“來暖氣啦,！”家住北京的小同昨日興奮道，但想起以往冬季的霧霾天,，小同就高興不起來了,。而今年的采暖季限產行動，又給人以希望,。

伴隨著北方供暖全面啟動,，昨日黑色系期貨品種集體轉暖。A股市場上,，鋼鐵,、煤炭相關標的股價也表現(xiàn)不俗。分析人士表示,，采暖季限產將全面展開,，雖然對黑色系供給、需求兩端均會產生影響,，不過從歷史上看,，供給大幅收縮之后的復產過程普遍偏慢，而需求松綁釋放較快,，供給對需求變化的反應滯后,，供需錯配容易刺激鋼價上漲，鋼廠盈利好轉,，復產擴產階段催生煤焦礦原料補庫預期,，進而提振煤焦礦價格上漲。

黑色系股期標的齊漲

昨日,，黑色系期貨品種轉暖,，集體迎來上漲，其中焦炭,、動力煤,、熱卷、鐵礦石,、螺紋鋼,、焦煤期貨主力合約分別報收2.79%、1.72%,、1.02%,、0.87%、0.61%,、0.58%,。

國投安信期貨黑色首席分析師曹穎對中國證券報記者表示，從終端需求來看,，目前北方鋼材需求按照預期般的季節(jié)性走弱,，但由于南方工地趕工期,，對建筑鋼材呈現(xiàn)出旺盛的需求狀態(tài)，因此北材南下的壓力下,，因南方堅挺的需求而得到吸收與消化,，這也是支撐近期黑色系整體震蕩偏強的重要原因。

據(jù)統(tǒng)計,，10月以來,，螺紋鋼主力整體在3350元/噸-3800元/噸區(qū)間波動；焦炭主力在1650元/噸-1900元/噸區(qū)間震蕩,；焦煤主力維持1050元/噸-1200元/噸運行,。

A股方面，鋼鐵,、煤炭相關標的股價也出現(xiàn)不俗表現(xiàn),。數(shù)據(jù)顯示，昨日申萬一級鋼鐵指數(shù)突破10月以來的運行區(qū)間,，收漲0.9%至3269.84點,。其中，新鋼股份,、*ST華菱,、韶鋼松山、新興鑄管等漲幅居前,。申萬一級采掘指數(shù)漲0.65%至3564.38點,。其中，鄂爾多斯,、中國神華,、陜西煤業(yè),、潞安環(huán)能等漲幅較為顯著,。

國信證券分析師王念春表示，隨著環(huán)保限產日期臨近,，供需格局雖未充分明朗,，但鋼材庫存水平的下降以及產品盈利水平的提升明顯，疊加寶鋼股份發(fā)布第二期股權激勵計劃,，強化了市場對鋼鐵行業(yè)盈利信心,，帶動鋼鐵板塊整體回升。

供暖季限產時點到來

今年8月24日,，環(huán)保部印發(fā)《京津翼及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬大氣污染綜合治理攻堅行動方案》,，闡明了“2+26”城市的大氣污染治理任務?！?+26”城市將實施鋼鐵企業(yè)分類管理,，按照污染排放績效水平制定錯峰停產方案,。其中，11月15日開始,，石家莊,、唐山、邯鄲,、安陽等重污染城市,，采暖季將直接限制50%的鋼鐵生產。這被業(yè)內稱為史上最嚴格的采暖季限產,。

分析師認為,，采暖季的環(huán)保限產將給鋼材的供給、需求兩端均帶來影響,，但二者所受到的沖擊孰強孰弱,，對此的分歧較大。

國泰君安期貨高級研究員金韜表示,，供暖季來臨,，河北等地鋼廠按照要求執(zhí)行限產，產量將出現(xiàn)明顯下滑,，但需求同樣受到了抑制,。不過相對而言，供應的抑制會比需求更為明顯,。

曹穎表示,，雖然采暖季的環(huán)保限產對鋼材供需兩端以及焦炭供應產生的影響很難精確量化，但可參照每周鋼材庫存變化情況,，來把握鋼材供需所受到的具體影響,。目前鋼材社會庫存已從10月8日的階段性高點1031萬噸降至930萬噸，累計降幅為9.8%,，至少目前鋼材供需仍偏強,，至于后續(xù)還須等待后期工地開工的受限影響。

在東證期貨資深分析師孫楓看來,，在供需兩側皆受影響的環(huán)境下,，即使供給收縮有利于鋼市轉強，但決定鋼價走勢最關鍵的是需求側,。首先,，對供給受限程度應保持理性客觀。一方面,，華北地區(qū)根據(jù)空氣質量狀況進行彈性限產,，可能會導致限產效果不及理論上50%的限產規(guī)模。另一方面，鋼廠增用廢鋼填補鐵水不足,，也會增加一部分粗鋼原料供給,。且地區(qū)之間的產量往往會出現(xiàn)此消彼長，華東鋼廠增產也會抵消一部分華北鋼廠的產量損失,。其次,，鋼鐵需求仍面臨史無前例的限產帶來的下行壓力。建筑工地停工以及水泥等行業(yè)停限產的外溢效應會造成鋼鐵需求急劇萎縮,，且需求下滑的速度可能會快于供給收縮速度，不利于鋼材價格走強,。

“雖然需求轉弱,，但采暖季限產對上下游全面的影響并無明確案例可以參考，尚不能得出對哪一端影響更大的非常明確判斷,?！睂O楓表示，市場參與者應該以“摸著石頭過河”的態(tài)度,，基于鋼材庫存水平變化來判斷供需相對強弱關系,。

股期聯(lián)動“掘金”

展望后市，興證期貨高級研究員林惠表示,，短期螺紋鋼需求趨向走弱,，雖然鋼廠也開始限產停產，近期社會庫存大幅下降,，導致鋼坯價格大幅上漲,，但未來隨著高爐以及電弧爐產能釋放，預計鋼材價格繼續(xù)上漲空間較為有限,。但考慮到當前較大的期現(xiàn)基差,，又將對期貨價格形成一定支撐，預計后期黑色系期價仍將維持寬幅震蕩,。后期鋼廠利潤有可能逐漸回落,，但得益于供給側改革的紅利，因此未來鋼廠利潤仍較為可觀,。

孫楓表示,，隨著主力合約從1801轉到1805,，市場關注的焦點將切換到明年開春之后的供需格局。歷史上,，供給大幅收縮之后的復產過程普遍偏慢,，而需求松綁釋放較快，供給對需求變化的反應滯后，供需錯配容易刺激鋼價上漲,，鋼廠盈利好轉，復產擴產階段催生煤焦礦原料補庫預期,，提振煤焦礦價格上漲。黑色期貨1805合約在明年一季度甚至二季度震蕩上行的概率較大,。不過，受采暖季限產政策擾動,，黑色上下游品種階段性表現(xiàn)會出現(xiàn)分化,。限產階段有利于鋼材價格走強,，而礦石和煤焦價格走弱,，但采暖季限產之后,，鋼廠復產補庫,，煤焦礦價格走勢強于鋼材價格的概率較大?？傮w而言,，今年底之前行情不宜盲目樂觀，可重點關注明年上半年行情,。

對于股票標的,，王念春認為，本周環(huán)保限產全面開啟,，可緊盯庫存數(shù)據(jù),，繼續(xù)關注低估值板材企業(yè)以及行業(yè)龍頭企業(yè)。

信達證券分析師郭荊璞,、左前明,、王志民認為，三季度煤企盈利持續(xù)改善,，且煤炭板塊經(jīng)過前期調整,，風險釋放已較為充分,，伴隨北方供暖季到來疊加水電傳統(tǒng)淡季,，煤價有望實現(xiàn)止跌企穩(wěn)，煤炭板塊估值仍有修復空間,，煤炭板塊布局迎來良機,。