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人民幣:四季度“魔咒”難再現(xiàn)

2017-11-08 07:50:58    中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評論()人

自2014年打破單邊升值走勢后,,人民幣兌美元匯率一到第四季度就跌,,且跌幅不小,。進(jìn)入2017年,,人民幣對美元匯率重新展現(xiàn)升值勢頭,,目前基本鎖定年度升值,,唯一的不確定性就在于,,四季度人民幣匯率將如何走,,今年人民幣能否打破四季度“魔咒”,?

分析人士指出,,近期美元相對平穩(wěn)的表現(xiàn)為人民幣匯率持穩(wěn)創(chuàng)造較好的外部條件,外匯儲備數(shù)據(jù)變化透露的資本流動信息也支持人民幣匯率保持總體穩(wěn)定,。當(dāng)前資本外流壓力已顯著緩解,,人民幣匯率總體持穩(wěn)的態(tài)勢更趨鞏固;市場對美元后市分歧加大,,后續(xù)人民幣兌美元雙邊匯率波動可能增加,,即便不能出現(xiàn)升值,也有望成為近幾年貶值最少的一個(gè)四季度,。

四季度易跌難漲

過去三年的數(shù)據(jù)顯示,,四季度人民幣匯率“最難將息”。

觀察銀行間外匯市場人民幣即期匯率走勢,,自從2014年打破前期對美元單邊升值趨勢,,人民幣兌美元匯率一到第四季度就跌,,且跌幅不小。2014至2016年間每個(gè)四季度,,人民幣兌美元即期匯率分別下跌1.05%,、2.15%、4.19%,。其中,2016年四季度,,人民幣對美元出現(xiàn)快速貶值,,匯價(jià)最低跌至6.9666元,幾近跌破7元關(guān)口,,至今仍是匯改之后對美元貶值幅度最大,、對美元匯價(jià)最低的一個(gè)季度。

分析認(rèn)為,,過去幾年,,四季度人民幣匯率易跌難漲,既受到季節(jié)性外匯供求變化影響,,更與匯價(jià)階段性運(yùn)行趨勢有關(guān),。一方面,四季度企業(yè)正常用匯需求較大,,加上每年初個(gè)人購匯額度將重置,,一些企業(yè)和個(gè)人因擔(dān)心年初個(gè)人集中購匯將打壓本幣價(jià)格,造成匯兌損失,,部分購匯需求可能會在四季度提前釋放,,邊際上也加大了季節(jié)性的外匯供求壓力。結(jié)售匯數(shù)據(jù)就顯示,,四季度銀行代客結(jié)售匯更容易出現(xiàn)逆差,,即便是在2014年以前,年底幾個(gè)月,,代客結(jié)售匯順差規(guī)模也經(jīng)常比平均值低一些,。另一方面,,過去幾年,,人民幣對美元總體處于貶值格局,各季度出現(xiàn)貶值的概率其實(shí)都不小,,比如2016年,全年只有第一季度人民幣對美元小幅升值,,2015年也是如此,。

不過,今年以來人民幣匯率走勢出現(xiàn)了較大變化。從一季度開始,,人民幣已連續(xù)三個(gè)季度對美元升值,,全年恢復(fù)對美元升值基本沒有懸念,,目前唯一的不確定性就在于,四季度人民幣匯率將如何走,,會不會再現(xiàn)貶值尤其是大幅貶值的走勢,。

人民幣自身穩(wěn)定性增強(qiáng)

10月以來,,人民幣兌美元匯率來回震蕩,,漲跌幅度均不大,主要呈現(xiàn)小幅雙向波動的走勢,。

11月7日,,境內(nèi)銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.6216元,較上一日調(diào)高31個(gè)基點(diǎn),,這恰恰是10月以來該中間價(jià)波動的中樞水平,。統(tǒng)計(jì)表明,10月9日至11月7日,,人民幣兌美元中間價(jià)均值為6.6215元,,期間19個(gè)交易日,,有9個(gè)交易日上調(diào),、10個(gè)交易日下調(diào),大致各占一半,,累計(jì)升值153個(gè)基點(diǎn),。

市場匯率方面,,7日,,在岸人民幣(CNY)兌美元即期匯率早盤高開后運(yùn)行平穩(wěn),16:30收盤價(jià)報(bào)6.6324元,較前收盤價(jià)上漲15點(diǎn),;自10月以來,累計(jì)升值146點(diǎn),。香港市場人民幣(CNH)兌美元即期匯率也呈現(xiàn)相似的走勢,,截至11月7日16:30,,CNH報(bào)6.6318元,與在岸人民幣中間價(jià),、市場價(jià)均比較接近,。兩地人民幣匯率價(jià)差維持在較低水平。

分析人士指出,,近期美元相對平穩(wěn)的表現(xiàn)為人民幣匯率持穩(wěn)創(chuàng)造較好的外部條件,,外匯儲備數(shù)據(jù)變化透露的資本流動信息也支持人民幣匯率保持總體穩(wěn)定,。

繼8月跌勢放緩,,9月恢復(fù)上漲后,美元指數(shù)于三季度逐步確立階段性反彈,,在剛過去的10月份,,美元指數(shù)收高1.61%,月度漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大,,但在漲至95附近后,,美元指數(shù)上漲已有所放緩,最近反復(fù)震蕩,,未能繼續(xù)向上收復(fù)前期失地,。美元匯率波動對人民幣兌美元雙邊匯率有重要影響,最近美元更多呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行特征,,減輕了人民幣匯率的外部壓力,,有助于后者保持自主運(yùn)行。

就今年前三個(gè)季度表現(xiàn)而言,,人民幣匯率走勢無疑是偏強(qiáng)的,,目前內(nèi)部因素仍有助于人民幣維持相對穩(wěn)定的運(yùn)行勢頭。首先,中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好,,經(jīng)濟(jì)增長韌性較足,,看空中國的聲音明顯減弱;其次,,需求有所改善,,疊加供給側(cè)改革、環(huán)保等因素影響,,推動中上游產(chǎn)品紛紛提價(jià),,部分企業(yè)盈利改善較明顯,提升資產(chǎn)回報(bào)率,,人民幣資產(chǎn)對資金的吸引力增強(qiáng),;再次,貨幣政策回歸穩(wěn)健中性及金融監(jiān)管加強(qiáng)背景下,,人民幣利率走高,,擴(kuò)大內(nèi)外利差,構(gòu)筑起人民幣匯率波動的防火墻,;另外,,外匯管理加強(qiáng)后,資本無序外流和過度對外投資得到有效遏制,;最后,,外匯市場預(yù)期基本恢復(fù)平穩(wěn),情緒因素對匯價(jià)波動的影響減弱,。

11月7日,,央行公布數(shù)據(jù)顯示,截至10月末,,我國外匯儲備規(guī)模為31092億美元,,較9月末上升7億美元,為連續(xù)第9個(gè)月增長,,進(jìn)一步表明當(dāng)前資本外流壓力減輕,,外匯波動風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。

分析人士指出,,或許季節(jié)性因素的影響不可避免,,但至少從大趨勢上來看,人民幣對美元已打破單邊貶值,,第四季度再現(xiàn)貶值的可能性下降,。數(shù)據(jù)顯示,雖然9,、10月在美元走強(qiáng)背景下,,人民幣對美元出現(xiàn)一定回調(diào),,但貶值幅度明顯小于美元指數(shù)上漲幅度,展現(xiàn)了自身的穩(wěn)定性,。

美元上漲路不平

在人民幣自身穩(wěn)定性增強(qiáng)的情況下,,美元走勢可能是人民幣兌美元雙邊匯率走勢更關(guān)鍵的影響因素。

目前市場對四季度美元走勢的分歧加大,。一些市場人士認(rèn)為,,美聯(lián)儲將繼續(xù)穩(wěn)步收緊貨幣政策,2018年加息次數(shù)或超預(yù)期,,特朗普政府未來可能在推動稅改,、基建等計(jì)劃方面取得的進(jìn)展,也將為美元上行貢獻(xiàn)增量利好,。

另一些市場人士則認(rèn)為,,美元階段性反彈已至尾聲。國際知名投行摩根士丹利持有這一觀點(diǎn),,其分析師認(rèn)為,,美元漲勢可能已接近尾聲,因?yàn)閲@稅改的多數(shù)利好消息已被消化,,而市場忽視了稅改法案能否得到國會批準(zhǔn)的不確定性,。美國銀行的策略師也預(yù)計(jì)美元空頭將卷土重來,原因在于,,如果稅收法案的草案陷入審批的泥淖,,當(dāng)前的倉位情況將為匯率回調(diào)提供空間。

過去兩個(gè)月,,美元指數(shù)從年中低位反彈的很重要的原因,,一是市場重新評估年底美聯(lián)儲加息可能性;二是特朗普政府在稅改上取得一定進(jìn)展,。當(dāng)前美元所處的境地是,,前期反彈已對年底美聯(lián)儲加息可能性及現(xiàn)有稅改進(jìn)展進(jìn)行了充分定價(jià),,繼續(xù)上漲或需要進(jìn)一步的利好推動,,但稅改前景尚不明朗,未來可能出現(xiàn)的“預(yù)期差”,,增添了美元走勢的風(fēng)險(xiǎn),。

興業(yè)研究認(rèn)為,隨著美聯(lián)儲主席人選塵埃落定,,年底美聯(lián)儲加息充分定價(jià),,特朗普稅改的推進(jìn)成為近期美元走勢的主導(dǎo)因素。當(dāng)前稅改進(jìn)入起草,、修改和審議的關(guān)鍵階段,,利多和利空信息將交織頻繁出現(xiàn),,美元指數(shù)的波動會較大。

上周美國眾議院籌款委員會稅改法案細(xì)則出臺,。中信建投證券分析師認(rèn)為,,新版稅改計(jì)劃更加務(wù)實(shí),但規(guī)模也相應(yīng)縮水,,有些低于市場的預(yù)期,。盡管特朗普希望法案能在年內(nèi)通過,但目前看,,其推進(jìn)仍存變數(shù),。預(yù)計(jì)稅改法案在年內(nèi)通過的難度較大,還需要更多細(xì)節(jié)信息判斷,。

分析人士認(rèn)為,,經(jīng)過上半年調(diào)整,美元未必會再度大幅走弱,,但當(dāng)前缺增量利好的情況也比較突出,,進(jìn)一步上行動力可能不足。人民幣兌美元匯率走勢面臨的外部擾動不會太大,。

總的來看,,受美元波動及季節(jié)性購匯因素影響,四季度人民幣兌美元匯率仍存在一定不確定性,,但貶值風(fēng)險(xiǎn)不大,,即便不能出現(xiàn)升值,也有望成為近幾年貶值幅度最小的一個(gè)四季度,。

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