10月下旬,，國內(nèi)豆一價(jià)格連續(xù)下降,，主力1801合約最低下探至3608元/噸,，較10月11日的高點(diǎn)3893元/噸下跌約8%,。而10月USDA報(bào)告是利多豆類價(jià)格的,，CBOT大豆價(jià)格重心上移至1000美分/蒲式耳附近,。因此,，豆一價(jià)格與CBOT大豆價(jià)格出現(xiàn)了短期背離,。我們認(rèn)為,，短期內(nèi)豆一價(jià)格或許有所超跌,，長期內(nèi)豆一價(jià)格與CBOT價(jià)格背離的趨勢難以持續(xù)，豆一價(jià)格或有所反彈,。

　　美豆單產(chǎn)可能繼續(xù)小幅下調(diào)

　　10月USDA月度供需報(bào)告下調(diào)2017/2018年度全球大豆庫存預(yù)估,，小幅上調(diào)消費(fèi)預(yù)估，因而2017/2018年度全球大豆庫存消費(fèi)比繼續(xù)下調(diào)。從邊際變化上看,，這次調(diào)整具有利多影響,，對(duì)短期豆類價(jià)格具有提振作用。當(dāng)然,，從總量上看,，2017/2018年度全球大豆庫存消費(fèi)比還是處于歷史第二高位，豆類價(jià)格總體上方空間有限,。綜合上述兩個(gè)方面,，我們認(rèn)為，雖然豆類價(jià)格上方空間有限,，但是短期重心會(huì)有所上移,。

　　本次報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)和美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，利多影響顯而易見,。即使11月報(bào)告再度上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估,，也是在本次報(bào)告的基礎(chǔ)上進(jìn)行上調(diào)，這樣的話,，今年美豆單產(chǎn)高于50蒲式耳/英畝“大單產(chǎn)”的概率繼續(xù)下降,，這對(duì)緩解今年美豆高產(chǎn)的擔(dān)憂有所幫助。當(dāng)然,，本次報(bào)告上調(diào)種植和收割面積,，如果11月報(bào)告再次上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估的話，那么今年美豆總產(chǎn)量還會(huì)維持高位,。再進(jìn)一步講,，如果今年美豆種植面積達(dá)到9020萬英畝這么高的話，那么明年美豆種植面積下降的概率就會(huì)增加,。

　　短期而言,，我們認(rèn)為，盡管美豆價(jià)格上行空間有限,，但是價(jià)格重心可能有所上移,，我們將10—11月上旬美豆價(jià)格區(qū)間預(yù)估上調(diào)至950—1050美分/蒲式耳。從USDA報(bào)告出臺(tái)之后美豆價(jià)格表現(xiàn)來看,，美國大豆價(jià)格重心確實(shí)上移至1000美分/蒲式耳附近,。

　　在10月報(bào)告下調(diào)美國大豆單產(chǎn)預(yù)估的背景下，市場預(yù)期11月USDA報(bào)告將繼續(xù)小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估,。據(jù)USDA作物生長報(bào)告,，截至10月23日當(dāng)周，美豆收割進(jìn)度為70%,，低于去年同期的76%,，也低于五年均值73%,，可見美豆收割進(jìn)度依然低于往年同期，11月USDA報(bào)告小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能性也不是沒有,。如果11月USDA報(bào)告再次小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估,，那么毫無疑問是利多消息。如果11月報(bào)告維持10月報(bào)告預(yù)估不變,，我們認(rèn)為影響也是偏多的,。只有11月報(bào)告將美豆單產(chǎn)上調(diào)至50蒲/英畝以上，才有一定的利空影響,。

　　南美市場存在潛在利多

　　雖然10月USDA報(bào)告對(duì)2017/2018年度巴西,、阿根廷、巴拉圭大豆產(chǎn)量預(yù)估分別為1.07億噸,、5700萬噸和940萬噸,，三國合計(jì)約1.734億噸，與9月預(yù)估持平,但是目前巴西大豆種植進(jìn)度緩慢,，同時(shí)市場擔(dān)憂阿根廷大豆產(chǎn)量出現(xiàn)下降,。

　　據(jù)10月20日咨詢機(jī)構(gòu)AgRural信息，巴西2017/2018年度大豆已播種20%,，基本持平于五年同期均值19%,，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年同期的29%，市場對(duì)巴西大豆的種植進(jìn)度產(chǎn)生擔(dān)憂,。雖然說種植進(jìn)度對(duì)最終產(chǎn)量影響較小,，但是如果前期種植緩慢使得后期大豆生長期遭遇炎熱天氣，那么就有可能對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生較大的影響,。而天氣方面,，拉尼娜天氣現(xiàn)象出現(xiàn)的概率也在上升。美國國家氣象局下屬的氣候預(yù)測中心(CPC)稱,，目前的氣象條件偏向于北半球秋季和冬季形成拉尼娜,，出現(xiàn)概率為55%—65%。目前來看,，市場對(duì)南美大豆產(chǎn)量仍有擔(dān)憂情緒,，這支撐近期豆類價(jià)格。

　　國內(nèi)大豆價(jià)格可能超跌

　　10月USDA報(bào)告將2017/2018年度中國大豆產(chǎn)量上調(diào)20萬噸,，至1420萬噸,。由于上調(diào)數(shù)量很小，所以這個(gè)影響預(yù)計(jì)有限,。而且,，全球大豆產(chǎn)量和庫存消費(fèi)比有所下調(diào)。我們認(rèn)為,，近期國內(nèi)大豆價(jià)格可能有所超跌。

　　綜上所述，我們認(rèn)為,，10月USDA報(bào)告下調(diào)2017/2018年度全球大豆庫存消費(fèi)比,，具有利多影響，也將提振大豆價(jià)格,。此外,，今年美國大豆收割進(jìn)度緩慢、巴西大豆種植進(jìn)度緩慢,，拉尼娜天氣現(xiàn)象出現(xiàn)的概率增加,，均利多豆類價(jià)格。10月中旬以來,，CBOT大豆價(jià)格重心上移至1000美分/蒲式耳附近,。雖然中國大豆產(chǎn)量略有上調(diào)，但是上調(diào)數(shù)量很少,，影響也預(yù)計(jì)有限,。而且從長期來看，國內(nèi)大豆和美國大豆價(jià)格出現(xiàn)背離的趨勢不具有可持續(xù)性,。

　　總體來看,，美國大豆、豆粕,、豆油,，國內(nèi)豆粕、豆油價(jià)格重心均有所上移,。國內(nèi)大豆價(jià)格經(jīng)過前期急速下跌之后,，短期內(nèi)價(jià)格可能有所超跌，豆一價(jià)格可能存在超跌反彈的可能性,。