10月下旬,，國內(nèi)豆一價格連續(xù)下降,，主力1801合約最低下探至3608元/噸，較10月11日的高點3893元/噸下跌約8%,。而10月USDA報告是利多豆類價格的，CBOT大豆價格重心上移至1000美分/蒲式耳附近,。因此,，豆一價格與CBOT大豆價格出現(xiàn)了短期背離。我們認為,，短期內(nèi)豆一價格或許有所超跌,，長期內(nèi)豆一價格與CBOT價格背離的趨勢難以持續(xù)，豆一價格或有所反彈,。

　　美豆單產(chǎn)可能繼續(xù)小幅下調(diào)

　　10月USDA月度供需報告下調(diào)2017/2018年度全球大豆庫存預估,，小幅上調(diào)消費預估，因而2017/2018年度全球大豆庫存消費比繼續(xù)下調(diào),。從邊際變化上看,，這次調(diào)整具有利多影響，對短期豆類價格具有提振作用,。當然,，從總量上看，2017/2018年度全球大豆庫存消費比還是處于歷史第二高位,，豆類價格總體上方空間有限,。綜合上述兩個方面，我們認為,，雖然豆類價格上方空間有限,，但是短期重心會有所上移,。

　　本次報告下調(diào)美豆單產(chǎn)和美豆期末結轉庫存預估，利多影響顯而易見,。即使11月報告再度上調(diào)單產(chǎn)預估,，也是在本次報告的基礎上進行上調(diào)，這樣的話,，今年美豆單產(chǎn)高于50蒲式耳/英畝“大單產(chǎn)”的概率繼續(xù)下降,，這對緩解今年美豆高產(chǎn)的擔憂有所幫助。當然,，本次報告上調(diào)種植和收割面積,，如果11月報告再次上調(diào)單產(chǎn)預估的話，那么今年美豆總產(chǎn)量還會維持高位,。再進一步講,，如果今年美豆種植面積達到9020萬英畝這么高的話，那么明年美豆種植面積下降的概率就會增加,。

　　短期而言,，我們認為，盡管美豆價格上行空間有限,，但是價格重心可能有所上移,，我們將10—11月上旬美豆價格區(qū)間預估上調(diào)至950—1050美分/蒲式耳。從USDA報告出臺之后美豆價格表現(xiàn)來看,，美國大豆價格重心確實上移至1000美分/蒲式耳附近,。

　　在10月報告下調(diào)美國大豆單產(chǎn)預估的背景下，市場預期11月USDA報告將繼續(xù)小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預估,。據(jù)USDA作物生長報告,，截至10月23日當周，美豆收割進度為70%,，低于去年同期的76%,，也低于五年均值73%，可見美豆收割進度依然低于往年同期,，11月USDA報告小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能性也不是沒有,。如果11月USDA報告再次小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預估，那么毫無疑問是利多消息,。如果11月報告維持10月報告預估不變,，我們認為影響也是偏多的。只有11月報告將美豆單產(chǎn)上調(diào)至50蒲/英畝以上,，才有一定的利空影響,。

　　南美市場存在潛在利多

　　雖然10月USDA報告對2017/2018年度巴西,、阿根廷,、巴拉圭大豆產(chǎn)量預估分別為1.07億噸、5700萬噸和940萬噸，三國合計約1.734億噸,，與9月預估持平,但是目前巴西大豆種植進度緩慢,，同時市場擔憂阿根廷大豆產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

　　據(jù)10月20日咨詢機構AgRural信息,，巴西2017/2018年度大豆已播種20%,，基本持平于五年同期均值19%，但遠遠落后于去年同期的29%,，市場對巴西大豆的種植進度產(chǎn)生擔憂,。雖然說種植進度對最終產(chǎn)量影響較小，但是如果前期種植緩慢使得后期大豆生長期遭遇炎熱天氣,，那么就有可能對產(chǎn)量產(chǎn)生較大的影響,。而天氣方面，拉尼娜天氣現(xiàn)象出現(xiàn)的概率也在上升,。美國國家氣象局下屬的氣候預測中心(CPC)稱,，目前的氣象條件偏向于北半球秋季和冬季形成拉尼娜，出現(xiàn)概率為55%—65%,。目前來看,，市場對南美大豆產(chǎn)量仍有擔憂情緒，這支撐近期豆類價格,。

　　國內(nèi)大豆價格可能超跌

　　10月USDA報告將2017/2018年度中國大豆產(chǎn)量上調(diào)20萬噸,，至1420萬噸。由于上調(diào)數(shù)量很小,，所以這個影響預計有限,。而且，全球大豆產(chǎn)量和庫存消費比有所下調(diào),。我們認為,，近期國內(nèi)大豆價格可能有所超跌。

　　綜上所述,，我們認為,，10月USDA報告下調(diào)2017/2018年度全球大豆庫存消費比，具有利多影響,，也將提振大豆價格,。此外，今年美國大豆收割進度緩慢,、巴西大豆種植進度緩慢,，拉尼娜天氣現(xiàn)象出現(xiàn)的概率增加，均利多豆類價格,。10月中旬以來,，CBOT大豆價格重心上移至1000美分/蒲式耳附近,。雖然中國大豆產(chǎn)量略有上調(diào)，但是上調(diào)數(shù)量很少,，影響也預計有限,。而且從長期來看，國內(nèi)大豆和美國大豆價格出現(xiàn)背離的趨勢不具有可持續(xù)性,。

　　總體來看,，美國大豆、豆粕,、豆油,，國內(nèi)豆粕、豆油價格重心均有所上移,。國內(nèi)大豆價格經(jīng)過前期急速下跌之后,，短期內(nèi)價格可能有所超跌，豆一價格可能存在超跌反彈的可能性,。