很多股民喜歡買小盤股,，把小盤股和高增長,、高收益天然結(jié)合起來,。然而，20年來股票市場的統(tǒng)計(jì)向我們揭示了一個(gè)規(guī)律：市場嫌棄老末,。市值排名最后10%的股票——如按市值大小等分為10個(gè)組,，就是規(guī)模10組的投資收益總體上處在墊底狀態(tài)。換言之,，最小規(guī)模組的股票在牛市中的上佳表現(xiàn)是通過其高波動率實(shí)現(xiàn)的,。

為什么市場嫌棄老末？有人說這是流動性的問題,。確實(shí),，“流動性風(fēng)險(xiǎn)是最大風(fēng)險(xiǎn)”，太小的股票流動性太差,。但為什么市值最大,、流動性最好的規(guī)模1組在長期的投資競賽中卻總是落后其他一些規(guī)模組,，比如規(guī)模2組,、規(guī)模9組，處在不好不壞的中間狀態(tài),？這說明，流動性不是最根本的因素,。

最根本的因素還是價(jià)值與增長,。如果我們撇開行業(yè)特性、行業(yè)容量,，僅從無差別的角度來談一個(gè)概率問題,，就會看到，公司的增長其實(shí)就和人的跳高有相似性：跳過0.5米,，絕大多數(shù)人都可做到,；跳過1米，只有少數(shù)人能做到,；跳過2米,，就只有極個(gè)別拔尖的人才能做到了。

在撇除了行業(yè)容量,、行業(yè)特性的情況下,，公司盈利的基數(shù)規(guī)模越大，實(shí)現(xiàn)高增長的難度就越大,。從盈利1000萬到2000萬，有很多公司都能做到,；從100億到200億,，能做到的公司就少了。做無差別的概率考察,，公司盈利規(guī)模越排前,，再往上升的概率越小,。由于規(guī)模的分組考察本身就去除了行業(yè)差異,，每一個(gè)規(guī)模組都涵蓋了多個(gè)行業(yè)，同一個(gè)行業(yè)中的股票,，會分布在不同的組別中,，所以,，統(tǒng)計(jì)結(jié)果規(guī)模1組的長期表現(xiàn)(不是任何情況下)不如規(guī)模2組就可以理解了——流動性相當(dāng),，但后者占了一個(gè)業(yè)績更容易提升的優(yōu)勢。

理論上,，規(guī)模越小,，原有的盈利基數(shù)越小,，它的盈利提升的可能性越大,，所以規(guī)模10組也更容易在投資競賽中勝出，為什么市場又嫌棄老末呢,？

根本的原因一是價(jià)值,。盤子小，籌碼容易被瓜分掉,，牛市中炒起來很容易,，但牛市過后，留下的就是高估值,。而普遍的人性是：賣出賺錢的股票很容易,，賣掉虧錢的股票很難，由此,，漲勢中的優(yōu)點(diǎn)就成為跌勢中的缺點(diǎn)——它的價(jià)值回歸時(shí)間會很長,，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市值較大的、籌碼不容易被分光的股票,。價(jià)值回歸不到位,，上漲也就不容易。

還有一個(gè)更重要原因是增長,，市值墊底通常跟盈利規(guī)模的墊底有關(guān),。在規(guī)模10組中，有相當(dāng)部分股票上市已有多年了,，最早的甚至是1991年上市的,。A股的發(fā)行制度決定了沒有真正的新創(chuàng)業(yè)公司，所有的上市公司都是有了較多年份的經(jīng)營,。一家公司,，經(jīng)營了多年，還是一家小公司,，那本身就是個(gè)不怎么好的預(yù)兆,。如果上市多年，還在最小公司行列中,，就成了“長不大的孩子”,。有的是行業(yè)容量不夠，無法提供增長空間,；有的是經(jīng)營管理上有問題,；還有的甚至有道德問題。比方說,，曾有一家公司董事長跟筆者說,，要什么好不好，現(xiàn)在這樣就挺好,，過段時(shí)間弄個(gè)重組玩玩,，炒一波，然后重組失敗,，過段時(shí)間再來一波——愛炒重組的注意了,，“底部有，頂部無,；底部為真,，頂部為假”，是基本規(guī)律,。

小盤股,，其實(shí)我也喜歡，但有兩個(gè)原則：一是注意上市時(shí)間,，上市滿5年還在墊底的規(guī)模10組中,，就得放棄；滿3年的,，還需看市況,，考慮具體原因。二是充分關(guān)注那些高分送轉(zhuǎn)——分紅,、送股,、轉(zhuǎn)增的股票。

高送轉(zhuǎn)，并不完全是配合炒作,。A股的發(fā)行政策決定了有相當(dāng)部分公司不愿意把首發(fā)規(guī)模弄太大,，有些相當(dāng)優(yōu)秀的公司，受首發(fā)市盈率的限制,，發(fā)的規(guī)模越大,，越不合算。因此其上市之初,，猶如大人套了件小孩衣服,，極不舒服，想通過高送轉(zhuǎn)來把盤子做大,，以便后續(xù)運(yùn)作,。所以，高送轉(zhuǎn)有些是炒作,，有些則是資本運(yùn)作,，利公司，也利股民,，利虛擬經(jīng)濟(jì),，也利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí),，高送轉(zhuǎn)往往還從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)了公司對自己盈利前景的底氣和信心,。很少有公司是希望自己的股票成為垃圾股的，做大市值,，并保持一定的高股價(jià)是最理想的,，不僅對公司形象,，哪怕從減少股民詬罵角度,，也不希望高送轉(zhuǎn)后成為低價(jià)垃圾股。所以,，除了配合炒作,，配合后續(xù)資本運(yùn)作，高送轉(zhuǎn)還在一定程度上反映了公司對盈利前景的信心,。

筆者做過一個(gè)2007年底前上市股票的分送轉(zhuǎn)統(tǒng)計(jì),，選取了分送轉(zhuǎn)比例最高前200家公司，輸入到行情軟件中,，做10年漲跌幅排行計(jì)算,。200家公司，只有2家錄得下跌,，漲幅超過1倍的有184家,，漲幅最大的頭一版的名單，幾乎就是這10年全部A股漲幅第一版。

有人說,，送轉(zhuǎn)就等于拆細(xì),，不增加股票價(jià)值。是的,，從一個(gè)靜止點(diǎn)看是這樣,，但換個(gè)角度，就不那么簡單了——中國人喜歡“一言以蔽之曰”,，常常忽略硬幣的另一面,。公司的分配政策，也是要有一定內(nèi)容做后盾的,。如果一家公司,，分送轉(zhuǎn)后再分送轉(zhuǎn)，且利潤常能創(chuàng)新高,，或業(yè)績填權(quán),，那就不簡單了。

所以,，在小市值中挑選股票,，除了上市年份，還有一個(gè)就是分送轉(zhuǎn)比例和頻率,。如果一家公司,，上市3年，還沒有送過股,，轉(zhuǎn)過股,，或只是象征性地實(shí)施一次，那這種股票基本上還是拋棄為妙,。這一條,，也適合其他規(guī)模組的上市公司。

(原標(biāo)題：高送轉(zhuǎn)里有玄機(jī))