，2016年年底的凈資產(chǎn)為24.44億元,，粗略按照“2016年凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)”計(jì)算，廣西公司2016年ROE為11.58%,，在可接受范圍之內(nèi),。

值得注意的是，廣西公司ROE水平還有不小的上升空間,。一方面，廣西公司目前在建權(quán)益裝機(jī)容量約為666兆瓦,，相比運(yùn)營(yíng)容量有63.92%的提升空間,；另一方面,，截至2017年6月30日，廣西公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.6%,，隨著剩余在建項(xiàng)目投產(chǎn),，公司的有息負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用存在較大下降空間，屆時(shí)EPS和ROE也會(huì)明顯增厚,。因此,，按照1.22倍PB的價(jià)格來(lái)收購(gòu)并不算太貴。

另外,，6家公司之所以發(fā)生虧損,，最主要的原因是電力項(xiàng)目尚未投產(chǎn)。其中,，四會(huì)公司,、湖北公司,、山東公司、壽縣公司均是因此而虧損,，2017年上半年收入均為零。當(dāng)然,，對(duì)于這些注入資產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)之后的盈利能力,，投資人也應(yīng)該保持密切跟蹤。

對(duì)投資人而言,，當(dāng)前的中國(guó)電力類似一只可轉(zhuǎn)債：下有水電保底,，上有火電提供彈性。

除了占比最大的火電以外,，中國(guó)電力還有不少水電資產(chǎn),，主要在控股子公司五凌電力有限公司之中，上市公司持有五凌電力63%的股權(quán),。

聯(lián)合資信評(píng)估有限公司披露的《五凌電力有限公司跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示,，截至2017年3月底，五凌電力投運(yùn)水電站22座,，主要分布于湘,、黔兩省的沅水、湘江,、資江三大流域及四川區(qū)域,，控股裝機(jī)容量541.91萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量558.06萬(wàn)千瓦,。

作為水電資產(chǎn),，五凌電力利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。評(píng)級(jí)報(bào)告顯示,，2014-2016年,，五凌電力利潤(rùn)總額分別為16.6億元、21.49億元,、22.39億元,，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為36.09億元、39.74億元,、33.53億元,。因此，中國(guó)電力持有的五凌電力63%股權(quán)可以為上市公司提供基本的安全邊際,。

而上市公司權(quán)益裝機(jī)容量中占比最大的火電業(yè)務(wù),，目前所面臨的環(huán)境也開(kāi)始出現(xiàn)積極變化。