中國基金報記者 丁汀

近期債市整體延續(xù)低位震蕩格局,，多數(shù)債基走勢相對平穩(wěn),，不過有一只次新債基短短兩周內(nèi)凈值大漲大跌,，上演了一幕令人詫異的過山車秀，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn),。

兩天暴漲190.88%

基金君10月底報道過一只中長期純債基金——新沃鑫禧,，這只去年底剛成立的債基自10月23日起開啟凈值暴漲模式，單位凈值從前一日的1.0268元突然大漲至2.1279元,，漲幅高達(dá)107.24%,！緊接第二日，該基金又再次大漲40.34%,。

據(jù)統(tǒng)計(jì),，短短兩天之間，新沃鑫禧單位凈值漲幅高達(dá)190.83%,，幾乎翻了兩倍,，令人驚呆不已。

不過,，最近基金君卻發(fā)現(xiàn)這只基金畫風(fēng)突變,，自10月23日,、24日連續(xù)暴漲之后，新沃鑫禧從10月25日起單位凈值一路下跌,，截至11月7日,，該基金短短10個工作日內(nèi)凈值跌幅已高達(dá)26.82%。

下圖為該基金近期凈值走勢圖：

　　10個工作日大跌26.82%

前一天還在感慨這筆天降橫財(cái)?shù)陌l(fā)財(cái)機(jī)會,，后幾天就接連“觀賞”凈值跳水秀,，這種驚險的轉(zhuǎn)變相信讓新沃鑫禧的持有人小心臟都撲通撲通直跳。

數(shù)據(jù)顯示,，新沃鑫禧自10月25日開始，凈值持續(xù)一路下跌,，日跌幅均超過1%,，其中10月30日、11月1日,、11月6日跌幅較大,，分別為-5.50%、-4.48%,、-6.69%,，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一只債基正常凈值波動的范圍。截至11月7日,，該基金近期連續(xù)10個工作日跌幅為26.82%,，而同期債券型基金平均凈值漲幅為-0.11%。

大跌背后有何隱情,？

那么,，究竟是什么原因造成了新沃鑫禧短期內(nèi)凈值的異常情況呢？

基金君致電了新沃基金公司客服,，客服人員表示,，該基金此前遭遇了大額贖回，故在23,、24兩日凈值出現(xiàn)暴漲,。而在大資金退出之后，基金資產(chǎn)上沒有什么變化,，但因仍在計(jì)提管理費(fèi)等各種費(fèi)用,，所以導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)下跌。在進(jìn)一步追問下,，客服坦言目前基金所剩規(guī)模已不多,，在尚未有新資金進(jìn)入之前，基金凈值下跌的態(tài)勢或會持續(xù),。

基金君咨詢了滬上某公募基金產(chǎn)品部人士,，該人士表示,，基金的認(rèn)購、申購,、贖回費(fèi)是一次性收取的,，而管理費(fèi)、托管費(fèi),、銷售服務(wù)費(fèi)等,，是每天按照年費(fèi)率/365天直接計(jì)提到費(fèi)用的賬戶，每月再支付,。一般來說,，費(fèi)用按照份額收取，份額少的話收的自然也就少了,，原則上應(yīng)該不影響凈值,。

該人士舉例道，例如某產(chǎn)品剩余產(chǎn)品份額為五萬份,，管理費(fèi)和托管費(fèi)分別為0.3%,、0.1%，每天收取的就是50000×（0.3%+0.1%）/365,，也就是0.55元,，0.55元再除以五萬份額，對凈值的影響可以說是忽略不計(jì)的,。

“除了投資的原因想不出為什么跌那么快,，管理費(fèi)只會讓基金凈值很緩慢的往下跌，這種下跌基本一兩周才會在凈值上有所體現(xiàn),?！鄙鲜霎a(chǎn)品部人士進(jìn)一步補(bǔ)充道，“除非還有別的費(fèi)用結(jié)算等,，具體就要看基金之前的投資情況了了,，外人也只能猜測?！?/p>

而根據(jù)基金季報顯示,，截至三季度末新沃鑫禧債券配置倉位為98.34%。在投資者結(jié)構(gòu)上,，一家機(jī)構(gòu)對其持有份額為9.98億份,，占比達(dá)到99.998%。因此也有市場分析人士揣測,，最近債市表現(xiàn)不佳,，或有可能是因?yàn)榇箢~贖回，基金經(jīng)理連續(xù)拋售債券,，而因?yàn)榛鹨?guī)模較小,，故或放大了基金持倉債券帶來的波動,。

滬上一位基金經(jīng)理分析，這或跟久期,、杠杠率等相關(guān),。“這只基金有可能久期較長,，那么在債市下跌的時候,，杠桿和久期越高，受傷程度就越大,。目前對監(jiān)管層對普通債券型基金140%的杠桿率監(jiān)管得比較嚴(yán)格,，即便偶爾過高，基金經(jīng)理也大多會在10個工作日之內(nèi)調(diào)整過來,，杠桿率的因素相對小一些,，不過也說不準(zhǔn)。有可能是久期,、杠桿以及債市下跌中的某一方面引起的,，也有可能是其中幾個因素疊加的后果,?！?/p>

建議回避機(jī)構(gòu)持有高度集中的基金

一位業(yè)內(nèi)人士表示，自去年委外資金大舉進(jìn)入公募基金后,，機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品越來越多,，而隨著今年監(jiān)管趨勢趨嚴(yán)、基礎(chǔ)市場變化等,，委外基金遭受大資金撤離的情況越來越多,，在此背景下，基金凈值暴漲暴跌的情況也多有發(fā)生,。

“對于穩(wěn)健型投資者來說,，無論暴漲還是暴跌，都不是件好事,。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)大額贖回之后,，基金規(guī)模急劇下降，不少僅剩下幾百萬元或者幾十萬資金,，不易于基金經(jīng)理調(diào)倉操作,。同時，基金市場上散戶和機(jī)構(gòu)之間往往信息不對稱,，個人投資者更容易吃虧,。”

該人士進(jìn)一步指出,，“3.17新規(guī)”明確規(guī)定了委外定制基金需采取封閉運(yùn)作（或定期開放運(yùn)作）,、發(fā)起式基金形式等模式,；若不是委外定制基金，單一持有人占比不可超過50%,。

在該人士看來,，這對投資者避雷起到很大作用，不過依然有一些公司會采取拼單的方式規(guī)避新規(guī),，使單一機(jī)構(gòu)投資者比例不超過50%,，從而可以采取普通公募基金的形式，向個人投資者公開發(fā)售,?！皩τ谄胀ㄍ顿Y者來說，這類“疑似定制”基金由于單一機(jī)構(gòu)持有占比較高,，一旦發(fā)生巨額贖回,，對基金凈值將產(chǎn)生較大波動，故投資者在選擇基金時,，應(yīng)該認(rèn)真翻閱招募說明書,，以及基金合同和定期報告中投資者占比的情況，最好回避機(jī)構(gòu)持有高度集中的產(chǎn)品,?！?/p>