（原標(biāo)題：收入單一在線閱讀占比超七成 閱文IPO如何撐起高估值）

持續(xù)并購(gòu)十余年的騰訊控股最終還是在文學(xué)方面玩了一個(gè)大的，不但獲得網(wǎng)文上市第一股的稱號(hào),，而且還成為文學(xué)領(lǐng)域史無(wú)前例的最高市值,。

《華夏時(shí)報(bào)》記者從10月26日騰訊控股董事會(huì)進(jìn)一步公布的閱文集團(tuán)IPO相關(guān)招股書中獲悉，上市后的閱文集團(tuán)市值最高可接近500億港元,。騰訊及其全資子公司將間接控股閱文集團(tuán)52.66%。

閱文集團(tuán)近500億港元的市值是靠哪些板塊支撐,？在騰訊集團(tuán)持續(xù)大力支撐閱文集團(tuán)的背后,，對(duì)其未來(lái)是如何打算的？

小馬拉大車顯現(xiàn)

遭遇兩次赴美上市挫敗的閱文集團(tuán)CEO吳文輝,，最終還是迎來(lái)了閱文集團(tuán)登陸港股最關(guān)鍵的時(shí)刻,，而這一切似乎也沒(méi)有白等。

10月26日清晨,，閱文集團(tuán)于港交所披露了全球發(fā)售文件,。閱文集團(tuán)全球發(fā)售股份數(shù)目為1.51億股，每股股份發(fā)售價(jià)不超過(guò)55港元,，不低于48港元,，股份代號(hào)為772，預(yù)期股份將于2017年11月8日上午9時(shí)開始在聯(lián)交所買賣,。

據(jù)招股書中將提呈發(fā)售的閱文股份的數(shù)目及上述預(yù)期發(fā)售價(jià)范圍,，閱文的市值將在435.08億港元至498.5億港元間。上市聯(lián)席保薦人為摩根士丹利,、Bank of America Merrill Lynch和瑞信,。

資料顯示,，閱文集團(tuán)于2015年3月由騰訊文學(xué)與原盛大文學(xué)整合而成，旗艦產(chǎn)品為QQ閱讀,，在手機(jī)QQ,、QQ瀏覽器、騰訊新聞及微信閱讀上擁有分發(fā)途徑,。

最新數(shù)據(jù)顯示,，目前其擁有近千萬(wàn)部作品儲(chǔ)備，其中920部為原著作品,，并有500余萬(wàn)名創(chuàng)作者,，覆蓋200多種內(nèi)容品類，截至今年6月底,，公司產(chǎn)品及自營(yíng)渠道的平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到1.92億,，包括1.79億手機(jī)用戶。

但閱文集團(tuán)直到去年下半年才開始盈利,。招股書數(shù)據(jù)顯示,，公司2014年和2015年均處于虧損狀態(tài)，特別是2015年虧損達(dá)3.5億元,。2016年閱文集團(tuán)才開始扭虧為盈,，收入為25.57億元，相比于2015年增長(zhǎng)59.1%,；而凈利潤(rùn)僅3036萬(wàn)元,。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，閱文集團(tuán)2017年上半年凈利潤(rùn)為2.13億元,，而2016年上半年還虧損238.1萬(wàn)元,。由此可知，盈利是在2016年下半年和2017年上半年實(shí)現(xiàn)的,。

對(duì)此,，有業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，不說(shuō)閱文集團(tuán)盈利僅一年就開啟了上市計(jì)劃,，就其盈利后僅僅3036萬(wàn)元的凈利潤(rùn),，以及收入單一的現(xiàn)狀，能否撐起500億港元的市值,？

記者查閱閱文集團(tuán)的招股說(shuō)明書了解到,，目前閱文集團(tuán)的主要收入來(lái)源為在線閱讀收入，2014-2016年該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別為4.53億元,、9.71億元和20億元,，這在閱文集團(tuán)整體營(yíng)收中分別占據(jù)97.2%、60.5%和77.1%的比例,。

另有某大學(xué)教授對(duì)記者分析說(shuō),，在這個(gè)受視頻沖擊比較嚴(yán)重的時(shí)代,，在線閱讀量的減少無(wú)疑是比較嚴(yán)重的，而閱文集團(tuán)卻把寶完全押在單一的閱讀上面,，閱讀量的收入減少,，將對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況,、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及前景造成重大不利影響,。

向泛娛樂(lè)傾斜或成增長(zhǎng)點(diǎn)

“面對(duì)上市后閱文集團(tuán)小馬拉大車的市值現(xiàn)狀以及單一的收購(gòu)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，其也有自己的打算,，畢竟對(duì)于股東僅有騰訊一家的閱文集團(tuán)來(lái)說(shuō),，必定會(huì)向騰訊目前最盈利的板塊傾斜?！绷碛杏^察人士對(duì)記者分析說(shuō),。

據(jù)招股書顯示，騰訊通過(guò)全資附屬公司THL A13,、Tencent Growthfund及Qinghai Lake間接持有閱文集團(tuán)61.95%已發(fā)行股份,。全球配售完成后，騰訊對(duì)閱文集團(tuán)的間接持股將下降至52.66%,，閱文集團(tuán)也坦言,，公司上市后將仍為騰訊的附屬公司。

而據(jù)招股說(shuō)明書中閱文集團(tuán)的發(fā)展思路,，放在騰訊整個(gè)大的板塊格局中,，似乎更明確。

從招股書公布的融資用途來(lái)看,，未來(lái)閱文集團(tuán)不會(huì)僅局限于在線閱讀板塊,，而將注重版權(quán)運(yùn)營(yíng)，將娛樂(lè)衍生品變成一個(gè)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn),。

這一點(diǎn)記者也從閱文集團(tuán)此次上市融資的用途上看出端倪。招股說(shuō)明書對(duì)于融資用途是如此安排的,，閱文集團(tuán)此次上市所募集的資金30%將用于拓展在線閱讀業(yè)務(wù),；30%用于支付潛在投資、收購(gòu)及戰(zhàn)略聯(lián)盟,；30%用于將網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品改編為衍生娛樂(lè)產(chǎn)品,，投資于改編電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇等；其余10%則用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途,。

閱文集團(tuán)在招股說(shuō)明書上還分析說(shuō),，近年來(lái)，隨著觀眾對(duì)內(nèi)容消費(fèi)需求的不斷增長(zhǎng),，中國(guó)的電影,、電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇,、網(wǎng)絡(luò)游戲、動(dòng)漫以及其他娛樂(lè)行業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng),。其中,，由文學(xué)作品改編的內(nèi)容占比也在不斷上升。

2016年排名前50的國(guó)產(chǎn)電影,、電視劇,、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)劇及動(dòng)漫中,，自文學(xué)作品改編的百分比分別為12%,、14%、8%,、38%和10%,；按占改編為主要國(guó)產(chǎn)娛樂(lè)產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品的份額計(jì)，閱文集團(tuán)排名第一,。

在收入方面,，除了固定授權(quán)費(fèi)外，原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容版權(quán)所有方在娛樂(lè)產(chǎn)品收入方面的分成也在不斷擴(kuò)大,。

“而騰訊集團(tuán)似乎正是看到了這樣的趨勢(shì),，才使得閱文集團(tuán)將融資額的30%用于將網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品改編為衍生娛樂(lè)產(chǎn)品，投資于改編電視劇及網(wǎng)絡(luò)劇等,，而這或許也是閱文集團(tuán)上市后比較明顯的更良性循環(huán)的未來(lái)發(fā)展思路,。”另有人士對(duì)記者分析說(shuō),，其實(shí)騰訊在閱文集團(tuán)上市之前已經(jīng)在股東方面布好了局,。

記者從招股書上看到，閱文集團(tuán)宣布上市之后,，騰訊在閱文集團(tuán)的董事份額也比較高,。

招股說(shuō)明書顯示，閱文集團(tuán)董事會(huì)將由9位董事組成,，包括兩位執(zhí)行董事,、4位非執(zhí)行董事及3位獨(dú)立非執(zhí)行董事。現(xiàn)年39歲的閱文集團(tuán)掌舵者吳文輝為閱文集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官,，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向,。另一位執(zhí)行董事為梁曉東，兼任聯(lián)席首席執(zhí)行官,。梁曉東來(lái)自于盛大文學(xué),。而4位非執(zhí)行董事中，有3位來(lái)自于騰訊,。

在10月25日的上市招股記者會(huì)上,，吳文輝也坦言,，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)不只局限于文學(xué)創(chuàng)作，更是泛娛樂(lè)戰(zhàn)略最核心的一環(huán),，而目前行業(yè)尚未看到網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在泛娛樂(lè)鏈條上釋放出的全部?jī)r(jià)值,，未來(lái)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀。

大力推進(jìn)閱文集團(tuán)高市值上市的騰訊集團(tuán),，未來(lái)將如何具體布局閱文集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展,，對(duì)此，本報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注,。