可轉(zhuǎn)債的上市定價及交易機(jī)制非常復(fù)雜，與其債券條款、轉(zhuǎn)股條件,、正股走勢均密切相關(guān)

▲ 可轉(zhuǎn)債信用申購“20%左右的個券收益”并不穩(wěn)定。由于處于新規(guī)則初期,，不少投資者獲取信息有時滯等因素，還存在著一定的無風(fēng)險收益，后續(xù)隨著參與人數(shù)的增加、上市后潛在拋盤加大等因素的影響,，預(yù)期收益可能逐漸降低

▲ 在可轉(zhuǎn)債的一級發(fā)行中，涉及到正股股東的配售條款,，部分投資者可能會為了提高可轉(zhuǎn)債的配售比例，優(yōu)先在A股市場買入其正股,，這將增大可轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市前后其正股價格博弈的激烈程度,，同時也意味著可轉(zhuǎn)債在上市后有跟隨個股下跌的潛在壓力

近期，雨虹轉(zhuǎn)債,、林洋轉(zhuǎn)債,、金禾轉(zhuǎn)債、隆基轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債等一批可轉(zhuǎn)債相繼在網(wǎng)上申購,，引發(fā)了中小投資者參與可轉(zhuǎn)債投資的熱情,。

自2017年9月8日證監(jiān)會正式發(fā)布修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》后，可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購方式由繳納相應(yīng)保證金轉(zhuǎn)為信用申購,。對于普通投資者而言,，以往大額的保證金門檻取消了，“動動手指”就可以參與到可轉(zhuǎn)債打新當(dāng)中來,，這確實是一件利好消息,。

事實上，以此新型的信用方式申購參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上發(fā)行的普通投資者賬戶數(shù)量高達(dá)數(shù)百萬戶,，且仍在快速增長中,。普通投資者參與信用申購巨大熱情的背后，是否蘊含著一些被忽視的投資風(fēng)險,？可轉(zhuǎn)債是“只賺不賠”嗎,？這個問題需要投資者更加冷靜地分析,。

信用申購：

無風(fēng)險超額收益難持續(xù)

簡單地說,，可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券,，兼有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性,，絕大多數(shù)有回售條款,是一類風(fēng)險比較低,、流動性比一般債券強(qiáng)的產(chǎn)品，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c,。

可轉(zhuǎn)債的信用申購在我國證券市場沒有先例,。但直觀上看，金融市場上無風(fēng)險的超額收益不可能長期存在,。雨虹轉(zhuǎn)債的中簽投資者的確獲得了20%左右的收益,，但考慮到中簽率僅有0.0013%，實際的預(yù)期收益率是要大打折扣的,。

正是由于信用申購無門檻的特性導(dǎo)致申購戶數(shù)較多,，中簽的概率也對應(yīng)大幅降低，對照9月份新規(guī)出臺前國君轉(zhuǎn)債0.081%左右的中簽率,，雨虹轉(zhuǎn)債的中簽率僅為其1/62,。經(jīng)過簡單計算可知，假設(shè)每個賬戶按照頂格信用申購雨虹轉(zhuǎn)債,，且在開盤當(dāng)天全部賣出,，其平均預(yù)期投資收益大概是26元，這還不包括交易的手續(xù)費等交易成本,。目前來看,，由于處于新規(guī)則初期,，不少投資者獲取信息有時滯等因素，還存在著一定的無風(fēng)險收益,，后續(xù)隨著參與人數(shù)的增長,、上市后潛在的更大拋盤等因素，預(yù)期收益可能逐漸降低,。