滬指站上3400點(diǎn)關(guān)口

　　周四滬指站上3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,，再創(chuàng)年內(nèi)反彈新高,，滬深兩市成交量回升，市場情緒偏暖,。近期金融監(jiān)管趨嚴(yán)的表態(tài),，加大了市場對未來流動性偏緊預(yù)期,，但中期來看，預(yù)計(jì)政策收緊的概率較小,，我們認(rèn)為股指機(jī)會仍然大于風(fēng)險(xiǎn),。

　　基本面不悲觀

　　根據(jù)我們對歷屆黨代會結(jié)束后市場表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)顯示，股指表現(xiàn)并沒有規(guī)律可尋,。通過具體分析,，我們認(rèn)為股指后市的走勢主要取決于國內(nèi)的基本面和政策面。

　　從基本面來看,，今年以來,，尤其是進(jìn)入下半年，市場對基本面的分歧較為激烈,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也時(shí)常反復(fù),。最新的數(shù)據(jù)顯示,，三季度國內(nèi)GDP增速從二季度的6.9%回落至6.8%，工業(yè)增加值從二季度的6.9%降至6.3%,，均為2016年以來的首次下滑,。投資方面，1—9月固定資產(chǎn)投資同比增長7.5%,，較上月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn),，為連續(xù)第三個(gè)月回落，同時(shí)也已經(jīng)跌至近期最低水平,。但是消費(fèi)仍然保持穩(wěn)定增長,，9月國內(nèi)零售增速反彈至10.3%，今年消費(fèi)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)增長的第一驅(qū)動力,，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過投資,。

　　整體來看，我們認(rèn)為,今年經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性,，四季度或因地產(chǎn)投資拖累以及冬季限產(chǎn)影響，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落,，但預(yù)計(jì)回落幅度不會太大,。從市場表現(xiàn)來看，今年股指重心穩(wěn)步上移,，10年期國債收益率不斷創(chuàng)新高,，資產(chǎn)價(jià)格走勢也顯示出市場對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期并不悲觀。

　　金融監(jiān)管趨嚴(yán)

　　政策方面,，銀監(jiān)會主席郭樹清在一行三會討論會上表示,，銀行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管以防范風(fēng)險(xiǎn)，今后金融監(jiān)管趨勢會越來越嚴(yán),，堅(jiān)決抵御跨市場金融風(fēng)險(xiǎn),，深入整治銀行業(yè)市場亂象。周三有消息稱,，銀行同業(yè)負(fù)債占比上限要從三分之一調(diào)整到25%,，受此影響債市受到嚴(yán)重沖擊。盡管次日央行稱此消息不實(shí),，但市場預(yù)期后續(xù)金融監(jiān)管趨嚴(yán)情緒較濃,，具體監(jiān)管政策或?qū)⒚芗雠_，投資者擔(dān)心金融去杠桿會導(dǎo)致利率上行,，擔(dān)憂今年4月股債調(diào)整或重演,。

　　但是我們認(rèn)為，考慮到當(dāng)前國內(nèi)通脹暫無上行壓力,，料未來貨幣政策仍將維持中性基調(diào),，央行定向降準(zhǔn)也印證了這一點(diǎn),。

　　值得注意的是，周四午后,，有消息稱央行就兩個(gè)月逆回購詢量,，周五有望進(jìn)行操作，這將是央行首次進(jìn)行兩個(gè)月逆回購操作,。因此,，從央行的呵護(hù)態(tài)度來看，預(yù)計(jì)貨幣政策大幅收緊的概率并不大,。

　　10年期國債收益率不斷創(chuàng)新高

　　回顧去年以來股指的三次明顯調(diào)整,，均是由于政策預(yù)期收緊導(dǎo)致的。目前而言,，一方面基本面暫無太大擔(dān)憂,，另一方面政策大幅收緊的概率較低，我們認(rèn)為當(dāng)前市場環(huán)境仍然較為樂觀,，股指機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn),。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注金融監(jiān)管操作以及美聯(lián)儲12月縮表加息的動向。