中國經濟網編者按：近日,，山東玻纖集團股份有限公司更新了招股書預披露稿,，公司擬發(fā)行7500萬股，募集資金5億元,。山東玻纖是山東能源臨礦集團（簡稱“臨礦集團”）的全資子公司,，實際控制人為山東國資委,。

招股書披露，山東玻纖的負債總額逐年上升,，2014年年末,、2015年年末、2016年年末,、2017年上半年,，公司負債總額分別為17.93億元、18.09億元,、20.07億元和20.81億元,。

盡管負債高企，山東玻纖在現(xiàn)金分紅方面卻從未猶豫,。2014年,、2015年和2016年，山東玻纖總計現(xiàn)金分紅為6000萬元,、8200萬元和5200萬元,。但在大手筆分紅之后，山東玻纖卻在募投項目中擬募資1.3億元,，用來補充營運資金,。

另外，由于生產過程中產生污水,、廢氣、粉塵等污染物,，山東玻纖近年來多次遭到環(huán)保部門處罰,。招股書中披露公司子公司項目未經環(huán)評驗收，被臨沂環(huán)保局處罰,。

在臨沂市環(huán)保局披露的企業(yè)環(huán)保違法信息中,，山東玻纖還曾因廢氣超標排放和固體廢物存貯不規(guī)范而被兩次責令改正并罰款，這兩起處罰卻并沒有在招股書中披露,。

此前山東玻纖也曾遭到群眾舉報粉塵污染嚴重,，要求取締。不過當地環(huán)保機關表示山東玻纖3條專業(yè)化玻璃纖維池窯拉絲生產線已取得環(huán)評及環(huán)?？⒐を炇帐掷m(xù),，環(huán)保手續(xù)齊全，污染設施落實到位并正常運行,，污染物達標排放,，無法定取締理由。

而山東玻纖所在的玻纖行業(yè)在經歷2013年產能過剩的減產后,，多家玻纖企業(yè)又再度擴展生產線,，行業(yè)再次積存供大于求的風險,。事實上，山東玻纖的主營業(yè)務毛利率在連續(xù)三年增長后,，今年上半年就已下降了6.22個百分點,。

針對這些問題，中國經濟網試圖聯(lián)系山東玻纖相關人員,，但截至發(fā)稿時沒有得到回復,。

　　生產現(xiàn)場粉塵污染遭舉報

山東玻纖主營業(yè)務為玻璃纖維及其制品的研發(fā)、生產與銷售,，由于在生產過程中會產生污水,、廢氣、粉塵,、廢渣和噪聲等,，公司在近年來數次遭到環(huán)保部門的處罰。

臨沂市政府網站披露的中央環(huán)保督察組向山東轉辦群眾信訪舉報件及邊督邊改公開情況涉及臨沂市一覽表（第二十九批）中,，有當地群眾反映山東玻纖公司粉塵污染嚴重,，要求取締。

但臨沂環(huán)保局回復表示山東玻纖3條專業(yè)化玻璃纖維池窯拉絲生產線已取得環(huán)評及環(huán)?？⒐を炇帐掷m(xù),，目前正常生產。沂城街道辦事處委托第三方檢測公司對企業(yè)廠界無組織粉塵進行了現(xiàn)場檢測,，顆粒物廠界濃度符合《山東省建材工業(yè)大氣污染物排放標準》要求,。該公司環(huán)保手續(xù)齊全，污染設施落實到位并正常運行,，污染物達標排放,，無法定取締理由。

此前《中國經營報》曾對山東玻纖的子公司——天炬節(jié)能材料科技有限公司進行現(xiàn)場走訪,，附近村民表示,，自建廠以來就存在噪音，尤其是在夜間聲音非常響亮,，嚴重影響晚間休息,。另外，在天氣干燥有風的時候,，還會飄來一些粉塵及纖維絲,。

而上述媒體在山東玻纖廠區(qū)內發(fā)現(xiàn)，其設備有管道漏水現(xiàn)象,，地面雨水排水道的污水為濃白色,，當地工作人員解釋，這一段雨水排水道是經改造用于污水排放,，會流入凈化池,，不會造成污染排放,。

　　兩起環(huán)保處罰未披露

山東玻纖及其子公司曾因環(huán)保問題被當地環(huán)保部門處罰。根據招股書披露,，2015年6月8日,，子公司天炬節(jié)能新建的6萬噸ECER玻璃纖維生產線項目未經環(huán)評驗收，主體工程建成投產,，被臨沂市環(huán)保主管機關處以停產并罰款人民幣六萬元的行政處罰,。

另外，2015年7月15日,，沂水熱電新建的1*75噸循環(huán)流化床鍋爐,、1*15+1*18MW熱電聯(lián)產項目未取得環(huán)保部門批準的環(huán)境影響評價文件，建設鍋爐及發(fā)電組項目,，并投入生產,，被處以停產并罰款人民幣八萬元。

但山東玻纖并不是只存在上述兩起環(huán)保處罰,。根據臨沂市環(huán)保局披露的企業(yè)環(huán)保違法信息顯示,，2015年4月，山東玻纖因2#生產線廢氣超標排放,，被臨沂環(huán)保局責令改正違法行為,，并立案處罰。2016年4月,，天炬節(jié)能因一般固體廢物存貯不規(guī)范,，被環(huán)保局責令立即改正違法行為，并處罰款,。

山東玻纖相關人員稱由于環(huán)保部門在現(xiàn)場檢查之后立即進行了對外發(fā)布,，后經再次核查，上述兩起行為并沒有違規(guī),，也沒有進行后續(xù)處罰，所以不需要進行披露,。

員工持股平臺現(xiàn)外部人員

招股書披露,，山東玻纖的第三大股東——臨沂至誠投資股份有限公司（后更名為“西藏鼎順創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”）為員工持股平臺，但其中卻出現(xiàn)了持有20萬股的外部人員,。

此前在證監(jiān)會發(fā)審委對山東玻纖的反饋意見中,，曾提出這一問題并要求公司披露更詳細情況。根據山東玻纖最新招股書的披露,，公司員工陳國宏因個人債務糾紛,，其所持有的20萬股鼎順創(chuàng)投股份被法院凍結。

根據山東省沂源縣人民法院出具的執(zhí)行裁定書（（2015）源法執(zhí)字第1145號之一）,，依據已經發(fā)生法律效力的山東省沂源縣人民法院（2015）源民初字1071號民事判決書,，依法委托淄博意誠拍賣有限公司對被執(zhí)行人陳國宏在鼎順創(chuàng)投的股權20萬股進行了公開拍賣,。

2016年4月28日，競買人何傳清以61.65萬元最高價競得,。因此被執(zhí)行人陳國宏所持鼎順創(chuàng)投20萬股歸買受人所有,。

　　負債超20億非流動負債逐年提高

2014年年末、2015年年末,、2016年年末,、2017年上半年，山東玻纖的負債總額分別為17.93億元,、18.09億元,、20.07億元和20.81億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢,。

其中流動負債的比例逐年降低,，非流動負債比例逐年提高。2014年末到2016年年末,，非流動負債占比從37.77%升至44.59%,。山東玻纖稱公司目前處于快速擴張階段，為擴大生產經營規(guī)模,，需購置大量生產設備及生產廠房,，需長期占用資金，而長期借款成為了公司重要的資金來源,。

在同行業(yè)中,，山東玻纖的流動負債占總負債的比例也低于其他公司。山東玻纖稱報告期內,，公司進行了大量的固定資產投資,，為了保持資產、負債的期限匹配,，公司的建設資金部分通過長期性負債籌集,，導致公司長期負債增長較快，從而導致流動負債占總負債的比例較低,。

　　三年分紅近2億卻募資1.3億元補充營運資金

盡管負債高企,，但山東玻纖卻連續(xù)三年進行現(xiàn)金分紅，其中子公司沂水熱電2014年,、2015年和2016年現(xiàn)金分紅6000萬元,、4800萬元和2000萬元，另一家子公司天炬節(jié)能則是在2015年,、2016年分別分紅3400萬元,、3200萬元。

但是連續(xù)三年的現(xiàn)金分紅之后,，山東玻纖此番上市募投項目中,，卻有1.3億元是用來補充營運資金,。

招股書披露，山東玻纖每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于公司當年實現(xiàn)的可分配利潤的10%,。最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%,。對比來看，2014年山東玻纖歸屬于母公司的凈利潤為8345.10萬元,。2015年為1.01億元和1.31億元,。

在每年現(xiàn)金分紅的背后，是公司短期流動性的緊張局面,。山東玻纖近三年及一期各期末流動比率分別為0.32,、0.52、0.54,、0.46,，速動比率分別為0.25、0.40,、0.40,、0.39，公司存在一定的償債風險,。

　　玻纖行業(yè)產能過剩高毛利率或難維持

2014年下半年起,，玻纖行業(yè)內部分產品出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象，玻纖價格開始上漲,，玻纖企業(yè)通過新建或技改方式增加產能,。

山東玻纖的同行業(yè)中，中國巨石2015年起對其生產線進行升級擴產,，2017年計劃建造年產30萬噸玻璃纖維智能制造生產線,。長海股份則是在2015年對環(huán)保型玻璃纖維池窯拉絲生產線和原年產70000噸E-CH玻璃纖維生產線進行擴能技改。

隨著行業(yè)內玻纖企業(yè)生產線的不斷擴展,，玻纖行業(yè)存在供大于求的風險,，將對山東玻纖的經營業(yè)績產生不利影響。

事實上,，2014年-2016年,，公司主營業(yè)務毛利率分別為26.90%、30.26%,、29.74%，但2017年上半年這一數據下降6.22個百分點,，為23.52%,。玻纖產品毛利率、熱電產品毛利率已經呈現(xiàn)上升后下降的趨勢,。