來源： IPO日報 鄧皓天

11月7日,，山東玻纖集團股份有限公司（以下簡稱“山東玻纖”）IPO將上會,，欲登陸主板,，公開發(fā)行7500萬股,。

從上一周的IPO審核結(jié)果來看,， 11家企業(yè)上會,，5家過會,，過會率為45.45%,。新一屆發(fā)審委從嚴審核的意味十足,。

IPO日報梳理招股說明書發(fā)現(xiàn),，山東玻纖存在突擊入股、外部人員入股員工持股平臺,、財務(wù)風險等一系列問題,。對于這些問題，截至記者發(fā)稿,，山東玻纖都未給予回復(fù),。

那么，山東玻纖能否從嚴格的審核中成功登陸A股市場,？

突擊入股

外部人員入股員工持股平臺

招股說明書顯示,，東方邦信、黃河三角洲等機構(gòu)和基金在2015年9月25日以2.86元/股的價格入股山東玻纖,，而此時距離山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說明書約9個月,，顯然，上述行為已構(gòu)成突擊入股,。

山東玻纖為何在申報前夕引入新股東呢,？

有意思的是，鼎順創(chuàng)投為山東玻纖的員工持股平臺,，公司員工陳國宏因個人債務(wù)糾紛,，其所持有的20 萬股鼎順創(chuàng)投股份被法院凍結(jié)。2016 年4 月28 日,，競買人何傳清以61.65 萬元最高價競得陳國宏持有鼎順創(chuàng)投的全部股份,。

一位律師對IPO日報表示，一般來說,，外部人員是不能入股員工持股平臺的,，如若員工持股平臺存在外部人員必須說明，不說明會受處罰,。另外,，若員工由于個人因素要強制拍賣其持有員工持股平臺的股份，那么一般都是由管理層回購或內(nèi)部消化的方式進行,，而不是由外部人員購得,。

同樣有意思的是,，崔寶山曾在2014年1月-2015年12月?lián)紊綎|玻纖高級管理人員，并多次為山東玻纖的擔保方,，合計擔保金額9593.1萬元,。

　　▲IPO日報制表 數(shù)據(jù)來源：招股說明書

但在山東玻纖申報前夕卻未看到崔寶山在其董高監(jiān)的名單中，是否崔寶山已從山東玻纖離職,？若是,，崔寶山為何離職？崔寶山的離職是否屬于管理層的重大變化,？

　　▲來源：招股說明書

存財務(wù)風險

　　山東玻纖還存在一定的財務(wù)風險,。

招股說明書顯示，山東玻纖2014年-2016年的流動速率分別為0.32,、0.52,、0.54，同行業(yè)平均值分別為0.99,、1.09,、1.44。而山東玻纖2014年-2016年速動比率分別為0.25,、0.4,、0.4，同行業(yè)平均值分別為0.82,、0.88,、1.22。

另外,，山東玻纖2014年-2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.22,、13.93、13.32,，呈持續(xù)下降的趨勢,，而存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.69、7.67,、6.48,，也呈持續(xù)下降趨勢。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

此外,，山東玻纖2014年-2016年的資產(chǎn)負債率為75.55%,、66.27%、66.94%,，同行業(yè)平均值為61.1%,、53.19%、50.17%。

一位注冊會計師對IPO日報表示,，從上述情況來看,，山東玻纖存在三大問題。

首先,，山東玻纖的流動比率和速動比率近3年都遠低于同行業(yè)平均值,，那么其在短期償債能力上比同行業(yè)公司較差,。

其次,，山東玻纖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率近3年呈持續(xù)下降的情況，其變現(xiàn)能力比以前差,。

最后,，山東玻纖的資產(chǎn)負債率近3年也高于同行業(yè)公司的平均值。

綜上所述,，山東玻纖存在一定的財務(wù)風險,。

除了山東玻纖各項指標低于同行業(yè)公司平均值外，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也令人匪夷所思,。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

招股說明書顯示,，山東玻纖2014年-2016年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10721.08萬元、-529.88萬元,、19702.6萬元,，其中山東玻纖2015年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2014年下降了104.94%，而2016年較2015上升了3818.31%,，為何山東玻纖近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動如此“巨”大,？

募投項目的合理性

　　除了上述問題，山東玻纖募投項目的合理性也存疑,。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

招股說明書顯示,，山東玻纖本次募集50098.91萬元，其中1.3億元用于補充運營資金,，占本次募集資金總額的25.95%,。

　　▲數(shù)據(jù)來源：招股說明書

令人不解的是，山東玻纖2016年6月23日首次披露招股說明書,，而山東玻纖2015年和2016年的貨幣資金分別為11469.85萬元,、12140.55萬元。另外,，山東玻纖在報告期內(nèi)合計分利16500萬元,。

若在報告期內(nèi)山東玻纖未分利的話，并且截至2017年1-6月山東玻纖擁有15926.21萬元的貨幣資金,，山東玻纖還有必要募集1.3億的營運資金嗎,？