（編者按）江南嘉捷昨日復(fù)牌首日毫無(wú)懸念漲停，成交量為56.67萬(wàn)元,，直至收盤仍有超過(guò)454萬(wàn)手買單排隊(duì),。概念股中信國(guó)安,、天業(yè)股份、炬華科技等股票也在尾盤封于漲停,。有券商分析師給出了江南嘉捷可能有20個(gè)漲停板的樂(lè)觀預(yù)期。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),，在奇虎360私有化,、股份制改造中，除數(shù)量眾多的上市公司外，還囊括了大量金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)巨頭成為其投資人。其中就隱含了8家券商，而華泰證券則被認(rèn)為是這8家券商中可能分得最大一塊蛋糕的券商,。另有業(yè)內(nèi)人士表示，三六零若成功回歸A股,，將在一定程度上提振中概股公司的回歸熱情,，新一輪優(yōu)質(zhì)中概股回歸的熱潮有望開啟，優(yōu)質(zhì)公司也將為A股市場(chǎng)注入新鮮血液,。同時(shí)，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格,，回歸之路必須合法合規(guī),。

　　江南嘉捷到底能有多少個(gè)漲停,？答案或超出你想象

7日早上9點(diǎn)30分,，江南嘉捷的“電梯”口擁擠不堪,，逾1200萬(wàn)手買單擠破腦袋想往里鉆,，電梯里的人卻絲毫沒(méi)有要出來(lái)的意思,。

10多億資金追逐一只才3.97億股的小盤股,，看中的就是三六零借殼完成后,，江南嘉捷將變身A股網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域“一哥”,。

不過(guò),，能跟周鴻祎一同搭乘電梯的畢竟只有少數(shù),，其中絕大多數(shù)是停牌前就買入股票的老股東,。對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，一個(gè)相當(dāng)迷人的問(wèn)題是：江南嘉捷復(fù)牌后究竟能有多少個(gè)漲停板,？

回顧復(fù)牌首日,，江南嘉捷毫無(wú)懸念一字漲停,，成交量為56.67萬(wàn)元,，直至收盤仍有超過(guò)454萬(wàn)手買單排隊(duì),，收?qǐng)?bào)9.67元,。概念股中信國(guó)安、天業(yè)股份,、炬華科技等股票也在尾盤封于漲停,。被一篇自媒體文章“捧紅”的喬治白，也一早封住漲停,。

對(duì)于江南嘉捷的后市,，“市場(chǎng)人士”判斷差異頗大，保守派認(rèn)為翻個(gè)倍差不多了,，但看高到20個(gè)板以上的樂(lè)觀派也不少,。

對(duì)此，“正牌”研究機(jī)構(gòu)也有發(fā)聲,。7日中午,，安信證券發(fā)布關(guān)于江南嘉捷重組事件的研報(bào)，假設(shè)2018年重組順利完成,，自2018年起按照備考業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.13、0.43,、0.56元,。“考慮增發(fā)攤薄因素,，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.00元,，對(duì)應(yīng)2018年35倍估值?！?/p>

這個(gè)目標(biāo)價(jià)定得高了還是低了,？講真，股價(jià)的事,，沒(méi)有人能給出標(biāo)準(zhǔn)答案,。大家不妨跟隨證券君來(lái)做一個(gè)沙盤推演。

首先來(lái)做估值測(cè)算,。江南嘉捷目前總股本為3.97億股,，本次共計(jì)發(fā)行63.67億股,，重組完成后總股本增至67.64億股。由于公司現(xiàn)有資產(chǎn)將完全剝離,，所以重組完成后,，上市公司體內(nèi)的資產(chǎn)就是三六零。

而三六零2017至2019年度預(yù)測(cè)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于22億,、29億和38億元,。撇開三六零可能的非經(jīng)常性損益，單從業(yè)績(jī)承諾的數(shù)字測(cè)算,，2017年對(duì)應(yīng)的每股收益約0.325元,，2018年度、2019年度對(duì)應(yīng)的每股收益為0.43元和0.56元,。

Choice數(shù)據(jù)顯示,，網(wǎng)絡(luò)安全板塊股票最新的市盈率(TTM，整體法)約為51倍,。按照三六零2017年度的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)測(cè)算,，對(duì)應(yīng)股價(jià)約為16.6元。當(dāng)然,，如按算術(shù)平均法的市盈率,，網(wǎng)絡(luò)安全板塊的市盈率平均達(dá)107倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)目標(biāo)隨之翻番,。

按照市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值做出的預(yù)測(cè),，八九不離十了吧？But,，市場(chǎng)的情況遠(yuǎn)比模型復(fù)雜,，說(shuō)玄乎一點(diǎn)，就是人性之不可測(cè),。

2015年9月,，分眾傳媒私有化后借殼七喜控股，盡管復(fù)牌只連續(xù)封了七個(gè)漲停板,，但之后又震蕩上漲股價(jià)再翻倍,。2015年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼方案公布后,，世紀(jì)游輪復(fù)牌連收20個(gè)漲停板,，股價(jià)從31元左右最高漲到了231元，漲幅超過(guò)六倍,。

當(dāng)然,，如果細(xì)看這兩個(gè)重組方案，標(biāo)的資產(chǎn)估值,、市場(chǎng)環(huán)境,、所處行業(yè)背景都不一樣,，因此只能作為一種參照。

不過(guò),，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)借殼引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)追捧的核心邏輯是一致的：雖然標(biāo)的資產(chǎn)看似體量龐大,，估值巨大，但在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)流通盤較小,，較少資金就能推動(dòng)股價(jià)連續(xù)漲停；與此同時(shí),，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)借殼上市,，調(diào)動(dòng)了充分的注意力及想象空間，形成了感性溢價(jià),。

以江南嘉捷為例,，公司總股本為3.97億股，現(xiàn)實(shí)際控制人金氏父子合計(jì)持股約1.174億股,。本次重組,，金氏父子所持股票將鎖定36個(gè)月，三六零全體股東對(duì)應(yīng)的持股鎖定期最少是24個(gè)月,，最長(zhǎng)是36個(gè)月,。這意味著，從本次重組方案出爐,，到重組完成后兩年的區(qū)間內(nèi),，江南嘉捷的實(shí)際流通盤僅為2.8億股。期間,，江南嘉捷看似一個(gè)超級(jí)大盤股,，實(shí)際是個(gè)迷你小盤股。

從監(jiān)管層的表態(tài)及江南嘉捷閃電般的復(fù)牌速度看,，三六零的重組周期有可能刷新A股借殼紀(jì)錄,，帶有一定的標(biāo)桿性意義，又獲得了多一層的關(guān)注度,。另外,，從以往借殼案例看，三六零不排除后續(xù)進(jìn)行再融資或重組的可能性,。

種種理性的,、非理性的預(yù)期，最終都化作一團(tuán)火焰撲向二級(jí)市場(chǎng),。那么,，在漲停板打開后，有參與空間嗎,？理論上是有的,。從以往焦點(diǎn)借殼案例的市場(chǎng)表現(xiàn)看,，在第一波漲停打開并短期調(diào)整之后，不少會(huì)有第二波的機(jī)會(huì),。

然而,，證券君還是要提醒一句：火中取栗的酸爽快感永遠(yuǎn)屬于少數(shù)人，更多人留下的是灼痛的傷疤,。（上海證券報(bào)）

　　暖風(fēng)頻吹提振預(yù)期 中概股回歸柳暗花明

中國(guó)證券報(bào) 黃淑慧 徐金忠

經(jīng)歷了2015年的“結(jié)伴返鄉(xiāng)”,，再到2016年年中以來(lái)的紛紛“剎車”，而如今隨著三六零科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三六零”)擬通過(guò)江南嘉捷（601313）重組上市方案的公布,，中概股回歸之路再度柳暗花明,。11月7日，江南嘉捷復(fù)牌無(wú)懸念漲停封板,，同時(shí)參股三六零的多只個(gè)股猛漲,，其中炬華科技（300360）、雅克科技（002409）,、天業(yè)股份（600807）,、曠達(dá)科技（002516）、電廣傳媒（000917）,、中信國(guó)安（000839）共6只個(gè)股封漲停板收盤,。除江南嘉捷外，還有一些上市公司也計(jì)劃重啟或繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)中概股資產(chǎn),。除借殼途徑外,，藥明康德、博納影業(yè),、富力地產(chǎn)等公司均已經(jīng)公布招股說(shuō)明書,，擬以IPO方式踏上登陸A股之旅,。

經(jīng)歷了2015年的“結(jié)伴返鄉(xiāng)”，再到2016年年中以來(lái)的紛紛“剎車”，而如今隨著三六零科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三六零”)擬通過(guò)江南嘉捷重組上市方案的公布,，中概股回歸之路再度柳暗花明,。11月7日,，江南嘉捷復(fù)牌無(wú)懸念漲停封板,，同時(shí)參股三六零的多只個(gè)股猛漲，其中炬華科技,、雅克科技,、天業(yè)股份、曠達(dá)科技,、電廣傳媒,、中信國(guó)安共6只個(gè)股封漲停板收盤。除江南嘉捷外,，還有一些上市公司也計(jì)劃重啟或繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)中概股資產(chǎn),。除借殼途徑外,，藥明康德、博納影業(yè),、富力地產(chǎn)等公司均已經(jīng)公布招股說(shuō)明書,，擬以IPO方式踏上登陸A股之旅。

業(yè)內(nèi)人士表示,，三六零若成功回歸A股,，將在一定程度上提振中概股公司的回歸熱情，新一輪優(yōu)質(zhì)中概股回歸的熱潮有望開啟,，優(yōu)質(zhì)公司也將為A股市場(chǎng)注入新鮮血液,。同時(shí)，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下,，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格，回歸之路必須合法合規(guī),。

　　暖風(fēng)提振市場(chǎng)預(yù)期

在上周五證監(jiān)會(huì)召開的新聞發(fā)布會(huì)上,，針對(duì)三六零擬借殼江南嘉捷重組上市，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示,，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向,、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組,，并對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求,。同時(shí)，將繼續(xù)高度關(guān)注并嚴(yán)厲打擊并購(gòu)重組中涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為,。

上述表態(tài)對(duì)于曾經(jīng)一波三折的中概股回歸而言,，無(wú)疑是一股“暖風(fēng)”。平安證券,、國(guó)海證券等多家機(jī)構(gòu)表示,，這一表態(tài)有利于引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)科技股在A股上市，開啟優(yōu)質(zhì)中概股的回歸熱潮,。

回溯2015年,，在巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）、暴風(fēng)科技,、分眾傳媒（002027）等公司的帶動(dòng)下,，中概股曾掀起一波私有化回歸A股上市熱潮。根據(jù)清科研究中心當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì),，2015年截至12月底,，有33家在美上市的中概股公司收到了私有化要約，這一數(shù)字達(dá)到近幾年的頂峰,。

不過(guò),，在2016年5月,，針對(duì)中概股回歸的監(jiān)管風(fēng)向出現(xiàn)了變化。當(dāng)時(shí),，證監(jiān)會(huì)表示,，市場(chǎng)對(duì)部分中概股回歸提出了質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性,，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差,、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映,，正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)IPO,、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

彼時(shí)這一表態(tài)使得中概股回歸的不確定性提升,，加之重組上市新規(guī)趨嚴(yán),，自2016年年中起，歡聚時(shí)代,、愛(ài)奇藝,、陌陌、世紀(jì)互聯(lián)等公司紛紛表示放棄或暫緩私有化計(jì)劃,，私有化浪潮開始出現(xiàn)密集“剎車”,。而如今三六零擬借殼江南嘉捷的案例拋向市場(chǎng)，以及監(jiān)管層的最新表態(tài),，有望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期,。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人日前表示，為更好地支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè),，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,，擴(kuò)大開放，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化做出應(yīng)有貢獻(xiàn),，需要境內(nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)更好地協(xié)調(diào)發(fā)揮作用,。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭的不斷鞏固和金融市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)改善，A股市場(chǎng)環(huán)境的不斷優(yōu)化和有效性的顯著提高,，同期境外主要市場(chǎng)持續(xù)上漲,、吸引力增強(qiáng)，企業(yè)根據(jù)需求自主選擇境內(nèi)或境外市場(chǎng),，已具備條件作一些積極的制度安排和引導(dǎo),，支持市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)重組。

　　重啟案例或陸續(xù)增多

11月6日,，量子高科（300149）,、長(zhǎng)信科技（300088）早盤雙雙停牌，其中量子高科于6日晚間披露將繼續(xù)停牌“籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)”。此前,，量子高科于今年9月中止收購(gòu)上海睿智化學(xué),，睿智化學(xué)曾經(jīng)是紐交所退市企業(yè)尚華醫(yī)藥的下屬公司。中止理由是“原境外上市公司資產(chǎn)于境內(nèi)資本市場(chǎng)參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策尚未明確,，造成本次交易已經(jīng)耗時(shí)較長(zhǎng)且審核結(jié)果具有較大不確定性”,，但當(dāng)時(shí)公司表態(tài)稱，“本次為中止收購(gòu),，待政策明確后將適時(shí)重啟”,。

與量子高科同時(shí)停牌的長(zhǎng)信科技，6日晚間則公告稱,，鑒于目前海外資產(chǎn)回歸A股的相關(guān)政策未完全明確,，尚需進(jìn)一步明晰。公司需進(jìn)一步了解相關(guān)政策內(nèi)容,，保持對(duì)江南嘉捷重組事項(xiàng)進(jìn)展的關(guān)注,，故決定在兩個(gè)月之內(nèi)不會(huì)啟動(dòng)資產(chǎn)重組事項(xiàng)。此前,，長(zhǎng)信科技擬收購(gòu)的標(biāo)的比克動(dòng)力,，曾是納斯達(dá)克上市公司中比能源下屬企業(yè)。

此外,，華燦光電（300323）11月7日早間公告，公司申請(qǐng)恢復(fù)審查于今年7月中止的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),，繼續(xù)推進(jìn)本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核,。資料顯示，華燦光電去年10月披露,，擬16.5億元收購(gòu)和諧光電100%,，該公司無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，主要資產(chǎn)為通過(guò)其香港子公司持有的原中概股公司MEMSIC(美新半導(dǎo)體)的100%股權(quán),，公司此前中止重組原因?yàn)樵募安糠重?cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期已到期”,。

事實(shí)上，除了“借道”回歸之外,，還有不少中概股公司此前選擇了IPO路徑,。藥明康德7月14日已披露招股說(shuō)明書，擬于上交所公開發(fā)行不超過(guò)1.04億新股,，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%,，計(jì)劃募集資金57.41億元。此外,，博納影業(yè),、富力地產(chǎn)等公司此前亦公布了招股說(shuō)明書。

就回歸方式而言,，重組上市通道的開啟,，對(duì)于交易方而言是莫大的好消息,，不論是選擇哪種回歸方式，各方對(duì)于回歸A股的期望得以大大提升,。根據(jù)平安證券的研究,，基于對(duì)2015年以來(lái)的借殼案例及2017年9月至今的IPO案例統(tǒng)計(jì)，借殼上市從預(yù)案公告到獲得批文的平均耗時(shí)約250天,，而IPO的平均耗時(shí)則約520天,。如果三六零借殼方案得以審核通過(guò)，或預(yù)示著更多優(yōu)質(zhì)中概股可通過(guò)相對(duì)便捷的借殼方式迅速回歸A股,。

　　回歸之路須合法合規(guī)

一直以來(lái),，阿里巴巴、騰訊等優(yōu)質(zhì)科技股始終“缺席”A股,。優(yōu)質(zhì)企業(yè)從海外回歸A股,，一方面可以擴(kuò)大A股體量，提供優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,；另一方面也顯示出A股的吸引力,，可以成為全球企業(yè)上市的新目的地，全球資金投資的新去處,。

近期,，在優(yōu)質(zhì)科技公司A股上市方面，積極信號(hào)頻現(xiàn),。除了證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股的上述表態(tài)外,，上交所理事長(zhǎng)吳清日前表示，新藍(lán)籌,、新經(jīng)濟(jì),、新主板市場(chǎng)，服務(wù)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,，將股票市場(chǎng)從過(guò)去以傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌為主的市場(chǎng),，轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬哟巍⒍鄻踊?、有包容性的新藍(lán)籌市場(chǎng),。并希望未來(lái)十年產(chǎn)生的新一代“阿里、騰訊,、百度”能夠優(yōu)先選擇上交所上市,，而不是舍近求遠(yuǎn)到境外市場(chǎng)。

平安證券分析師表示,，多年來(lái),，囿于A股嚴(yán)格的上市要求和融資限制，如BAT、京東,、新浪,、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，如三六零最終能夠回歸A股,，無(wú)疑將顯著提高A股信息安全和互聯(lián)網(wǎng)板塊的質(zhì)量,。更為重要的是，如三六零成功借殼,，或可開啟優(yōu)質(zhì)中概股的回歸熱潮,，必將大幅提升A股科技板塊的含金量。

在A股上市已經(jīng)成為科技類公司的大勢(shì)所趨,。此次,，三六零借殼江南嘉捷，三六零董事長(zhǎng),、總經(jīng)理周鴻祎就明確表示,，回歸A股解決“身份”問(wèn)題后，三六零成為國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)略的重要成員,?！吧矸荨眴?wèn)題實(shí)際上不僅僅三六零一家，目前已經(jīng)是眾多國(guó)內(nèi)科技公司需要考慮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,。另外,，對(duì)于科技公司而言，回歸能享受到A股估值溢價(jià),，亦是不爭(zhēng)的事實(shí),。

國(guó)金證券分析人士認(rèn)為，包括中概股在內(nèi)的科技企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市,，在估值上的優(yōu)勢(shì)十分明顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)異,、成長(zhǎng)穩(wěn)定的科技企業(yè)給的估值一直較高,，而且國(guó)內(nèi)資金更容易理解包括中概股在內(nèi)的科技公司的技術(shù)邏輯、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等,?！癆股正在出清對(duì)不合理成長(zhǎng)預(yù)期的炒作，但是代表著產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展,，代表著科技強(qiáng)國(guó),、創(chuàng)新發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)科技類企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將坐享投資者的熱捧?！?/p>

不過(guò),，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格。在10月31日的發(fā)審會(huì)上,，就有一例中概股私有化之后通過(guò)IPO回歸被否的案例,，即穩(wěn)健醫(yī)療在10月31日被否。這家公司曾在美國(guó)納斯達(dá)克上市,，隨后私有化退市,，轉(zhuǎn)戰(zhàn)境內(nèi)IPO。發(fā)審委對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療提出諸多關(guān)于“私有化”的問(wèn)題,，要求發(fā)行人說(shuō)明在美國(guó)間接上市,、后通過(guò)私有化退市并申報(bào)A股IPO的具體原因及其商業(yè)合理性；是否符合我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門當(dāng)前的最新監(jiān)管政策和監(jiān)管要求等,。業(yè)內(nèi)人士表示,，A股市場(chǎng)歡迎符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù),、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)回歸,，但是回歸之路必須合法合規(guī)、合情合理,。

　　中概股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼

中國(guó)證券報(bào)記者 黃淑慧

今年以來(lái),，美股整體表現(xiàn)優(yōu)異，中概股表現(xiàn)亦十分搶眼,。截至11月6日,，霍特中概股指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá)55.17%，遙遙領(lǐng)先美股三大指數(shù),。在諸多機(jī)構(gòu)看來(lái),，中概股板塊整體市值已較為可觀，其中不少龍頭標(biāo)的更是在一定程度上反映了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的潛力,。

　　多只中概股股價(jià)翻番

霍特中概股指數(shù)是一個(gè)對(duì)修正后市值進(jìn)行加權(quán),、衡量在美上市中國(guó)概念股整體表現(xiàn)的指數(shù)，2017年以來(lái)該指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到55.17%,。

今年以來(lái),，不少中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,，目前共計(jì)有165只中概股在美上市交易,。今年以來(lái)，截至11月6日,，有97只上漲,，其中21只實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番。其中,，阿里巴巴今年以來(lái)股價(jià)漲幅達(dá)到113.92%,，最新市值達(dá)到4810.87億美元,，好未來(lái)、新東方兩大教育標(biāo)的分別實(shí)現(xiàn)了158.86%和109.03%的漲幅,，微博,、58同城、華住酒店,、歡聚時(shí)代等個(gè)股的漲幅也均在100%以上,。京東、百度亦實(shí)現(xiàn)了53.34%,、48.73%的年內(nèi)漲幅,。

以最新市值計(jì)算，除了阿里巴巴以外,，百度,、京東、網(wǎng)易,、攜程,、微博等互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股的市值均超過(guò)200億美元，若折算成人民幣,，均是市值超千億元甚至幾千億元的公司,，好未來(lái)、新東方,、中通快遞等個(gè)股的市值也在100億美元以上,。

對(duì)此，海通證券首席策略分析師荀玉根指出,，由于大量新興企業(yè)在海外上市,，A股并不完全代表中國(guó)上市公司，在美國(guó),、香港的中資上市公司市值,，對(duì)應(yīng)A股總市值已經(jīng)很可觀，而且這個(gè)趨勢(shì)在強(qiáng)化,。近兩年部分新興產(chǎn)業(yè)中概股盈利高增長(zhǎng),，且累計(jì)漲幅較大，正處于高速增長(zhǎng)階段,。如果這部分企業(yè)在A股上市并納入滬深300，則滬深300的市場(chǎng)表現(xiàn)將更好,。

高盛推出的“新漂亮50”名單中,，除了25只A股上市標(biāo)的，亦包括25只港股和美股標(biāo)的,，以用來(lái)構(gòu)建適合“中國(guó)新經(jīng)濟(jì)”的投資框架與組合,。在這份名單中,，BAT市值合計(jì)最高，所占比重達(dá)到26%,，若剔除BAT,，與軟件信息服務(wù)有關(guān)的公司包括7家，總市值約占9%,。屬于家電行業(yè)的公司共計(jì)3家,，合計(jì)市值占比11%；保險(xiǎn)行業(yè)的公司有4家,，合計(jì)市值占比16%,；制藥行業(yè)公司共計(jì)4家，合計(jì)市值占比3%,；物流公司共有3家,，合計(jì)市值占比2%。

　　赴美上市掀小高潮

由于美國(guó)新股發(fā)行制度更為靈活,，2008年之后,，紐交所進(jìn)一步放松上市標(biāo)準(zhǔn)，允許市值不低于1.5億美元,、總資產(chǎn)不低于7500萬(wàn)美元的企業(yè)上市,，企業(yè)只要資產(chǎn)規(guī)模較大、質(zhì)量高且有盈利潛力,，即使短期沒(méi)有產(chǎn)生收入也可以上市,。而在納斯達(dá)克三個(gè)不同層次的市場(chǎng)中，上市標(biāo)準(zhǔn)都不僅僅以凈利潤(rùn)為單一考核指標(biāo),，而是綜合考慮總資產(chǎn),、股東權(quán)益、市值等因素,，上市標(biāo)準(zhǔn)多樣化,，以吸引不同類型企業(yè)上市。

由于上市條件更為靈活,，因此有不少中國(guó)企業(yè)選擇赴美上市,。2017年以來(lái)，中國(guó)公司赴美上市迎來(lái)一波高潮,。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì),，已在美股市場(chǎng)成功IPO的中概股總數(shù)達(dá)到18只，其中包括再鼎醫(yī)藥等醫(yī)療健康類企業(yè),，也包括紅黃藍(lán),、瑞思等教育機(jī)構(gòu)，還有信而富,、和信貸等互聯(lián)網(wǎng)金融公司,。與此同時(shí),，還有多家公司公開表示，正在準(zhǔn)備赴美上市事宜,。

在談及創(chuàng)新類企業(yè)上市地點(diǎn)選擇時(shí),，一些投資機(jī)構(gòu)人士表示，除了估值因素以外,，各資本市場(chǎng)對(duì)于盈利的不同要求是企業(yè)選擇上市地的重要考慮因素,。此外，一些海外業(yè)務(wù)占比較大或者需要推進(jìn)較多海外并購(gòu)的公司,，也會(huì)考慮在海外上市,。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，A股作為上市地的吸引力正在逐步增強(qiáng),。如果沒(méi)有收入,、盈利指標(biāo)等方面的門檻，那么越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)愿意選擇在A股上市,，一方面在A股更有可能享受到估值溢價(jià),，另一方面海外上市的各項(xiàng)成本費(fèi)用也相比A股市場(chǎng)較高。

　　優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組是源頭活水

中國(guó)證券報(bào)記者 徐金忠

日前監(jiān)管層的表態(tài),，讓市場(chǎng)看到了中概股回歸的積極信號(hào),。事實(shí)上，中概股回歸只是A股并購(gòu)重組市場(chǎng)中的一部分,，隨著市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展,，監(jiān)管部門對(duì)上市公司并購(gòu)重組的態(tài)度始終保持開放、積極,。

并購(gòu)重組是A股市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水,，而優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組更是A股市場(chǎng)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?shù)據(jù)顯示,，2016年實(shí)施完成并購(gòu)重組的84家創(chuàng)業(yè)板公司,，當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增幅分別為63%和135%,，2017年上半年分別為86%和137%,。可以看出,，重組公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛,，實(shí)施效果較好，外延并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展壯大發(fā)揮明顯的正面作用,；重組公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于收入增長(zhǎng)率,，說(shuō)明重組交易有效提升上市公司盈利能力。而在主板上,，2016年以來(lái),，滬市上市公司共完成并購(gòu)重組150單，交易金額近5800億元,，其中上市公司并購(gòu)重組與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),、供給側(cè)改革等緊密相連。并購(gòu)重組主動(dòng)服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大局,，鋼鐵、煤炭,、水泥、化工等行業(yè)的產(chǎn)能出清邁出實(shí)質(zhì)性步伐,。

觀察滬深兩市上市公司并購(gòu)重組情況可以發(fā)現(xiàn),，國(guó)有控股上市公司改革需要合法合規(guī)進(jìn)行并購(gòu)重組，民營(yíng)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí),、把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)革新機(jī)會(huì),、實(shí)現(xiàn)主業(yè)升級(jí)換代和為全體投資者謀求更大利益等等，都離不開并購(gòu)重組這一有力市場(chǎng)“武器”,。

當(dāng)然,，在前期市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，上市公司并購(gòu)重組曾出現(xiàn)過(guò)不少問(wèn)題,。忽悠式重組,、內(nèi)幕交易、違規(guī)資產(chǎn)對(duì)倒,、重組資產(chǎn)頻頻變臉,、業(yè)績(jī)承諾無(wú)從落實(shí)的情況屢見(jiàn)不鮮,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，過(guò)去三年，上市公司因定增重組、并購(gòu)重組而涉及的業(yè)績(jī)承諾未完成量,，呈現(xiàn)逐步攀升態(tài)勢(shì)，但這樣的情況正在發(fā)生根本性的變化,。隨著各級(jí)監(jiān)管部門不斷健全現(xiàn)有并購(gòu)重組制度,，在支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組出清落后產(chǎn)能，培育和注入新技術(shù)和新業(yè)態(tài)的同時(shí),，監(jiān)管更是強(qiáng)化對(duì)“忽悠式”,、“類借殼”、“雙高類”重組的監(jiān)管問(wèn)詢,，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的信息披露和事中事后監(jiān)管,。

當(dāng)前，正本清源中的上市公司并購(gòu)重組,，正在為市場(chǎng)貢獻(xiàn)越來(lái)越多的積極力量,。華泰證券研究報(bào)告表示，2017年下半年開始,，并購(gòu)重組出現(xiàn)重要特征：并購(gòu)重組加速但跨界并購(gòu)限制趨嚴(yán),，在產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)合縱連橫的優(yōu)勢(shì)凸顯,，并購(gòu)重組新時(shí)代將繼續(xù)“以龍為首”,。

上述轉(zhuǎn)變對(duì)于上市公司主體而言，其理解更為深刻,。誠(chéng)如一家上市公司董秘所言,，監(jiān)管部門對(duì)上市公司并購(gòu)重組的態(tài)度一直積極、開放,，但是在嚴(yán)監(jiān)管的背景下,，上市公司在并購(gòu)重組上需要更加合法合規(guī)、慎之又慎,。讓忽悠式的并購(gòu)重組現(xiàn)出原形,，鼓勵(lì)切實(shí)提升公司盈利的并購(gòu)重組；讓風(fēng)險(xiǎn)失控的盲目跨界并購(gòu)止步,，進(jìn)而推進(jìn)行業(yè)內(nèi)公司并購(gòu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目以及互相之間的兼并重組,；讓暗藏各類違規(guī)操作、內(nèi)幕交易的“有害”并購(gòu)重組無(wú)處躲藏,，而讓合法合規(guī),、優(yōu)質(zhì)可靠的并購(gòu)重組走得更遠(yuǎn)、更好，如此等等,。

其實(shí),，可以發(fā)現(xiàn)，近年來(lái),，上市公司并購(gòu)重組就是沿著上述路徑不斷發(fā)展,。因此，我們完全有理由期待規(guī)范發(fā)展的上市公司并購(gòu)重組,，為A股市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮提供更強(qiáng)大、更積極的動(dòng)力,。

　　八家券商搭上360借殼順風(fēng)車 華泰證券參與度最深

昨日,，江南嘉捷復(fù)牌并強(qiáng)勢(shì)漲停，截至昨日收盤仍有454.63萬(wàn)手封單在排隊(duì)等待買入,。對(duì)于奇虎360借殼江南嘉捷,，有券商分析師給出了江南嘉捷可能有20個(gè)漲停板的樂(lè)觀預(yù)期。如果真如券商分析師的預(yù)期,，不僅江南嘉捷的25212名股東將賺得盆滿缽滿,，奇虎360的擬上市主體三六零科技股份有限公司的42名股東也將因此大賺一筆。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì),，在奇虎360私有化,、股份制改造中，除數(shù)量眾多的上市公司外,，還囊括了大量金融機(jī)構(gòu),、企業(yè)巨頭成為其投資人。其中就隱含了8家券商,，而華泰證券則被認(rèn)為是這8家券商中可能分得最大一塊蛋糕的券商,。

　　奇信志成股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜

作為“重大無(wú)先例”的交易方案，奇虎360的私有化和回歸A股借殼上市都與此前已經(jīng)完成的中概股私有化回歸不同,。其中,，最復(fù)雜的就是從控股股東到最終的業(yè)務(wù)主體，奇虎360私有化,、A股上市的交易結(jié)構(gòu)安排,，均采用了多層架構(gòu)。

公開資料顯示,，奇虎360回歸A股后的擬上市主體為三六零科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱,，360)，股東數(shù)量多達(dá)42家,，其控股股東天津奇信志成科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱,，奇信志成)的出資人也多達(dá)37家，且兩者的股東構(gòu)成相似，即在直接入股360的同時(shí),，多數(shù)投資者也對(duì)控股股東出資,，形成雙層出資的獨(dú)特架構(gòu)。

從表面上看,，直接入股360,、奇信志成的金融機(jī)構(gòu)并不多。然而,，在多層分銷的架構(gòu)背后,，“隱藏”著為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)和知名企業(yè)，其中涵蓋的券商就多達(dá)7家,。如在360持股1.09%的金磚絲路(銀川)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙),，背后就站著華安證券。資料顯示,，在合伙企業(yè)出資11.54%的華富瑞興投資管理有限公司,，就是華安證券的全資子公司，該公司成立于2017年4月份,；而在該企業(yè)出資5.77%的安徽安華基金投資有限公司,，50%的股權(quán)是由華安證券100%出資的華富嘉業(yè)投資管理有限公司持有。

此外,，部分券商雖然沒(méi)有直接參與360私有化,，但其旗下公司卻在360股東名單中現(xiàn)身。如在奇信志成,、360分別持股0.66%,、0.22%的中金佳立(天津)投資中心，出資人之一中金佳成投資管理有限公司,，就是由中金公司100%持股,。此外，華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司,，也是該合伙企業(yè)的出資人,。

而360、奇信志成的其他PE股東中,，中信證券,、信達(dá)證券、廣發(fā)證券,、西南證券,、華融證券等大中型券商，雖然沒(méi)有參與此事,，但其旗下子公司均在360的PE股東出資人中現(xiàn)身,。

　　華泰證券參與度最深

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，與360回歸A股借殼上市有關(guān)系的這8家券商中，華泰證券與360的交集最多,。首先是華泰證券的子公司華泰聯(lián)合是此次江南嘉捷重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),，而華泰聯(lián)合此前也曾擔(dān)任360私有化的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

其次是華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司,，其出資比例為99.432%的中金佳立(天津)投資中心(有限合伙)對(duì)360的控股股東奇信志成的出資比例為0.66%,，對(duì)360的出資比例為0.22%。

此外,，華泰證券控制的江蘇華泰瑞聯(lián)基金管理有限公司也是南京瑞聯(lián)一號(hào)投資中心(有限合伙)的股東之一,，作為普通合伙人，瑞聯(lián)一號(hào)持有360的股權(quán)比例為1.09% ,，總投入金額為18億元,。

對(duì)此，也有投資者對(duì)華泰聯(lián)合擔(dān)任江南嘉捷此次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的獨(dú)立性提出質(zhì)疑,。在江南嘉捷的重組媒體說(shuō)明會(huì)上，華泰聯(lián)合證券的投行部執(zhí)行董事姚玉蓉解釋稱,，華泰聯(lián)合和江蘇華泰瑞聯(lián)不存在交叉服務(wù)的問(wèn)題,，華泰資管不會(huì)對(duì)中金佳立進(jìn)行決策影響，華泰聯(lián)合的獨(dú)立性可以保證,。

江南嘉捷董事會(huì)秘書鄒克雷也對(duì)此回應(yīng)稱,，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法的規(guī)定，證券公司,、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或者其他財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)受聘擔(dān)任上市公司獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性,，不得與上市公司存在利益關(guān)系，存在下列一些情況的才不得擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),，第五條有一個(gè)規(guī)定,，在并購(gòu)重組中為上市公司的交易對(duì)方提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。華泰聯(lián)合是由上市公司聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),，并未為交易對(duì)方提供并購(gòu)重組相關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù),。（證券日?qǐng)?bào)）