本刊記者 林奇／文

易德龍（603380.SH）的通訊類(lèi)產(chǎn)品及工業(yè)控制類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)到七成以上，是其主要業(yè)務(wù)來(lái)源,。

易德龍2017年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元,，同比增長(zhǎng)27.13%,；凈利潤(rùn)6834萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.25%,；每股收益0.51元,。易德龍剛上市不久,，過(guò)去三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率在40%以上,，這或許表明其業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)下滑。

上市之前的2014-2016年,，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.24億元,、6.02億元及6.88億元，分別同比增長(zhǎng)48.60%,、14.91%,、14.25%；凈利潤(rùn)分別為6857萬(wàn)元,、6487萬(wàn)元,、8091萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)101.67%、-5.40%,、24.74%,。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，公司2014年的業(yè)績(jī)格外突出,，凈利潤(rùn)的增速竟然高達(dá)100%以上,，因此《證券市場(chǎng)周刊》記者重點(diǎn)關(guān)注了公司2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

經(jīng)查詢(xún)發(fā)現(xiàn),，易德龍2014年的第一大供應(yīng)商是杰賽科技（002544.SZ）,，采購(gòu)金額為5626萬(wàn)元，占其當(dāng)年采購(gòu)的比例高達(dá)46.19%,。

杰賽科技雖然沒(méi)有披露前五大客戶(hù)的名字,，但是年報(bào)披露了前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額，銷(xiāo)售金額分別為6321萬(wàn)元,、4908萬(wàn)元,、4387萬(wàn)元、3107萬(wàn)元,、3258萬(wàn)元,。

即使考慮稅收等因素，杰賽科技披露的前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額里沒(méi)有一家與易德龍披露的5626萬(wàn)元相匹配,，雙方所披露采銷(xiāo)數(shù)據(jù)存在差異的具體原因究竟是什么,？

此外，PCB（印制電路板）是易德龍的主要原材料,，2014-2016年,，公司采購(gòu)PCB的金額分別為1.22億元、1.43億元,、1.36億元,，采購(gòu)單價(jià)分別為8.29元、5.95元,、3.94元,，出現(xiàn)了非常大幅度的下降。

然而市場(chǎng)上PCB行業(yè)均價(jià)的趨勢(shì)與之相反,。根據(jù)電路板行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù),，自2015年下半年開(kāi)始，鋰電池市場(chǎng)的持續(xù)火爆帶動(dòng)上游鋰電銅箔需求量大幅增加,，2015年初步出現(xiàn)供需缺口,，部分國(guó)內(nèi)外銅箔供應(yīng)商將部分或全部產(chǎn)能由PCB銅箔轉(zhuǎn)移至鋰電銅箔，但鋰電銅箔產(chǎn)能擴(kuò)充相對(duì)滯后,，開(kāi)始出現(xiàn)供需矛盾,。

在此背景下,，PCB銅箔供應(yīng)銳減，無(wú)法滿(mǎn)足下游CCL及PCB生產(chǎn)需求,，價(jià)格進(jìn)入上漲周期,，并傳導(dǎo)至覆銅板(CCL)，建滔化工,、生益股份,、聯(lián)茂、南亞,、臺(tái)光電等覆銅板大廠紛紛發(fā)布漲價(jià)通知,，金安國(guó)際、吉高也陸續(xù)上調(diào)板材價(jià)格,。供應(yīng)鏈透露的信息顯示,，2016年板材價(jià)格一路走高，原材料覆銅板上漲直接影響PCB成本,，PCB廠商不得不跟著漲價(jià),。

杰賽科技作為易德龍采購(gòu)PCB的主要供應(yīng)商，依據(jù)杰賽科技在2014-2016年披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),，公司出售PCB的單價(jià)也在這三年間出現(xiàn)了上升,，尤其2015年的單價(jià)相比2014年上升了39.57%，2016年單價(jià)相比2015年基本持平,。

從行業(yè)趨勢(shì)的角度,，PCB行業(yè)均價(jià)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；從供應(yīng)商角度,，杰賽科技的PCB單價(jià)亦出現(xiàn)了上升,。為何易德龍采購(gòu)PCB的單價(jià)卻連年大幅下降呢？這或許需要易德龍給出一個(gè)合理的解釋,。

另外,，易德龍的毛利率格外異常，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司,。易德龍作為一家電子制造代加工企業(yè),，技術(shù)含量不高，行業(yè)內(nèi)上市公司眾多,，其中業(yè)務(wù)最相似的上市公司是環(huán)旭電子（601231.SH）,。經(jīng)對(duì)比發(fā)現(xiàn),，易德龍的毛利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于環(huán)旭電子,。2014-2016年，易德龍毛利率分別為27.87%,、25.17%,、25.57%,，而環(huán)旭電子分別為13.03%、10.46%,、10.78%,。

易德龍所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已形成完善成熟的供應(yīng)體系和價(jià)格體系,，然而公司卻有著遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率,，這頗為蹊蹺。作為一家低端的代工企業(yè),，易德龍憑什么取得遠(yuǎn)高于同行的毛利率,？