事實(shí)上,，“20%左右的個(gè)券收益”并不穩(wěn)定,，“雨虹轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格是2017年截至目前可轉(zhuǎn)債中最高的,。早期發(fā)行的“永東轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格在101元附近；“光大轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格在102元附近,，甚至還有不少可轉(zhuǎn)債在上市后還跌至面值以下,。這表明,，在變化的證券市場(chǎng)中,，參與轉(zhuǎn)債一級(jí)申購(gòu)，不僅可能只能獲得較低的投資收益,，甚至還有虧損本金的風(fēng)險(xiǎn),?？赊D(zhuǎn)債的信用申購(gòu)并非是“穩(wěn)賺不賠”的好買賣。

市場(chǎng)交易：

博弈激烈需謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債是一類很特殊的債券：說(shuō)是債券,，因?yàn)槔碚撋纤邆浒醇s定支付利息和本金的固定收益特征,；說(shuō)其特殊，是因?yàn)樗谖磥?lái)有很大的可能性會(huì)“變成”對(duì)應(yīng)的股票,，這種“變身”的概率,，與其對(duì)應(yīng)股票的行情對(duì)其價(jià)格變化有很大影響。這就意味著,，可轉(zhuǎn)債的上市定價(jià)機(jī)制非常復(fù)雜,，與其債券條款,、轉(zhuǎn)股條件,、正股走勢(shì)均密切相關(guān)。

在2016年以前債市紅火的時(shí)候,，可轉(zhuǎn)債作為債券也出現(xiàn)了明顯的上漲行情,，因?yàn)槭袌?chǎng)利率的降低意味著其支付的利息較低，這在當(dāng)時(shí)具備了一定的吸引力,；在股市牛市階段,，可轉(zhuǎn)債更是憑著自身的股性基因，成為債券市場(chǎng)中大放光彩的一類細(xì)分資產(chǎn),。當(dāng)然,，收益的背面就是風(fēng)險(xiǎn)，在債券市場(chǎng)收益率明顯上行的階段,，其債券性質(zhì)部分的價(jià)值就會(huì)降低,，股票市場(chǎng)的調(diào)整同樣會(huì)對(duì)其權(quán)益性質(zhì)部分的市場(chǎng)價(jià)值構(gòu)成利空。分析全部可轉(zhuǎn)債行情,，可以明顯看出：雖然因債券價(jià)值保底,，歷史上可轉(zhuǎn)債的價(jià)格波動(dòng)總體低于股票市場(chǎng)，但其價(jià)格走勢(shì)絕對(duì)談不上平穩(wěn),。若投資者在二級(jí)市場(chǎng)參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng),，也有可能遭受明顯的虧損。

同時(shí),，由于在可轉(zhuǎn)債的一級(jí)發(fā)行中,，涉及到正股股東的配售條款，部分投資者可能會(huì)為了提高可轉(zhuǎn)債的配售比例,，優(yōu)先在A股市場(chǎng)買入其正股,，這種情況增大了可轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市前后其正股價(jià)格博弈的激烈程度，同時(shí)也意味著可轉(zhuǎn)債在上市后有跟隨個(gè)股下跌的潛在壓力,。以“雨虹轉(zhuǎn)債”為例,，其正股東方雨虹在其可轉(zhuǎn)債上市日前的一個(gè)多月時(shí)間里出現(xiàn)了20%左右的上漲,，但在雨虹轉(zhuǎn)債上市首日，正股即出現(xiàn)了超過(guò)5%的下跌,，“雨虹轉(zhuǎn)債”上市至今也總體呈現(xiàn)下跌的走勢(shì),。這也提醒投資者，投資可轉(zhuǎn)債時(shí)一定要注意相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),。

與可轉(zhuǎn)債類似,，還有一類債券市場(chǎng)細(xì)分資產(chǎn)是可交換債。目前,，根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于個(gè)人參與的規(guī)定,，AAA評(píng)級(jí)的可交換債可以由普通公眾投資者參與，AAA評(píng)級(jí)以下的可交換債,，只能由符合準(zhǔn)入門檻的合格個(gè)人投資者參與,。投資者在參與相關(guān)個(gè)券投資時(shí)，同樣要認(rèn)識(shí)到這并不是一件只賺不賠的買賣,。