近日,，《規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱《指導(dǎo)意見》)下發(fā),，對資管產(chǎn)品明確提出“去剛性兌付”的要求。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，《指導(dǎo)意見》在“問題信托”產(chǎn)品的投資人中間討論熱烈,，不少投資人擔憂并向受托機構(gòu)詢問項目是否能如期兌付,。

記者在調(diào)查中了解到，目前多個受托機構(gòu)并未公開宣稱會對項目進行“剛性兌付”，僅表示“積極與融資方溝通”,、“最大限度保護投資人利益”等,，不過，也確有信托經(jīng)理稱“預(yù)計剛性兌付問題不大”,。

業(yè)內(nèi)人士認為,，短期內(nèi)《指導(dǎo)意見》還不會對信托產(chǎn)品兌付產(chǎn)生明顯影響，在未來出臺具體的執(zhí)行細則之后,，對“剛性兌付”的認定恐怕還是有具體討論分析的空間,。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進表示，剛性兌付嚴重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托,，代人理財”的本質(zhì),，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識，而推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,，是打破剛性兌付,，真正實現(xiàn)“買者盡責，買者自負”,，回歸資管業(yè)務(wù)本源的前提條件,。做不到凈值管理，打破剛性兌付也是無稽之談,。

資管新規(guī)引投資者聚焦兌付

日前,，山西信托于2016年9月份發(fā)行成立的“山西信托-信達3號集合資金信托計劃”出現(xiàn)逾期兌息的情況，引發(fā)市場關(guān)注,。

公開信息顯示,，該項目的產(chǎn)品期限為“24+12個月”，預(yù)期收益為8.5%-9%,，實際募集規(guī)模為1.28億元,，項目按年付息，收益類型為固定收益,。在資金用途方面,，推介材料顯示，“資金用于補充山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流,，主要用于批發(fā)網(wǎng)點布局和營銷,、西藥、中成藥,、中藥飲片,、保健品及醫(yī)療器械的采購”。

而該項目出現(xiàn)問題的原因則是因為融資方山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司現(xiàn)金流緊張而導(dǎo)致無法付息,。另外,，融資方整體公司業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑,。山西信托回復(fù)《證券日報》記者稱，公司對該信托計劃高度重視,，已采取增信,、資產(chǎn)處置等多種措施，促進借款企業(yè)盡快回籠資金,；并表示,，公司將嚴格按照相關(guān)法律法規(guī)，積極采取措施,，維護委托人及受益人利益,。

本來，這只是一項普通的債務(wù)違約,，不過,，隨著《指導(dǎo)意見》的下發(fā)，記者發(fā)現(xiàn),，在包括“信達三號”在內(nèi)的多只目前風險暴露的信托計劃中,，不少投資人對產(chǎn)品是否會“剛性兌付”，自己的投資收益是否仍能得到保障表現(xiàn)出更多的憂慮,。

在尚處于征求意見期的《指導(dǎo)意見》中顯示,，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他金融機構(gòu)代為償付”的情況屬于“剛性兌付”,，并表示任何單位和個人發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)存在剛性兌付行為的,，可以向人民銀行和金融監(jiān)督管理部門消費者權(quán)益保護機構(gòu)投訴舉報。

“在此前銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》中有明確表示,，信托公司應(yīng)切實履行受托人職責,，從產(chǎn)品設(shè)計、盡職調(diào)查,、風險管控、產(chǎn)品營銷,、后續(xù)管理,、信息披露和風險處置等環(huán)節(jié)入手，全方位,、全過程,、動態(tài)化加強盡職管理，做到勤勉盡責,，降低合規(guī),、法律及操作風險?！蹦惩顿Y人表示,，要實現(xiàn)“買者自負”,，前提是“買者盡責”。

不過,，針對投資者的詢問,，記者了解到，不同的受托公司的態(tài)度不同,，多數(shù)公司并未明確表態(tài)“剛性兌付”,，僅稱“積極與融資方溝通”，“最大限度維護投資人利益等,?！保贿^,，也有信托公司給出了“剛性兌付”的態(tài)度,。在某投資大連機床的信托項目中，某信托公司的業(yè)務(wù)人員則直接表示將對融資方陷入困境的信托項目進行“剛兌”,?！绊椖款A(yù)計進行剛兌，目前在處置質(zhì)押資產(chǎn)中,，預(yù)計問題不大,。”該業(yè)務(wù)人員如是說,。

期待執(zhí)行細則

某信托觀察人士表示,，短期來看，《指導(dǎo)意見》不過對兌付產(chǎn)生明顯的影響,。在具體手段上,，雖然《指導(dǎo)意見》中明確了三類屬于“剛性兌付”的情形，在未來出臺具體的執(zhí)行細則之后,，對“剛性兌付”的認定恐怕還是有具體討論分析的空間,。在這種情況下，不排除有信托公司繼續(xù)進行剛兌,。

但他同時指出,，即使是在《指導(dǎo)意見》尚未落地的情況下，貿(mào)然承諾會對信托計劃“剛兌”的行為也是不妥的,。

事實上,，在日前某論壇舉行的資管新規(guī)征求意見會上，多家機構(gòu)都認為打破剛兌是利好,，但需要考慮投資者接受的問題,。“剛兌需要有序打破,，采取‘一刀切’的方式直接取消是不可行的,，也存在實際操作上的困難,。”某信托經(jīng)理向《證券日報》記者表示,，曾經(jīng)剛性兌付是信托業(yè)賴以生存的支柱,，這種情況但必須做出改變。在背離了“風險與收益相匹配,，高收益隱含高風險”的規(guī)律的情況下,，“零風險、高收益”的產(chǎn)品只能是“看起來很美”,。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進表示,，剛性兌付嚴重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托，代人理財”的本質(zhì),，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識,，而推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，是打破剛性兌付,，真正實現(xiàn)“買者盡責,，買者自負”，回歸資管業(yè)務(wù)本源的前提條件,。做不到凈值管理,，打破剛性兌付也是無稽之談。