中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：主承銷商為國(guó)泰君安證券的聚燦光電于2017年9月27日發(fā)布最新版招股書，于10月16日登錄深交所,，股票簡(jiǎn)稱：聚燦光電,股票代碼：300708,，發(fā)行后總股本25,733萬(wàn)股。本次發(fā)行募集資金總額為18,141.06萬(wàn)元;扣除發(fā)行費(fèi)用3,596.50萬(wàn)元后,，募集資金凈額為14,544.56萬(wàn)元,。

聚燦光電本次發(fā)行的價(jià)格為2.82元/股，發(fā)行數(shù)量為6,433萬(wàn)股,?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行量為3,860萬(wàn)股,，占本次發(fā)行總量的60%,，網(wǎng)上初始發(fā)行量為2,573萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的40%,?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為643.30萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的10%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為5,789.70萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的90%?；?fù)芎?，本次網(wǎng)上按市值申購(gòu)定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0359428370%，有效申購(gòu)倍數(shù)為2,782.19552倍,。股價(jià)走勢(shì)來看,，聚燦光電上市來已連續(xù)15個(gè)交易日漲停，截至11月3日收盤,，聚燦光電股價(jià)報(bào)15.46元/股,。

2012年-2017年6月，聚燦光電營(yíng)業(yè)收入分別為13,028.69萬(wàn)元,、16,877.15萬(wàn)元,、29,582.20萬(wàn)元、35,146.52萬(wàn)元,、48,015.20萬(wàn)元,、30,844.03萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1,242.88萬(wàn)元,、522.94萬(wàn)元,、3,400.49萬(wàn)元,、1,515.76萬(wàn)元,、3,164.25萬(wàn)元、4,638.20萬(wàn)元。

聚燦光電2017年第三季度營(yíng)業(yè)收入4.75億元,，凈利潤(rùn)9280.19萬(wàn)元,。

聚燦光電預(yù)計(jì)2017年全年?duì)I業(yè)收入?yún)^(qū)間為62,000萬(wàn)元至66,560萬(wàn)元，相比上年同期增長(zhǎng)29.13%至38.62%,，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為11,250萬(wàn)元至13,090萬(wàn)元,，相比上年同期增長(zhǎng)85.62%至115.98%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為8,690萬(wàn)元至10,080萬(wàn)元,，相比上年同期增長(zhǎng)174.63%至218.56%,。

2014年-2017年6月，聚燦光電生產(chǎn)的芯片折合2英寸外延片產(chǎn)出芯片計(jì)算的平均售價(jià)分別為314.83元/片,、224.95元/片,、143.51元/片和148.77元/片。

數(shù)據(jù)可見,，2016年聚燦光電所售芯片平均售價(jià)較2014年下滑54%,。

2014年-2017年6月，聚燦光電收到的政府補(bǔ)助分別為2,533.80萬(wàn)元,、2,678.37萬(wàn)元,、3,320.45萬(wàn)元、1,077.18萬(wàn)元,，利潤(rùn)總額分別為6,503.10萬(wàn)元,、2,716.26萬(wàn)元、6,945.85萬(wàn)元,、6,475.41萬(wàn)元,，政府補(bǔ)助占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為38.96%、98.60%,、47.80%,、16.63%。

2012年-2017年6月,，聚燦光電總負(fù)債額分別為25,295.74萬(wàn)元,、32,363.01萬(wàn)元、44,941.16萬(wàn)元,、49,483.26萬(wàn)元,、52,283.68萬(wàn)元、59,927.94萬(wàn)元,，流動(dòng)負(fù)債分別為8,，662.33萬(wàn)元、12,760.60萬(wàn)元,、27,598.96萬(wàn)元,、31,204.09萬(wàn)元,、40,348.93萬(wàn)元、42,867.24萬(wàn)元,。

2012年-2017年6月,，聚燦光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2,136.47萬(wàn)元、3418.49萬(wàn)元,、7,421.32萬(wàn)元,、1,765.88萬(wàn)元、12,557.15萬(wàn)元,、8,805.39萬(wàn)元,。

2012年-2017年6月，聚燦光電應(yīng)收賬款賬面余額分別為6,641.39萬(wàn)元,、7553.01萬(wàn)元,、11,181.40萬(wàn)元、15,060.05萬(wàn)元,、15,208.97萬(wàn)元,、17,718.28萬(wàn)元。

2012年-2017年6月,，聚燦光電存貨賬面余額分別為4041.63萬(wàn)元,、3215.30萬(wàn)元、6309.09萬(wàn)元,、8,742.17萬(wàn)元,、7,633.19萬(wàn)元、6,478.46萬(wàn)元,。

針對(duì)上述問題,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪聚燦光電董秘辦，截至發(fā)稿,，未獲回復(fù),。

　　主營(yíng)LED外延片及芯片募資擴(kuò)產(chǎn)

聚燦光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED外延片及芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù),，并圍繞LED照明應(yīng)用為核心提供合同能源管理服務(wù),，公司的主要產(chǎn)品為GaN基高亮度藍(lán)光LED芯片及外延片。

潘華榮直接持有公司38.79%股份,，為公司的控股股東及實(shí)際控制人,。

潘華榮，1969年1月生,，中國(guó)國(guó)籍,，無境外永久居留權(quán)。曾任金谷包裝董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理,、鑫谷光電董事兼總經(jīng)理;2010年4月至2014年12月,，任聚燦有限執(zhí)行董事,、總經(jīng)理;2014年12月至今，任本公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理,。

聚燦光電本次發(fā)行募集資金總額為18,141.06萬(wàn)元;扣除發(fā)行費(fèi)用3,596.50萬(wàn)元后，募集資金凈額為14,544.56萬(wàn)元,，擬全部用于LED芯片生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目,。

聚燦光電招股書指出，公司本次募集資金達(dá)產(chǎn)后將新增外延片及芯片180萬(wàn)片(折合2英寸)的年產(chǎn)能,。

　　芯片平均售價(jià)下滑54%

報(bào)告期內(nèi),，公司生產(chǎn)的芯片折合2英寸外延片產(chǎn)出芯片計(jì)算的平均售價(jià)分別為314.83元/片、224.95元/片,、143.51元/片和148.77元/片,。

數(shù)據(jù)可見，2016年聚燦光電所售芯片平均售價(jià)較2014年下滑54%,。

據(jù)聚燦光電招股書披露,，近年來，LED外延芯片行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊,，但市場(chǎng)份額較為分散,，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)不斷加大投入，且新的競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌入,，我國(guó)LED外延芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈,，在技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格下降基礎(chǔ)上，較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格非理性下跌,。

聚燦光電招股書指出,，未來LED技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)能過剩因素仍有可能促使LED外延片、芯片產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降,，如本公司未來不能有效控制成本,，成本下降速度慢于產(chǎn)品價(jià)格下降速度，公司毛利率將存在不斷降低風(fēng)險(xiǎn),，將對(duì)本公司未來的盈利能力造成不利影響,。在不考慮其他因素變動(dòng)的情況下，發(fā)行人2017年1-6月主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)率盈虧平衡點(diǎn)為-27.58%,，即當(dāng)公司外延片銷售單價(jià)和芯片銷售單價(jià)均下降27.58%的情況下,，2017年1-6月利潤(rùn)總額為0。

　　毛利率下滑

報(bào)告期內(nèi),，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的具體變動(dòng)情況如下：2014年-2017年6月,，聚燦光電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.34%、28.02%,、22.49%和33.14%,，同行平均值分別為33.77%,、25.62%、25.03%,、33.96%,。

數(shù)據(jù)可見，2014年,、2015年,，聚燦光電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行均值。但聚餐光電毛利率逐年下滑,，2016年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率一舉下滑至低于同行均值,。

發(fā)審委問詢2015年同行虧損、聚燦光電卻盈利的原因

據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第69次會(huì)議審核結(jié)果公告,，發(fā)審委對(duì)聚燦光電以下問題提出詢問：

1,、根據(jù)申請(qǐng)文件：(1)2015年發(fā)行人同行業(yè)上市公司中部分公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，而發(fā)行人依然保持盈利狀態(tài),，請(qǐng)發(fā)行人代表說明與同行業(yè)上市公司的主要差異,，業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度與上述公司不相一致的原因;(2)2017年上半年度發(fā)行人芯片毛利率為31.32%，較2016年上升約15%,，請(qǐng)發(fā)行人代表說明芯片毛利率上升的原因及合理性,。請(qǐng)保薦代表人就上述事項(xiàng)說明核查過程及核查意見。

2,、報(bào)告期內(nèi),，發(fā)行人產(chǎn)品銷售的毛利率持續(xù)遠(yuǎn)高于同行，申報(bào)材料披露主要原因之一是公司的部分生產(chǎn)設(shè)備系購(gòu)置的二手設(shè)備,，其購(gòu)置成本遠(yuǎn)低于新設(shè)備,，請(qǐng)發(fā)行人代表說明：(1)二手設(shè)備的交易途徑、是否通過中間貿(mào)易商,、中間貿(mào)易商成立時(shí)間,、實(shí)際控制人基本情況、與公司建立關(guān)系的途徑和背景,，二手設(shè)備的實(shí)際出讓方是否與公司直接談判確定交易細(xì)節(jié);(2)購(gòu)置二手設(shè)備對(duì)公司產(chǎn)品性能的影響;(3)二手設(shè)備折舊年限的確定方法;(4)MOCVD設(shè)備采購(gòu)的政府補(bǔ)助政策及報(bào)告期內(nèi)對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)的影響,。請(qǐng)保薦代表人就上述事項(xiàng)說明核查過程及核查意見。

　　政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額比例高

2014年-2017年6月,，聚燦光電收到的政府補(bǔ)助分別為2,533.80萬(wàn)元,、2,678.37萬(wàn)元、3,320.45萬(wàn)元,、1,077.18萬(wàn)元,。

2014年-2017年6月，聚燦光電利潤(rùn)總額分別為6,503.10萬(wàn)元,、2,716.26萬(wàn)元,、6,945.85萬(wàn)元、6,475.41萬(wàn)元,，政府補(bǔ)助占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為38.96%,、98.60%、47.80%,、16.63%,。

聚燦光電招股書指出，如未來LED行業(yè)政策支持力度減弱或補(bǔ)貼政策發(fā)生變化,，將在一定程度上影響本公司利潤(rùn)水平。

　　負(fù)債6億元

2014-2017年6月,，聚燦光電負(fù)債總額分別為44,941.16萬(wàn)元,、49,483.26萬(wàn)元、52,283.68萬(wàn)元和59,927.94萬(wàn)元,，流動(dòng)負(fù)債分別為27,598.96萬(wàn)元,、31,204.09萬(wàn)元、40,348.93萬(wàn)元,、42,867.24萬(wàn)元,。

數(shù)據(jù)可見，聚燦光電負(fù)債呈逐步增加趨勢(shì),，截至今年上半年,，公司負(fù)債已近6億元。

　　應(yīng)收賬款1.77億元

報(bào)告期各期末,，公司應(yīng)收賬款構(gòu)成情況如下：

2014年末-2017年6月末,，聚燦光電應(yīng)收賬款賬面余額分別為11,181.40萬(wàn)元、15,060.05萬(wàn)元,、15,208.97萬(wàn)元,、17,718.28萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.80%,、42.85%,、31.68%、57.44%,。

2015年末,、2016年末和2017年6月末，公司應(yīng)收賬款余額較上期末分別增長(zhǎng)34.69%,、0.99%和16.50%,。

　　廢氣超標(biāo)被罰款5萬(wàn)元LED燈產(chǎn)品抽檢不合格

據(jù)聚燦光電最新招股書，聚燦光電存在被環(huán)保行政處罰及質(zhì)量行政處罰的情況,。

(一)環(huán)保行政處罰

因產(chǎn)能擴(kuò)大,，公司生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的部分廢氣超標(biāo)排放,，蘇州工業(yè)園區(qū)環(huán)境保護(hù)局于2014年6月27日對(duì)公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查與監(jiān)測(cè)，并于2014年7月31日向公司發(fā)出了《限期改正通知書》,，要求公司“于2014年9月30日完成整改工作”,，“整改期限到期后，污染物排放仍然超標(biāo),，或拒不履行整改要求的,，將依法予以處罰，情節(jié)嚴(yán)重的責(zé)令限產(chǎn),、限排,。”

公司于2014年7月1日與常州氮源光電科技有限公司簽訂了《含氨廢氣處理及回收系統(tǒng)合同》,，約定自合同簽訂50日內(nèi)(2014年8月20日)完成廢氣處理環(huán)保工程的改造,。因關(guān)鍵設(shè)備的國(guó)外生產(chǎn)商未能依合同及時(shí)履行交貨義務(wù)，導(dǎo)致該環(huán)保工程延期至2014年10月底完工,，致使公司在2014年10月15日的廢氣排放抽檢中仍未達(dá)標(biāo),，為此蘇州工業(yè)園區(qū)環(huán)境保護(hù)局于2015年1月6日向公司下達(dá)蘇園環(huán)行罰字(2015)第001號(hào)《行政處罰決定書》，對(duì)公司處以罰款50,000元,。2015年1月8日,，公司履行上述處罰決定，繳納罰款50,000元,。公司廢氣環(huán)保工程完成后已通過了相關(guān)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè),，取得了蘇園環(huán)排證字[20150051]號(hào)《排放污染物許可證》。

(二)質(zhì)量行政處罰

公司外購(gòu)的用作合同能源管理業(yè)務(wù)LED燈具產(chǎn)品(規(guī)格型號(hào)：FL-FD08-20)在2015年三季度江蘇省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局組織的省級(jí)監(jiān)督抽查中,，經(jīng)抽查檢驗(yàn)被判為不合格(不合格項(xiàng)目：騷擾電壓<電源端子的傳導(dǎo)騷擾>),，蘇州工業(yè)園區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局于2016年1月7日向公司下達(dá)《處罰決定書》(蘇園質(zhì)監(jiān)罰字2015第27號(hào))，對(duì)公司給予責(zé)令停止生產(chǎn),、銷售不合格產(chǎn)品,、處違法生產(chǎn)產(chǎn)品貨值金額等值的罰款3,380元。公司按照該行政處罰決定書的要求積極進(jìn)行了整改,。

此外,，據(jù)聚燦光電2015年7月31日披露的招股書，公司還存在一起消防行政處罰,。

（三）消防行政處罰

2013年7月3日,，聚燦光電車間因電線發(fā)生短路，發(fā)生了火災(zāi),，公司在消防安全上存在問題,，被蘇州市公安消防支隊(duì)工業(yè)園區(qū)大隊(duì)處以30000元、5000元和1000元罰款，總計(jì)36000元,。

　　創(chuàng)始股東突然“消失”兩股東突擊入股

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道,，招股說明書顯示，聚燦光電設(shè)立于2010年4月8日,，由鑫谷光電和潘華榮共同出資設(shè)立,，但在2014年12月2日進(jìn)行股改時(shí)，鑫谷光電卻“消失”在股改的股東名單中,。

那么,，鑫谷光電是何時(shí)退出的?股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了誰(shuí)?以什么價(jià)格退出?退出價(jià)格是否公允?

值得注意的是，2010年4月8日,，聚燦光電的注冊(cè)資本為2.5億元,，而股改時(shí)每股1元，折合17153萬(wàn)股,。

一位律師向記者表示,，一般情況下，公司在股改的時(shí)候,，其股改的股數(shù)等于股改前的注冊(cè)資本,，因?yàn)檫@樣財(cái)務(wù)最方便平賬,。

這意味著,，聚燦光電股改時(shí)減少了注冊(cè)資本。為何要減少注冊(cè)資本?聚燦光電未在招股說明書中對(duì)此進(jìn)行披露,。

另外,，招股說明書顯示，2015年2月27日員工持股平臺(tái)知濤投資以1.8元/股的價(jià)格入股聚燦光電,，而在2015年3月23日京福投資以3.7元/股的價(jià)格入股聚燦光電,。

那么，上述2次入股價(jià)格相差1倍多,，價(jià)格是否公允?

值得注意的是,，聚燦光電在2015年7月31日首次披露招股說明書，因此,，知濤投資和京福投資都屬于突擊入股,。

　　存在多起訴訟有訴訟未披露

聚燦光電于2017年3月31日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的招股書里，披露了兩起公司訴訟：

1,、2015年5月11日,，中鐵十八局集團(tuán)第四工程有限公司在蘇州市軌道交通2號(hào)線延伸線項(xiàng)目施工時(shí)，將江蘇省電力公司蘇州供電公司的234金芳線線路出線電纜破壞,，引發(fā)江蘇省電力公司蘇州供電公司所屬旺崗變壓站線路保護(hù)動(dòng)作,，開關(guān)跳閘。經(jīng)江蘇省電力公司蘇州供電公司搶修，于當(dāng)日16時(shí)左右恢復(fù)供電,。上述斷電事故,，致使公司生產(chǎn)狀態(tài)中的設(shè)備全部癱瘓，部分設(shè)備,、產(chǎn)品(半成品)因受損嚴(yán)重而報(bào)廢等直接損失及工時(shí)損耗等間接損失,，合計(jì)共532.99萬(wàn)元人民幣。

2015年10月8日,，聚燦光電以侵權(quán)責(zé)任糾紛為由,，向蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院提請(qǐng)?jiān)V訟，要求被告中鐵十八局集團(tuán)第四工程有限公司支付侵權(quán)損害賠償金532.99萬(wàn)元,。該案案號(hào)為(2015)年園商初字第03073號(hào),。

2、2015年5月17日,，南京市第八建筑安裝工程有限公司在松濤街拓寬改造工程施工時(shí)將江蘇省電力公司蘇州供電公司的234金芳線線路出線電纜破壞,，引發(fā)江蘇省電力公司蘇州供電公司所屬旺崗變壓站線路保護(hù)動(dòng)作，開關(guān)跳閘,。經(jīng)江蘇省電力公司蘇州供電公司搶修,，于當(dāng)日15時(shí)10分左右恢復(fù)供電。上述斷電事故,，致使公司生產(chǎn)狀態(tài)中的設(shè)備全部癱瘓,，部分設(shè)備、產(chǎn)品(半成品)因受損嚴(yán)重而報(bào)廢等直接損失及工時(shí)損耗等間接損失,，合計(jì)共530.42萬(wàn)元人民幣,。該案案號(hào)為(2015)年園商初字第03074號(hào)。

蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院目前正在審理上述案件,。

2015年7月31日公布的招股書,，聚燦光電披露了4起公司訴訟：

1、2014年9月6日,，上海坤杰精密自動(dòng)化設(shè)備有限公司以買賣合同糾紛為由,，向蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院提請(qǐng)?jiān)V訟，要求聚燦光電支付設(shè)備尾款47.25萬(wàn)元,。

2,、2015年4月14日，聚燦光電以買賣合同糾紛為由,，要求深圳市天晟光電有限公司支付欠款4.8萬(wàn)元以及逾期付款的利息損失,。但在2015年5月29日，天晟光電以產(chǎn)品質(zhì)量糾紛為由,，反訴,，要求聚燦光電賠償20萬(wàn)元,。

3、2015年5月25日,，聚燦光電以買賣合同糾紛為由,，要求被告常州市騰輝電子有限公司及交易擔(dān)保人孫利支付所欠貨款125萬(wàn)元及逾期違約金。

4,、2014年7月1日,，聚燦光電以買賣合同糾紛為由，要求被告臺(tái)州松鵬照明有限公司支付所欠貨款7.9萬(wàn)元及逾期付款利息損失,。

此外,，據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，“深圳市大族激光科技股份有限公司與蘇州德龍激光有限公司,、聚燦光電科技(蘇州)有限公司侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛”一案,，聚燦光電在兩版招股書中均未披露，但晚于聚燦光電預(yù)披露招股書的蘇州德龍激光卻披露了糾紛詳情,。

據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng),，原告深圳市大族激光科技股份有限公司與被告蘇州德龍激光有限公司、聚燦光電科技(蘇州)有限公司侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛一案,，本院于2012年2月22日受理后,，依法組成合議庭，并于2012年5月9日,、2013年6月8日公開開庭進(jìn)行了審理,。審理中，原告深圳市大族激光科技股份有限公司又于2013年7月17日向本院申請(qǐng)撤回對(duì)被告蘇州德龍激光有限公司及被告聚燦光電科技(蘇州)有限公司的起訴,。