無論是預(yù)計(jì)退出價(jià)格還是預(yù)計(jì)退出時(shí)間均存在一定主觀性,。一位房地產(chǎn)投資PE人士說，股權(quán)投資項(xiàng)目估值是“科學(xué)加藝術(shù)”,。IRR計(jì)算方法本身存在的模糊性給部分新三板掛牌私募機(jī)構(gòu)操作空間,。

北京某私募人士表示，公司正在核算在管和近期退出的200多只基金的當(dāng)期收益率,。到底怎么計(jì)算,，的確存在模糊性。一些私募在合理基礎(chǔ)上最大程度地做高“管理費(fèi)”占比,。在估值上可操作空間并非無限,，全國股轉(zhuǎn)公司對估值也越來越重視。

監(jiān)管關(guān)注“估值”問題

對同一項(xiàng)目來說,，不同財(cái)務(wù)人員給出的IRR可能不盡相同,，這些不同IRR可能均合理。這并不意味著,，股權(quán)投資項(xiàng)目收益可隨意申報(bào),。經(jīng)驗(yàn)表明，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌私募機(jī)構(gòu)“估值”高度重視,。

例如,，2015年下半年，全國股轉(zhuǎn)公司在對申請掛牌的某機(jī)構(gòu)的問詢函中,，要求其對在管項(xiàng)目的綜合IRR做出解釋,。全國股轉(zhuǎn)公司在問詢函中表示，請公司結(jié)合自身實(shí)際情況對綜合IRR的估值測算方法及其科學(xué)性,、合理性進(jìn)行詳細(xì)披露,。請公司結(jié)合自身實(shí)際情況對各行業(yè)的綜合IRR估值測算方法及其科學(xué)性、合理性及前述估值測算方法與公司業(yè)務(wù)模式的匹配性進(jìn)行詳細(xì)披露,。

與該機(jī)構(gòu)合作過的法律人士表示,，考慮到該機(jī)構(gòu)投資的行業(yè)分布，其綜合IRR的水平并不低,。

該機(jī)構(gòu)在回復(fù)函中對其IRR計(jì)算方法做出解釋,。主辦券商亦對此作出說明。

摘牌風(fēng)險(xiǎn)猶存

全國股轉(zhuǎn)公司10月27日發(fā)布的通知明確,，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券類私募機(jī)構(gòu)(私募證券投資基金管理人)的掛牌私募機(jī)構(gòu),，不得通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行融資,。

業(yè)內(nèi)人士介紹，此類機(jī)構(gòu)若要繼續(xù)留在新三板,，則需剝離證券私募相關(guān)業(yè)務(wù),。若證券私募投資為公司主營業(yè)務(wù)，公司則需變更主營業(yè)務(wù),。一位掛牌證券類私募人士告訴記者,，公司正準(zhǔn)備變更為實(shí)業(yè)投資主體。

北京大成律師事務(wù)所林日升說,，證券私募變更到以實(shí)業(yè)投資為主體的機(jī)構(gòu)需首先注銷私募管理人備案,。為完成注銷，私募需清算退出在管項(xiàng)目,。

盡管通過在“估值”上努力,，部分新三板掛牌私募可努力向相關(guān)要求靠近。即便如此,，業(yè)內(nèi)人士表示依然有私募達(dá)標(biāo)困難,，面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。一旦啟動(dòng)摘牌,，掛牌私募則需妥善處理包含股東,、基金持有人等利益相關(guān)方關(guān)系。

(原標(biāo)題：整改倒計(jì)時(shí) 有新三板私募寄望“估值技法”)