中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：近日,，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司更新了招股書預(yù)披露稿,，公司擬發(fā)行7500萬股，募集資金5億元,。山東玻纖是山東能源臨礦集團(tuán)（簡稱“臨礦集團(tuán)”）的全資子公司,，實(shí)際控制人為山東國資委。

招股書披露,，山東玻纖的負(fù)債總額逐年上升,，2014年年末,、2015年年末、2016年年末,、2017年上半年,，公司負(fù)債總額分別為17.93億元、18.09億元,、20.07億元和20.81億元,。

盡管負(fù)債高企，山東玻纖在現(xiàn)金分紅方面卻從未猶豫,。2014年,、2015年和2016年，山東玻纖總計(jì)現(xiàn)金分紅為6000萬元,、8200萬元和5200萬元,。但在大手筆分紅之后，山東玻纖卻在募投項(xiàng)目中擬募資1.3億元,，用來補(bǔ)充營運(yùn)資金,。

另外，由于生產(chǎn)過程中產(chǎn)生污水,、廢氣,、粉塵等污染物，山東玻纖近年來多次遭到環(huán)保部門處罰,。招股書中披露公司子公司項(xiàng)目未經(jīng)環(huán)評驗(yàn)收,，被臨沂環(huán)保局處罰。

在臨沂市環(huán)保局披露的企業(yè)環(huán)保違法信息中,，山東玻纖還曾因廢氣超標(biāo)排放和固體廢物存貯不規(guī)范而被兩次責(zé)令改正并罰款,，這兩起處罰卻并沒有在招股書中披露。

此前山東玻纖也曾遭到群眾舉報(bào)粉塵污染嚴(yán)重,，要求取締,。不過當(dāng)?shù)丨h(huán)保機(jī)關(guān)表示山東玻纖3條專業(yè)化玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線已取得環(huán)評及環(huán)保竣工驗(yàn)收手續(xù),，環(huán)保手續(xù)齊全,，污染設(shè)施落實(shí)到位并正常運(yùn)行，污染物達(dá)標(biāo)排放,，無法定取締理由。

而山東玻纖所在的玻纖行業(yè)在經(jīng)歷2013年產(chǎn)能過剩的減產(chǎn)后,，多家玻纖企業(yè)又再度擴(kuò)展生產(chǎn)線,，行業(yè)再次積存供大于求的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,，山東玻纖的主營業(yè)務(wù)毛利率在連續(xù)三年增長后,，今年上半年就已下降了6.22個(gè)百分點(diǎn),。

針對這些問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)試圖聯(lián)系山東玻纖相關(guān)人員,，但截至發(fā)稿時(shí)沒有得到回復(fù),。

　　生產(chǎn)現(xiàn)場粉塵污染遭舉報(bào)

山東玻纖主營業(yè)務(wù)為玻璃纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,，由于在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生污水,、廢氣、粉塵,、廢渣和噪聲等,，公司在近年來數(shù)次遭到環(huán)保部門的處罰。

臨沂市政府網(wǎng)站披露的中央環(huán)保督察組向山東轉(zhuǎn)辦群眾信訪舉報(bào)件及邊督邊改公開情況涉及臨沂市一覽表（第二十九批）中,，有當(dāng)?shù)厝罕姺从成綎|玻纖公司粉塵污染嚴(yán)重,，要求取締。

但臨沂環(huán)保局回復(fù)表示山東玻纖3條專業(yè)化玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線已取得環(huán)評及環(huán)?？⒐を?yàn)收手續(xù),，目前正常生產(chǎn)。沂城街道辦事處委托第三方檢測公司對企業(yè)廠界無組織粉塵進(jìn)行了現(xiàn)場檢測,，顆粒物廠界濃度符合《山東省建材工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》要求,。該公司環(huán)保手續(xù)齊全，污染設(shè)施落實(shí)到位并正常運(yùn)行,，污染物達(dá)標(biāo)排放,，無法定取締理由。

此前《中國經(jīng)營報(bào)》曾對山東玻纖的子公司——天炬節(jié)能材料科技有限公司進(jìn)行現(xiàn)場走訪,，附近村民表示,，自建廠以來就存在噪音，尤其是在夜間聲音非常響亮,，嚴(yán)重影響晚間休息,。另外，在天氣干燥有風(fēng)的時(shí)候,，還會飄來一些粉塵及纖維絲,。

而上述媒體在山東玻纖廠區(qū)內(nèi)發(fā)現(xiàn)，其設(shè)備有管道漏水現(xiàn)象,，地面雨水排水道的污水為濃白色,，當(dāng)?shù)毓ぷ魅藛T解釋，這一段雨水排水道是經(jīng)改造用于污水排放,，會流入凈化池,，不會造成污染排放。

　　兩起環(huán)保處罰未披露

山東玻纖及其子公司曾因環(huán)保問題被當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門處罰。根據(jù)招股書披露,，2015年6月8日,，子公司天炬節(jié)能新建的6萬噸ECER玻璃纖維生產(chǎn)線項(xiàng)目未經(jīng)環(huán)評驗(yàn)收，主體工程建成投產(chǎn),，被臨沂市環(huán)保主管機(jī)關(guān)處以停產(chǎn)并罰款人民幣六萬元的行政處罰,。

另外，2015年7月15日,，沂水熱電新建的1*75噸循環(huán)流化床鍋爐,、1*15+1*18MW熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目未取得環(huán)保部門批準(zhǔn)的環(huán)境影響評價(jià)文件，建設(shè)鍋爐及發(fā)電組項(xiàng)目,，并投入生產(chǎn),，被處以停產(chǎn)并罰款人民幣八萬元。

但山東玻纖并不是只存在上述兩起環(huán)保處罰,。根據(jù)臨沂市環(huán)保局披露的企業(yè)環(huán)保違法信息顯示,，2015年4月，山東玻纖因2#生產(chǎn)線廢氣超標(biāo)排放,，被臨沂環(huán)保局責(zé)令改正違法行為,，并立案處罰。2016年4月,，天炬節(jié)能因一般固體廢物存貯不規(guī)范,，被環(huán)保局責(zé)令立即改正違法行為，并處罰款,。

山東玻纖相關(guān)人員稱由于環(huán)保部門在現(xiàn)場檢查之后立即進(jìn)行了對外發(fā)布,，后經(jīng)再次核查，上述兩起行為并沒有違規(guī),，也沒有進(jìn)行后續(xù)處罰,，所以不需要進(jìn)行披露。

員工持股平臺現(xiàn)外部人員

招股書披露,，山東玻纖的第三大股東——臨沂至誠投資股份有限公司（后更名為“西藏鼎順創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”）為員工持股平臺,，但其中卻出現(xiàn)了持有20萬股的外部人員。

此前在證監(jiān)會發(fā)審委對山東玻纖的反饋意見中,，曾提出這一問題并要求公司披露更詳細(xì)情況,。根據(jù)山東玻纖最新招股書的披露，公司員工陳國宏因個(gè)人債務(wù)糾紛,，其所持有的20萬股鼎順創(chuàng)投股份被法院凍結(jié),。

根據(jù)山東省沂源縣人民法院出具的執(zhí)行裁定書（（2015）源法執(zhí)字第1145號之一），依據(jù)已經(jīng)發(fā)生法律效力的山東省沂源縣人民法院（2015）源民初字1071號民事判決書,，依法委托淄博意誠拍賣有限公司對被執(zhí)行人陳國宏在鼎順創(chuàng)投的股權(quán)20萬股進(jìn)行了公開拍賣,。

2016年4月28日，競買人何傳清以61.65萬元最高價(jià)競得,。因此被執(zhí)行人陳國宏所持鼎順創(chuàng)投20萬股歸買受人所有,。

　　負(fù)債超20億非流動負(fù)債逐年提高

2014年年末、2015年年末,、2016年年末,、2017年上半年，山東玻纖的負(fù)債總額分別為17.93億元,、18.09億元,、20.07億元和20.81億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢,。

其中流動負(fù)債的比例逐年降低,，非流動負(fù)債比例逐年提高。2014年末到2016年年末,，非流動負(fù)債占比從37.77%升至44.59%,。山東玻纖稱公司目前處于快速擴(kuò)張階段，為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,，需購置大量生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)廠房,，需長期占用資金，而長期借款成為了公司重要的資金來源,。

在同行業(yè)中,，山東玻纖的流動負(fù)債占總負(fù)債的比例也低于其他公司。山東玻纖稱報(bào)告期內(nèi),，公司進(jìn)行了大量的固定資產(chǎn)投資,，為了保持資產(chǎn)、負(fù)債的期限匹配,，公司的建設(shè)資金部分通過長期性負(fù)債籌集,，導(dǎo)致公司長期負(fù)債增長較快，從而導(dǎo)致流動負(fù)債占總負(fù)債的比例較低,。

　　三年分紅近2億卻募資1.3億元補(bǔ)充營運(yùn)資金

盡管負(fù)債高企,，但山東玻纖卻連續(xù)三年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，其中子公司沂水熱電2014年,、2015年和2016年現(xiàn)金分紅6000萬元,、4800萬元和2000萬元，另一家子公司天炬節(jié)能則是在2015年,、2016年分別分紅3400萬元,、3200萬元。

但是連續(xù)三年的現(xiàn)金分紅之后,，山東玻纖此番上市募投項(xiàng)目中,，卻有1.3億元是用來補(bǔ)充營運(yùn)資金。

招股書披露，山東玻纖每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的10%,。最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%,。對比來看，2014年山東玻纖歸屬于母公司的凈利潤為8345.10萬元,。2015年為1.01億元和1.31億元,。

在每年現(xiàn)金分紅的背后，是公司短期流動性的緊張局面,。山東玻纖近三年及一期各期末流動比率分別為0.32,、0.52、0.54,、0.46,，速動比率分別為0.25、0.40,、0.40,、0.39，公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn),。

　　玻纖行業(yè)產(chǎn)能過剩高毛利率或難維持

2014年下半年起,，玻纖行業(yè)內(nèi)部分產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，玻纖價(jià)格開始上漲,，玻纖企業(yè)通過新建或技改方式增加產(chǎn)能,。

山東玻纖的同行業(yè)中，中國巨石2015年起對其生產(chǎn)線進(jìn)行升級擴(kuò)產(chǎn),，2017年計(jì)劃建造年產(chǎn)30萬噸玻璃纖維智能制造生產(chǎn)線,。長海股份則是在2015年對環(huán)保型玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線和原年產(chǎn)70000噸E-CH玻璃纖維生產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)能技改。

隨著行業(yè)內(nèi)玻纖企業(yè)生產(chǎn)線的不斷擴(kuò)展,，玻纖行業(yè)存在供大于求的風(fēng)險(xiǎn),，將對山東玻纖的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

事實(shí)上,，2014年-2016年,，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.90%、30.26%,、29.74%,，但2017年上半年這一數(shù)據(jù)下降6.22個(gè)百分點(diǎn)，為23.52%,。玻纖產(chǎn)品毛利率,、熱電產(chǎn)品毛利率已經(jīng)呈現(xiàn)上升后下降的趨勢。