來(lái)源： IPO日?qǐng)?bào) 鄧皓天

11月7日,，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東玻纖”）IPO將上會(huì)，欲登陸主板,，公開(kāi)發(fā)行7500萬(wàn)股,。

從上一周的IPO審核結(jié)果來(lái)看， 11家企業(yè)上會(huì),，5家過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為45.45%。新一屆發(fā)審委從嚴(yán)審核的意味十足,。

IPO日?qǐng)?bào)梳理招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，山東玻纖存在突擊入股,、外部人員入股員工持股平臺(tái),、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題。對(duì)于這些問(wèn)題,，截至記者發(fā)稿,，山東玻纖都未給予回復(fù)。

那么,，山東玻纖能否從嚴(yán)格的審核中成功登陸A股市場(chǎng),？

突擊入股

外部人員入股員工持股平臺(tái)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，東方邦信,、黃河三角洲等機(jī)構(gòu)和基金在2015年9月25日以2.86元/股的價(jià)格入股山東玻纖,，而此時(shí)距離山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說(shuō)明書(shū)約9個(gè)月，顯然,，上述行為已構(gòu)成突擊入股,。

山東玻纖為何在申報(bào)前夕引入新股東呢？

有意思的是,，鼎順創(chuàng)投為山東玻纖的員工持股平臺(tái),，公司員工陳國(guó)宏因個(gè)人債務(wù)糾紛，其所持有的20 萬(wàn)股鼎順創(chuàng)投股份被法院凍結(jié),。2016 年4 月28 日,，競(jìng)買(mǎi)人何傳清以61.65 萬(wàn)元最高價(jià)競(jìng)得陳國(guó)宏持有鼎順創(chuàng)投的全部股份。

一位律師對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示,，一般來(lái)說(shuō),，外部人員是不能入股員工持股平臺(tái)的，如若員工持股平臺(tái)存在外部人員必須說(shuō)明,，不說(shuō)明會(huì)受處罰,。另外，若員工由于個(gè)人因素要強(qiáng)制拍賣(mài)其持有員工持股平臺(tái)的股份,，那么一般都是由管理層回購(gòu)或內(nèi)部消化的方式進(jìn)行,，而不是由外部人員購(gòu)得。

同樣有意思的是,，崔寶山曾在2014年1月-2015年12月?lián)紊綎|玻纖高級(jí)管理人員,，并多次為山東玻纖的擔(dān)保方,，合計(jì)擔(dān)保金額9593.1萬(wàn)元。

　　▲IPO日?qǐng)?bào)制表 數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

但在山東玻纖申報(bào)前夕卻未看到崔寶山在其董高監(jiān)的名單中,，是否崔寶山已從山東玻纖離職,？若是，崔寶山為何離職,？崔寶山的離職是否屬于管理層的重大變化,？

　　▲來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

存財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　山東玻纖還存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示,，山東玻纖2014年-2016年的流動(dòng)速率分別為0.32,、0.52、0.54,，同行業(yè)平均值分別為0.99,、1.09、1.44,。而山東玻纖2014年-2016年速動(dòng)比率分別為0.25,、0.4、0.4,，同行業(yè)平均值分別為0.82,、0.88,、1.22,。

另外，山東玻纖2014年-2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.22,、13.93,、13.32，呈持續(xù)下降的趨勢(shì),，而存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.69,、7.67、6.48,，也呈持續(xù)下降趨勢(shì),。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

此外，山東玻纖2014年-2016年的資產(chǎn)負(fù)債率為75.55%,、66.27%,、66.94%，同行業(yè)平均值為61.1%,、53.19%,、50.17%。

一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示,，從上述情況來(lái)看,，山東玻纖存在三大問(wèn)題,。

首先，山東玻纖的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率近3年都遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均值,，那么其在短期償債能力上比同行業(yè)公司較差,。

其次，山東玻纖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率近3年呈持續(xù)下降的情況,，其變現(xiàn)能力比以前差,。

最后，山東玻纖的資產(chǎn)負(fù)債率近3年也高于同行業(yè)公司的平均值,。

綜上所述,，山東玻纖存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除了山東玻纖各項(xiàng)指標(biāo)低于同行業(yè)公司平均值外,，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也令人匪夷所思,。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，山東玻纖2014年-2016年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為10721.08萬(wàn)元,、-529.88萬(wàn)元,、19702.6萬(wàn)元，其中山東玻纖2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2014年下降了104.94%,，而2016年較2015上升了3818.31%,，為何山東玻纖近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)如此“巨”大？

募投項(xiàng)目的合理性

　　除了上述問(wèn)題,，山東玻纖募投項(xiàng)目的合理性也存疑,。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，山東玻纖本次募集50098.91萬(wàn)元,，其中1.3億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,，占本次募集資金總額的25.95%。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

令人不解的是,，山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說(shuō)明書(shū),，而山東玻纖2015年和2016年的貨幣資金分別為11469.85萬(wàn)元、12140.55萬(wàn)元,。另外,，山東玻纖在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分利16500萬(wàn)元。

若在報(bào)告期內(nèi)山東玻纖未分利的話,，并且截至2017年1-6月山東玻纖擁有15926.21萬(wàn)元的貨幣資金,，山東玻纖還有必要募集1.3億的營(yíng)運(yùn)資金嗎？