本刊記者 林奇／文

日前，上市不足半年的華脈科技（603042.SH）出臺股權(quán)激勵方案,，向核心管理層和技術(shù)團(tuán)隊派發(fā)“紅包”,，計劃以17.94元/股（公告前20個交易日的50%）向包括總經(jīng)理姜漢斌在內(nèi)的60名中高層管理和技術(shù)人員授予限制性股票300萬股。

對于市場最關(guān)心的解鎖條件,，華脈科技規(guī)定,，以公司2016年營業(yè)收入為基準(zhǔn)，2017-2019年的營業(yè)收入增長分別不低于10%,、20%和30%,。

除此之外再無業(yè)績的具體要求，中高層領(lǐng)取這份獎勵并不難,。一般情況下,，股權(quán)激勵的解鎖條件都與企業(yè)的收入和凈利潤增速掛鉤，華脈科技僅僅要求了收入的增速,，并未提及凈利潤,，這樣的股權(quán)激勵難以對公司業(yè)績起到實實在在的推動作用,。

或許這與不小的激勵攤銷有關(guān)。根據(jù)公告,，公司2014-2016年的歸屬凈利潤只有3325萬元,、4749萬元和8395萬元，而2017-2019年華脈科技需要攤銷的費(fèi)用分別為409萬元,、2202萬元和849萬元,。3年合計近4000萬元的攤銷費(fèi)用讓華脈科技對業(yè)績要求選擇了回避。

對于華脈科技來說,，下游移動運(yùn)營商的強(qiáng)勢使得產(chǎn)品提價困難,，上游鋼材等周期品又處在漲價周期，公司未來的利潤面臨重重考驗,。

華脈科技產(chǎn)品包括光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和無線通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備,。其中，光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備是最主要的收入和利潤源泉,。2014-2016年,，華脈科技實現(xiàn)營收6.83億元、8.76億元和9.98億元,，增速分別為19.07%,、28.39%和13.88%；光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的收入分別為6.18億元,、8.38億元和8.85億元,，占比基本在90%上下。

不過,，華脈科技的主打產(chǎn)品并沒有多少護(hù)城河,。公司光通信設(shè)備產(chǎn)品主要包括ODN（光分配網(wǎng)絡(luò)）網(wǎng)絡(luò)連接及保護(hù)設(shè)備、光無源器件類和光纜等,，這些主打產(chǎn)品的技術(shù)含量可想而知,，而華脈科技最主要的原材料是光纖光纜和鈑金。

以鈑金為例,，華脈科技2014-2016年原材料采購中鈑金的采購額分別為1.07億元,、1.1億元和1.58億元，占比分別為22.7%,、18.98%和26.56%,，鈑金中冷軋板的采購單價分別為3460元/噸、2580元/噸和3020元/噸,。

上市略早的科信技術(shù)（300565.SZ）與華脈科技主營業(yè)務(wù)類似,。公司招股書顯示，2014-2015年及2016年上半年,，公司鈑金采購金額分別為8725萬元和1.43億元,、5348萬元,，冷軋板采購均價分別為4459元/噸、3476元/噸,、3304元/噸,。顯然，2014-2015年,，華脈科技的冷軋板采購單價較科信技術(shù)便宜不少,。

以華脈科技所在的南京冷軋板報價為例，根據(jù)Wind統(tǒng)計,，南京冷軋板卷（1.0mm）在2014年的報價從未低于3700元/噸,，2015年價格下跌，但也只是在9月底才跌破了2500元/噸,，年底價格再次回升,。2016年變化較大，最低時達(dá)到2800元/噸,，8月份突破3400元/噸,，年底突破4900元/噸。

距離科信技術(shù)所在地深圳最近的報價來自廣州市,，廣州冷軋板的報價有類似的走勢,。科信技術(shù)的采購單價與當(dāng)?shù)刈邉莼窘咏?，甚至略高?/p>

2014年，南京地區(qū)冷軋板的報價沒有低于3700元/噸,，華脈科技的采購單價做到了3460元/噸,。2015年9月底冷軋板才跌破了2500元/噸，年底重上2600元/噸,，華脈科技做到了采購單價2580元/噸,。

如果說低成本的采購是華脈科技優(yōu)勢的話，在競標(biāo)移動運(yùn)營商招標(biāo)采購時,，可以憑借低價獲取更多的訂單,，但這樣的銷售模式只會帶來價格上的傾軋而非公司宣揚(yáng)的“科技含量”，這似乎暗示了股權(quán)激勵僅考核收入增長的原因了,。