近期白馬股跌幅普遍較大,，主要源于股指不斷抬升后出現(xiàn)的泡沫擔(dān)憂,，十年期國債收益率不斷上行也起到推波助瀾作用。長期來看,，盈利提升疊加估值回落,，白馬股吸引力仍在,。但短線下跌也同樣孕育機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場看多二線藍(lán)籌的聲音開始變多,。有機(jī)構(gòu)和市場人士認(rèn)為,，二線藍(lán)籌股業(yè)績估值匹配較好，且近期受到的影響有限,，特別是其中一部分缺乏資金關(guān)注的二線藍(lán)籌,，短期具備較強(qiáng)交易性機(jī)會(huì)。

“二八”格局重現(xiàn)

A股市場近期波動(dòng)加大,，短期分歧也在加大,。這種分歧對市場的直接影響體現(xiàn)在交易上，不少資金選擇短期離場,。前期漲幅較大的個(gè)股紛紛面臨獲利盤了結(jié)，不少基金機(jī)構(gòu)出于提前鎖定全年收益考慮,，也紛紛展開減持,，降低持倉比例。

回顧今年市場行情,，年初大盤在3000點(diǎn)上方適度反復(fù)后逐步企穩(wěn)回升站上3200點(diǎn),，4月份雖然迎來較大回調(diào)，但經(jīng)過5-6月震蕩整固后,，大盤站穩(wěn)3100點(diǎn)并逐步攀升,，上漲持續(xù)近6個(gè)月，臨近年末出現(xiàn)高位震蕩,。不過整體而言,，白馬龍頭品種表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，成為市場上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

但伴隨行情出現(xiàn)階段性拐點(diǎn),，近期主要股指和領(lǐng)漲板塊連續(xù)回落,。11月14日-29日，滬綜指累計(jì)下跌109.98點(diǎn),，近兩個(gè)交易日受到半年線較強(qiáng)支撐,，才勉強(qiáng)止跌企穩(wěn)；而中小板和創(chuàng)業(yè)板技術(shù)形態(tài)上,，迄今仍呈現(xiàn)破位狀,。從盤面觀察，應(yīng)該說近期資金情緒還是有一定回暖的,，本周二兩市獲得主力凈流入的板塊數(shù)量明顯增多,，全天出現(xiàn)上漲的股票也達(dá)到2870只，顯著扭轉(zhuǎn)“二八”頹勢,。不過好景不長,，昨日市場走勢再度偏向疲弱,，雖然滬綜指微漲0.13%，最終收于紅盤,，但上證50,、滬深300等指數(shù)悉數(shù)下跌，題材概念熱度也明顯降溫,，上漲股票數(shù)量也環(huán)比銳減至1379只,，投資者謹(jǐn)慎情緒出現(xiàn)反復(fù)。

調(diào)整將持續(xù)

中長期“慢?！毙星樯形赐杲Y(jié),，這是當(dāng)前絕大多數(shù)投資者以及機(jī)構(gòu)人士的共識。但立足短期行情預(yù)判,，大多數(shù)主流券商也同樣認(rèn)為,，中線級別調(diào)整還沒有真正結(jié)束，即便滬綜指有望在3300點(diǎn)企穩(wěn)后有所反彈,，操作上還需多加謹(jǐn)慎,。

川財(cái)證券認(rèn)為，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能延續(xù)回落,，經(jīng)濟(jì)回落和流動(dòng)性偏緊預(yù)期也將維持,。整體市場將延續(xù)調(diào)整壓力，業(yè)績?nèi)允侵骶€,。而高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期延續(xù),、央行僅維持流動(dòng)性短期緊平衡也使得年底市場調(diào)整壓力未完全釋放。

光大證券從兩大方向來闡釋短線市場存在的風(fēng)險(xiǎn)：一是白酒和家電兩大漲幅領(lǐng)先板塊的短期回調(diào)對市場造成一些擾動(dòng),，今年上漲最多的白馬龍頭恰恰是造成市場調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)所在,。市場自發(fā)調(diào)整的情況下，白馬龍頭的回調(diào)壓力形成馬太效應(yīng),；二是與貨幣政策主要應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期下的增長與通脹波動(dòng)不同,，宏觀審慎政策主要是應(yīng)對金融周期下以宏觀杠桿率和還本付息率衡量的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于金融周期的主要特點(diǎn)是信用擴(kuò)張的順周期,，因此在金融周期高位加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管,，其主要市場含義就是緊信用。疊加前期漲幅過大白馬龍頭回調(diào)壓力,，難免引起市場短線調(diào)整,。

對于今年以來表現(xiàn)搶眼的大消費(fèi)板塊，光大證券強(qiáng)調(diào),，鑒于累計(jì)漲幅過大,，再加上綜合通脹回落壓力制約白酒盈利增速，明年棚戶區(qū)改造力度邊際放緩意味著家電超額收益會(huì)回落,，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者對這兩個(gè)龍頭板塊的再平衡壓力正在加大,。

宏觀流動(dòng)性方面,，上周央行通過公開市場操作連續(xù)兩周凈投放資金，實(shí)現(xiàn)資金投放共計(jì)1500億元,，其中逆回購操作7900億元,，逆回購到期6400億元。本周公開市場有9500億元逆回購到期,，雖無正回購和央行票據(jù)到期,，也無MLF到期，但從市場利率走勢看,，10年期國債收益率下行調(diào)整,，依舊維持高位。預(yù)計(jì)流動(dòng)性有所波動(dòng),，但考慮到監(jiān)管貨幣政策的一致性和精細(xì)化操作,，出現(xiàn)資金面超預(yù)期緊張概率不大。

不過,，從近期量能來看,，目前多頭力量尚不足以再掀強(qiáng)攻。自從11月14日本輪調(diào)整啟動(dòng)以來,，滬深兩市交投連下臺階，最低時(shí)全天不足4000億元,，盡管資源品近期相對抗跌,，但量能無法有效放大，勢必限制此類品種上行空間,，從而提早為短線反抽劃定了天花板,。

綜合而言，市場人士認(rèn)為,，在以下四大信號出現(xiàn)之前,，調(diào)整大概還會(huì)延續(xù)。一是拖累近期市場調(diào)整主因是前期強(qiáng)勢板塊的獲利回吐,，誘因?yàn)檎５募夹g(shù)修正和估值下修,，而非基本面轉(zhuǎn)差所致，在明年業(yè)績向好預(yù)期不變情況下,，一旦估值下修至合理水平,，中長期機(jī)構(gòu)資金是否逢低配置；二是觀察資金面與債市走勢,，后續(xù)若隨著央行連續(xù)小幅凈投放與稅期過后,，尤其12月財(cái)政大額放款，資金面大概率緊中趨穩(wěn),，資金面緩解或催化連續(xù)快速上行近兩個(gè)月的利率債見頂回落,，屆時(shí)利于緩解股市估值下修壓力,；三是場外資金配置動(dòng)能動(dòng)向，下半年隨著股市持續(xù)上行,，股票型,、混合型基金發(fā)行明顯回暖，近日市場加劇震蕩,，或?qū)⑽掳l(fā)基金逢低入場配置,；四是宏觀數(shù)據(jù)與政策預(yù)期，12月初起陸續(xù)公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，或從預(yù)期上有望提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,。

精選二線藍(lán)籌

成也蕭何，敗也蕭何,。白馬股既是此輪行情的推手,，也是近期調(diào)整力度最大的品種。那么,，隨著滬綜指來到3300點(diǎn)一線,，抄底白馬時(shí)點(diǎn)是否到來呢？

有券商人士直言,，為時(shí)尚早,。首先，白馬下輪行情將弱于本輪,，下輪白馬股行情大概率是對市場恐慌情緒進(jìn)行修復(fù)的反彈行情,。其次，白馬股下輪行情來得并不會(huì)那么快,，白馬股下輪行情的啟動(dòng)大概率基于上市公司業(yè)績對于此前悲觀預(yù)期的修復(fù),，將出現(xiàn)“微觀好于宏觀”的情況，預(yù)計(jì)白馬股下輪行情大概率出現(xiàn)在明年2月上旬,。

既然不能盲目抄底白馬股,，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資者應(yīng)該如何操作才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)乃至實(shí)現(xiàn)相對收益呢？

中航信托提出,，從目前狀態(tài)看,，股市仍有一定下跌空間，但是投資者也不必過于擔(dān)心,，畢竟一些二線藍(lán)籌股的業(yè)績增速非常確定,，而其股價(jià)這兩年并沒有體現(xiàn)業(yè)績增長，這類股票將成為市場中堅(jiān),。接下來,，仍然要按照價(jià)值投資的邏輯，但建議把更多精力放在挑選優(yōu)質(zhì)二線白馬股上,。

值得注意的是,，目前不少私募機(jī)構(gòu)也將視線投向估值更有吸引力的二線藍(lán)籌,。其理由包括：一是對于很多一線藍(lán)籌而言，目前估值已經(jīng)修復(fù)完成了很多,；二是隨著部分打新資金的離場,，也會(huì)對一線藍(lán)籌帶來比較大的壓力；三是房地產(chǎn)行業(yè)景氣周期的尾部風(fēng)險(xiǎn),，可能會(huì)對未來金融板塊帶來較為明顯的負(fù)面影響,。而當(dāng)前二線藍(lán)籌股業(yè)績增速普遍保持在良好水平，估值也處于歷史低位,，預(yù)計(jì)后期將會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn),。

在具體看好的板塊和投資主題方面，有私募人士表示,，通信,、新興消費(fèi)、新能源,、環(huán)保,、TMT及房地產(chǎn)等領(lǐng)域中的二線藍(lán)籌和績優(yōu)個(gè)股，值得繼續(xù)看好,。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）