“來暖氣啦,！”家住北京的小同昨日興奮道,，但想起以往冬季的霧霾天，小同就高興不起來了,。而今年的采暖季限產(chǎn)行動(dòng),，又給人以希望。

伴隨著北方供暖全面啟動(dòng),，昨日黑色系期貨品種集體轉(zhuǎn)暖,。A股市場上，鋼鐵,、煤炭相關(guān)標(biāo)的股價(jià)也表現(xiàn)不俗,。分析人士表示，采暖季限產(chǎn)將全面展開,，雖然對黑色系供給,、需求兩端均會(huì)產(chǎn)生影響，不過從歷史上看,，供給大幅收縮之后的復(fù)產(chǎn)過程普遍偏慢,，而需求松綁釋放較快，供給對需求變化的反應(yīng)滯后,，供需錯(cuò)配容易刺激鋼價(jià)上漲,，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)階段催生煤焦礦原料補(bǔ)庫預(yù)期,，進(jìn)而提振煤焦礦價(jià)格上漲,。

黑色系股期標(biāo)的齊漲

昨日，黑色系期貨品種轉(zhuǎn)暖,，集體迎來上漲,，其中焦炭、動(dòng)力煤、熱卷,、鐵礦石,、螺紋鋼、焦煤期貨主力合約分別報(bào)收2.79%,、1.72%,、1.02%、0.87%,、0.61%,、0.58%。

國投安信期貨黑色首席分析師曹穎對中國證券報(bào)記者表示,，從終端需求來看,，目前北方鋼材需求按照預(yù)期般的季節(jié)性走弱，但由于南方工地趕工期,，對建筑鋼材呈現(xiàn)出旺盛的需求狀態(tài),，因此北材南下的壓力下，因南方堅(jiān)挺的需求而得到吸收與消化,，這也是支撐近期黑色系整體震蕩偏強(qiáng)的重要原因,。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月以來,，螺紋鋼主力整體在3350元/噸-3800元/噸區(qū)間波動(dòng),；焦炭主力在1650元/噸-1900元/噸區(qū)間震蕩；焦煤主力維持1050元/噸-1200元/噸運(yùn)行,。

A股方面,，鋼鐵、煤炭相關(guān)標(biāo)的股價(jià)也出現(xiàn)不俗表現(xiàn),。數(shù)據(jù)顯示,，昨日申萬一級鋼鐵指數(shù)突破10月以來的運(yùn)行區(qū)間，收漲0.9%至3269.84點(diǎn),。其中,，新鋼股份、*ST華菱,、韶鋼松山,、新興鑄管等漲幅居前。申萬一級采掘指數(shù)漲0.65%至3564.38點(diǎn),。其中,，鄂爾多斯、中國神華,、陜西煤業(yè),、潞安環(huán)能等漲幅較為顯著。

國信證券分析師王念春表示，隨著環(huán)保限產(chǎn)日期臨近,，供需格局雖未充分明朗,，但鋼材庫存水平的下降以及產(chǎn)品盈利水平的提升明顯，疊加寶鋼股份發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，強(qiáng)化了市場對鋼鐵行業(yè)盈利信心,，帶動(dòng)鋼鐵板塊整體回升。

供暖季限產(chǎn)時(shí)點(diǎn)到來

今年8月24日,，環(huán)保部印發(fā)《京津翼及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》,，闡明了“2+26”城市的大氣污染治理任務(wù)?！?+26”城市將實(shí)施鋼鐵企業(yè)分類管理，按照污染排放績效水平制定錯(cuò)峰停產(chǎn)方案,。其中,，11月15日開始，石家莊,、唐山,、邯鄲、安陽等重污染城市,，采暖季將直接限制50%的鋼鐵生產(chǎn),。這被業(yè)內(nèi)稱為史上最嚴(yán)格的采暖季限產(chǎn)。

分析師認(rèn)為,，采暖季的環(huán)保限產(chǎn)將給鋼材的供給,、需求兩端均帶來影響，但二者所受到的沖擊孰強(qiáng)孰弱,，對此的分歧較大,。

國泰君安期貨高級研究員金韜表示，供暖季來臨,，河北等地鋼廠按照要求執(zhí)行限產(chǎn),，產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯下滑，但需求同樣受到了抑制,。不過相對而言,，供應(yīng)的抑制會(huì)比需求更為明顯。

曹穎表示,，雖然采暖季的環(huán)保限產(chǎn)對鋼材供需兩端以及焦炭供應(yīng)產(chǎn)生的影響很難精確量化,，但可參照每周鋼材庫存變化情況，來把握鋼材供需所受到的具體影響,。目前鋼材社會(huì)庫存已從10月8日的階段性高點(diǎn)1031萬噸降至930萬噸,，累計(jì)降幅為9.8%，至少目前鋼材供需仍偏強(qiáng)，至于后續(xù)還須等待后期工地開工的受限影響,。

在東證期貨資深分析師孫楓看來,，在供需兩側(cè)皆受影響的環(huán)境下，即使供給收縮有利于鋼市轉(zhuǎn)強(qiáng),，但決定鋼價(jià)走勢最關(guān)鍵的是需求側(cè),。首先，對供給受限程度應(yīng)保持理性客觀,。一方面,，華北地區(qū)根據(jù)空氣質(zhì)量狀況進(jìn)行彈性限產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致限產(chǎn)效果不及理論上50%的限產(chǎn)規(guī)模,。另一方面,，鋼廠增用廢鋼填補(bǔ)鐵水不足，也會(huì)增加一部分粗鋼原料供給,。且地區(qū)之間的產(chǎn)量往往會(huì)出現(xiàn)此消彼長,，華東鋼廠增產(chǎn)也會(huì)抵消一部分華北鋼廠的產(chǎn)量損失。其次,，鋼鐵需求仍面臨史無前例的限產(chǎn)帶來的下行壓力,。建筑工地停工以及水泥等行業(yè)停限產(chǎn)的外溢效應(yīng)會(huì)造成鋼鐵需求急劇萎縮，且需求下滑的速度可能會(huì)快于供給收縮速度,，不利于鋼材價(jià)格走強(qiáng),。

“雖然需求轉(zhuǎn)弱，但采暖季限產(chǎn)對上下游全面的影響并無明確案例可以參考,，尚不能得出對哪一端影響更大的非常明確判斷,?！睂O楓表示,，市場參與者應(yīng)該以“摸著石頭過河”的態(tài)度,，基于鋼材庫存水平變化來判斷供需相對強(qiáng)弱關(guān)系,。

股期聯(lián)動(dòng)“掘金”

展望后市,，興證期貨高級研究員林惠表示,，短期螺紋鋼需求趨向走弱,，雖然鋼廠也開始限產(chǎn)停產(chǎn),，近期社會(huì)庫存大幅下降,，導(dǎo)致鋼坯價(jià)格大幅上漲,，但未來隨著高爐以及電弧爐產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲空間較為有限,。但考慮到當(dāng)前較大的期現(xiàn)基差,，又將對期貨價(jià)格形成一定支撐，預(yù)計(jì)后期黑色系期價(jià)仍將維持寬幅震蕩,。后期鋼廠利潤有可能逐漸回落,，但得益于供給側(cè)改革的紅利,，因此未來鋼廠利潤仍較為可觀。

孫楓表示,，隨著主力合約從1801轉(zhuǎn)到1805,，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將切換到明年開春之后的供需格局。歷史上,，供給大幅收縮之后的復(fù)產(chǎn)過程普遍偏慢,，而需求松綁釋放較快，供給對需求變化的反應(yīng)滯后,，供需錯(cuò)配容易刺激鋼價(jià)上漲,，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)階段催生煤焦礦原料補(bǔ)庫預(yù)期,，提振煤焦礦價(jià)格上漲,。黑色期貨1805合約在明年一季度甚至二季度震蕩上行的概率較大。不過,，受采暖季限產(chǎn)政策擾動(dòng),，黑色上下游品種階段性表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)分化。限產(chǎn)階段有利于鋼材價(jià)格走強(qiáng),，而礦石和煤焦價(jià)格走弱，但采暖季限產(chǎn)之后,，鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫,，煤焦礦價(jià)格走勢強(qiáng)于鋼材價(jià)格的概率較大?？傮w而言,，今年底之前行情不宜盲目樂觀，可重點(diǎn)關(guān)注明年上半年行情,。

對于股票標(biāo)的,，王念春認(rèn)為，本周環(huán)保限產(chǎn)全面開啟,，可緊盯庫存數(shù)據(jù),，繼續(xù)關(guān)注低估值板材企業(yè)以及行業(yè)龍頭企業(yè)。

信達(dá)證券分析師郭荊璞,、左前明,、王志民認(rèn)為，三季度煤企盈利持續(xù)改善,，且煤炭板塊經(jīng)過前期調(diào)整,，風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，伴隨北方供暖季到來疊加水電傳統(tǒng)淡季,，煤價(jià)有望實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn),，煤炭板塊估值仍有修復(fù)空間,，煤炭板塊布局迎來良機(jī)。