近日,，《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱《指導(dǎo)意見》)下發(fā),，對(duì)資管產(chǎn)品明確提出“去剛性兌付”的要求。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，《指導(dǎo)意見》在“問題信托”產(chǎn)品的投資人中間討論熱烈,，不少投資人擔(dān)憂并向受托機(jī)構(gòu)詢問項(xiàng)目是否能如期兌付。

記者在調(diào)查中了解到,，目前多個(gè)受托機(jī)構(gòu)并未公開宣稱會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“剛性兌付”,，僅表示“積極與融資方溝通”,、“最大限度保護(hù)投資人利益”等，不過,，也確有信托經(jīng)理稱“預(yù)計(jì)剛性兌付問題不大”,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)《指導(dǎo)意見》還不會(huì)對(duì)信托產(chǎn)品兌付產(chǎn)生明顯影響,，在未來出臺(tái)具體的執(zhí)行細(xì)則之后,，對(duì)“剛性兌付”的認(rèn)定恐怕還是有具體討論分析的空間。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進(jìn)表示,，剛性兌付嚴(yán)重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托,，代人理財(cái)”的本質(zhì)，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識(shí),，而推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,，是打破剛性兌付，真正實(shí)現(xiàn)“買者盡責(zé),，買者自負(fù)”,，回歸資管業(yè)務(wù)本源的前提條件。做不到凈值管理,，打破剛性兌付也是無稽之談,。

資管新規(guī)引投資者聚焦兌付

日前，山西信托于2016年9月份發(fā)行成立的“山西信托-信達(dá)3號(hào)集合資金信托計(jì)劃”出現(xiàn)逾期兌息的情況,，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,。

公開信息顯示，該項(xiàng)目的產(chǎn)品期限為“24+12個(gè)月”,，預(yù)期收益為8.5%-9%,，實(shí)際募集規(guī)模為1.28億元，項(xiàng)目按年付息,，收益類型為固定收益,。在資金用途方面，推介材料顯示,，“資金用于補(bǔ)充山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,，主要用于批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)布局和營(yíng)銷、西藥,、中成藥,、中藥飲片、保健品及醫(yī)療器械的采購(gòu)”,。

而該項(xiàng)目出現(xiàn)問題的原因則是因?yàn)槿谫Y方山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司現(xiàn)金流緊張而導(dǎo)致無法付息,。另外，融資方整體公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了大幅下滑,。山西信托回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱,，公司對(duì)該信托計(jì)劃高度重視,，已采取增信、資產(chǎn)處置等多種措施,，促進(jìn)借款企業(yè)盡快回籠資金,；并表示，公司將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī),，積極采取措施,，維護(hù)委托人及受益人利益。

本來,，這只是一項(xiàng)普通的債務(wù)違約,，不過，隨著《指導(dǎo)意見》的下發(fā),，記者發(fā)現(xiàn),，在包括“信達(dá)三號(hào)”在內(nèi)的多只目前風(fēng)險(xiǎn)暴露的信托計(jì)劃中，不少投資人對(duì)產(chǎn)品是否會(huì)“剛性兌付”,，自己的投資收益是否仍能得到保障表現(xiàn)出更多的憂慮,。

在尚處于征求意見期的《指導(dǎo)意見》中顯示，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí),，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他金融機(jī)構(gòu)代為償付”的情況屬于“剛性兌付”,，并表示任何單位和個(gè)人發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)存在剛性兌付行為的，可以向人民銀行和金融監(jiān)督管理部門消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)投訴舉報(bào),。

“在此前銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》中有明確表示,，信托公司應(yīng)切實(shí)履行受托人職責(zé)，從產(chǎn)品設(shè)計(jì),、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)管控,、產(chǎn)品營(yíng)銷,、后續(xù)管理、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)處置等環(huán)節(jié)入手,，全方位,、全過程、動(dòng)態(tài)化加強(qiáng)盡職管理,，做到勤勉盡責(zé),，降低合規(guī)、法律及操作風(fēng)險(xiǎn),?！蹦惩顿Y人表示，要實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)”,，前提是“買者盡責(zé)”,。

不過,，針對(duì)投資者的詢問，記者了解到,，不同的受托公司的態(tài)度不同,，多數(shù)公司并未明確表態(tài)“剛性兌付”，僅稱“積極與融資方溝通”,，“最大限度維護(hù)投資人利益等,。”,，不過,，也有信托公司給出了“剛性兌付”的態(tài)度。在某投資大連機(jī)床的信托項(xiàng)目中,，某信托公司的業(yè)務(wù)人員則直接表示將對(duì)融資方陷入困境的信托項(xiàng)目進(jìn)行“剛兌”,。“項(xiàng)目預(yù)計(jì)進(jìn)行剛兌,，目前在處置質(zhì)押資產(chǎn)中,，預(yù)計(jì)問題不大?！痹摌I(yè)務(wù)人員如是說,。

期待執(zhí)行細(xì)則

某信托觀察人士表示，短期來看,，《指導(dǎo)意見》不過對(duì)兌付產(chǎn)生明顯的影響,。在具體手段上，雖然《指導(dǎo)意見》中明確了三類屬于“剛性兌付”的情形,，在未來出臺(tái)具體的執(zhí)行細(xì)則之后,，對(duì)“剛性兌付”的認(rèn)定恐怕還是有具體討論分析的空間。在這種情況下,，不排除有信托公司繼續(xù)進(jìn)行剛兌,。

但他同時(shí)指出，即使是在《指導(dǎo)意見》尚未落地的情況下,，貿(mào)然承諾會(huì)對(duì)信托計(jì)劃“剛兌”的行為也是不妥的,。

事實(shí)上，在日前某論壇舉行的資管新規(guī)征求意見會(huì)上,，多家機(jī)構(gòu)都認(rèn)為打破剛兌是利好,，但需要考慮投資者接受的問題?！皠們缎枰行虼蚱?，采取‘一刀切’的方式直接取消是不可行的，也存在實(shí)際操作上的困難?！蹦承磐薪?jīng)理向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,，曾經(jīng)剛性兌付是信托業(yè)賴以生存的支柱，這種情況但必須做出改變,。在背離了“風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配,，高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)律的情況下，“零風(fēng)險(xiǎn),、高收益”的產(chǎn)品只能是“看起來很美”,。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進(jìn)表示，剛性兌付嚴(yán)重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托,，代人理財(cái)”的本質(zhì),，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識(shí)，而推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,，是打破剛性兌付,，真正實(shí)現(xiàn)“買者盡責(zé)，買者自負(fù)”,，回歸資管業(yè)務(wù)本源的前提條件,。做不到凈值管理，打破剛性兌付也是無稽之談,。