全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)日前表示，掛牌私募機構應當在10日前向全國股轉公司提交整改報告,。這意味著,，新三板掛牌私募整改進入倒計時。臨近最后關頭,，新三板掛牌私募為達標“殫精竭慮”,。在估值上做文章，“做高”管理費占比正成為部分新三板掛牌私募的努力方向,。

“估值技法”可能成救命稻草

2016年5月27日,，全國股轉公司發(fā)布的《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》要求，已掛牌的私募機構,，應當對是否符合該通知新增掛牌條件進行自查,。

2017年10月27日，全國股轉公司發(fā)布的《關于掛牌私募機構自查整改相關問題的通知》明確了掛牌私募機構自查整改條件的計算口徑等相關問題,。目前,，在各項條件中,，“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，對一些新三板掛牌私募機構挑戰(zhàn)較大,。

有新三板掛牌私募機構人士表示,，此項規(guī)定旨在引導掛牌私募將主要精力放在代客理財?shù)闹鳂I(yè)上，防止其自有資金投資過度膨脹,。

按照10月27日公布的統(tǒng)計口徑：“管理費收入與業(yè)績報酬之和”應包括“管理費收入,、業(yè)績報酬、投資顧問費收入(與基金管理業(yè)務相關),、跟投收益”,；“收入來源”應包括“管理費收入、業(yè)績報酬,、投資顧問費收入,、投資收益、公允價值變動損益”,。其中,，“跟投收益”的計算口徑應以私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不超過20%部分帶來的收益為計算依據(jù)。

北京某與多家私募機構合作的律師事務所合伙人告訴記者,，要提升管理費占比可將分子做高,、分母做低或雙管齊下。他透露,，部分新三板掛牌私募機構在估值上做文章以“過關”,。

他表示，尤其對尚未退出的項目來說,，跟投收益,、投資收益或公允價值變動損益均可能存在一定“活動空間”。由于部分新三板掛牌私募機構公布的年報未包含跟投收益,，這種方法具可操作性,。在“調(diào)整”估值后，管理費占比會有一定程度提升,。

業(yè)內(nèi)人士介紹,，目前計算股權投資收益多采用內(nèi)部收益率(IRR)。其中有一種計算方法為：根據(jù)項目預計退出價格,、預計退出時間來確定收益率(預計退出價格除以投資成本為預計收益率,。其中，預計退出價格一般參照同行業(yè)類似項目),。再結合預計收益率預計退出時間計算當期收益率,。