近日,，《規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《指導意見》)下發(fā)，對資管產品明確提出“去剛性兌付”的要求,。記者調查發(fā)現(xiàn),，《指導意見》在“問題信托”產品的投資人中間討論熱烈，不少投資人擔憂并向受托機構詢問項目是否能如期兌付,。

記者在調查中了解到,，目前多個受托機構并未公開宣稱會對項目進行“剛性兌付”，僅表示“積極與融資方溝通”,、“最大限度保護投資人利益”等,，不過，也確有信托經(jīng)理稱“預計剛性兌付問題不大”,。

業(yè)內人士認為,，短期內《指導意見》還不會對信托產品兌付產生明顯影響，在未來出臺具體的執(zhí)行細則之后,，對“剛性兌付”的認定恐怕還是有具體討論分析的空間,。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進表示，剛性兌付嚴重扭曲資管產品“受人之托,，代人理財”的本質,，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識，而推動預期收益型產品向凈值型產品轉型,，是打破剛性兌付,，真正實現(xiàn)“買者盡責，買者自負”,，回歸資管業(yè)務本源的前提條件,。做不到凈值管理，打破剛性兌付也是無稽之談,。

資管新規(guī)引投資者聚焦兌付

日前,，山西信托于2016年9月份發(fā)行成立的“山西信托-信達3號集合資金信托計劃”出現(xiàn)逾期兌息的情況，引發(fā)市場關注,。

公開信息顯示,，該項目的產品期限為“24+12個月”，預期收益為8.5%-9%，實際募集規(guī)模為1.28億元,，項目按年付息,，收益類型為固定收益。在資金用途方面,，推介材料顯示,，“資金用于補充山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流，主要用于批發(fā)網(wǎng)點布局和營銷,、西藥,、中成藥、中藥飲片,、保健品及醫(yī)療器械的采購”,。

而該項目出現(xiàn)問題的原因則是因為融資方山西廣生堂醫(yī)藥批發(fā)有限公司現(xiàn)金流緊張而導致無法付息。另外,，融資方整體公司業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑,。山西信托回復《證券日報》記者稱，公司對該信托計劃高度重視,，已采取增信,、資產處置等多種措施，促進借款企業(yè)盡快回籠資金,；并表示,，公司將嚴格按照相關法律法規(guī)，積極采取措施,，維護委托人及受益人利益,。

本來，這只是一項普通的債務違約,，不過，隨著《指導意見》的下發(fā),，記者發(fā)現(xiàn),，在包括“信達三號”在內的多只目前風險暴露的信托計劃中，不少投資人對產品是否會“剛性兌付”,，自己的投資收益是否仍能得到保障表現(xiàn)出更多的憂慮,。

在尚處于征求意見期的《指導意見》中顯示，“資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時,，發(fā)行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他金融機構代為償付”的情況屬于“剛性兌付”,，并表示任何單位和個人發(fā)現(xiàn)金融機構存在剛性兌付行為的，可以向人民銀行和金融監(jiān)督管理部門消費者權益保護機構投訴舉報,。

“在此前銀監(jiān)會發(fā)布的《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》中有明確表示,，信托公司應切實履行受托人職責，從產品設計,、盡職調查,、風險管控,、產品營銷、后續(xù)管理,、信息披露和風險處置等環(huán)節(jié)入手,，全方位、全過程,、動態(tài)化加強盡職管理,，做到勤勉盡責，降低合規(guī),、法律及操作風險,。”某投資人表示,，要實現(xiàn)“買者自負”,，前提是“買者盡責”。

不過,，針對投資者的詢問,，記者了解到，不同的受托公司的態(tài)度不同,，多數(shù)公司并未明確表態(tài)“剛性兌付”,，僅稱“積極與融資方溝通”，“最大限度維護投資人利益等,?！保贿^,，也有信托公司給出了“剛性兌付”的態(tài)度,。在某投資大連機床的信托項目中，某信托公司的業(yè)務人員則直接表示將對融資方陷入困境的信托項目進行“剛兌”,?！绊椖款A計進行剛兌，目前在處置質押資產中,，預計問題不大,。”該業(yè)務人員如是說,。

期待執(zhí)行細則

某信托觀察人士表示,，短期來看，《指導意見》不過對兌付產生明顯的影響,。在具體手段上,，雖然《指導意見》中明確了三類屬于“剛性兌付”的情形，在未來出臺具體的執(zhí)行細則之后，對“剛性兌付”的認定恐怕還是有具體討論分析的空間,。在這種情況下,，不排除有信托公司繼續(xù)進行剛兌。

但他同時指出,，即使是在《指導意見》尚未落地的情況下,，貿然承諾會對信托計劃“剛兌”的行為也是不妥的。

事實上,，在日前某論壇舉行的資管新規(guī)征求意見會上,，多家機構都認為打破剛兌是利好，但需要考慮投資者接受的問題,?！皠們缎枰行虼蚱疲扇　坏肚小姆绞街苯尤∠遣豢尚械?，也存在實際操作上的困難,。”某信托經(jīng)理向《證券日報》記者表示,，曾經(jīng)剛性兌付是信托業(yè)賴以生存的支柱,，這種情況但必須做出改變。在背離了“風險與收益相匹配,，高收益隱含高風險”的規(guī)律的情況下,，“零風險、高收益”的產品只能是“看起來很美”,。

百瑞信托研究發(fā)展中心研究員陳進表示,，剛性兌付嚴重扭曲資管產品“受人之托，代人理財”的本質,，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識,，而推動預期收益型產品向凈值型產品轉型，是打破剛性兌付,，真正實現(xiàn)“買者盡責,，買者自負”，回歸資管業(yè)務本源的前提條件,。做不到凈值管理,，打破剛性兌付也是無稽之談,。