數(shù)據(jù)顯示,，截至11月8日，新一屆發(fā)審委IPO審核通過率為56.41%,，而今年前10個月通過率為80%,。業(yè)內(nèi)人士指出，首發(fā)申請企業(yè)過會率很大程度上取決于被審核對象實際的水平是否整齊,，監(jiān)管層嚴(yán)把審核信息披露質(zhì)量關(guān),，從源頭上提高公司質(zhì)量的審核理念從未改變。未來,，發(fā)審委對弄虛作假的排查力度必然會越來越大,，切實提升發(fā)行審核質(zhì)量，嚴(yán)把上市公司準(zhǔn)入關(guān),，防止病從口入,。

堅持相對穩(wěn)定審核標(biāo)準(zhǔn)

11月8日召開的發(fā)審會審核了3家企業(yè)的首發(fā)申請，其中,，有2家順利過會,，1家被否，過會率為66.67%,。此前一天發(fā)審會共審核了6家,，只有1家過會，5家被否,，當(dāng)日過會率僅為16.67%,。數(shù)據(jù)顯示，10月17日以來，新一屆發(fā)審委共計審核了39家企業(yè)的首發(fā)申請,，其中,，22家獲得通過，14家被否,，3家暫緩表決，通過率為56.41%,。

數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度證監(jiān)會共審核了405家公司的首發(fā)申請，328家獲通過,，16家暫緩表決,，8家取消審核，53家未獲通過,，IPO審核通過率為80.99%,。

“新股發(fā)行審核工作中，主要發(fā)生了兩個重要變化,?！毙聲r代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，一是發(fā)審委審核團隊成員是通過電腦隨機確定的,，避免成員固定帶來的“被游說”的問題,；二是進一步加強了追責(zé)制度，強化了委員們的責(zé)任意識,。在這種情況下,，發(fā)審委在審核中可能更加關(guān)注企業(yè)實際存在的細(xì)節(jié)問題，比如持續(xù)盈利能力,、財務(wù)狀況以及合規(guī)性等問題,。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，否決率上升不是由于新一屆發(fā)審委審核標(biāo)準(zhǔn)提高了,，也不是說過去審核得松,，現(xiàn)在審核得更嚴(yán)了，而是發(fā)審委審核一直堅持相對穩(wěn)定的審核標(biāo)準(zhǔn),。

“當(dāng)前排隊IPO的企業(yè)會越來越多元化,，不管是大企業(yè)、小企業(yè),，好企業(yè),、壞企業(yè)，只要達到IPO的門檻標(biāo)準(zhǔn),，都允許來排隊,，所以過會率很大程度上取決于被審核對象實際的水平是否整齊。”董登新強調(diào),，從這個意義上說,，有的批次被否概率高、有的批次被否概率低是正常的,，將來可能會常態(tài)化,。

持續(xù)盈利能力仍是關(guān)注重點

中國證券報記者梳理新一屆發(fā)審委對被否企業(yè)提出的主要問詢問題發(fā)現(xiàn)，持續(xù)盈利能力問題依然是發(fā)審委關(guān)注的重點,。

以11月7日被否企業(yè)為例,。國金黃金股份有限公司因為“報告期毛利率逐期上升，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率平均值”,，被要求對比同行業(yè)可比公司說明發(fā)行人進入銀行渠道的方式,、優(yōu)勢、是否有重大依賴以及該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性,；同時,，“發(fā)行人2016年度給北京瑞琨福禧文化發(fā)展有限公司支付了大額促銷活動費”，發(fā)審委要求發(fā)行人代表說明該費用的核算依據(jù),、標(biāo)準(zhǔn),，該公司是否為關(guān)聯(lián)方，提供服務(wù)主要內(nèi)容及資金流向,。

上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理股份有限公司因為“報告期內(nèi)發(fā)行人總體租金收入高于租金成本的比例分別為138.12%,、137.63%、105.76%和81.82%”,、“在所有期末的流動資產(chǎn)均遠(yuǎn)低于流動負(fù)債”,、“財務(wù)費用率在2%左右”，被要求說明租金收入遠(yuǎn)高于租金成本的原因及合理性,；公司是否有流動性問題,，如何保持公司未來的可持續(xù)經(jīng)營；與同行業(yè)可比公司相比綜合資金成本偏低的合理性,；進一步說明租賃經(jīng)營權(quán)價值偏高的原因及合理性,；部分園區(qū)項目持續(xù)虧損，是否存在資產(chǎn)減值情況,。

此外,，企業(yè)規(guī)范運作與合法合規(guī)問題也是發(fā)審委一個重要的問詢點。以成都尼畢魯科技股份有限公司為例,，發(fā)行人所處網(wǎng)游行業(yè)受多個主管部門監(jiān)管,，報告期存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》從事網(wǎng)絡(luò)游戲運營的行為,。發(fā)審委要求發(fā)行人代表說明上述行為是否屬于重大違法違規(guī)行為,，是否構(gòu)成本次發(fā)行的實質(zhì)法律障礙。

值得注意的是，鉅泉光電科技(上海)股份有限公司招股說明書披露發(fā)行人股東眾多且分散,、無實際控制人,，發(fā)審委要求發(fā)行人代表說明認(rèn)定發(fā)行人無實際控制人的理由和依據(jù)，是否存在潛在的重大權(quán)屬糾紛,，發(fā)行人在無實際控制人的情況下保證公司治理的完善和內(nèi)控制度的健全且得到有效執(zhí)行的具體措施,。

總的來看，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為,，申請企業(yè)被否原因可以概括為財務(wù)數(shù)據(jù)有無做假,、股權(quán)變更是否規(guī)范、盈利能力是否可持續(xù),、信息披露是否充分,、資金募集是否合理,、關(guān)聯(lián)交易是否合規(guī),、公司治理和企業(yè)運行是否規(guī)范八大問題，被否企業(yè)或多或少存在上述問題,。

篩選將更加精細(xì)

接近證監(jiān)會的人士此前透露,，證監(jiān)會在IPO審核過程中關(guān)注重點有兩方面，一方面是嚴(yán)防企業(yè)欺詐發(fā)行,、虛假披露等“帶病過會”行為,，同時，通過落實舉報,、媒體質(zhì)疑等方式來防范此類企業(yè)上市,；二是嚴(yán)查業(yè)績操控行為，部分企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易,、放寬信用政策,、調(diào)整折舊、壞賬計提以及人為壓低員工薪酬,、廣告費等企業(yè)必要支出費用的方式來調(diào)整企業(yè)利潤,，粉飾業(yè)績，這種行為將是證監(jiān)會審核的重點,。

證監(jiān)會此前在發(fā)布修訂后的發(fā)行審核委員會辦法時強調(diào),，證監(jiān)會吸收了市場的有益建議，尤其在嚴(yán)把審核信息披露質(zhì)量關(guān),、進一步規(guī)范審核權(quán)力運行機制和防范權(quán)力尋租等方面,，從體制機制和組織架構(gòu)方面進行了優(yōu)化。

此外,，證監(jiān)會強調(diào),，堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，切實提升發(fā)行審核質(zhì)量，嚴(yán)把上市公司準(zhǔn)入關(guān),，防止病從口入,，防范惡性與重大審核風(fēng)險，切實保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益,。

其中,，證監(jiān)會進一步強化包括發(fā)審委制度在內(nèi)的發(fā)行審核制度運行監(jiān)管，設(shè)立了發(fā)行審核監(jiān)察委員會,，探索采取按一定比例對發(fā)行審核項目進行抽查等方式,，對發(fā)行審核工作進行監(jiān)察。

“新股發(fā)行審核的標(biāo)準(zhǔn)未必會提高,，但在細(xì)節(jié)的關(guān)注上可能會越來越到位,，對弄虛作假的排查力度必然會越來越大?！迸讼驏|表示,，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),，是未來資本市場越來越重要的功能,，新股發(fā)審目的是把假企業(yè)、壞企業(yè),、不守規(guī)矩的企業(yè)擋在資本市場大門之外,，對急需融資、質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)反而要給予更多的理解和便利,，所以新股發(fā)審的大趨勢應(yīng)該是會提高審核效率,、明辨良莠。

川財證券研究所所長陳靂提醒,，關(guān)心IPO過會率不如關(guān)心本身IPO項目的質(zhì)量,，企業(yè)上市融資的通道不會關(guān)閉，但篩選將更加精細(xì),。金融監(jiān)管將會從緊趨嚴(yán),，對“帶病上市”及財務(wù)造假的企業(yè)震懾力越來越強。

“今年下半年以來,，不僅僅是新一屆發(fā)審委對項目審批越來越審慎,，監(jiān)管層對承銷券商也加強了投行監(jiān)管和指引及追溯問責(zé)。在此背景下,，賬面上的營收利潤不再是先決條件,，規(guī)范經(jīng)營、符合國家發(fā)展政策的企業(yè),，將更有先發(fā)優(yōu)勢,?！标愳Z進一步補充道。