全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)日前表示，掛牌私募機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在10日前向全國股轉(zhuǎn)公司提交整改報告。這意味著,，新三板掛牌私募整改進入倒計時,。臨近最后關(guān)頭，新三板掛牌私募為達標(biāo)“殫精竭慮”,。在估值上做文章,，“做高”管理費占比正成為部分新三板掛牌私募的努力方向。

“估值技法”可能成救命稻草

2016年5月27日,，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》要求,，已掛牌的私募機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)對是否符合該通知新增掛牌條件進行自查,。

2017年10月27日,，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的《關(guān)于掛牌私募機構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》明確了掛牌私募機構(gòu)自查整改條件的計算口徑等相關(guān)問題。目前,，在各項條件中,，“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，對一些新三板掛牌私募機構(gòu)挑戰(zhàn)較大,。

有新三板掛牌私募機構(gòu)人士表示,，此項規(guī)定旨在引導(dǎo)掛牌私募將主要精力放在代客理財?shù)闹鳂I(yè)上，防止其自有資金投資過度膨脹,。

按照10月27日公布的統(tǒng)計口徑：“管理費收入與業(yè)績報酬之和”應(yīng)包括“管理費收入,、業(yè)績報酬、投資顧問費收入(與基金管理業(yè)務(wù)相關(guān)),、跟投收益”,；“收入來源”應(yīng)包括“管理費收入、業(yè)績報酬,、投資顧問費收入,、投資收益、公允價值變動損益”。其中,，“跟投收益”的計算口徑應(yīng)以私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不超過20%部分帶來的收益為計算依據(jù),。

北京某與多家私募機構(gòu)合作的律師事務(wù)所合伙人告訴記者，要提升管理費占比可將分子做高,、分母做低或雙管齊下,。他透露，部分新三板掛牌私募機構(gòu)在估值上做文章以“過關(guān)”,。

他表示,，尤其對尚未退出的項目來說，跟投收益,、投資收益或公允價值變動損益均可能存在一定“活動空間”,。由于部分新三板掛牌私募機構(gòu)公布的年報未包含跟投收益，這種方法具可操作性,。在“調(diào)整”估值后,，管理費占比會有一定程度提升。

業(yè)內(nèi)人士介紹,，目前計算股權(quán)投資收益多采用內(nèi)部收益率(IRR),。其中有一種計算方法為：根據(jù)項目預(yù)計退出價格、預(yù)計退出時間來確定收益率(預(yù)計退出價格除以投資成本為預(yù)計收益率,。其中,，預(yù)計退出價格一般參照同行業(yè)類似項目)。再結(jié)合預(yù)計收益率預(yù)計退出時間計算當(dāng)期收益率,。